王越 任曉萍 張雪

摘 要：進(jìn)入21世紀(jì)，證券基金市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)的重要組成部分在不斷發(fā)展和完善，投資者越來(lái)越喜愛并認(rèn)可基金?；鸬男庞迷u(píng)級(jí)一直在發(fā)展，投資者在投資的時(shí)候更關(guān)注基金的評(píng)級(jí)結(jié)果。評(píng)價(jià)了我國(guó)股票型基金的業(yè)績(jī)，將基金評(píng)級(jí)的方法與機(jī)構(gòu)進(jìn)行分類，從基金的業(yè)績(jī)指標(biāo)、管理公司指標(biāo)以及基金經(jīng)理指標(biāo)3方面進(jìn)行評(píng)價(jià)，采用因子分析與聚類分析法確定指標(biāo)的權(quán)重并計(jì)算出最終的得分。選取我國(guó)基金市場(chǎng)2012—2015年的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，評(píng)價(jià)基金績(jī)效，監(jiān)督基金的管理者，指導(dǎo)投資者理性投資。

關(guān)鍵詞：股票型基金;基金評(píng)級(jí);因子分析;聚類分析

文章編號(hào)：1004-7026（2020）10-0156-02 ? ? ? ? 中國(guó)圖書分類號(hào)：F832.51;F224 ? ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

1 ?國(guó)內(nèi)外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)與評(píng)級(jí)方法

國(guó)外學(xué)者經(jīng)過多年對(duì)基金績(jī)效等方面的研究，建立了較成熟的基金評(píng)價(jià)體系。晨星（Morningstar）是國(guó)外知名的基金評(píng)級(jí)公司，提供基金增值與評(píng)級(jí)服務(wù);理格（Lipper）是專門提供基金數(shù)據(jù)服務(wù)與信息的公司;標(biāo)準(zhǔn)普爾（Micropal）做公司與企業(yè)的資信評(píng)級(jí)。以上公司的評(píng)級(jí)體系各有優(yōu)劣。國(guó)內(nèi)有3類提供專業(yè)的基金評(píng)級(jí)的機(jī)構(gòu)，第1類為證券公司，第2類為學(xué)術(shù)科研機(jī)構(gòu)，第3類為第三方的評(píng)級(jí)媒體與機(jī)構(gòu)[1-2]。

2 ?基金評(píng)級(jí)體系的構(gòu)建

特雷諾指數(shù)能夠描述調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)之后基金的收益率指標(biāo)，其值越大，對(duì)應(yīng)的超額收益率越大，基金績(jī)效越好。夏普指數(shù)分析單位風(fēng)險(xiǎn)基金凈值的增長(zhǎng)率超過無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的程度，其值越大，對(duì)應(yīng)的超額收益率越大，基金績(jī)效越好。詹森指數(shù)假定基金系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)一樣，其值越大，對(duì)應(yīng)的超額收益率越大，基金績(jī)效就越好。

對(duì)基金經(jīng)理投資能力的考察也是十分重要的一個(gè)方面，目前我國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)考察基金經(jīng)理的指標(biāo)主要有選證能力與擇時(shí)能力。基金規(guī)模越大，所屬基金管理公司資產(chǎn)的規(guī)模越大，其市場(chǎng)占有率越高，該公司基金的業(yè)績(jī)?cè)胶肹3]。

3 ?實(shí)證研究

3.1 ?因子分析法介紹

用因子分析法對(duì)所有指標(biāo)進(jìn)行降維處理，為了削弱不同指標(biāo)之間的相關(guān)性，只需分析提取出主要因子就能判斷出各基金的等級(jí)。

假設(shè)有n個(gè)樣本的某一可觀測(cè)的總體X存在p個(gè)指標(biāo)，X=（X1，X2，…，XP），從這p個(gè)指標(biāo)當(dāng)中找出m個(gè)互不相關(guān)又不可觀測(cè)的綜合指標(biāo)，記作F1，F(xiàn)2，…，F(xiàn)m，這m個(gè)指標(biāo)稱作公共因子?？傮wX可以用這m個(gè)公共因子與一特殊因子？著i進(jìn)行表示，其線性模型公式如下。

其中：ij是因子載荷，是指第i個(gè)變量在第j個(gè)因子方面表現(xiàn)程度，一般假定？著i服從均值0，方差？滓2的正態(tài)分布。因子分析是指可觀測(cè)樣本的數(shù)據(jù)，用來(lái)估計(jì)因子載荷的矩陣。因子得分一般用回歸法進(jìn)行計(jì)算，是指將公共因子寫為變量之間的線性組合，并且計(jì)算出每一樣本的公共因子估計(jì)值。定義樣本間的距離和變量間的相似系數(shù)，其所代表的樣本間或變量間的相似程度就是聚類分析。

3.2 ?實(shí)證分析

選取上海證券基金2012年至2015年6月共14個(gè)季度數(shù)據(jù)較全的50支基金進(jìn)行評(píng)級(jí)。從基金自身、基金經(jīng)理以及基金管理公司3個(gè)方面選取指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行基金評(píng)級(jí)。選取基金單位凈值、本年以來(lái)凈值的增長(zhǎng)率、本年以來(lái)相對(duì)基準(zhǔn)的增長(zhǎng)率、3年夏普比率與最近3年收益率5個(gè)指標(biāo)，基金經(jīng)理的3年擇時(shí)能力和3年選證能力2個(gè)指標(biāo)，基金管理公司擁有的基金數(shù)量、管理費(fèi)率和托管費(fèi)率3個(gè)指標(biāo)，通過SPSS軟件處理數(shù)據(jù)并做因子分析。對(duì)這10個(gè)指標(biāo)做KMO與Bartlett檢驗(yàn)。KMO的檢驗(yàn)結(jié)果為0.648，Bartlett檢驗(yàn)的P值為0，說明適合做因子分析，可以對(duì)所選基金進(jìn)行評(píng)級(jí)。

主成分分析法可以得到數(shù)據(jù)解釋的總方差，從原始數(shù)據(jù)中提取出4個(gè)公共因子解釋總體樣本數(shù)據(jù)78.212%的信息，因此用因子分析方法進(jìn)行基金評(píng)級(jí)是可取的。

求得4個(gè)主成分得分系數(shù)矩陣，計(jì)算出各因子的得分，將每個(gè)成分的系數(shù)與指標(biāo)值相乘，可以求得F1、F2、F3、F4。將方差的貢獻(xiàn)率當(dāng)作權(quán)重，得到樣本綜合因子得分公式，F(xiàn)=0.405 24×F1+0.145 75×F2+0.128 69×F3+0.102 24×F4。求得綜合的因子得分見表1，該表是經(jīng)過原始數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化后得到的。依據(jù)因子得分結(jié)果，運(yùn)用聚類分析將這50支基金劃分為5個(gè)等級(jí)（這里顯示20支）。從基金評(píng)級(jí)結(jié)果可以看出，依據(jù)因子分析的結(jié)果所進(jìn)行的聚類分析是有效的，因此因子分析和聚類分析方法得到的評(píng)級(jí)結(jié)果是可取的[4-6]。

4 ?結(jié)束語(yǔ)

中國(guó)證券投資業(yè)蓬勃發(fā)展，基金市場(chǎng)逐步發(fā)展為一個(gè)很重要的投資領(lǐng)域。事實(shí)上，大多數(shù)投資者并不具備專業(yè)的知識(shí)與能力，因此目前我國(guó)基金市場(chǎng)需要更精準(zhǔn)全面的評(píng)級(jí)體系。運(yùn)用SPSS軟件對(duì)50支基金的10個(gè)指標(biāo)數(shù)據(jù)做降維處理，并計(jì)算求得因子得分，最后用聚類分析將50只基金分為5個(gè)等級(jí)，希望能給投資者提供幫助，為基金公司內(nèi)部管理與監(jiān)管提供理論依據(jù)。

參考文獻(xiàn)：

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