周月明

若剔除2019年銷售原材料、廢料和邊角料突然增加的5127萬(wàn)元收入影響，佳奇科技2019年?duì)I收增速僅有7%，相比其2018年的30.48%營(yíng)收增速下滑20多個(gè)百分點(diǎn)。大規(guī)模賣出原材料，是否反映出產(chǎn)品市場(chǎng)需求的下降以及公司生產(chǎn)規(guī)劃出現(xiàn)縮減呢？

在欲登陸創(chuàng)業(yè)板的IPO公司中，有不少公司此前已在新三板上試水，如今年4月8日發(fā)布招股書的玩具公司佳奇科技就是其中之一。從佳奇科技近幾年業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，表面上一直處于增長(zhǎng)狀態(tài)，但同比增速上卻是忽上忽下，并不平穩(wěn)的。梳理其招股書內(nèi)容，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，與公司采購(gòu)方面相關(guān)的一系列信息有著不少疑點(diǎn)，比如大供應(yīng)商的規(guī)模問(wèn)題、采購(gòu)數(shù)據(jù)不合理等，又比如存貨數(shù)據(jù)的異常以及信披的“模糊”等。這些疑點(diǎn)的存在，讓人對(duì)佳奇科技的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的持續(xù)性感到擔(dān)憂。

主營(yíng)業(yè)務(wù)驟降約20多個(gè)百分點(diǎn)

招股說(shuō)明書披露，佳奇科技主營(yíng)變形玩具、嬰幼童玩具等產(chǎn)品，這部分業(yè)務(wù)一直是公司的主要營(yíng)收來(lái)源，2017年、2018年占公司營(yíng)收比例都在99.8%以上，2019年雖然下降到89.25%，但這是受當(dāng)年公司銷售原材料和廢料突然增加了5127萬(wàn)元收入的影響。

查看公司近幾年業(yè)績(jī)表現(xiàn)，2017年至2019年?duì)I收分別為3.05億元、3.98億元和4.77億元，同比增長(zhǎng)26.45%、30.48%和19.8%;歸母凈利潤(rùn)分別為3653萬(wàn)元、6055萬(wàn)元和7479萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)19.1%、65.73%和23.52%。從同比數(shù)據(jù)看，佳奇科技業(yè)績(jī)?cè)鏊俨⒉黄椒€(wěn)，而這種不穩(wěn)定還反映在毛利率的波動(dòng)上：2017年至2019年，公司毛利率分別為28.65%、30.58%和28.81%。據(jù)《紅周刊》記者查看，2018年毛利率得以提升的一個(gè)主要原因是當(dāng)年機(jī)器人玩具毛利率上升了約2.6個(gè)百分點(diǎn)，據(jù)公司解釋，這主要是因?yàn)槊^高的遙控機(jī)器人銷售占比提高所致。

然而，毛利率的增長(zhǎng)帶來(lái)的凈利潤(rùn)大增似乎沒(méi)有持續(xù)太長(zhǎng)時(shí)間，2019年，毛利率又回落到2017年的水平。需要注意的是，同年佳奇科技的營(yíng)收增速也出現(xiàn)較大幅度的下滑，下降了10個(gè)百分點(diǎn)，而這還是加上2019年銷售原材料、廢料和邊角料突然增加的5127萬(wàn)元收入后的結(jié)果，若扣除這一部分新增，則2019年?duì)I收增速僅有7%，相比2018年的30.48%同比增速下滑了20多個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)于2019年突然多出的5127萬(wàn)元的銷售原材料收入，公司在招股書中并未做更多的解釋，那么，2019年出現(xiàn)數(shù)千萬(wàn)元原材料的銷售是公司此前采購(gòu)來(lái)的原材料嗎？突然大規(guī)模賣出的做法，是否反映接下來(lái)市場(chǎng)需求的下降以及公司生產(chǎn)規(guī)劃會(huì)出現(xiàn)縮減呢？

投錢打造IP存“打水漂”隱憂

也許是意識(shí)到主營(yíng)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境日漸不佳，佳奇科技在招股說(shuō)明書中也一直在強(qiáng)調(diào)向IP化運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)型，稱“將用三年時(shí)間把公司發(fā)展成集研發(fā)、生產(chǎn)、營(yíng)銷和動(dòng)漫為一體的具有一定知名度的智能科教玩具企業(yè)，力爭(zhēng)打造屬于佳奇科技的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品與強(qiáng)勢(shì)IP?！惫镜倪@一決心也體現(xiàn)在本次募資上，擬募資的3.9億元中有9500萬(wàn)元就用于動(dòng)漫影視制作項(xiàng)目，占比約在24%左右。不過(guò)，眾所周知的是，打造IP向來(lái)耗時(shí)耗金，公司投入這些金額多久能得到回報(bào)、是否能得到可觀的回報(bào)，都是一個(gè)未知數(shù)，而且從公司往日在動(dòng)漫影視領(lǐng)域的發(fā)展情況來(lái)看，成績(jī)似乎也是不太好的。

據(jù)公司招股說(shuō)明書，公司自2016年以來(lái)就開(kāi)始推出自制IP《機(jī)變英盟》動(dòng)漫，并在各大電視臺(tái)、各大視頻網(wǎng)站累計(jì)播放量超過(guò)1.87億次，不過(guò)從業(yè)績(jī)回報(bào)來(lái)看，這一自制IP好像并沒(méi)有掙到什么錢，2017年至2019年，其動(dòng)漫IP授權(quán)產(chǎn)生的收入分別為8.81萬(wàn)元、10.39萬(wàn)元和6500元，相對(duì)于其總營(yíng)收來(lái)說(shuō)，實(shí)在是少得可憐。如果說(shuō)這些IP動(dòng)漫并不是為了掙版權(quán)收入，而是為了增強(qiáng)自身產(chǎn)品品牌化，獲得更多品牌溢價(jià)和盈利空間的話，從毛利率來(lái)看，佳奇科技似乎也未實(shí)現(xiàn)大的突破，2017年、2018年其毛利率都低于同行業(yè)可比公司的平均值（平均值為35.69%、33.43%），分別為28.54%和30.51%。

很顯然，若從公司過(guò)往在IP領(lǐng)域的發(fā)展來(lái)看，此番募資的9500萬(wàn)元用于動(dòng)漫影視，結(jié)果會(huì)否“打了水漂”是有著較大風(fēng)險(xiǎn)的。

重要供應(yīng)商人員規(guī)模異常

除了在未來(lái)發(fā)展空間以及方向上有疑問(wèn)之外，若查看佳奇科技往日經(jīng)營(yíng)情況，同樣存在不少疑點(diǎn)，首先就是供應(yīng)商問(wèn)題。招股說(shuō)明書披露，佳奇科技的供應(yīng)商一直較為集中， 2017年至2019年，前五大供應(yīng)商占采購(gòu)總額分別為54.93%、50.76%和56.38%。細(xì)看其前五大供應(yīng)商名單，其中汕頭市實(shí)得貿(mào)易有限公司/汕頭市信強(qiáng)貿(mào)易有限公司（二者具有關(guān)聯(lián)關(guān)系）常年排在第一，2017年至2019年，向佳奇科技分別供應(yīng)了3535.67萬(wàn)元、7421.68萬(wàn)元和8811.96萬(wàn)元，而汕頭市鑫海商貿(mào)有限公司則連續(xù)兩年排在公司第二大供應(yīng)商的位置（2017年排在第三），2017年至2019年，分別向公司供應(yīng)了2647.77萬(wàn)元、2694.59萬(wàn)元和3966.85萬(wàn)元。

值得注意的是，雖然這幾家公司向佳奇科技供應(yīng)金額最大，但卻是其前五大供應(yīng)商中人員規(guī)模最小的公司?！都t周刊》記者查看Wind數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)其中排在供應(yīng)商第一的汕頭市實(shí)得貿(mào)易有限公司人員規(guī)模只有12人，2017年只有9人;汕頭市信強(qiáng)貿(mào)易有限公司2017年從業(yè)人數(shù)僅3人，目前參保人數(shù)也只有5人。而排在供應(yīng)商第二的汕頭市鑫海商貿(mào)有限公司人員規(guī)模更小，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，僅2人，而且值得注意的是，汕頭市鑫海商貿(mào)的實(shí)控人藍(lán)強(qiáng)還與佳奇科技本身“關(guān)系匪淺”，截至2019年底，其持有公司9.68萬(wàn)股，持股比例為0.097%。

那么，為何人員規(guī)模只有個(gè)位數(shù)的公司能夠常年成為佳奇科技的重要供應(yīng)商，且規(guī)模達(dá)幾千萬(wàn)元呢，這些供應(yīng)商公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況是什么？比如汕頭市鑫海商貿(mào)僅靠2人就能在2019年完成約4000萬(wàn)元的交易嗎？顯然，這是疑問(wèn)需要公司做更多披露和解釋的，否則，其與公司之間的交易是否真實(shí)是令人疑問(wèn)的。

采購(gòu)數(shù)據(jù)存在疑問(wèn)

在采購(gòu)方面，除供應(yīng)商信息存在疑點(diǎn)之外，《紅周刊》記者在查看佳奇科技招股說(shuō)明書中相關(guān)采購(gòu)數(shù)據(jù)時(shí)，發(fā)現(xiàn)諸多疑問(wèn)。

據(jù)佳奇科技財(cái)報(bào)和招股說(shuō)明書， 2018年和2019年，其向前五大供應(yīng)商采購(gòu)金額分別為1.36億元和1.91億元，占總采購(gòu)額比例為50.76%和56.38%，由此推算出這兩年的采購(gòu)總額分別為2.69億元和3.38億元。若假設(shè)2018年增值稅率為17%、2019年增值稅率為16%，那么推算這兩年含稅采購(gòu)金額分別為3.14億元和3.92億元，而且值得注意的是，2018年5月之后增值稅率降為16%，按理來(lái)說(shuō)公司2018年含稅采購(gòu)金額比推算金額要少。

與此同時(shí)，在2018年、2019年的現(xiàn)金流量表中，公司“購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”為3.09億元和3.56億元，剔除當(dāng)年預(yù)付款項(xiàng)新增的-280萬(wàn)元和1368萬(wàn)元的影響之后，則與采購(gòu)相關(guān)的現(xiàn)金支出分別達(dá)到了3.12億元和3.42億元。

若將含稅采購(gòu)總額與現(xiàn)金支出相勾稽，可發(fā)現(xiàn)2018年、2019年采購(gòu)總額都比現(xiàn)金支出分別多出217.44萬(wàn)元和5004萬(wàn)元。理論上，當(dāng)年的應(yīng)付款項(xiàng)也應(yīng)該增加這些金額才合理，因2018年實(shí)際含稅采購(gòu)金額比推算金額要小，則當(dāng)年的應(yīng)付款項(xiàng)應(yīng)該最多新增不超過(guò)217萬(wàn)元。

可事實(shí)上，查看佳奇科技的招股說(shuō)明書可發(fā)現(xiàn)，2018年、2019年的應(yīng)付款項(xiàng)分別為1833萬(wàn)元和5652.83萬(wàn)元，2018年和2019年比上一年分別增加了861.42萬(wàn)元和3819萬(wàn)元，顯然，新增金額與理論數(shù)據(jù)相差甚遠(yuǎn)，其中2018年相差了643萬(wàn)元的差異，而2019年則相差了1184萬(wàn)元。

那么，這些差異是如何產(chǎn)生的，還需要公司對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)做更多披露，而這些采購(gòu)方面的數(shù)據(jù)異常，是否與充滿疑問(wèn)的供應(yīng)商有關(guān)是令人疑問(wèn)的？

存貨數(shù)據(jù)令人矛盾

除采購(gòu)數(shù)據(jù)存在疑點(diǎn)之外，佳奇科技的存貨數(shù)據(jù)也存在一些令人不解之處。

公司在招股說(shuō)明書中詳細(xì)披露了其原材料采購(gòu)的種類和金額，比如電子配件、包裝材料、五金配件、合金原料等，2019年這些原材料采購(gòu)總額為2.89億元。

按理來(lái)說(shuō)，采購(gòu)來(lái)的原材料一部分將用于當(dāng)期銷售出去的產(chǎn)品中，即體現(xiàn)在營(yíng)業(yè)成本中，剩余的原材料則體現(xiàn)在當(dāng)期存貨新增金額中。不過(guò)，佳奇科技不像其他IPO公司一樣，一般會(huì)在招股說(shuō)明書中會(huì)披露詳細(xì)的營(yíng)業(yè)成本構(gòu)成和直接材料占比，其僅簡(jiǎn)單提到一句“直接材料占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本比例一般超過(guò)70%，是影響成本的主要因素?！?/p>

那么，假設(shè)公司直接材料占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本比例未超過(guò)80%，最多為79%，那么2019年，其營(yíng)業(yè)成本2.9億元中的直接材料金額為5897萬(wàn)元，即2019年佳奇科技存貨中原材料新增金額至少應(yīng)該為5897萬(wàn)元。

但是，據(jù)招股說(shuō)明書，公司2019年的存貨賬面價(jià)值總共為9801萬(wàn)元，比上一年僅新增2403萬(wàn)元，更不用提原材料新增的金額比2403萬(wàn)元還要少，顯然這明顯與理論上存貨中原材料至少要新增5897萬(wàn)元相矛盾，而且至少產(chǎn)生了3494萬(wàn)元的金額異常。

那么這部分異常又是如何出現(xiàn)的，就需要公司做更多解釋，而且應(yīng)對(duì)營(yíng)業(yè)成本具體構(gòu)成、直接材料所占比重也需要有更多披露，“直接材料占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本比例一般超過(guò)70%”，是否意味著不超過(guò)80%，這些都導(dǎo)致了公司存貨相關(guān)數(shù)據(jù)的疑問(wèn)，若公司未有更多解釋，那么其存貨數(shù)據(jù)是否真實(shí)就存在很大疑問(wèn)了，而公司又不像其他IPO公司一樣披露營(yíng)業(yè)成本明細(xì)，這種做法又是否為了掩藏上述疑點(diǎn)呢？讓人好奇。