孔維軒

摘要：隨著我國航空業(yè)迅速發(fā)展，債務融資成為了航空企業(yè)發(fā)展業(yè)務的主要資金來源。海航集團通過其全球并購的戰(zhàn)略，在短短的幾十年的時間里就取得了飛速的發(fā)展，現(xiàn)在已經(jīng)成為了中國一流的航空公司。那么在海航集團快速發(fā)展背后是否存在著償債風險的問題？本文將結(jié)合海航控股的具體財務指標來分析其短期和長期償債能力，對其是否存在著償債風險的問題進行研究。

關鍵詞：海航控股;債務融資;償債能力

一、海航控股簡介

海航控股是海航集團旗下的子公司之一，主要從事航空運輸相關業(yè)務。2020年以來，受到疫情的相關影響，海航控股2020年4月7日在上清所發(fā)布公告稱，預計無法按時償付將于4月17日到期的超短期融資債券“19海南航空SCP002”本息，希望能對本期超短期融資券進行展期。幾個月前，據(jù)海航集團董事長陳峰稱2020年是海航化解流動性風險的決勝之年，但是隨著疫情的出現(xiàn)和發(fā)展，使得人們外出需求相應的減少，航空公司的業(yè)務受到了非常大的沖擊，在這樣的情況下使得海航控股無法按期償付債券本息，從而使其流動性風險反而加大了。接下來將從財務指標的角度來分析海航控股的短期和長期償債能力。

二、海南航空償債能力分析

（一）短期償債能力分析

海航控股最新的財務報告是2019年中期報告，所以從2015年到2019年9月份海航控股流動比率為0.79、0.90、0.63、0.44、0.44。對于一家企業(yè)來說，流動比率數(shù)值越大，代表著企業(yè)短期償債能力越強，企業(yè)的流動比率如果達到2以上，可以說明企業(yè)具有較好的短期償債能力。海航控股近5年來流動比率均位于1以下并且呈現(xiàn)著一定的下降趨勢，這個數(shù)據(jù)的背后說明了海航控股短期償債能力較弱。另外，從速動比率的角度來分析海航控股的短期償債能力，首先通過計算可以得出海航控股近五年的速動比率，可以發(fā)現(xiàn)除了2019年9月速動比率為0.43以外，其他年份速動比率和流動比率均相等。速動比率作為流動比率的一種補充，在解釋企業(yè)短期償債能力上比流動比率更加使人信服。因為速動比率相對于流動比率而言能夠反映一家企業(yè)流動資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，速動比率越高，其變現(xiàn)能力越強。普遍認為速動比率應當達到1以上，但是海航控股近五年來明顯沒有達到這一標準。

影響企業(yè)短期償債能力的因素有很多，不僅要考慮生存環(huán)境等因素還要結(jié)合其所在行業(yè)的行業(yè)特點來分析。海航控股作為航空企業(yè)，在其運營發(fā)展過程中必然會面臨著高風險、高投資和低回報的特點。在這里我們以財務指標的角度來分析企業(yè)的短期償債能力，可以發(fā)現(xiàn)海航控股對比其他航空企業(yè)的財務指標來說，其短期償債能力較弱，存在著一定的短期償債風險。

（二）長期償債能力分析

海航控股2015年至2019年資產(chǎn)負債率為69.24%、54.17%、63.52%、66.42%、65.01%。從數(shù)據(jù)上我們可以發(fā)現(xiàn)近年來海航控股資產(chǎn)負債率一直維持在一個較高的水平。當一家企業(yè)的資產(chǎn)負債率保持在40%到60%之間，可以說明企業(yè)長期償債能力較強。從企業(yè)的角度上來說，在考慮稅收的情況下企業(yè)都希望能夠擴大負債的規(guī)模，從而能夠得到更多的財務杠桿利益。另外，我們可以分析海航控股的股東權(quán)益比率，其近五年的數(shù)據(jù)為30.76%、45.82%、37.48%、33.58%、34.99%。股東權(quán)益比率越大可以說明企業(yè)的長期償債能力越強。但是海航控股五年來股東權(quán)益比率都維持在一個比較低的水平，這背后代表著海航控股長期償債能力較弱，可能存在著過度負債的情況。除此之外，海航控股近五年來產(chǎn)權(quán)比率除了2016年為85.77%，其他年度均達到了100%以上。產(chǎn)權(quán)比率作為企業(yè)長期償債能力的指標之一，一般情況下產(chǎn)權(quán)比率的數(shù)值越低，可以說明企業(yè)長期償債能力較強，當其位于100%以下時，企業(yè)具有償還能力。但是海航控股近五年的產(chǎn)權(quán)比率一直保持在一個較高的水平，說明其長期償債能力較弱。

三、海南航空償債能力的對策與建議

（一）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，確定適宜的負債規(guī)模

一般情況下，企業(yè)進行一定程度的負債，有利于企業(yè)自身的發(fā)展，但是如果負債規(guī)模超過了合理水平，就會對企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生十分不利的影響。海航控股截至到2019年9月負債合計1280億元，在這么大的負債規(guī)模情況下，公司應當結(jié)合企業(yè)自身的財務狀況來確定適宜的負債水平。按照優(yōu)序融資理論，公司融資應當遵循內(nèi)部融資、外部債權(quán)融資、外部股權(quán)融資的順序進行融資。目前海航控股可以按照這個順序，結(jié)合企業(yè)自身的經(jīng)營狀況，進行一定程度的調(diào)整。具體來說就應當減少債券融資比重，相應的增加內(nèi)部融資和股權(quán)融資的比重，海航控股如果能夠相應的增加后兩種融資方式，可以有效的減輕企業(yè)的還款壓力。

（二）制定合理的債務償還計劃

目前結(jié)合海航控股實際債務融資情況，可以發(fā)現(xiàn)其存在著高規(guī)模的負債，在這種情況下制定符合海航控股實際情況下的債務償還計劃就顯得十分重要。目前針對疫情的影響，航空公司的業(yè)務都受到十分大的沖擊，這對于海航控股解決其流動性風險無異于雪上加霜。因此海航控股應當針對目前的債務狀況，成立專門的管理部門，制定合理的債務償還計劃，解決海航控股存在的償債風險。

四、結(jié)論

通過分析海航控股的近幾年財務指標，我們可以發(fā)現(xiàn)其背后存在著償債風險的問題。海南航空在2008年次貸危機之后就開始了大規(guī)模的海外并購，進行并購的資金大多數(shù)來源于債務融資，這樣的結(jié)果不僅使海航集團獲得了飛速的發(fā)展，也使其面臨了比較大的債務融資風險。所以，海航控股應當對其所面臨的償債風險進行有效的控制管理，制定合理的償還計劃。

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