劉一博 馮若男

隨著再次下發(fā)調(diào)整配額的相關(guān)通知，瀘州老窖在今年上半年已兩度調(diào)整經(jīng)銷商配額。盡管相對減輕了經(jīng)銷商壓力，但瀘州老窖所采取的一系列減免措施從一定程度上也將影響企業(yè)上半年業(yè)績。因此，縱觀目前現(xiàn)狀，在資本市場呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢以及缺乏利好消息的大背景之下，瀘州老窖目前處境仍較為尷尬。

再度調(diào)減配額

受新冠肺炎疫情影響，部分經(jīng)銷商面臨著巨大挑戰(zhàn)，對此部分企業(yè)紛紛下發(fā)通知以幫助經(jīng)銷商度過艱難時期。其中，瀘州老窖銷售體系向全國各片區(qū)發(fā)布了營銷新政策的通知，并于5月前對部分市場的經(jīng)銷商實施配額減免政策。

根據(jù)通知顯示，為保持公司發(fā)展的良好態(tài)勢，此時此刻運營節(jié)奏不能混亂，務(wù)必有利有節(jié)，逐步恢復(fù)市場。因此，全國片區(qū)與客戶一定不能在5月前壓貨和通路促銷，4月中旬可以在三分之一地區(qū)實施配額制，4月下旬在三分之二地區(qū)執(zhí)行配額制，5月后才能全面實施配額。

另外，值得注意的是，瀘州老窖方面表示，統(tǒng)一全國各市場啟動標(biāo)志為該市場終端動銷面達70%以上，在該動銷率未達到前堅決不發(fā)貨；有短缺的，協(xié)調(diào)各終端各客戶庫存補充。

事實上，此次瀘州老窖發(fā)文減輕配額并非今年來首次。據(jù)記者了解，此前2月，瀘州老窖旗下國窖酒類銷售有限公司發(fā)布了《關(guān)于取消2020年2月國窖1573經(jīng)典裝配額的通知》。根據(jù)通知顯示，即日起取消各經(jīng)銷客戶2020年2月份國窖1573經(jīng)典裝配額；如有國窖1573經(jīng)典裝配額需求，由國窖公司各大區(qū)組織進行本區(qū)域內(nèi)庫存調(diào)劑。另外，瀘州老窖旗下特曲酒類銷售股份有限公司還下發(fā)了《關(guān)于取消2020年2月份瀘州老窖特曲產(chǎn)品配額的通知》，宣布直接取消瀘州老窖特曲產(chǎn)品（包含老字號特曲第十代、晶彩版、紀念版）經(jīng)銷商2月份的配額。

減輕經(jīng)銷商壓力

而在年內(nèi)兩度調(diào)整配額的背后，是瀘州老窖有意在疫情期間進一步減輕經(jīng)銷商壓力。

近期，記者在走訪市場時發(fā)現(xiàn)，由于受到疫情影響，終端消費市場受到一定阻礙。事實上，因為受到今年年初新冠肺炎疫情的影響，部分酒企紛紛停產(chǎn)，部分終端商超及賣場均呈現(xiàn)銷售停滯現(xiàn)象。然而在此次疫情期間，比起對于企業(yè)、終端的影響而言，疫情對經(jīng)銷商的影響更為直接。北京市某經(jīng)銷商告訴記者，在今年2、3月，整體業(yè)務(wù)由于受到管控，使得終端無法銷售，出現(xiàn)部分停滯狀態(tài)，因此也導(dǎo)致了經(jīng)銷商層面業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出中斷狀態(tài)。

由此可見，從酒企到終端的整個銷售鏈條中，經(jīng)銷商面臨著較大阻礙。因此，在這樣的大背景之下，部分酒企陸續(xù)推出了相應(yīng)政策以扶持經(jīng)銷商。今年2月，瀘州老窖取消相關(guān)產(chǎn)品配額主要在于穩(wěn)定局面，并進一步堅定經(jīng)銷商信心。

對此，白酒營銷專家蔡學(xué)飛表示，企業(yè)通過發(fā)文，在穩(wěn)定軍心、傳遞共同戰(zhàn)勝困難的決心的同時，也向經(jīng)銷商傳遞信心，體現(xiàn)出后期廠家將會幫助經(jīng)銷商協(xié)調(diào)庫存，促進動銷等。因此，主要目的仍是穩(wěn)定市場，廠商共渡難關(guān)。

然而，隨著新冠肺炎疫情逐漸得到控制，國內(nèi)市場逐漸得以恢復(fù)，在此次疫情得以控制之后，瀘州老窖選擇在5月前減輕經(jīng)銷商配額，則在于進一步穩(wěn)定市場，并遵循當(dāng)下整體的消費環(huán)境。

對此，中原基金董事、執(zhí)行合伙人晉育鋒表示，以目前的宏觀經(jīng)濟大形勢而言，加之現(xiàn)金流短缺使得消費被壓制，因此，瀘州老窖在此時間節(jié)點上選擇給渠道減壓也是明智之舉。

上半年業(yè)績承壓

然而，5月前瀘州老窖對經(jīng)銷商采取減免配額的舉措，也使得瀘州老窖今年上半年的壓力倍增。盡管部分證券公司在年報中均看好下半年瀘州老窖發(fā)展，但從目前資本市場以及消費市場而言，擺在瀘州老窖面前的可謂困難重重。

事實上，根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，受新冠肺炎疫情影響，今年以來，食品飲料行業(yè)整體下跌近8%，而瀘州老窖卻大幅下跌15.8%，大大弱于同期行業(yè)指數(shù)。記者翻閱資料發(fā)現(xiàn)，2019年9月2日，瀘州老窖當(dāng)日收盤價格為98.07元/股，這也是企業(yè)近年來最高收盤價格。然而，這樣上升的態(tài)勢并沒有維持很長時間，在此后的兩個月之內(nèi)，瀘州老窖股價下跌近20%。

瀘州老窖在二級資本市場的表現(xiàn)也出現(xiàn)較大浮動。1月13日，瀘州老窖最高收盤價格為93.03元/股，當(dāng)日最高價為94.58元/股。本以為2020年可以高開高走的瀘州老窖能夠突破100元/股大關(guān)，然而在3月19日，瀘州老窖收盤價約為66.51元/股，當(dāng)日每股最低價格為64.88元。

除資本市場面臨較大挑戰(zhàn)外，瀘州老窖還面臨存貨持續(xù)上漲和存貨周轉(zhuǎn)率下滑的壓力。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年前三季度，瀘州老窖的存貨合計34.82億元，同比增長14%，創(chuàng)近幾年來新高；存貨周轉(zhuǎn)率為0.65，2018年同期則為0.73。

因此，基于這樣的大背景而言，有業(yè)內(nèi)人士指出，減輕5月之前經(jīng)銷商配額實際上也會對瀘州老窖上半年業(yè)績造成一定壓力。結(jié)合目前資本市場呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢，加之缺乏利好消息，使得瀘州老窖目前處于較為尷尬的處境。

另外，盡管目前市場預(yù)測將會在疫情結(jié)束后出現(xiàn)“報復(fù)性消費”的可能性，但有觀點認為，疫情發(fā)展已經(jīng)超出預(yù)期，白酒聚飲和消費場景缺失，并可能長期延續(xù)。而且疫情結(jié)束后，整體經(jīng)濟仍需一段時間恢復(fù)，并不會馬上出現(xiàn)市場預(yù)期的報復(fù)性消費。因此，從一定程度而言，這也將會對瀘州老窖上半年業(yè)績產(chǎn)生相應(yīng)影響。