郭瑞

摘 要：許多經(jīng)濟(jì)發(fā)展較好的國(guó)家近年都經(jīng)歷了不同形式的金融危機(jī)，究其根本原因，主要是通貨膨脹、市場(chǎng)失靈等金融體系不穩(wěn)定因素的影響。因此，如何避免由上述問(wèn)題引起的金融危機(jī)已成為世界各地人們關(guān)注的焦點(diǎn)。鑒于我國(guó)的實(shí)際情況，宏觀經(jīng)濟(jì)不同階段的調(diào)控都會(huì)受到金融體系不穩(wěn)定性的影響。

關(guān)鍵詞：宏觀經(jīng)濟(jì);非對(duì)稱(chēng);金融不穩(wěn)定性;金融

中圖分類(lèi)號(hào)：F23???? 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A????? doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2020.20.068

0 引言

為了防止席卷全球的大規(guī)模金融危機(jī)對(duì)各國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，相關(guān)學(xué)者正積極研究金融穩(wěn)定性與宏觀經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系，各國(guó)紛紛建立旨在維護(hù)金融體系穩(wěn)定、防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)。在中國(guó)，為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，我們正在積極探索經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響。本文分析并總結(jié)了金融不穩(wěn)定性對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，為促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展做出一定的貢獻(xiàn)。

1 金融不穩(wěn)定性概述

1.1 金融不穩(wěn)定性的相關(guān)理論

目前，關(guān)于金融不穩(wěn)定性的研究主要集中在理論上。例如，傳統(tǒng)的金融繁榮在很大程度上是來(lái)自金融機(jī)構(gòu)的過(guò)多負(fù)債，而通貨緊縮在很大程度上會(huì)導(dǎo)致金融蕭條，這就表明了金融體系本身存在一定的不穩(wěn)定性。而不穩(wěn)定性會(huì)導(dǎo)致信息的不對(duì)稱(chēng)，信息不對(duì)稱(chēng)會(huì)導(dǎo)致一些道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇，進(jìn)一步的金融不穩(wěn)定。如，當(dāng)外界的信貸環(huán)境處于低風(fēng)險(xiǎn)，利率上升到一定水平時(shí)，如果金融機(jī)構(gòu)想利用信貸杠桿獲得大量的利潤(rùn)時(shí)，可能打破投資繁榮。隨著時(shí)間的流逝，會(huì)引發(fā)金融不穩(wěn)定現(xiàn)象，有兩種不同的緯向狀態(tài)，穩(wěn)定的和不穩(wěn)定的。

當(dāng)經(jīng)濟(jì)體的融資關(guān)系在金融體系中的兩個(gè)區(qū)制狀態(tài)之間轉(zhuǎn)移，金融危機(jī)會(huì)在對(duì)積累的不穩(wěn)定因素不加以有效控制時(shí)全面爆發(fā)。

1.2 金融風(fēng)險(xiǎn)的演變過(guò)程

金融風(fēng)險(xiǎn)的演變主要分為初期萌芽、不穩(wěn)定因素積累、全面爆發(fā)三個(gè)階段。這三種階段的風(fēng)險(xiǎn)有著不同的影響力，因此差異性相對(duì)較大，產(chǎn)生的金融風(fēng)險(xiǎn)也各不相同;尤其是最后一個(gè)階段，會(huì)造成一系列的經(jīng)濟(jì)損失和功能損害等連鎖反應(yīng)，甚至威脅到其他實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

2 非對(duì)稱(chēng)性的影響

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有明顯的“高速增長(zhǎng)”和“中高速增長(zhǎng)”特征。金融體系的不穩(wěn)定對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有重要影響，而且，這種效應(yīng)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)“高速增長(zhǎng)”和“適度增長(zhǎng)”階段存在不對(duì)稱(chēng)性。在“高增長(zhǎng)”階段，即經(jīng)濟(jì)相對(duì)繁榮的時(shí)期，金融不穩(wěn)定對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)有顯著的積極影響，可以放大經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而在“溫和增長(zhǎng)”階段，影響不顯著。經(jīng)過(guò)對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，為了保持中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的穩(wěn)定性，應(yīng)注意其對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。本文通過(guò)研究金融不穩(wěn)定性對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，并查詢(xún)和借鑒了相關(guān)的文件及學(xué)術(shù)資料，得出影響存在于快速增長(zhǎng)和緩慢增長(zhǎng)兩個(gè)不同的階段。

3 我國(guó)金融不穩(wěn)定性的表現(xiàn)

金融不穩(wěn)定是各國(guó)金融業(yè)發(fā)展中普遍存在的風(fēng)險(xiǎn)因素之一，中國(guó)也不例外。有學(xué)者認(rèn)為，金融不穩(wěn)定主要表現(xiàn)為貨幣危機(jī)、國(guó)債危機(jī)和銀行危機(jī)。

3.1 貨幣危機(jī)

就金融業(yè)的發(fā)展而言，潛在的貨幣危機(jī)是金融不穩(wěn)定性的主要癥狀。但是，在國(guó)際性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)面前，由于我國(guó)的社會(huì)主義性質(zhì)，為了應(yīng)對(duì)危機(jī)，我們有更強(qiáng)大的監(jiān)管手段。強(qiáng)有力的宏觀調(diào)控政策將降低中國(guó)發(fā)生貨幣危機(jī)的可能性。

另外，當(dāng)國(guó)際經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)時(shí)，人民幣匯率雖然出現(xiàn)較大波動(dòng)，中國(guó)豐富的外匯儲(chǔ)備可以有效地減少這種波動(dòng)，從而減少?lài)?guó)際經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，避免貨幣危機(jī)的發(fā)生。

3.2 國(guó)家債務(wù)危機(jī)

從經(jīng)濟(jì)角度分析，國(guó)家債務(wù)危機(jī)會(huì)讓影響到金融的不穩(wěn)定。目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要靠投資拉動(dòng)。依靠債務(wù)融資，主要是投資手段，為債務(wù)帶來(lái)資金支持。但是，這些債務(wù)的比例很小，外匯資金的流出受到嚴(yán)格控制。但是，外債在上述債務(wù)中所占比例較小，外匯資金受到嚴(yán)格控制，政府也有很強(qiáng)的應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)的能力。但是，外債在上述債務(wù)中所占比例較小，外匯資金受到嚴(yán)格控制，政府也有很強(qiáng)的應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)的能力?？偟膩?lái)說(shuō)，中國(guó)面臨著一場(chǎng)國(guó)家債務(wù)危機(jī)。然而，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的有序發(fā)展極大地提高了中國(guó)的經(jīng)濟(jì)水平。

其經(jīng)濟(jì)發(fā)展形式非常樂(lè)觀。并且，在建立資本市場(chǎng)方面，我國(guó)政府一直遵守鼓勵(lì)發(fā)展的政策，并制定了相關(guān)的規(guī)定進(jìn)行規(guī)范，因此我國(guó)發(fā)生資本危機(jī)的可能性很小。

3.3 銀行業(yè)危機(jī)。

銀行的利潤(rùn)率會(huì)受到銀行不良貸款率的影響。如果利潤(rùn)率過(guò)高，就會(huì)讓銀行業(yè)產(chǎn)生危機(jī)。根據(jù)中國(guó)目前的情況，銀行金融業(yè)的發(fā)展還非常不穩(wěn)定，給中國(guó)的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)帶來(lái)了很?chē)?yán)重的影響。所以，只有對(duì)存在的問(wèn)題一定要進(jìn)行有效的管理和預(yù)防只有這樣才能減小對(duì)金融業(yè)的損失。

4 我國(guó)金融不穩(wěn)定性的對(duì)策

4.1 降低通貨膨脹率

通貨膨脹是經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的攔路虎，有效的將其控制在一定的程度不僅能夠保證金融體系的穩(wěn)定，還有助于我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。保持的金融體系的穩(wěn)定性至關(guān)重要，我們有必要在宏觀環(huán)境中控制通貨膨脹保持一定的程度，才能合理的控制國(guó)民經(jīng)濟(jì)。

各國(guó)都采用了有效的貨幣體系和貨幣管理方法，通過(guò)減少貨幣的流通量來(lái)限制通貨膨脹。要遏制通貨膨脹，只有通過(guò)不斷降低和穩(wěn)定市場(chǎng)物價(jià)，才能最終改善人民的生活水平。在金融市場(chǎng)的發(fā)展中，我們需要考慮市場(chǎng)因素以及有可能出現(xiàn)的不穩(wěn)定性因素，才能對(duì)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性進(jìn)行有效的控制。

例如，當(dāng)人民幣長(zhǎng)期處于一定的升值狀態(tài)，就會(huì)阻礙到我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此，將匯率限制在能夠有效地滿(mǎn)足物價(jià)的合理范圍內(nèi)，并遏制通貨膨脹以確保金融體系的穩(wěn)定性。

4.2 加強(qiáng)對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)管

不穩(wěn)定的波動(dòng)會(huì)影響到市場(chǎng)的金融經(jīng)濟(jì)秩序，而金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定因素又會(huì)影響到我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因此，需要加強(qiáng)對(duì)當(dāng)前金融市場(chǎng)監(jiān)管的重視和監(jiān)管。

從我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展歷程來(lái)看，理論與實(shí)踐差距較大，經(jīng)驗(yàn)不足，金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)還不夠成熟以及實(shí)踐能力較差等缺點(diǎn)都會(huì)導(dǎo)致金融市場(chǎng)出現(xiàn)一定的不穩(wěn)定性。同時(shí)，不穩(wěn)定的金融市場(chǎng)因素從側(cè)面上也反映了金融監(jiān)管的不利。只有進(jìn)一步的改善監(jiān)管方式中存在的漏洞，才能避免監(jiān)管工作的不到位，確保金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性。

金融不穩(wěn)定和金融監(jiān)管方式的不科學(xué)，都會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)的出現(xiàn)，因此，不斷研究先進(jìn)的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，完善相關(guān)的金融監(jiān)管體系，合理調(diào)整對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)管方式，將促進(jìn)市場(chǎng)的穩(wěn)定與繁榮。

從金融監(jiān)管的角度來(lái)看，監(jiān)管部門(mén)必須積極招聘具有專(zhuān)業(yè)技能和素質(zhì)的人才。并且為了避免不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)和經(jīng)濟(jì)秩序混亂現(xiàn)象的出現(xiàn)，需要監(jiān)管人員在充分的監(jiān)管下保證自身的工作職責(zé)。

4.3 進(jìn)一步完善金融市場(chǎng)

從整體性的角度來(lái)看，不管是監(jiān)管還是管理制度方面，我國(guó)金融市場(chǎng)都有待進(jìn)一步的完善。例如，立法和執(zhí)法機(jī)構(gòu)之間的溝通與合作，加強(qiáng)對(duì)金融市場(chǎng)的有效監(jiān)管，從金融市場(chǎng)的真實(shí)情況出發(fā)，進(jìn)行有效的市場(chǎng)監(jiān)管和金融評(píng)估，才能夠有效地幫助金融市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

為了大幅度減少不良貸款的發(fā)生，銀行業(yè)應(yīng)高度重視信用機(jī)制的評(píng)估，并針對(duì)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，建立一套有效的防治措施，如此才能對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的規(guī)避，并確保金融市場(chǎng)的雙方共贏。

4.4 及時(shí)監(jiān)測(cè)并釋放金融風(fēng)險(xiǎn)

我們金融體系的不穩(wěn)定本質(zhì)上是周期性的。而且，這種周期性變化的波動(dòng)幅度等特征也會(huì)受到各種財(cái)政、貨幣政策的影響。因此，只要我們的金融系統(tǒng)的動(dòng)態(tài)不穩(wěn)定的變化能及時(shí)、準(zhǔn)確地監(jiān)測(cè)，在金融不穩(wěn)定發(fā)展到一定程度之前有效釋放風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)措施，金融不穩(wěn)定的狀態(tài)可以轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑诜€(wěn)定的狀態(tài)，它可以減少對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。

5 非對(duì)稱(chēng)影響實(shí)證分析

表1中我們對(duì)選取的同步金融變量之間的同期相關(guān)關(guān)系進(jìn)行了分析，90%以上的關(guān)系進(jìn)一步說(shuō)明了變量的交叉相關(guān)性。這三個(gè)金融變量很高的同步性在超前滯后的12個(gè)月中，相關(guān)變量關(guān)系仍然表現(xiàn)為很強(qiáng)。

因此，我們?cè)谶M(jìn)行模型估計(jì)之前，就對(duì)Δyi，i=1，2，3，的平穩(wěn)性進(jìn)行ADF檢驗(yàn)，即一階差分后的金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款、房地產(chǎn)價(jià)格和股票市場(chǎng)流通市值。

試驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表2，由此可見(jiàn)，在5%的顯著性水平下，一階差分后的所有序列均拒絕單位根存在的原假設(shè)。對(duì)于唯一因子eit的滯后階次，選擇二階和一階自回歸建立模型。其模型的對(duì)數(shù)似然估計(jì)值分別為-500.41和-512.84.似然比檢驗(yàn)LR=24.86，在l%的顯著性水平上，拒絕一階自回歸。因此，我們建立了一個(gè)二階自回歸模型。

6 結(jié)束語(yǔ)

金融市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)中存在的一系列不穩(wěn)定因素，將對(duì)正處于轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期的中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生一定的非對(duì)稱(chēng)影響。為了有效地調(diào)查和積極地檢測(cè)不穩(wěn)定因素的影響，只有采取有效的規(guī)避政策，才能保持宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，達(dá)到促進(jìn)經(jīng)濟(jì)均衡發(fā)展的目的。

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