蕭池

自2017年可轉(zhuǎn)債信用申購(gòu)發(fā)行以來(lái)，可轉(zhuǎn)債二級(jí)市場(chǎng)迅速井噴，存量市場(chǎng)從過(guò)去的數(shù)十只產(chǎn)品擴(kuò)容到數(shù)百只，規(guī)模從百億元擴(kuò)大到千億元。作為專業(yè)度較高的復(fù)雜衍生工具，投資者跑贏轉(zhuǎn)債指數(shù)有一定難度。在當(dāng)前轉(zhuǎn)債一二級(jí)市場(chǎng)火熱的情況下，借道轉(zhuǎn)債基金投資可轉(zhuǎn)債也不失為一種選擇。

轉(zhuǎn)債基金最早誕生于2004年，A股市場(chǎng)第一只以可轉(zhuǎn)債命名的公募基金是興全可轉(zhuǎn)債基金。由于當(dāng)時(shí)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)規(guī)模小，品種少，一直到2010年才發(fā)行了第二只可轉(zhuǎn)債基金。

在可轉(zhuǎn)債基金稀缺的年代，興全可轉(zhuǎn)債基金不乏亮點(diǎn)。從2004年起，興全可轉(zhuǎn)債基金的規(guī)模一直保持在20-30億份額左右，在十幾年前這樣的規(guī)模在混合債基中算很大了，說(shuō)明投資者對(duì)其的認(rèn)可?；貓?bào)穩(wěn)穩(wěn)的，成立以來(lái)的累計(jì)收益率為889.46%，年化收益率為15.23%。

16年來(lái)，興全可轉(zhuǎn)債累計(jì)變更了5次基金經(jīng)理，之前的元老經(jīng)理比如杜昌勇、王曉明、楊云等人，都早已低調(diào)的創(chuàng)業(yè)或“奔私”。從歷年凈值收益率曲線看，興全可轉(zhuǎn)債基金的最大回撤比較小，凈值增長(zhǎng)穩(wěn)定而緩慢，這其中既有基金經(jīng)理的管理能力，更契合可轉(zhuǎn)債這一產(chǎn)品的收益特征。新一任基金經(jīng)理虞淼任職于2019年1月，剛好是這一輪可轉(zhuǎn)債估值的最低點(diǎn)。一年多來(lái)累計(jì)回報(bào)33.47%，年化回報(bào)21.6%。從絕對(duì)收益上看成績(jī)不錯(cuò)，但考慮到這一年多來(lái)可轉(zhuǎn)債行情的火爆，這個(gè)成績(jī)并不十分出彩。

近三年來(lái)發(fā)行的可轉(zhuǎn)債和可交換債超過(guò)了400只，在2020年第一季度，全市場(chǎng)首只可轉(zhuǎn)債ETF終于發(fā)行——博時(shí)可轉(zhuǎn)債ETF，其亮點(diǎn)在于，它是國(guó)內(nèi)首支A股轉(zhuǎn)債及可交債的ETF基金，具有先發(fā)優(yōu)勢(shì);基金通過(guò)跟蹤指數(shù)能較好地實(shí)現(xiàn)分散化的轉(zhuǎn)債投資策略;指數(shù)類被動(dòng)基金的管理費(fèi)用更為低廉，該基金管理費(fèi)率為0.15%、托管費(fèi)率為0.05%，持有成本非常低;轉(zhuǎn)債ETF申贖靈活、操作簡(jiǎn)捷。該基金場(chǎng)內(nèi)交易采用T+0機(jī)制是一大特點(diǎn)，同時(shí)基金場(chǎng)內(nèi)交易的傭金低廉，且無(wú)印花稅。

該基金跟蹤的指數(shù)是中證可轉(zhuǎn)債及可交換債券指數(shù)，該指數(shù)涵蓋交易所所有上市可轉(zhuǎn)債、可交債。其中包括212只可轉(zhuǎn)債權(quán)重合計(jì)80%，和19只可交換債權(quán)重合計(jì)20%。該指數(shù)不是等權(quán)指數(shù)，其中高評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)債占比較大。行業(yè)上看，銀行、公用、采掘、化工是排名前四的板塊。從運(yùn)行特征來(lái)看，該指數(shù)年化回報(bào)及穩(wěn)定性好于主要寬基指數(shù)，也略好于中證轉(zhuǎn)債。

大多數(shù)可轉(zhuǎn)債基金都是四平八穩(wěn)，但也有少數(shù)轉(zhuǎn)債基金個(gè)性鮮明或有趣，中海可轉(zhuǎn)債就是其中一只。

中海可轉(zhuǎn)債對(duì)券商情有獨(dú)鐘，根據(jù)最新季報(bào)，該基金持債和持股都異常集中。前三重倉(cāng)債券占凈值比就超過(guò)60%，分別是三個(gè)券商轉(zhuǎn)債——浙商轉(zhuǎn)債、國(guó)君轉(zhuǎn)債和長(zhǎng)證轉(zhuǎn)債。另外還有前五重倉(cāng)股全是券商，占凈值比約19%。

從風(fēng)格上看，前九重倉(cāng)債和前五重倉(cāng)股加起來(lái)的倉(cāng)位就超過(guò)了130%。杠桿用得比較足，風(fēng)格也很激進(jìn)。這種集中持債在當(dāng)前行情中收獲了滿滿的回報(bào)：7月以來(lái)短短幾日，該基金凈值漲幅就接近三成，在同類基金中排名第一。

但該基金短期的爆發(fā)力，是證券板塊長(zhǎng)期以來(lái)的蓄勢(shì)之后才有的?？赊D(zhuǎn)債原本就有“三年不開張、開張吃三年”的特征，而券商板塊更屬于高杠桿的強(qiáng)周期行業(yè)，更加加劇這種特征。當(dāng)前凈值的暴漲是曇花一現(xiàn)，還是大牛市序幕的饋贈(zèng)，需要投資者自己把握。

短期而言，投資者需要注意，券商持續(xù)的暴漲是不可持續(xù)的，追高不可取。如果牛市來(lái)臨，券商板塊一定不會(huì)缺席，了解一只這樣的高杠桿持有券商的開放式可轉(zhuǎn)債基金也是有價(jià)值的。

該基金成立于2013年，到現(xiàn)在的規(guī)模徘徊1億份額左右，屬于比較袖珍的轉(zhuǎn)債基金;同時(shí)也需要注意大額申購(gòu)和贖回對(duì)基金的影響。