王忠偉 張璇

一、引言

人參產(chǎn)業(yè)是東北部分地區(qū)的支柱性產(chǎn)業(yè)，同時(shí)，人參作為名貴中藥材的重要一種，每年大量出口到國(guó)外，但由于附加值低，國(guó)際定價(jià)話語權(quán)較弱。近年來，由于人參現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的大幅波動(dòng)，人參市場(chǎng)參與者所面臨的風(fēng)險(xiǎn)日益加劇，人參產(chǎn)業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展得不到有效保障。由于期貨市場(chǎng)具有價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)（套期保值）的重要功能，廣大的參農(nóng)、人參供銷商以及人參相關(guān)中藥企業(yè)均可在期貨市場(chǎng)進(jìn)行套利操作，鎖定成本和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，且有利于引導(dǎo)人參產(chǎn)業(yè)健康有序發(fā)展，提高自主定價(jià)能力。因此，研究開展人參期貨交易的可行性，設(shè)計(jì)和編制人參期貨合約在實(shí)際應(yīng)用中顯得尤為重要。

二、人參商品滿足期貨合約的基本要求

（一）易于標(biāo)準(zhǔn)化和分級(jí)

因?yàn)槠谪浐霞s需要規(guī)定交割商品的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，形成規(guī)范性文件，如果期貨的品種質(zhì)量不穩(wěn)定，則難以進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化。目前人參主要被用來加工制成紅參、生曬參或白參等中間產(chǎn)品，然后被制作成藥物或保健品等最終產(chǎn)品，中華中醫(yī)藥協(xié)會(huì)也已經(jīng)制定了人參作為中藥材的商品規(guī)格和等級(jí)，所以人參符合易于標(biāo)準(zhǔn)化和分級(jí)的要求。

（二）較大的市場(chǎng)供需量

商品期貨市場(chǎng)充分發(fā)揮功能的前提是商品市場(chǎng)供需雙方廣泛地開展市場(chǎng)化交易。因此，只有現(xiàn)貨市場(chǎng)交易量較大的商品才有可能在大范圍內(nèi)進(jìn)行交易，形成充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，最終才能確定出相對(duì)統(tǒng)一的價(jià)格，不容易被少數(shù)企業(yè)控制和壟斷。據(jù)預(yù)測(cè)，到2020年，人參產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值將達(dá)到800億元，到2025年，人參產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值將達(dá)到1200億元。與目前市場(chǎng)上的紅棗和蘋果等期貨品種比較，在供需總量和總產(chǎn)值方面人參商品均滿足商品期貨交易所的要求。

（三）價(jià)格波動(dòng)較大且頻繁

有效的期貨市場(chǎng)需要價(jià)格的頻繁波動(dòng)，價(jià)格波動(dòng)越頻繁，說明期貨品種越活躍。期貨商品市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)緊密相關(guān)，如果市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)大且較為頻繁，則會(huì)顯著增強(qiáng)市場(chǎng)參與者利用價(jià)格波動(dòng)獲利的投機(jī)預(yù)期，套期保值者也可以通過期貨市場(chǎng)的套期保值功能對(duì)沖價(jià)格波動(dòng)帶來的巨大風(fēng)險(xiǎn)。雖然人參商品近年來價(jià)格波動(dòng)大且頻繁，但由于人參目前不是國(guó)內(nèi)商品期貨交易所的上市品種，現(xiàn)貨市場(chǎng)的參與者無法利用期貨市場(chǎng)來對(duì)沖商品價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

（四）儲(chǔ)藏和運(yùn)輸方便

商品期貨合約要求商品必須易于儲(chǔ)存、不易霉?fàn)€變質(zhì)、便于運(yùn)輸，以保證最后在交割地能夠進(jìn)行實(shí)物交割。目前在東北地區(qū)，主要有撫松萬良、通化快大、集安清河等人參現(xiàn)貨交易市場(chǎng)，隨著倉儲(chǔ)、物流體系的不斷完善，人參的貯藏技術(shù)也較為成熟，有利于人參商品的長(zhǎng)距離運(yùn)輸，可以滿足現(xiàn)場(chǎng)交割的實(shí)際需要。

二、人參現(xiàn)貨市場(chǎng)的基本情況

（一）傳統(tǒng)的交易方式

人參商品現(xiàn)貨的交易方式主要分為分散交易和集中交易兩種，屬于傳統(tǒng)的交易方式。人參經(jīng)銷商通過人參專業(yè)市場(chǎng)收購人參或到參地現(xiàn)場(chǎng)直接收購鮮參，交易雙方多根據(jù)經(jīng)驗(yàn)和感受討價(jià)還價(jià)，直到最后達(dá)成交易。目前，人參市場(chǎng)等級(jí)劃分多，這種等級(jí)劃分是由人參本身不同的品種、形態(tài)、大小、品質(zhì)所決定的。

（二）人參的分布較集中

人參為多年生草本植物，主要生長(zhǎng)在東亞，特別是北部寒冷地區(qū)，在我國(guó)境內(nèi)則集中分布于遼寧東部、吉林東部和黑龍江東部，其中心產(chǎn)區(qū)位于吉林省的撫松縣、靖宇縣、集安市、敦化市等地的農(nóng)村地區(qū)，河北、山西、湖北、山東等地也有少量種植。在國(guó)外則集中種植于俄羅斯東部、朝鮮、韓國(guó)、日本等國(guó)家。其中，吉林省長(zhǎng)白一帶的人參的栽培面積和總產(chǎn)量均居世界首位。

（三）人參產(chǎn)業(yè)鏈豐富完善

人參行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的上游主體為參農(nóng)及人參種植企業(yè)；中游為人參加工企業(yè)，主要包括人參初加工企業(yè)和深加工企業(yè)；行業(yè)下游主要分為中藥企業(yè)、人參產(chǎn)品消費(fèi)者兩大類，其中中藥企業(yè)將人參原材料生產(chǎn)為藥品，最終消費(fèi)者則購買使用各類人參保健品、化妝品和食品等。我國(guó)東北地區(qū)為人參最主要的產(chǎn)地，絕大部分的人參都產(chǎn)自東北。與此對(duì)應(yīng)，人參產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)，如益盛藥業(yè)、紫鑫藥業(yè)等上市企業(yè)也絕大部分位于東北以及華北地區(qū)。

（四）人參現(xiàn)貨市場(chǎng)較為活躍

根據(jù)商務(wù)部中藥材重點(diǎn)品種流通分析報(bào)告統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以及交易市場(chǎng)現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研情況，現(xiàn)貨人參交易市場(chǎng)的交易較為活躍，且價(jià)格行情走勢(shì)難以預(yù)測(cè)和把握。由于人參產(chǎn)地集中，在其被列為藥食同源目錄并成為保健食品后，市場(chǎng)需求有較大幅度增加，加之東北主產(chǎn)區(qū)近年來日趨嚴(yán)格的林地審批政策，供需失衡導(dǎo)致人參價(jià)格在高位盤整很長(zhǎng)一段時(shí)間。但近幾年個(gè)別農(nóng)村地區(qū)的無序擴(kuò)種，尤其是平地栽參技術(shù)的大力推廣，種植面積有所擴(kuò)大，2015年后人參價(jià)格開始逐步下跌尋底，截至2019年底，人參價(jià)格一直呈低位運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

三、人參期貨合約的設(shè)計(jì)與相關(guān)制度安排

（一）合約設(shè)計(jì)

人參期貨合約初步設(shè)計(jì)如下：（1）基本交易單位為每手100公斤；（2）最低交易保證金為合約價(jià)值的10%；（3）最小變動(dòng)價(jià)位為10元人民幣/千克；（4）每日價(jià)格最大波動(dòng)幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)的10%；（5）交割方式為實(shí)物交割；（6）考慮到人參的收貨期，將交割月份設(shè)為1月、3月、5月、9月、11月；（7）交割倉庫為交易所指定倉庫。

（二）漲跌停板制度

漲跌停板是指期貨合約規(guī)定的日內(nèi)價(jià)格最大波動(dòng)幅度，該制度規(guī)定了期貨合約在一個(gè)交易日中的成交價(jià)格不能低于或高于合約上一交易日結(jié)算價(jià)的某一幅度。超過該漲跌幅度的所有報(bào)價(jià)被視為無效，不能成交。具體到人參期貨合約，漲跌停幅度定為不超過上一交易日結(jié)算價(jià)的±10%，交易所可以根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整其漲跌停板幅度。

（三）保證金制度

為控制交易風(fēng)險(xiǎn)和提高市場(chǎng)效率，在人參期貨交易中，任何交易者必須按照其所買賣期貨合約價(jià)值的10%繳納保證資金，作為其履行期貨合約的財(cái)力擔(dān)保。其中保證金分為初始保證金和追加保證金兩種。每日收盤結(jié)束，若交易者保證金賬戶余額減少到最低余額以下，則需要追加補(bǔ)交保證金，直至滿足最低保證金要求。對(duì)于未及時(shí)補(bǔ)足保證金的交易者禁止開新倉；若結(jié)算準(zhǔn)備金余額小于零，則將按有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)控制管理規(guī)定執(zhí)行“強(qiáng)行平倉”制度。

（四）限倉制度

期貨交易所為了防止市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)過度集中于少數(shù)交易者，防止發(fā)生操縱市場(chǎng)價(jià)格的行為，對(duì)會(huì)員及客戶的持倉數(shù)量進(jìn)行限制。為使合約期滿日交割數(shù)量不至于過大，在交割期前一個(gè)合約月份，將人參期貨合約的投機(jī)持倉調(diào)整為10手的整數(shù)倍；進(jìn)入交割月后，合約投機(jī)持倉為20手的整數(shù)倍，新開、平倉也規(guī)定為20手的整數(shù)倍。

（五）大戶報(bào)告制度

人參期貨大戶報(bào)告制度是限倉制度之外另一個(gè)防止大戶操縱市場(chǎng)價(jià)格、控制市場(chǎng)交易風(fēng)險(xiǎn)的制度。當(dāng)客戶當(dāng)日的人參期貨合約的投機(jī)持倉數(shù)量達(dá)到持倉限額規(guī)定1000手以上時(shí)，必須向交易所申報(bào)開戶情況、交易情況、資金來源，便于交易所根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)狀況，監(jiān)控過度投機(jī)和操縱市場(chǎng)行為，有效控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

（六）實(shí)物交割制度

當(dāng)期貨合約到期時(shí)，交易雙方將人參期貨的所有權(quán)按規(guī)定進(jìn)行轉(zhuǎn)移，買方提交貨款，賣方提交倉單，雙方在交易所辦理交割手續(xù)。人參期貨的交割結(jié)算價(jià)初步定為該期貨合約最后3個(gè)有成交的交易日結(jié)算價(jià)的算術(shù)平均值。到期合約交割應(yīng)當(dāng)在該合約最后交易日后的連續(xù)3個(gè)工作日內(nèi)完成。

（七）強(qiáng)行平倉制度

人參期貨強(qiáng)行平倉制度是控制風(fēng)險(xiǎn)的重要措施。為了防止風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大，當(dāng)出現(xiàn)結(jié)算準(zhǔn)備金的余額小于零且未及時(shí)補(bǔ)足、違反交易頭寸限制、政策或交易規(guī)則臨時(shí)變化等情況時(shí)，交易所或期貨經(jīng)紀(jì)公司將按照規(guī)定強(qiáng)行平掉會(huì)員或客戶相應(yīng)的人參期貨持倉。

四、結(jié)論

從我國(guó)期貨市場(chǎng)實(shí)際情況來看，積極開展人參期貨交易試點(diǎn)，并最終推動(dòng)人參期貨上市交易，能夠豐富當(dāng)前商品期貨市場(chǎng)的交易品種，優(yōu)化現(xiàn)有農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)，使人參種植戶、人參經(jīng)銷商及人參相關(guān)中醫(yī)藥企業(yè)有機(jī)會(huì)利用期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值的作用，改變傳統(tǒng)的交易模式，為種植戶減少損失、企業(yè)鎖定成本和利潤(rùn)提供更有效的保障。