潘英懷

經(jīng)濟(jì)下行，衝擊甚“非典”

目前來(lái)看，疫情將對(duì)中國(guó)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不小的衝擊，主要集中在1月和2月，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)佈的2020年1-2月國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況顯示，前2個(gè)月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯回落，工業(yè)增加值、服務(wù)業(yè)指數(shù)降幅超13%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額、投資降幅超過(guò)20%。從行業(yè)來(lái)看，受影響嚴(yán)重主要分佈於交通運(yùn)輸、旅遊、酒店、餐飲等領(lǐng)域。

我們估算，這次疫情，僅考慮春節(jié)期間的損失，保守估計(jì)在3萬(wàn)億元以上，占2019年GDP總量的3%以上，這是最直接的經(jīng)濟(jì)損失。疫情期間，企業(yè)發(fā)展面臨著巨大挑戰(zhàn)。對(duì)於現(xiàn)金流相對(duì)充裕、能夠進(jìn)行持續(xù)融資的企業(yè)而言，疫情對(duì)業(yè)務(wù)運(yùn)行的衝擊相對(duì)較小，但對(duì)於一些面臨較大現(xiàn)金流壓力的中小企業(yè)，疫情帶來(lái)的衝擊確實(shí)是“直接的、劇烈的，甚至是摧毀性的、不可逆的”。第一批撐不住現(xiàn)金流量工作壓力的公司已開(kāi)始破產(chǎn)倒閉。目前擺在第一位的是解決中小企業(yè)“活下去”的問(wèn)題。

3月份隨著國(guó)內(nèi)的疫情逐步得到控制，政府亦出臺(tái)系列措施，抓緊推進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展各項(xiàng)工作，精準(zhǔn)有序紮實(shí)推動(dòng)復(fù)工複產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)人財(cái)物有序流動(dòng)、產(chǎn)供銷有機(jī)銜接、內(nèi)外貿(mào)有效貫通，努力把疫情造成的損失降到最低限度，相信能讓企業(yè)搶回一部分損失。即便如此，第一季度的經(jīng)濟(jì)損失都是比較大的，樂(lè)觀一點(diǎn)預(yù)測(cè)，有可能從原來(lái)的6%，下降到3%-4%，悲觀一點(diǎn)情況甚至可能下降到2%左右。

這次疫情對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，和“非典”完全不是一個(gè)量級(jí)的。首先是兩場(chǎng)疫情分別所處的背景不一樣，非典時(shí)期，國(guó)家整體以投資為主，而當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)轉(zhuǎn)型為消費(fèi)主導(dǎo)，消費(fèi)已經(jīng)是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?，而疫情恰恰?duì)消費(fèi)直接造成嚴(yán)重打擊。與非典時(shí)期相比，非典疫情拖累GDP大約1個(gè)百分點(diǎn)，本次疫情對(duì)GDP的影響或更大。一是此次經(jīng)濟(jì)暫停時(shí)間更長(zhǎng)、暫停範(fàn)圍更大。目前，占全國(guó)GDP比重90%以上的25個(gè)省市均不得不延遲復(fù)工;而非典時(shí)期主要還是在北京（僅占全國(guó)的3%），全國(guó)正常工作並未受到顯著影響。二是當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面壓力更大。2003年，中國(guó)處?kù)度丝诩t利、全球化紅利和城鎮(zhèn)化紅利三大紅利的啟動(dòng)期，疫情拉不住經(jīng)濟(jì)的上行;但當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)本就處?kù)对鏊傧滦型ǖ?，疫情則會(huì)進(jìn)一步拖累經(jīng)濟(jì)增速。三是當(dāng)前金融傳染性更強(qiáng)，“企業(yè)暫停-現(xiàn)金流下降-杠桿承壓-金融機(jī)構(gòu)及債權(quán)人受損-拋售資產(chǎn)-資產(chǎn)價(jià)格下跌-企業(yè)個(gè)人資產(chǎn)負(fù)債表承壓”的迴圈，會(huì)比以往更明顯。四是武漢在製造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中處?kù)蛾P(guān)鍵環(huán)節(jié)，工業(yè)受到的衝擊比非典時(shí)期更大。

此外，在全球化的經(jīng)濟(jì)體系中，疫情造成的影響是全球性的。從3月開(kāi)始，我們看到國(guó)內(nèi)的疫情得到了控制，但國(guó)外尤其是歐美國(guó)家卻相續(xù)淪陷了。疫情對(duì)國(guó)際貿(mào)易的供給和需求兩個(gè)方面都會(huì)產(chǎn)生負(fù)面衝擊，特別是對(duì)供應(yīng)鏈的衝擊，由於生產(chǎn)的傳導(dǎo)性而影響更大。疫情對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)造成巨大衝擊，全球蔓延的二次衝擊會(huì)嚴(yán)重挑戰(zhàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)。

政策對(duì)沖，基建拉動(dòng)

面對(duì)嚴(yán)峻的全球性金融風(fēng)險(xiǎn)，宏觀政策必須發(fā)力，必須有所作為，讓“積極財(cái)政”真正“積極”起來(lái)。目前國(guó)家的總體定調(diào)是穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度，保持流動(dòng)性合理充裕。3月16日央行實(shí)施普惠金融定向降準(zhǔn)，對(duì)達(dá)到考核標(biāo)準(zhǔn)的銀行定向降準(zhǔn)0.5至1個(gè)百分點(diǎn)。在此之外，對(duì)符合條件的股份制商業(yè)銀行再額外定向降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)，支持發(fā)放普惠金融領(lǐng)域貸款，以上定向降準(zhǔn)共釋放長(zhǎng)期資金5500億元。

降準(zhǔn)這個(gè)事是符合市場(chǎng)預(yù)期，因?yàn)橐獙?duì)沖經(jīng)濟(jì)下滑，特別是疫情的衝擊。現(xiàn)在選擇這個(gè)檔口，是因?yàn)橄嚓P(guān)的數(shù)據(jù)已經(jīng)比較清楚顯示出1、2月份疫情帶來(lái)的衝擊到底有多大。但是目前來(lái)講，現(xiàn)在整個(gè)宏觀管理政策，特別貨幣政策，目前還是保持了克制。降準(zhǔn)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)不會(huì)有太大的影響。第一，貨幣政策不可能對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生太直接的影響;第二，金融市場(chǎng)對(duì)這個(gè)資訊早就預(yù)期到了，而且我們的股票市場(chǎng)其實(shí)對(duì)於寬鬆的預(yù)期原來(lái)希望很大，現(xiàn)在等於是希望落空了，力度其實(shí)沒(méi)有那麼大，整個(gè)政策是克制。從政策建議這個(gè)角度，我認(rèn)為這種政策的操作是對(duì)的、合適的，但從金融市場(chǎng)預(yù)期看，肯定是大大低於預(yù)期的。

與此同時(shí)，雖然目前的貨幣政策上更寬鬆，但不是“大水漫灌”的局面。財(cái)政政策上，政策性金融已經(jīng)發(fā)力。目前已採(cǎi)取的政策包括減免、推遲企業(yè)社保;對(duì)受疫情影響企業(yè)提供融資擔(dān)保服務(wù);為疫情防控重要物資生產(chǎn)企業(yè)提供貸款支援;通過(guò)專項(xiàng)再貸款提高信貸支持力度提前下達(dá)專項(xiàng)債額度;對(duì)患者進(jìn)行財(cái)政補(bǔ)助，確診者免費(fèi)治療。接下來(lái)可能採(cǎi)取的政策有專項(xiàng)金融債等政策性金融工具、特別國(guó)債、更大力度的減稅降費(fèi)。

從宏觀的視角，一定要警惕日本在廣場(chǎng)協(xié)議後出現(xiàn)的重大宏觀政策失誤，也要彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)在政策實(shí)施上的短板。短期的政策是為長(zhǎng)期的改革爭(zhēng)取更多的時(shí)間視窗。中國(guó)的優(yōu)勢(shì)在於依然具備充分的韌性，擁有廣闊的市場(chǎng)以及巨大的改革空間。堅(jiān)定不移的市場(chǎng)化改革依然是最強(qiáng)有力的殺手鐧。

除了寬鬆的貨幣政策和積極的財(cái)政政策之外，基建對(duì)整個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)生態(tài)發(fā)展亦有著重大意義。3月4日，中央會(huì)議指出要加大公共衛(wèi)生服務(wù)、應(yīng)急物資保障領(lǐng)域投入，加快5G網(wǎng)路、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)度，要注重調(diào)動(dòng)民間投資積極性?，F(xiàn)在基建的內(nèi)涵和四萬(wàn)億時(shí)期有了很大的不同，包括老基建和新基建兩大類。老基建主要是指?jìng)鹘y(tǒng)的“鐵公基”專案，多是鐵路、公路、機(jī)場(chǎng)、港口、水利設(shè)施等建設(shè)專案。新基建主要是戰(zhàn)略新興領(lǐng)域，科技端主要包括 5G基建、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、特高壓、新能源汽車及充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智慧等，還有由於今年疫情而受到重點(diǎn)關(guān)注的醫(yī)療新基建，如醫(yī)療設(shè)備和醫(yī)療資訊化等。

疫情之下的2020年經(jīng)濟(jì)下行壓力更大，政策重心會(huì)更偏向穩(wěn)增長(zhǎng)。從拉動(dòng)作用來(lái)看，基建增速每提升1個(gè)百分點(diǎn)，拉動(dòng)GDP增速0.11個(gè)百分點(diǎn)左右，2019年基建增速是3.8%，要實(shí)現(xiàn)今年5%-6%的經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)，基建增速至少要達(dá)到10%。此外，2020年的基建會(huì)比2019年有明顯提升。

無(wú)論是“新基建”還是“老基建”，中國(guó)都需要，並且要注意兩點(diǎn)：一是用投資或者基建拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，在投資的方向和結(jié)構(gòu)上應(yīng)該更偏向民生領(lǐng)域;二是無(wú)論新基建還是老基建，都會(huì)涉及到地方政府債務(wù)、企業(yè)杠桿率、宏觀杠桿率等，因此需要在投資過(guò)程當(dāng)中控制累積的金融風(fēng)險(xiǎn)。

立足自救，扭轉(zhuǎn)危機(jī)

我國(guó)中小企業(yè)占了經(jīng)濟(jì)半壁江山，貢獻(xiàn)了50%以上的稅收，60%以上的GDP，70%以上的技術(shù)創(chuàng)新，80%以上的城鎮(zhèn)勞動(dòng)就業(yè)，90%以上的企業(yè)數(shù)量，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的生力軍，是擴(kuò)大就業(yè)、改善民生的重要支撐，也是社會(huì)安定的一部分。

雖然短期來(lái)看，疫情將對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不小的衝擊，但也無(wú)需過(guò)於悲觀，因?yàn)榭梢灶A(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)永遠(yuǎn)都不是真正的風(fēng)險(xiǎn)。第一，目前最重要的是疫情得到了更好的防控，接下來(lái)就可以期待疫情的好轉(zhuǎn)。第二，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的數(shù)據(jù)衝擊是非常態(tài)化的，早晚會(huì)過(guò)去，因此更值得關(guān)注的是經(jīng)濟(jì)在疫情之後如何恢復(fù)自身的內(nèi)生動(dòng)力。第三，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)疫情的衝擊已有充分預(yù)期，不會(huì)出現(xiàn)過(guò)度反應(yīng)。

滄海橫流，大浪淘沙。疫情衝擊之下，在應(yīng)對(duì)危機(jī)方面，企業(yè)要立足自救，主要有積極和消極兩種方式。對(duì)於企業(yè)而言，應(yīng)該積極開(kāi)拓疫情受益行業(yè)業(yè)務(wù)和挖掘股權(quán)投資市場(chǎng)的低估機(jī)會(huì);消極的方式包括開(kāi)源節(jié)流、降本增效、斷臂求生。不要把希望寄託在別人身上。在此次疫情中，企業(yè)面對(duì)的最大困境是現(xiàn)金流問(wèn)題，這也是企業(yè)短期亟待解決的問(wèn)題。解決方案包括：首先，爭(zhēng)取獲得金融機(jī)構(gòu)的支持;其次，特殊時(shí)期要利用好股權(quán)市場(chǎng);其三，利用資本市場(chǎng)，發(fā)債、定增，加快IPO投資步伐。要做好融資，既要借助本地政府對(duì)於企業(yè)的支持，通過(guò)政府的組織、協(xié)調(diào)、溝通去爭(zhēng)取VC、PE機(jī)構(gòu)、銀行以及非銀行金融機(jī)構(gòu)的金融支持，還要充分用好資本市場(chǎng)。

治大國(guó)如烹小鮮，管理企業(yè)也是如此。無(wú)論是大企業(yè)還是中小企業(yè)，很多管理機(jī)制是相通的如：企業(yè)要做好底線管理，居安思危;企業(yè)家要持續(xù)學(xué)習(xí)，與外界有平等、通暢的溝通交流，不要自我封閉、被動(dòng)封閉;企業(yè)要積極的生產(chǎn)自救，做好最差的情況準(zhǔn)備。同時(shí)更要學(xué)會(huì)創(chuàng)新?tīng)I(yíng)業(yè)模式，“企業(yè)家的智慧是無(wú)窮的”。比如，在應(yīng)對(duì)疫情的過(guò)程中，盒馬鮮生與多家餐飲企業(yè)的合作不僅解決了自己的問(wèn)題，也幫助夥伴企業(yè)解決了問(wèn)題。少數(shù)有條件的企業(yè)還可以拓展與防疫有關(guān)的業(yè)務(wù)。以此，或許能取得轉(zhuǎn)危為機(jī)、事半功倍的效果，為轉(zhuǎn)型注入“活力劑”。

迎百年變局，樹(shù)金融信心

總而言之，既要正視困難，也要有信心。從國(guó)家大局來(lái)看，與90年代中後期的經(jīng)濟(jì)整頓和亞洲金融危機(jī)相比，中國(guó)經(jīng)濟(jì)治理已有了一些歷史經(jīng)驗(yàn)。創(chuàng)造性的改革、超常規(guī)的宏觀政策，都是必要的，必需的。但是現(xiàn)在遇到的挑戰(zhàn)是空前的，比如互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展對(duì)治理的挑戰(zhàn)、貿(mào)易戰(zhàn)和疫情。治理能力需要?jiǎng)?chuàng)新提高，治理能力比宏觀經(jīng)濟(jì)管理更重要，需要範(fàn)式和模式的突破。新時(shí)期宏觀經(jīng)濟(jì)管理能力也是國(guó)家治理能力重要組成部分，既要大膽，也要心細(xì)，有點(diǎn)像走刀刃，避免日本這樣的國(guó)際教訓(xùn)。要在刀刃上起舞，取得刀刃上的增長(zhǎng)。很難，但不得不走。

新冠疫情猶如黑天鵝，只是加快而非改變世界“百年未有之大變局”的進(jìn)程。對(duì)此我們要對(duì)即將到來(lái)的風(fēng)暴樹(shù)立堅(jiān)定的信心，同時(shí)做好最大的努力和最壞的準(zhǔn)備。

第一，樹(shù)立堅(jiān)定的信心。2015年以來(lái)，我國(guó)通過(guò)“三去一降一補(bǔ)”的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，通過(guò)防範(fàn)化解重大風(fēng)險(xiǎn)、精準(zhǔn)脫貧、污染防治三大攻堅(jiān)戰(zhàn)的實(shí)施，通過(guò)主動(dòng)的踩剎車、調(diào)結(jié)構(gòu)，已經(jīng)在一定程度上修復(fù)了國(guó)內(nèi)“斷層線”風(fēng)險(xiǎn)。包括：（1）農(nóng)村居民收入較快增長(zhǎng)帶來(lái)基尼係數(shù)下降，從2008年的0.491降至2018年的0.468;（2）對(duì)外需依賴程度降低，內(nèi)需特別是消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)明顯提升;（3）主動(dòng)去杠桿、去地產(chǎn)，化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn);（4）主動(dòng)加快新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，2018-2019年高技術(shù)產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資增速達(dá)到14.9%和17.3%。比全部固定資產(chǎn)投資增速高十多個(gè)百分點(diǎn)，我國(guó)高端製造業(yè)、資訊與數(shù)字經(jīng)濟(jì)已經(jīng)具備了國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。這是我國(guó)戰(zhàn)勝疫情、沉著應(yīng)對(duì)“百年未有之大變局”的有利條件。

第二，做好支持全球化的最大努力。中國(guó)作為全球化的受益者和推動(dòng)者，有責(zé)任、也有能力堅(jiān)持全球化立場(chǎng)。我國(guó)已經(jīng)提出了構(gòu)建“人類命運(yùn)共同體”的新型全球化理念，並通過(guò)近年來(lái)的一帶一路戰(zhàn)略、擴(kuò)大開(kāi)放戰(zhàn)略等的實(shí)施，在推動(dòng)全球治理、全球貿(mào)易和金融體系建設(shè)等方面發(fā)揮了越來(lái)越重要的作用。這次疫情的蔓延，對(duì)踐行中國(guó)新型全球化理念可謂機(jī)遇與挑戰(zhàn)並存。我國(guó)是全球唯一擁有聯(lián)合國(guó)產(chǎn)業(yè)分類當(dāng)中全部工業(yè)門類的國(guó)家，據(jù)統(tǒng)計(jì)在世界500多種主要工業(yè)產(chǎn)品當(dāng)中，有220多種工業(yè)產(chǎn)品的產(chǎn)量居全球第一。如果存在一個(gè)國(guó)家有能力穩(wěn)定目前疫情引發(fā)的全球化供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)，非中國(guó)莫屬。我國(guó)應(yīng)該在疫情可控前提下儘快實(shí)現(xiàn)復(fù)工複產(chǎn)，摸索出一套可學(xué)習(xí)、可借鑒的防控複產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，最大限度地保持與世界其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)合作關(guān)係，在穩(wěn)定全球產(chǎn)業(yè)鏈中發(fā)揮積極作用，盡可能降低疫情可能導(dǎo)致的全球化凍結(jié)或全球化“脫鉤”中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)。

第三，做好逆全球化的最壞準(zhǔn)備。中國(guó)目前的外貿(mào)依存度雖然從2008年金融危機(jī)的57.61%降至2018年的38.25%，但是一些關(guān)鍵領(lǐng)域仍然依賴進(jìn)口，比如半導(dǎo)體（晶片）2018年自給率不到20%，自給率嚴(yán)重不足;另外外需的收縮也會(huì)引發(fā)外貿(mào)企業(yè)的就業(yè)問(wèn)題，因此要做好逆全球化可能引發(fā)的深層次國(guó)際經(jīng)濟(jì)格局調(diào)整的最壞準(zhǔn)備。首先應(yīng)想方設(shè)法刺激內(nèi)需，就像3月4日中央政治局常委會(huì)會(huì)議強(qiáng)調(diào)的那樣，把被抑制被凍結(jié)的消費(fèi)釋放出來(lái);其次是加快產(chǎn)業(yè)補(bǔ)短板，加大5G、人工智慧、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)為代表的新基建投資;第三，做好短期風(fēng)險(xiǎn)因素的防範(fàn)，包括農(nóng)產(chǎn)品供給、企業(yè)流動(dòng)性支持、金融風(fēng)險(xiǎn)防範(fàn)等。