摘要：就股市樓市兩大“蓄水池”來講，為了首先扶植實體經(jīng)濟，2020年接下來幾個月股市必然率先上漲起來，股市上漲之后樓市才有可能在2021年步入上漲的通道。也就是說，接下來極有可能還會再復制一輪股市樓市輪動上漲的行情，只不過房價的上漲幅度來講，不一定有2016-2018年這波行情那么大。

關(guān)鍵詞：貨幣寬松;保值渠道;上行周期

中圖分類號：F293 文獻標識碼：B

文章編號：1001-9138-（2020）05-0024-25 收稿日期：2020-03-20

美國的“零利率”與7000億的量化寬松（QE）計劃后，又宣布“無底線”量化寬松（QE），同時，歐盟在已經(jīng)是“負利率”的基礎上也宣布“量化寬松”，這或許才剛剛開始，全球的資本或流動性還會繼續(xù)泛濫。

很簡單的道理，在歐美“零利率”或“負利率”的情況下，資本必然會流向投資回報更高的國家和地區(qū)。即使按照目前中國2020年銀行基準利率（一年定期利率為1.5%，二年定期利率為2.1%，三年定期利率為2.75%），在不考慮通脹因素情況下僅僅是“利率差”也是有“流動”的價值的。同時，考慮到中國“疫情”率先結(jié)束，外資必然把握這個“窗口期”加速投資“抄底”國內(nèi)，尤其是已經(jīng)處于周期價格底部的核心一二線城市的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，比如甲級寫字樓、商業(yè)綜合體以及中高端豪宅項目。

外資這條路已經(jīng)比較清楚了，我們再看內(nèi)資。

數(shù)據(jù)顯示，2月末，國內(nèi)廣義貨幣（M2）同比增長至8.8%，社融方面，2月末社會融資規(guī)模存量為257.18萬億元，同比增長10.7%。從國內(nèi)貨幣政策來看，春節(jié)后“降準”等措施已經(jīng)開始釋放流動性，同時，50萬億的投資“救市”計劃已經(jīng)和盤托出。

其實，從上述幾個核心數(shù)據(jù)看下來，對于實體經(jīng)濟而言，國內(nèi)貨幣已經(jīng)寬松了。

毫無疑問，國內(nèi)外“量化寬松”背景下，市場流動性增加，房價必然會步人上行通道。那么，未來樓市周期再次步入上行周期，房價如果要再次步人上漲通道的話，會按照什么樣的邏輯發(fā)展？這是我們應該探討的問題。

首先看一下樓市現(xiàn)狀。從“疫情”后樓市調(diào)控政策走向來看，盡管堅守房地產(chǎn)調(diào)控底線“纖困不刺激”成為基本原則，但是，值得肯定的是，2020年樓市調(diào)控政策肯定不會再收緊，今年樓市在剩余的9個月中仍然有比較大的“交易量”的活動空間，但成交價保持平穩(wěn)或者到四季度有一些恢復性上漲就不錯了。

結(jié)合當前樓市調(diào)控基調(diào)“纖困不刺激”與“穩(wěn)地價穩(wěn)房價穩(wěn)預期”的基調(diào)，很顯然，首先要讓實體經(jīng)濟好起來。很簡單的道理，要想讓實體經(jīng)濟好起來，首先要讓實體經(jīng)濟這些企業(yè)有錢。也就是只有這些企業(yè)獲得低成本融資，企業(yè)才有可能復工復產(chǎn)，不斷提升它的產(chǎn)能利用效率。

從目前各類補貼及緩交稅費的措施來看，顯然是不夠的，那么什么樣的渠道能夠讓企業(yè)，或者說讓各行各業(yè)代表性上市公司企業(yè)有錢或獲得融資？簡單來講，通過股市獲得直接融資。從銀保監(jiān)會表態(tài)來看，目前起碼對股市的態(tài)度是正面的、積極的。也就是說，股市“正在筑底”過程中，未來一定會“?！?，上市公司也一定會通過股市獲得直接融資，獲得了融資那就會順利復工復產(chǎn)，不斷提升它的產(chǎn)能效率。

從實體經(jīng)濟來看，由于市場需求并沒有快速增長，也就是說企業(yè)不會在這個階段過度擴大產(chǎn)能，從全國的企業(yè)產(chǎn)能利用率來看，2019年也只有70%左右。如果企業(yè)在此時過度擴大再生產(chǎn)，那么市場上也就會面臨產(chǎn)能過剩的風險。也就是說，如果資金面的過度寬松市場無法消化，伴隨著國內(nèi)貨幣政策的寬松，后期的市場流動性必然會導致上市公司尋求增值保值的渠道。對比各類投資渠道，以及部分金融機構(gòu)反饋來看，很顯然，房地產(chǎn)投資回報仍然比其他大部分行業(yè)穩(wěn)定且高，尤其是一二線城市的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，比如甲級寫字樓、商業(yè)綜合體以及中高端豪宅項目。

由此可見，樓市尤其是一二線城市的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，仍然是上市公司非常重要的增值保值渠道。

綜上所述，就股市樓市兩大“蓄水池”來講，為了首先扶植實體經(jīng)濟，2020年接下來幾個月股市必然率先上漲起來，股市上漲之后樓市才有可能在2021年步人上漲的通道。也就是說，接下來極有可能還會再復制一輪股市樓市輪動上漲的行情，只不過房價的上漲幅度來講，不一定有2016-2018年這波行情那么大。

這就是本輪樓市上漲的基本邏輯。

另外，從當前行業(yè)資金面來看，房企融資渠道確實寬松了一點兒，比如以綠城等為代表的央企背景房企拿到了“百億級”融資，以萬科、融創(chuàng)等為代表的龍頭品牌房企也獲得了資本市場大力支持，但是，行業(yè)資金面的緊張狀況并沒有改變，這是我們應該去面對的現(xiàn)實。因此，我們從樓市周期趨勢來看，2020年上半年必然是“以價換量”保流量銷量的階段，三季度大概率延續(xù)這樣的趨勢。

不過，預計到四季度，隨著市場流動性的持續(xù)寬松與房企銷售回款增加，房企的資金面壓力必然得到緩解，屆時，供求壓力不大的核心一二線城市樓市周期開始步人上行周期，房價表現(xiàn)為恢復性上漲，到2021年，在股市資金推動下，樓市周期進入下一輪上漲通道，一二線城市率先進行上漲之后，再帶動核心經(jīng)濟圈內(nèi)核心城市周邊的三四線城市進入上行通道。

市場流動性注入房地產(chǎn)，必然會導致房價進一步上漲，中國房價也將因為市場流動性寬裕在2021年步人新一輪的上漲趨勢。盡管當前樓市調(diào)控的基調(diào)堅持“房住不炒”，堅持“纖困不刺激”與“穩(wěn)地價穩(wěn)房價穩(wěn)預期”的基調(diào)，短期內(nèi)調(diào)控政策并未出現(xiàn)明顯的寬松，但是，美國QE之后帶來的市場流動性寬裕的大勢的變化對于國內(nèi)樓市影響更大，2021年房價也必然進入新一輪上漲周期。

作者簡介：張宏偉，同策咨詢研究中心首席研究員。