龐華瑋

從2796到2838點(diǎn)，上漲1.50%。

這是2020年4月13日至17日的A股市場走勢。

從3月19日的外圍沖擊下的最低點(diǎn)2647點(diǎn)，到4月17日的2838點(diǎn)，上漲7.21%。

這是A股在最近一個月的表現(xiàn)，緩慢抬升，但過程反反復(fù)復(fù)。

一言以蔽之，A股震蕩反彈，大盤展開了筑底反彈的攻勢，市場反彈的趨勢逐步確立，但上攻仍乏力。

在此階段，政策的重心和市場的投資邏輯已有所轉(zhuǎn)變。有機(jī)構(gòu)受訪時(shí)認(rèn)為，長線資金可買進(jìn)，短線資金也無需過度擔(dān)憂。機(jī)構(gòu)建議重點(diǎn)包括基建、消費(fèi)、科技等領(lǐng)域。

A股探底反彈了？

今年以來，市場的波動主要由疫情發(fā)展為主導(dǎo)。

回顧第一季度，年初的市場風(fēng)格延續(xù)了2019年下半年的科技成長脈絡(luò)，以5G產(chǎn)業(yè)鏈、新能源汽車、自主可控為三條主線。

2月3日春節(jié)后第一個交易日，A股大跌7.73%，隨后大幅上漲至2月底，市場出現(xiàn)了第一個拐點(diǎn)。

由于海外疫情蔓延，疊加國際原油價(jià)格暴跌，外圍股市巨震，美股10天4次熔斷，但在3月底至4月初，隨著各國大規(guī)模的貨幣和財(cái)政刺激計(jì)劃，海外流動性危機(jī)緩解，海內(nèi)外市場開始逐步反彈。

目前國內(nèi)全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)，經(jīng)濟(jì)在緩慢恢復(fù)，資本市場也正處于緩慢修復(fù)進(jìn)程中。

總體來看，今年以來，A股已經(jīng)兩次探明底部：

一次是2月4日中國疫情底2685，一次是3月19日全球流動性底2647。

此后，疫情沖擊下，全球金融市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回升緩慢且反復(fù)。這導(dǎo)致3月以來A股為上攻乏力，延續(xù)著慢長而反復(fù)的震蕩反彈。

值得一提的是4月17日國新辦舉行新聞發(fā)布會介紹2020年一季度國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況。

國內(nèi)一季度GDP同比下降6.8%，前值增6%。3月社會消費(fèi)品零售總額同比降15.8%，前值降20.5%。

1-3月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）84145億元，同比下降16.1%，降幅較1-2月份收窄8.4個百分點(diǎn)（1-2月為降24.5%）。

3月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際下降1.1%，降幅比1-2月份收窄12.4個百分點(diǎn)。

一季度的GDP數(shù)據(jù)不佳，已在市場預(yù)期之中，但是GDP越差越會增加逆周期調(diào)節(jié)的預(yù)期，靴子落地，疊加外圍市場逐步企穩(wěn)反彈的提振，4月17日當(dāng)天，大盤放量上攻，上演了一出利空出盡是利好的行情，三大股指悉數(shù)上漲，A股反彈的趨勢進(jìn)一步得到了確認(rèn)。

國信證券指出，過去一個月，市場主要關(guān)注的實(shí)際上并不是短期一個季度或者兩個季度的現(xiàn)金流沖擊，而是相對中期現(xiàn)金流穩(wěn)定的品種。這種邏輯下，典型的就是醫(yī)藥和必需消費(fèi)品板塊領(lǐng)漲，過去一個月，這兩個板塊的漲幅分別為14.1%和13.8%。

配置什么？

接下來，投資的邏輯已改變，該怎么配置資產(chǎn)？

“展望二季度，如果政策的重心從貨幣寬松轉(zhuǎn)向了財(cái)政刺激，那么市場的投資邏輯也有可能會從‘分母端轉(zhuǎn)向‘分子端，即有可能從尋找極低利率下的盈利相對穩(wěn)定品種，轉(zhuǎn)向?qū)ふ邑?cái)政刺激下有景氣度大幅好轉(zhuǎn)的品種?！眹抛C券如此認(rèn)為。

國信證券指出，在2020 年，后續(xù)財(cái)政政策將發(fā)揮積極的作用，考慮到目前房地產(chǎn)政策的特殊情況，基建、新能源車、5G 手機(jī)等非常有可能是廣義財(cái)政政策的重點(diǎn)方向。

博時(shí)基金建議，A股結(jié)構(gòu)配置考慮兩條線索：

一是受疫情影響較小或者受益于政策且業(yè)績較確定的行業(yè)，如必需消費(fèi)、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥、汽車、通信、基建產(chǎn)業(yè)鏈等；

二是選擇低估值、高股息的防守行業(yè)，如電力、金融等。

海富通公募權(quán)益投資部總監(jiān)周雪軍表示，配置上，可以重點(diǎn)關(guān)注逆周期調(diào)節(jié)政策對悲觀預(yù)期的修復(fù)，以及業(yè)績確定性更強(qiáng)的標(biāo)的。在基本面上重點(diǎn)把握三點(diǎn)：

1.內(nèi)需，屆時(shí)逆周期調(diào)節(jié)相關(guān)的基建、地產(chǎn)均有望出現(xiàn)階段性表現(xiàn)，回避外需相關(guān)標(biāo)的。

2.關(guān)注未來基本面確定性強(qiáng)的細(xì)分行業(yè)，包括醫(yī)藥和食品飲料等必需消費(fèi)領(lǐng)域。但醫(yī)藥板塊估值目前偏高，需注意擇股和空間問題。食品旅游等目前位于低位，但預(yù)計(jì)隨著經(jīng)濟(jì)活動和居民消費(fèi)能力的恢復(fù)，后期會逐步回溫，可以適當(dāng)關(guān)注。

3.科技成長板塊，較前期高點(diǎn)跌幅高達(dá)30%的情況下，目前股價(jià)已處于相對低位，但科技創(chuàng)新還是長期的發(fā)展方向。在海外疫情控制住之后，若后期風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，可適當(dāng)關(guān)注電子、半導(dǎo)體。

光大證券認(rèn)為，當(dāng)前A股市場估值所隱含的增速預(yù)期已低于經(jīng)濟(jì)的長期潛在增長率，建議長線資金可繼續(xù)買進(jìn)，短線資金也無需過度擔(dān)憂。

光大證券建議，配置上：

1.繼續(xù)關(guān)注逆周期抓手的純內(nèi)需標(biāo)的，包括新老基建、汽車和地產(chǎn)；

2.“數(shù)據(jù)強(qiáng)”出現(xiàn)之前，基本面確定性強(qiáng)醫(yī)藥和食品飲料等必需消費(fèi)領(lǐng)域仍可關(guān)注。

3.如果歐美經(jīng)濟(jì)二季度出現(xiàn)休克，從供應(yīng)鏈的角度，關(guān)注汽車等交運(yùn)設(shè)備、化學(xué)化工、醫(yī)藥醫(yī)療設(shè)備、航空航天以及農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域補(bǔ)空缺可能。

4.10年期國債利率較低，適當(dāng)關(guān)注高股息板塊。