技術(shù)牛仍在，嚴(yán)監(jiān)管防“杠桿?！?/h1>

2020-07-18 16:16玄鐵

證券市場(chǎng)紅周刊訂閱 2020年27期 收藏

關(guān)鍵詞：滬綜指H股牛市

玄鐵

自上周以來(lái)，A股單日成交逾1.5萬(wàn)億元已成常態(tài)，要強(qiáng)摁“犟水牛”牛頭并非易事。高層權(quán)衡利弊之后，終出重拳，嚴(yán)查違規(guī)資金非法進(jìn)入股市樓市，滬綜指順勢(shì)進(jìn)入高位寬幅震蕩模式。

暴跌催生“牛市結(jié)束論”

7月16日，滬綜指暴跌4.5%，約250只股票跌?！袌?chǎng)情緒由炎夏墜入寒冬，“牛市終結(jié)論”抬頭。

權(quán)威媒體“學(xué)習(xí)小組”16日凌晨刊文《變味的茅臺(tái)，誰(shuí)在買單？》，網(wǎng)絡(luò)上開(kāi)始流傳“茅臺(tái)酒成腐敗硬通貨”的話題?！芭?jiān)強(qiáng)”釀酒板塊應(yīng)聲臥倒，當(dāng)日整體暴跌8.79%。茅臺(tái)和五糧液分別是滬深兩市第一大市值股，總市值分別為20275萬(wàn)億和7824萬(wàn)億元，均是本輪牛市基石。對(duì)高價(jià)酒反炒作反腐敗的隱約猜測(cè)，只是酒股暴跌的導(dǎo)火索，主因是在不到四個(gè)月時(shí)間里漲幅翻番，且是估值而非利潤(rùn)的拉動(dòng)，部分獲利盤(pán)高位套現(xiàn)離場(chǎng)。

正如證券分析大師格雷厄姆所言，“市場(chǎng)如鐘擺，在短暫樂(lè)觀和盲目悲觀間擺動(dòng)?！?6日一根長(zhǎng)陰改三觀，有人高呼“牛市猝死”，或是過(guò)度悲觀。滬綜指當(dāng)日收盤(pán)后較年內(nèi)谷底有21%的漲幅，技術(shù)性牛市尚未破局。

在過(guò)去30年的牛熊轉(zhuǎn)換歷程中，政策干預(yù)起決定性力量。本月，重磅政策利空頻現(xiàn)，漸成疊加效應(yīng)，如嚴(yán)查違規(guī)資金入市、IPO擴(kuò)容提速、國(guó)家隊(duì)減持……值得警醒的是，目前交行A股動(dòng)態(tài)市盈率4.25倍，市凈率0.5倍，如此廉價(jià)籌碼被國(guó)家隊(duì)大筆減持，政策做空信號(hào)耀如明燈。

“救市”，美聯(lián)儲(chǔ)向左中國(guó)向右

本周，納指年內(nèi)最大漲幅達(dá)63%，屢創(chuàng)歷史新高。美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)底線印鈔和財(cái)政部大撒錢均未停手。美聯(lián)儲(chǔ)全力托市，美股“水?！毙星榘迳厢斸?。據(jù)FactSet機(jī)構(gòu)最新預(yù)測(cè)，標(biāo)普500成分公司第二季度的每股收益同比將下降43.8%，為2008年第四季以來(lái)的最大同比降幅。基本面扭不過(guò)資金面，美國(guó)牛市與經(jīng)濟(jì)、疫情，甚至與企業(yè)業(yè)績(jī)逆向而行，空頭仍恐懼與美聯(lián)儲(chǔ)作對(duì)。

中國(guó)則開(kāi)始強(qiáng)摁“水牛頭”。銀保監(jiān)會(huì)日前提出，嚴(yán)查亂加杠桿和投機(jī)炒作行為，防止催生資產(chǎn)泡沫。股市政策面拐向緊縮，皆因經(jīng)濟(jì)回暖超預(yù)期。二季度全國(guó)GDP環(huán)比增長(zhǎng)11.5%，上半年CPI增長(zhǎng)3.8%！經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)增長(zhǎng)和通脹高企，預(yù)示著宏觀調(diào)控將走鋼絲，要穩(wěn)增長(zhǎng)更要防通脹。全國(guó)70城房?jī)r(jià)最新數(shù)據(jù)顯示，61城上月新建商品住宅價(jià)格環(huán)比上漲。上半年，深圳樓市全國(guó)最火爆，本周迎來(lái)史上最嚴(yán)調(diào)控，率先將個(gè)人住房轉(zhuǎn)讓增值稅免征年限由2年調(diào)整到5年。地產(chǎn)龍頭萬(wàn)科股價(jià)由高位回落14%。

年初因疫寬松，當(dāng)下精準(zhǔn)收縮，急轉(zhuǎn)彎全因防范“一放就亂”。2008年至2010年貨幣政策大水漫灌，全國(guó)月度CPI同比增幅從2009年7月的-1.8%，飆升至次年11月的+5.1%。宏觀緊縮政策因此一再出臺(tái)，是造成2009至2015年長(zhǎng)熊市的罪魁禍?zhǔn)住?h3>A股在高風(fēng)險(xiǎn)誘多區(qū)運(yùn)行

眼下，國(guó)際政經(jīng)形勢(shì)較2008年更為詭譎難測(cè)，全球貿(mào)易戰(zhàn)和抗“疫”戰(zhàn)所疊加的不確定性更是史無(wú)前例。同時(shí)，中國(guó)獨(dú)有的樓市漲、股市漲和CPI漲的三漲格局，預(yù)示著本輪調(diào)控?fù)駮r(shí)微調(diào)將更為頻繁，主基調(diào)或以穩(wěn)經(jīng)濟(jì)控泡沫為主，而非全力拉動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，代價(jià)是本國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入高杠桿風(fēng)險(xiǎn)。由此推斷，金融監(jiān)管頭號(hào)重任是避免2015年金融杠桿牛崩盤(pán)危機(jī)的再現(xiàn)，而不是跟隨美聯(lián)儲(chǔ)吹資產(chǎn)泡沫。

從市場(chǎng)情緒上看，恒生AH股溢價(jià)指數(shù)16日收于131.4點(diǎn)，較7月9日的136.14點(diǎn)峰值有所回落，短線風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始釋放，但仍在歷史高風(fēng)險(xiǎn)誘多區(qū)運(yùn)行。以16日掛牌的中芯國(guó)際新股為例，A股收盤(pán)價(jià)82.92元，較H股溢價(jià)2.28倍，總市值近6千億元，過(guò)去三年的年均凈利才12.6億元人民幣（三年平均市盈率為470倍）。在美上市的臺(tái)積電總市值為3426億美元，靜態(tài)市盈率26倍。

中芯國(guó)際A股上市首日大漲2.02倍，H股則重挫25.23%，“中芯將成中石油第二”的觀點(diǎn)開(kāi)始出現(xiàn)。2007年11月5日，中石油A股登陸A股，首秀即巔峰的48.62元股價(jià)，至今仍是遙望泡沫牛市6124點(diǎn)峰值時(shí)的記憶疤痕。

中芯極熱，銀行股極冷。社?；鹱罱笈e減持交行，銀行股5.14倍平均估值或非政策鐵底，只是在年內(nèi)大跌7.08%之后，離黃金坑是不是更近了？相比之下，半導(dǎo)體和醫(yī)療保健板塊市盈率分別為151倍和132倍，是不是在珠峰之巔？謹(jǐn)慎來(lái)看，由于金融監(jiān)管壓力超預(yù)期提前釋放且不斷升級(jí)，市場(chǎng)主線難以有效切換至金融等低估滯漲板塊，滬綜指重新下探三千點(diǎn)關(guān)口的幾率上升。（文中個(gè)股僅做舉例，不做買入推薦）