蔚蘭

受疫情影響，估值24億美元的電動(dòng)滑板車(chē)租賃公司Lime，暫停了在歐洲和美國(guó)的服務(wù)

要了解新冠疫情對(duì)全球科技獨(dú)角獸—估值10億美元或以上的私營(yíng)公司—的影響，有兩家公司的情況可以作參考。

一是估值24億美元的電動(dòng)滑板車(chē)租賃公司Lime，暫停了在歐洲和美國(guó)的服務(wù)，因?yàn)槟抢锏娜舜蠖啾唤ㄗh不要外出。二是估值130億美元的外賣(mài)公司DoorDash突然發(fā)現(xiàn)，隔離期間，整個(gè)社會(huì)都需要它，而不僅僅是死宅們，這家公司的送餐量正不斷激增。

從表面上看，此次疫情會(huì)讓DoorDash這樣的公司受益，讓Lime那樣的公司受損。而實(shí)際上，新冠病毒可能不會(huì)厚此薄彼。疫情來(lái)襲之時(shí)，全球450多家獨(dú)角獸有許多都狀態(tài)不佳，它們長(zhǎng)期虧損的商業(yè)模式（只有一小部分盈利）受到越來(lái)越多質(zhì)疑。

同樣受質(zhì)疑的，還有它們?nèi)蚩傆?jì)1.3萬(wàn)億美元的超高估值。一場(chǎng)清算正在到來(lái)，一些獨(dú)角獸將“倒下”，網(wǎng)約車(chē)巨頭優(yōu)步的老板達(dá)拉·科斯羅薩西，在今年3月2日曾對(duì)《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》表示，去年上市的優(yōu)步已經(jīng)放棄了獨(dú)角獸的身份。

滑落的“獨(dú)角獸外套”

美國(guó)在3月13日宣布，為應(yīng)對(duì)新冠疫情而進(jìn)入國(guó)家緊急狀態(tài)。但在此之前，獨(dú)角獸公司就已經(jīng)開(kāi)始被迫面對(duì)現(xiàn)實(shí)了。

風(fēng)險(xiǎn)投資家認(rèn)為，美國(guó)的獨(dú)角獸中，1/3將蓬勃發(fā)展，1/3將令人失望，剩下的將被收購(gòu)或倒閉。盡管一些人很樂(lè)觀，但還有一些人認(rèn)為，這是20年前互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅的重現(xiàn)。

風(fēng)投公司Cowboy Ventures的創(chuàng)始人艾琳·李，在2013年提出“獨(dú)角獸”這個(gè)說(shuō)法，它含有“驚嘆”“珍稀”之意。此后，獨(dú)角獸一說(shuō)便走過(guò)了很長(zhǎng)一段路，甚至一家總部位于得州的小型電動(dòng)滑板車(chē)創(chuàng)業(yè)公司，干脆就給自己取名為“獨(dú)角獸”。然而，這家把所有現(xiàn)金都拿來(lái)在谷歌和Facebook上打廣告的公司，已在去年12月破產(chǎn)。

在大約200家美國(guó)獨(dú)角獸中，可能只有一半名副其實(shí)。

“獨(dú)角獸熱”在2019年開(kāi)始降溫。這年5月，備受關(guān)注的優(yōu)步IPO發(fā)行價(jià)比其投資銀行的承諾低了30%，其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Lyft和企業(yè)通訊服務(wù)商Slack這兩家獨(dú)角獸的IPO同樣令人失望;10月，號(hào)稱(chēng)“高科技”辦公室租賃公司的WeWork取消了IPO，因?yàn)樵谀菚r(shí)，投資者已明顯對(duì)這家虧掉了全部收入的公司的股票沒(méi)了興趣。

新冠病毒來(lái)襲時(shí)，大多數(shù)科技獨(dú)角獸已顯露出潛在的“健康”問(wèn)題。事實(shí)上，有些公司從一開(kāi)始就不配獨(dú)角獸的稱(chēng)號(hào)，最聲名狼藉的就是WeWork。它的業(yè)務(wù)充其量也就是勉強(qiáng)與技術(shù)掛鉤，而跟亞馬遜或Facebook等公司背后的“飛輪”效應(yīng)沒(méi)有太大關(guān)系。其他一些獨(dú)角獸是貨真價(jià)實(shí)的科技公司，但像優(yōu)步或Lyft一樣，它們發(fā)現(xiàn)“數(shù)字飛輪”失靈了。

此外，還有太多獨(dú)角獸依賴(lài)著不可靠且不透明的融資結(jié)構(gòu)，去盡可能地夸大它們的估值。

獨(dú)角獸們夸大估值，有兩大主要花招。第一種與所有權(quán)結(jié)構(gòu)有關(guān)。私營(yíng)公司的整體估值，是股票數(shù)量與上一輪融資時(shí)每股價(jià)格的乘積，但在隨后的融資輪中，發(fā)行的股票通常會(huì)有下行保護(hù)方案，這些措施降低了前幾輪發(fā)行的普通股的價(jià)值。

第二種花招與治理有關(guān)。近年來(lái)“內(nèi)部融資輪”被頻繁使用，即讓既有投資者拿出更多的錢(qián)。了解公司的投資者以這種形式追加投資，可以視作對(duì)公司投了一張信任票。但是，這也是風(fēng)投公司抬高投資組合的價(jià)值，借此產(chǎn)生更高內(nèi)部收益率從而更加吸引機(jī)構(gòu)投資者的一種方式。

一位資深創(chuàng)始人認(rèn)為，由于存在這樣的花招，在大約200家美國(guó)獨(dú)角獸中，可能只有一半名副其實(shí)。

換件“新衣服”

獨(dú)角獸應(yīng)當(dāng)真正算得上“科技公司”，并因此可以實(shí)現(xiàn)盈利性成長(zhǎng)。

大型風(fēng)投公司Kleiner Perkins的蘭迪·科米薩提出了一種經(jīng)驗(yàn)法則。他說(shuō)，獨(dú)角獸的實(shí)際產(chǎn)品必須是技術(shù)，而“不能只是利用技術(shù)”。因此，那些銷(xiāo)售實(shí)體商品或服務(wù)的企業(yè)，通常都算不上是科技公司。

如今的這些紛亂，都指向一個(gè)確定的前景：一場(chǎng)大洗牌即將到來(lái)。

疫情暴發(fā)時(shí)，Lime就解雇了14%的員工，并退出了十幾個(gè)城市。3月27日，其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Bird宣布，將裁員數(shù)千人，而且可能還會(huì)繼續(xù)裁員，而留下來(lái)的員工則眼看著自家公司的股票價(jià)值縮水。

通過(guò)IPO一夜致富的希望越來(lái)越渺茫。疫情不退，股市波動(dòng)不止，即使是可行的上市計(jì)劃也要暫時(shí)擱置。

與此同時(shí)，合并的話題在獨(dú)角獸世界激起一片騷動(dòng)。據(jù)說(shuō)，軟銀可能會(huì)再次嘗試將Grab和它在印尼的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Gojek合并，兩家公司在印尼的價(jià)格戰(zhàn)導(dǎo)致雙方每月各損失約2億美元。在美國(guó)，優(yōu)步可能會(huì)試圖向比自己股價(jià)跌得更快的Lyft提出合并。

向戰(zhàn)略買(mǎi)家出售企業(yè)，是獨(dú)角獸們的另一條出路。2月，金融軟件巨頭Intuit以70億美元的價(jià)格，收購(gòu)了個(gè)人金融門(mén)戶網(wǎng)站Credit Karma。不過(guò)，其他許多有收購(gòu)意向的公司目前都在囤積現(xiàn)金，直至疫情結(jié)束。

一位風(fēng)投公司主管說(shuō)，如果其他路都走不通，“就從那些大‘丑八怪里找一個(gè)，把公司賣(mài)給它”。這里說(shuō)的“丑八怪”是指蘋(píng)果、微軟、Alphabet、亞馬遜和Facebook，這五家公司總共囤積了5700多億美元現(xiàn)金。

通常情況下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)不會(huì)批準(zhǔn)這其中任何一家科技巨頭的收購(gòu)案。但現(xiàn)在是非常時(shí)期，經(jīng)濟(jì)衰退令人痛苦，保證就業(yè)可能比擔(dān)心壟斷更重要。

即使一些獨(dú)角獸能幸存下來(lái)，新冠病毒也必將“重創(chuàng)”獨(dú)角獸群，甚至將這個(gè)稱(chēng)謂本身也放逐—“獨(dú)角獸”已成了夸張、揮霍和違背承諾的代名詞?！翱赡苄枰粋€(gè)新名字，”科斯羅薩西說(shuō)，“來(lái)稱(chēng)呼活下來(lái)的那一群?！?/p>