摘要：國(guó)內(nèi)企業(yè)長(zhǎng)期實(shí)行一股一權(quán)制度能保證股權(quán)的統(tǒng)一性，從而較強(qiáng)程度地保護(hù)股東的核心利益，但是雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)能提高公司的運(yùn)行效率，防止惡意收購(gòu)，有利于公司的長(zhǎng)期發(fā)展，對(duì)我國(guó)企業(yè)有一定利好趨勢(shì)。本文從雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)展現(xiàn)狀分析雙層結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)，對(duì)我國(guó)企業(yè)引入雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)提供更多的建議。

關(guān)鍵詞：雙層股權(quán)結(jié)構(gòu);股權(quán)稀釋;公司控制權(quán)

一、引言

雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)最早出現(xiàn)于美國(guó)，隨后在歐洲大部分國(guó)家得以應(yīng)用，在資本市場(chǎng)中最為常見。其主要目的是分離股票權(quán)，變?yōu)楦咂睓?quán)與低票權(quán)，進(jìn)而達(dá)到股東想要的同股不同權(quán)，使得高票額股東擁有市場(chǎng)交易決定權(quán)，從而形成股權(quán)溢價(jià)，增加股東財(cái)富價(jià)值。

我國(guó)企業(yè)中實(shí)行雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的仍處于少數(shù)，主要適用一股一權(quán)制度，從而高度統(tǒng)一股權(quán)控制結(jié)構(gòu)，保障中小股東的合法權(quán)益。但我國(guó)經(jīng)濟(jì)日益趨向國(guó)際化，隨著科創(chuàng)板運(yùn)行，雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)成為越來越多的公司所討論的新結(jié)構(gòu)。

本文分析雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)展現(xiàn)狀后對(duì)其在公司運(yùn)營(yíng)中所具有的特點(diǎn)進(jìn)行討論，最后為我國(guó)企業(yè)適用此類股權(quán)結(jié)構(gòu)提供相應(yīng)的對(duì)策與建議，為其股權(quán)結(jié)構(gòu)提供多項(xiàng)選擇。

二、雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)展現(xiàn)狀

結(jié)合國(guó)外相關(guān)企業(yè)與我國(guó)部分上市公司運(yùn)用雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀，本文總結(jié)出以下三點(diǎn)雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)于企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響。

（1）兩權(quán)分離。

國(guó)外企業(yè)通常將這兩種權(quán)利分為表決投票權(quán)和配股權(quán)，表決投票權(quán)是股東對(duì)公司的控制權(quán)，而配股權(quán)是股東享有的股息和財(cái)務(wù)權(quán)利的分配。在股權(quán)集中的企業(yè)中，表決投票權(quán)通常掌握在少數(shù)股東或大股東手中，這就會(huì)導(dǎo)致兩種權(quán)利的背離，彼此相距甚遠(yuǎn)。在股權(quán)分散的企業(yè)中，小股東的投票權(quán)從根本上是不平等的。

（2）高投票權(quán)股東控制權(quán)保持不變。

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)空間大，發(fā)展?jié)摿ο蚝玫钠髽I(yè)通常選擇雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)。由于市場(chǎng)的快速擴(kuò)張，他們會(huì)不斷吸引投資，吸引新的股東入駐企業(yè)，增加股權(quán)收益。只有企業(yè)的控制權(quán)屬于股東手上時(shí)，企業(yè)的核心資本才不會(huì)被短期利益投資者惡意利用甚至出售，股東的權(quán)益才不會(huì)受到損害。

（3） A股與B股在股東配股方面享有同等權(quán)利。

A股通常代表企業(yè)股東的低表決投票權(quán)，而B股通常是指那些具有高表決投票權(quán)的股東大會(huì)成員。在雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)下，A股股東更加傾向于公司盈利能力的發(fā)展前景，輕視表決投票權(quán)。

三、雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)[1]

在雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析下，結(jié)合公司實(shí)際運(yùn)用此類股權(quán)結(jié)構(gòu)所產(chǎn)生的正負(fù)影響，本文將雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)總結(jié)為以下幾點(diǎn)。

（1）防止惡意收購(gòu)

如果一家公司規(guī)模想要發(fā)生質(zhì)的飛躍，擴(kuò)張的最快方式就是重組并購(gòu)行業(yè)的大企業(yè)甚至是龍頭企業(yè)。當(dāng)市場(chǎng)上出現(xiàn)大量收購(gòu)股東手上所持股票，初創(chuàng)者和企業(yè)老股東的股權(quán)將被稀釋，其控制權(quán)受到削弱。因此，出于股票防范措施，企業(yè)通常采用分置投票權(quán)，進(jìn)而能夠有效抵御惡意收購(gòu)。

（2）提高企業(yè)運(yùn)作效率，促進(jìn)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展

如果公司決策權(quán)由多人決定，則存在可能出于各自利益否則另一方?jīng)Q策的情形，股權(quán)的過度分散很有可能導(dǎo)致公司政策執(zhí)行與批準(zhǔn)效率無(wú)法跟進(jìn)企業(yè)發(fā)展進(jìn)度，這將導(dǎo)致市場(chǎng)份額與核心競(jìng)爭(zhēng)力雙向下滑，甚至可能因經(jīng)營(yíng)不善面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)企業(yè)運(yùn)營(yíng)出于擴(kuò)張期時(shí)，雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)將有效保障公司運(yùn)作效率，提升公司凈利潤(rùn)，減少股東決策影響因素，增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和發(fā)展規(guī)模。

（3）增加投資規(guī)模，加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的本質(zhì)是資金流的抗衡，資金流的主要源頭為內(nèi)外部投資者的資金注入規(guī)模。如果企業(yè)長(zhǎng)期缺乏有效投資，這將使企業(yè)資金鏈處于停滯狀態(tài)，從而迅速喪失競(jìng)爭(zhēng)機(jī)會(huì)，逐步失去市場(chǎng)份額，被證監(jiān)會(huì)或其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)強(qiáng)制處理。

引入雙層股權(quán)機(jī)構(gòu)將有利于企業(yè)增強(qiáng)投資前景規(guī)劃，吸納市場(chǎng)上優(yōu)質(zhì)投資者，擴(kuò)大投資資本，加強(qiáng)公司競(jìng)爭(zhēng)潛力，獲得更廣闊的市場(chǎng)份額。

（4）代理成本過高

公司規(guī)模，股權(quán)越來越傾向于分散，雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)未滿足非核心利益相關(guān)者的表決投票權(quán)，導(dǎo)致其未能有效參與公司管理運(yùn)營(yíng)與決策，高票額股東可以很大程度濫用職權(quán)，以滿足自身利益最大化，而損害公司整體利益與發(fā)展方向，增大代理成本造成公司運(yùn)作低效率。

四、國(guó)內(nèi)企業(yè)采納雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)相關(guān)建議

由于非核心利益相關(guān)者投資存在投機(jī)性，只關(guān)注公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的高低，外加雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)強(qiáng)化了高票額股東的控制權(quán)，公司的整體運(yùn)作存在一定的階級(jí)導(dǎo)向，存在大股東損害中小股東的現(xiàn)象，但對(duì)于企業(yè)能有效防止惡意收購(gòu)，增加投資規(guī)模等優(yōu)勢(shì)，因此國(guó)內(nèi)企業(yè)適用雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)應(yīng)綜合考慮，本文為此提供以下建議。

（1）修改《會(huì)計(jì)法》在內(nèi)的相關(guān)法律，強(qiáng)化監(jiān)管措施

在我國(guó)一股一權(quán)制度下，為防止大股東濫用權(quán)力現(xiàn)象發(fā)生，采用高壓態(tài)勢(shì)進(jìn)行遏制，維護(hù)公司穩(wěn)定運(yùn)行，提高信息披露的透明度。由于雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)增加了高票額股東濫用控制權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)，因此在《會(huì)計(jì)法》中需加強(qiáng)考慮如何公司高管濫用權(quán)力的財(cái)務(wù)手段。加強(qiáng)政府監(jiān)督，社會(huì)監(jiān)督以及注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)監(jiān)督責(zé)任，一同維護(hù)雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)下高票額股東的權(quán)利范圍。

（2）限制高票額表決投票權(quán)[2]

由于表決投票權(quán)與配股權(quán)存在不一致，當(dāng)高票額股東控制權(quán)越大，其配股權(quán)比例越小，其越有可能通過濫用絕對(duì)控制權(quán)進(jìn)行自身利益操控。因此需要限制其表決投票權(quán)的范圍，使其盡其責(zé)善其事，同時(shí)在其他方面增加其配股比例，以滿足權(quán)益要求。

五、結(jié)論

雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)能使得公司降低被惡意收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，從而增加投資規(guī)模，進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在表決投票權(quán)處于少數(shù)人手中時(shí)，能提高決策批準(zhǔn)效率，進(jìn)而提高公司運(yùn)作效率和長(zhǎng)期發(fā)展方案的落實(shí)。但也會(huì)因高票額股東自身權(quán)利濫用而損害公司其他利益相關(guān)者，進(jìn)而導(dǎo)致公司整體利益受損。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)允許雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的適用可以提高我國(guó)企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，但有必要注意對(duì)對(duì)高票額股東權(quán)力的重視，并完善配套的法律制度。而引入和借鑒雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)時(shí)，有必要充分了解國(guó)內(nèi)企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀和影響，并作出相應(yīng)的法律文件與政策。

參考文獻(xiàn)：

[1]馬立行.美國(guó)雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的經(jīng)驗(yàn)及對(duì)我國(guó)的啟示[J].世界經(jīng)濟(jì)研究，2013（4）.

[2]陳熹.國(guó)企改革適用雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)探析[J].法學(xué)論叢，2017（7）.

作者簡(jiǎn)介：

帥慶澤（1996-10-），男，漢族，江西宜春，北京印刷學(xué)院會(huì)計(jì)2019級(jí)研究生，研究方向：會(huì)計(jì)制度與會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)。