王宗耀

作為一家醫(yī)療儀器設(shè)備及器械制造業(yè)公司，中紅醫(yī)療的主要產(chǎn)品為丁腈手套和PVC手套，然而讓人奇怪的是，在PVC手套不斷減產(chǎn)下，公司還在不斷上項目，如此做法讓人驚奇，而更為詫異的是，公司為避稅還可能存在虛增研發(fā)人員數(shù)量，套取高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)的嫌疑。

經(jīng)歷了前兩次IPO的“折戟”后，4月17日，中紅醫(yī)療再度發(fā)布招股說明書，擬沖刺創(chuàng)業(yè)板。與此前不同的是，在最新版招股書中，中紅醫(yī)療的募集資資金項目和募資金額均發(fā)生了變化，其中，募集資金項目由此前的唐山六分公司丁腈手套項目變成了江西中紅普林醫(yī)療制品有限公司丁腈手套項目和補充流動資金，募資金額由3.64億元提升至5.8億元。

作為一家醫(yī)療儀器設(shè)備及器械制造業(yè)公司，今年突發(fā)的新冠疫情讓許多醫(yī)療儀器設(shè)備及器械制造企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)良好，而生產(chǎn)丁腈手套和PVC手套的中紅醫(yī)療也乘機IPO募資擴產(chǎn)。然而，《紅周刊》記者翻閱其披露的招股說明書時發(fā)現(xiàn)，其中有很多疑點需要公司去解釋，否則很難讓人放心其上市后的持續(xù)發(fā)展能力。

讓人難理解的一邊減產(chǎn)一邊上項目

招股書披露，中紅醫(yī)療的產(chǎn)品主要有兩類，一類為丁腈手套，另一類為PVC手套，近年來，丁腈手套產(chǎn)品的收入增長情況尚算不錯，但另外一類產(chǎn)品PVC手套的情況就很不樂觀。

2017年之前，PVC手套曾是中紅醫(yī)療最核心的收入來源，比如2015年和2016年，其PVC手套的收入占營收的65.62%和55.95%，然而，從2017年開始，PVC手套的收入便開始出現(xiàn)下滑。招股書披露，2017年時，PVC手套還能實現(xiàn)收入4.51億元，可到了2018年和2019年時，PVC手套銷售收入下滑為4.34億元和3.10億元，分別同比下降了3.94%和28.44%，2019年P(guān)VC手套的收入占整體營收下滑到26.67%。而除了收入占比的下滑，PVC手套的毛利率也是越來越差，2017年時，PVC手套的毛利率為19.54%，2018年下滑至14.18%，2019年時更是進(jìn)一步下滑至6.81%，這說明此類產(chǎn)品的盈利能力是越來越差。

對此，中紅醫(yī)療在招股書中表示，“報告期內(nèi)，鑒于PVC手套行業(yè)競爭加劇，發(fā)行人作出經(jīng)營調(diào)整，主動減少附加值較低的部分PVC手套產(chǎn)量”。然而令人不解的是，既然中紅醫(yī)療的PVC手套銷量在不斷下滑，毛利率也越來越低，該產(chǎn)品越來越不賺錢，并且公司也表示在主動減少此類產(chǎn)品產(chǎn)量，可讓人奇怪的是，其PVC產(chǎn)品的在建工程卻在不斷增加中。

根據(jù)中紅醫(yī)療招股書中在建工程的介紹，江西中紅PVC手套生產(chǎn)線便是其重要的在建工程項目。公司表示，為建設(shè)江西中紅PVC手套項目，2018年，發(fā)行人新購建房屋建筑物及機器設(shè)備等在建工程8025.28萬元，當(dāng)年末在建工程相應(yīng)增加;2019年，該項目新購建在建工程11632.85萬元，年末轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)13077.85萬元，2019年末在建工程金額減少1445.00萬元。

結(jié)合中紅醫(yī)療此前披露的招股書數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，其PVC手套的銷量從2017年開始就出現(xiàn)下滑，毛利率則是從2018年開始大幅下滑，奇怪的是，在這種情況之下，其2018年卻開始大幅投資建設(shè)PVC手套項目，2019年更是在PVC手套項目增加投資1.16億元。更奇怪的是，其卻在招股書中表示公司在主動減少PVC手套產(chǎn)量，這豈不是前后矛盾嗎？

除此之外，既然其PVC手套項目2019年有1.31億元已經(jīng)轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)，那么其PVC手套的產(chǎn)能應(yīng)該有所增加才對，然而從其招股書中披露的產(chǎn)能數(shù)據(jù)來看，其2019年的PVC手套的產(chǎn)能反而從2018年的48.17億只，減少到了36.68億只。公司在招股書中給出的解釋是：公司于2019年4月關(guān)停二分公司PVC手套生產(chǎn)線，產(chǎn)能因此減少約12億只。這意味著其PVC手套項目的在建工程轉(zhuǎn)為了固定資產(chǎn)，但是產(chǎn)能并沒有增加。

另一方面，2019年其PVC手套的產(chǎn)能利用率僅為88.08%，相比2018年的94.10%有不小幅度的下降，既然如此，那么公司江西中紅PVC手套生產(chǎn)線建設(shè)又有什么意義呢？難道就為了花費數(shù)億元資金，讓產(chǎn)能閑置？由此來看，所謂的江西中紅PVC手套生產(chǎn)項目本身就疑點重重，在建工程的真實性令人懷疑。

采購數(shù)據(jù)存在矛盾

除了上述PVC手套一邊在減產(chǎn)，一邊在上馬新項目的矛盾外，中紅醫(yī)療披露的財務(wù)數(shù)據(jù)也存在矛盾之處。

就拿采購數(shù)據(jù)來說，根據(jù)其招股書披露的前五名供應(yīng)商采購數(shù)據(jù)，2017年公司向前五大供應(yīng)商采購原材料、能源等共計26067.41萬元，占年度總采購的比例為43.52%，按照這一數(shù)據(jù)核算，則其2017年采購總額應(yīng)該為59897.54萬元。按照中紅醫(yī)療招股書披露的信息來看，其總采購應(yīng)該包括原材料采購、輔料采購、能源采購、包裝材料采購、工程服務(wù)采購等。

中紅醫(yī)療采購的主要原材料為丁腈乳膠、PVC糊樹脂、增塑劑、降黏劑及其他生產(chǎn)輔料等，根據(jù)招股書披露的采購情況，2017年主要原材料采購金額為36245.28萬元，占當(dāng)年原輔料采購比例為76.98%，這意味著其主要原材料和輔料的采購總額應(yīng)該為47084.02萬元。

除此之外，中紅醫(yī)療生產(chǎn)所需的能源包括天然氣、蒸汽、電力、煤氣及煤炭，據(jù)披露，2017年其采購的上述能源總額為13714.62萬元。這樣算來，2017年其僅采購的原材料、輔料及能源的金額合計就高達(dá)60798.64萬元，然而這一金額竟然超過了公司當(dāng)年59897.54萬元的采購總額，如此情況讓人詫異！其披露的采購數(shù)據(jù)或并不真實。實際上，中紅醫(yī)療采購數(shù)據(jù)與現(xiàn)金支出及負(fù)債方面在財務(wù)數(shù)據(jù)勾稽上的異常也證實了其采購數(shù)據(jù)不可靠。

根據(jù)招股書披露，2019年，中紅醫(yī)療向前五名供應(yīng)商合計采購金額為4.04億元，占當(dāng)年采購總額比例為48.58%，由此可知，其當(dāng)年的采購總額為8.32億元。理論上，其既然有巨額采購，那么就應(yīng)該有相應(yīng)的經(jīng)營性現(xiàn)金支出，或者形成相應(yīng)的經(jīng)營性負(fù)債。

在合并現(xiàn)金流量表中，反映其相關(guān)現(xiàn)金支出情況的“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”為8.06億元，另外當(dāng)年預(yù)付款項還減少了462萬元，這意味著其當(dāng)年用于采購的經(jīng)營性現(xiàn)金支出金額應(yīng)該在8.1億元左右。

那么其經(jīng)營性負(fù)債情況又如何呢？數(shù)據(jù)顯示，2019年期末，公司應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款合計為2.14億元，而期初金額則為2.35億元，這意味著其當(dāng)年的經(jīng)營性負(fù)債減少了2000多萬元。

從當(dāng)年8.1億元的現(xiàn)金支出中，扣除經(jīng)營性負(fù)債減少的2000多萬元，則實際上用于采購支出的經(jīng)營性現(xiàn)金僅有7.9億元左右，而這部分金額還包含用于采購支出的增值稅。

當(dāng)年中紅醫(yī)療8.32億元采購總額中，理論上并不含增值稅，其生產(chǎn)經(jīng)營所需采購項目大部分適用的增值稅稅率從2019年4月1日起由16%降至13%。當(dāng)年雖然還存在工程服務(wù)采購，但從其披露的大客戶名單看，金額并不高，僅有4000多萬元，因此我們?nèi)暾w按照13%的增值稅稅率估算，其當(dāng)年的含稅采購總額應(yīng)該在9.4億元左右。

可奇怪的是，其當(dāng)年用于采購的現(xiàn)金支出僅有7.9億元，而含稅采購總額卻高達(dá)9.4億元，那么其還有多達(dá)1.5億元的含稅采購又是拿什么來支付的呢？

實際上，公司2018年也存在類似情況。根據(jù)披露，其2018年向前五名供應(yīng)商采購總額為3.49億元，占采購總額的比例為36.87%，則其采購總額應(yīng)當(dāng)為9.45億元。當(dāng)年“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”為7.88億元，算上預(yù)付賬款減少的300多萬元，則經(jīng)營性現(xiàn)金支出約為7.91億元。經(jīng)營性負(fù)債方面，當(dāng)年期末的應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款合計較期初增加了約7500萬元，因此，現(xiàn)金支出和經(jīng)營性負(fù)債部分合計約8.66億元。

當(dāng)年其采購適用的增值稅稅率從2018年5月1日起由17%下調(diào)為16%，即使全年按照16%估算，則當(dāng)年的含稅采購總額也高達(dá)10.97億元，相比8.66億元經(jīng)營性現(xiàn)金支出及負(fù)債合計多出了約2.31億元。那么，這巨額差額又是怎么回事呢？

高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)存疑

招股書介紹，中紅醫(yī)療系高新技術(shù)企業(yè)，2018～2019年度享受了高新技術(shù)企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策，按15%稅率計繳企業(yè)所得稅。然而從招股書披露的諸多信息來看，中紅醫(yī)療的高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)是存在一定疑點的。

按照我國高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定的相關(guān)要求，企業(yè)最近一年銷售收入在2億元以上的，其研究開發(fā)費用總額占同期銷售收入總額的比例不低于3%。其中2018年和2019年中紅醫(yī)療實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為9.68億元和11.71億元，按照3%估算的話，這就意味著其當(dāng)年的研發(fā)費用分別不應(yīng)當(dāng)?shù)陀?903萬元和3512萬元，然而招股書披露，在以上兩年中，中紅醫(yī)療的研發(fā)費用金額分別僅為923.32萬元和930.89萬元，很顯然，其實際投入的研發(fā)費用距離理論應(yīng)投入金額相差甚遠(yuǎn)。

另外，按照我國高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定的相關(guān)要求，企業(yè)從事研發(fā)和相關(guān)技術(shù)創(chuàng)新活動的科技人員占企業(yè)當(dāng)年職工總數(shù)的比例不低于10%。根據(jù)招股書披露，2019年中紅醫(yī)療的員工總數(shù)為2399人，其中研究開發(fā)人員為251人，其研發(fā)人員占比為10.46%，正好超過了高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定的要求，似乎滿足相關(guān)條件，然而，諸多跡象又表明，其研究開發(fā)人員可能存在“湊人頭”的嫌疑。

據(jù)其2018年3月披露的招股書數(shù)據(jù)，截至2017年末，其公司員工總數(shù)為2133人，而到了2020年4月，也即本次披露的招股書中，其2017年末的員工總數(shù)變成了2235人，比當(dāng)初披露的員工人數(shù)竟然多出了上百人。

此外，在2018年發(fā)布的招股書中，其2017年的技術(shù)及研發(fā)人員為119人，占員工總數(shù)的比例僅為5.58%，當(dāng)時其研發(fā)人員數(shù)量尚遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足高技術(shù)企業(yè)認(rèn)定所需的條件。然而，從本次新版招股書來看，其2018年已經(jīng)是高新技術(shù)企業(yè)了，而2018年期末，其員工人數(shù)為2693人，這意味著其當(dāng)時的研發(fā)人員數(shù)量應(yīng)該要超過270人才能滿足認(rèn)定高新技術(shù)企業(yè)的條件，這意味著其2018年研發(fā)團隊一下子增加了150多人。而到了2019年，隨著其員工數(shù)量的減少，其研發(fā)人員數(shù)量竟然正好減少到滿足10%的認(rèn)定條件，這豈不是很可疑？

眾所周知，研發(fā)對于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展十分重要，因此一般企業(yè)都很重視研發(fā)人才，因此研發(fā)人員的工資薪酬不應(yīng)當(dāng)太低才合理。那么，中紅醫(yī)療研發(fā)人員的薪酬情況到底是怎么樣。

根據(jù)招股書披露的研發(fā)費用明細(xì)來看，2019年中紅醫(yī)療研發(fā)人員的人工費用合計為605.84萬元，按照其當(dāng)年披露的研究開發(fā)人員為251人計算，則其研發(fā)人員人均年收入僅為2.51萬元，按月平均計算的話，每人每月收入僅有2010元，試問這樣的工資對得起研發(fā)人員嗎？

反觀其2019年管理費用中的職工薪酬則有1971.27萬元，按照其披露的人員構(gòu)成，當(dāng)年管理及行政人員數(shù)量為75人，再算上56名財務(wù)人員，則其當(dāng)年人均薪酬也超過15萬元。如果說其管理人員這樣的薪酬水平尚算合理的話，顯然，其研發(fā)人員的薪酬明顯不合理，如果按照管理人員15萬年薪水平估算，則其605.84萬元的研發(fā)人員薪酬只夠40名研發(fā)人員的薪酬，而這占員工數(shù)量的2%都不到，顯然并不符合高新技術(shù)企業(yè)的認(rèn)定條件。因此，其招股書中251人的研究開發(fā)人員很可能存在較大水分，難免有“湊人頭”的嫌疑。

若中紅醫(yī)療真的不符合高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)認(rèn)定條件，那么其所得稅稅率不但要從目前的15%增加到25%，而且此前優(yōu)惠的金額也需要補繳，此外，其可能會面臨相關(guān)部門的處罰，而這恐怕會對其未來的業(yè)績產(chǎn)生較大影響。