戴文娣

[摘 要] 選取2013-2018年A股上市的采礦企業(yè)作為研究對象，構(gòu)建了自愿性信息披露指標體系及評分標準，通過查閱其年報、社會責任報告以及可持續(xù)發(fā)展報告得到樣本公司這6年間的自愿性信息披露指數(shù)并研究其對企業(yè)績效的影響。研究發(fā)現(xiàn)，我國采礦業(yè)上市公司自愿性信息披露水平總體偏低，但披露意圖正逐步提升，采礦業(yè)上市公司的自愿性信息披露水平有利于顯著提升企業(yè)績效。

[關(guān)鍵詞] 采礦業(yè);自愿性信息披露;企業(yè)績效

[中圖分類號] F832.51;F275[文獻標識碼] A[文章編號] 1009-6043（2020）04-0175-03

一、引言

近些年，自愿性信息披露已成為我國各界關(guān)注的焦點。在我國資本市場不斷發(fā)展的同時，許多上市企業(yè)開始逐漸的自愿向社會公眾披露企業(yè)相關(guān)信息以幫助投資者進行決策（Diamond and Verrecchia，1991）[1]。然而，對于自愿性信息披露，各級監(jiān)管部門都未有明確要求和規(guī)范性文件，導(dǎo)致當前許多上市企業(yè)自愿性信息披露行為十分隨意，這一方面加大了監(jiān)管部門的監(jiān)管壓力，同時也無法滿足外部投資者日益增長的信息需求。另外，對于上市企業(yè)自愿性信息披露的效果研究中，國內(nèi)外學(xué)者重點關(guān)注了自愿性信息披露對公司融資約束以及管理層薪酬等方面的研究（付耀珍等2016[2];Hermalin and Weisbach，2012[3]）。而對于自愿性信息披露對上市公司企業(yè)績效的影響研究未給予足夠的重視。

本研究有助于豐富當前我國細分行業(yè)上市公司的自愿性信息披露體系，有效填補了當前學(xué)者對自愿性信息披露研究的不足，同時也探明了自愿性信息披露在一定程度上會影響企業(yè)績效。另外，本文的研究結(jié)果一方面可以向社會公眾、企業(yè)外部投資者以及其他利益相關(guān)者了解清楚當前我國采礦業(yè)上市公司自愿性信息披露的狀況，另一方面還可以為采礦企業(yè)本身提供可參照的披露依據(jù)。

二、文獻回顧及假設(shè)提出

關(guān)于自愿性信息披露，最早的探索起源于20世紀70年代。研究重點主要集中在自愿性信息披露的動因以及影響因素方面。首先是關(guān)于動因研究，早在1999年，Brennan[4]認為，管理層對上市公司控制權(quán)的爭奪也會積極促進上市公司對盈利預(yù)測性信息的自愿披露。之后，HealyandPalepu（2001）[5]認為上市公司提高自愿性信息披露水平以向外部投資者揭示其核心競爭力。而我國學(xué)者況學(xué)文等（2019）[6]研究表明戰(zhàn)略激進型企業(yè)以滿足企業(yè)再融資的需要會更多的進行自愿性信息披露。然后是關(guān)于影響因素研究，國外學(xué)者Guttman、Beyer等（2012）[7]研究發(fā)現(xiàn)公司的經(jīng)營策略、公司之間的合作等都會對信息披露程度產(chǎn)生不可忽視的影響。我國學(xué)者羅喜英、張媛（2017）[8]研究發(fā)現(xiàn)，采礦行業(yè)自愿碳信息披露與政府補助相關(guān)程度很高。

關(guān)于自愿性信息披露的成效研究，國外內(nèi)學(xué)者同樣也有涉及。國外學(xué)者Hermalinand Weisbach（2012）研究表明企業(yè)自愿性信息披露程度的提高可以讓企業(yè)管理層獲得更高的報酬;我國學(xué)者朱春燕等（2019）[9]研究也表明了企業(yè)自愿性信息披露程度對企業(yè)高管薪酬敏感度具有積極影響。另外，付耀珍等（2016）研究還發(fā)現(xiàn)企業(yè)自愿信息披露程度與企業(yè)面臨的融資約束呈現(xiàn)負相關(guān)。本文認為不同于強制信息披露，自愿性信息披露是企業(yè)主觀且主動的對外界披露出更多有關(guān)企業(yè)經(jīng)營活動等多方面的信息，以幫助和企業(yè)利益息息相關(guān)的人更全面的了解企業(yè)。根據(jù)信息傳遞理論，企業(yè)披露信息越多，可以有效降低信息不對稱程度，從而提高外部投資者對企業(yè)的熟悉程度，增強他們對企業(yè)的投資信心，進而吸引更多投資者投入更多的資源到企業(yè)，以促進更好更快的發(fā)展，最終使得企業(yè)績效不斷提升。另外，更高的薪酬會讓企業(yè)管理層更加的努力工作，不斷提升企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量和管理水平，從而提升企業(yè)績效。再者，當企業(yè)面臨的融資約束問題得到有效解決時，企業(yè)能夠更快的從市場中獲得更低成本的資金，企業(yè)財務(wù)狀況可以得到有效改善，從而提升企業(yè)績效。根據(jù)上述文獻回顧及理論分析，由此提出如下假設(shè)：

假設(shè)：企業(yè)自愿性信息披露程度對企業(yè)績效具有正向影響。

三、研究設(shè)計

（一）樣本篩選與數(shù)據(jù)來源

選取我國A股采礦業(yè)2013-2018年的上市公司為研究對象。鑒于研究的是處于正常財務(wù)狀態(tài)下的企業(yè)自愿性信息披露，因此研究對象中被ST或者*ST類的上市已不再適合作為研究對象，應(yīng)給予剔除。最終得到有效樣本公司55家，共330個樣本數(shù)據(jù)。通過查閱上述55家樣本公司2013-2018年的年報、社會責任報告以及可持續(xù)發(fā)展報告并根據(jù)上文構(gòu)建的自愿性信息披露體系中的各個指標進行打分，最終計算得出研究對象每年的自愿性信息披露指數(shù)。

（二）變量選取

1.因變量：企業(yè)績效（TBQ）

企業(yè)績效的代表性指標有很多，國內(nèi)外學(xué)者最常選取的指標有托賓Q值、凈資產(chǎn)收益率以及總資產(chǎn)凈利潤率等。借鑒張亞杰等（2015）[10]的研究，選擇了托賓Q值作為實證研究的因變量。

2.自變量：自愿性信息披露（VDI）

國內(nèi)對于企業(yè)自愿性信息披露尚未確定統(tǒng)一標準，當前許多國內(nèi)學(xué)者通常的做法是在西方已較為成熟的披露體系的基礎(chǔ)上，通過結(jié)合國內(nèi)特定行業(yè)的一些特定標準或者實際情況來構(gòu)建我國自愿性信息披露體系。因此，通過查閱已有研究，借鑒高明華（2014）[11]編撰的《中國上市公司自愿性信息披露指數(shù)報告》，并考慮我國采礦行業(yè)的特征，最終形成了本文的采礦業(yè)上市公司自愿性信息披露體系。該體系包括4個一級指標，26個二級指標，具體指標體系如下所示：

（1）治理結(jié)構(gòu)：董事會構(gòu)成、董事會學(xué)歷和任職經(jīng)歷、專門委員會構(gòu)成、監(jiān)事會構(gòu)成、監(jiān)事會成員及高管層學(xué)歷和任職經(jīng)歷六個二級指標;

（2）治理效率：股東大會（包括臨時股東大會）股東出席率、股東大會（包括臨時股東大會）投票機制的說明、董事考評制度及結(jié)果的說明、《董事會議事規(guī)則》的說明、董事會召開方式的說明、獨立董事同意、質(zhì)疑或否決董事會某項決議的說明、高管薪酬結(jié)構(gòu)及額度以及高管層關(guān)系網(wǎng)絡(luò)八個二級指標;

[5]Healy P， Palepu K. Information Asymmetry， Corporate Di sclosure and the Captial Markets：A Review of the Empirical Disclosure Literature [J]. Journal of Accounting and Economics ， 2001（31）：405-440.

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[責任編輯：趙磊]