王鑫

摘 要：隨著2001年國(guó)內(nèi)第一只開(kāi)放式基金“華安創(chuàng)新開(kāi)放式證券投資基金”面市，開(kāi)放式基金受到市場(chǎng)持續(xù)追捧。相對(duì)于封閉式基金，開(kāi)放式基金在投資者申購(gòu)和贖回的便利性方面有較大的優(yōu)勢(shì)。投資者的贖回，尤其是大額贖回，勢(shì)必給基金經(jīng)理投資決策以及存量持有人權(quán)益造成一定影響，本文著重探討基金公司在兼顧投資者贖回需求的前提下，如何通過(guò)特殊的會(huì)計(jì)處理保護(hù)存量基金份額持有人合法權(quán)益。

關(guān)鍵詞： 開(kāi)放式基金;贖回;損益平準(zhǔn)金;擺動(dòng)定價(jià);側(cè)袋機(jī)制

基金份額凈值是基金投資者申購(gòu)和贖回的基礎(chǔ)，基金份額凈值的公允性、真實(shí)性對(duì)保護(hù)基金份額持有人的合法權(quán)益至關(guān)重要，基金公司在計(jì)算基金份額凈值前，應(yīng)當(dāng)充分評(píng)估基金資產(chǎn)價(jià)值公允性、流動(dòng)性、基金投資比例變化對(duì)基金單位凈值影響，審慎接受、確認(rèn)投資者的贖回申請(qǐng)。在贖回會(huì)計(jì)處理上，可以考慮通過(guò)多種手段來(lái)平衡各方投資者權(quán)益。

一、引入損益平準(zhǔn)金科目，為基金贖回提供會(huì)計(jì)核算基礎(chǔ)

證券投資基金所有者權(quán)益類科目“損益平準(zhǔn)金”在一般企業(yè)會(huì)計(jì)科目中非常少見(jiàn)，該科目屬于所有者權(quán)益類科目，該科目設(shè)計(jì)的初衷是核算非利潤(rùn)轉(zhuǎn)化形成的損益平準(zhǔn)項(xiàng)目，如申購(gòu)、轉(zhuǎn)入、贖回、轉(zhuǎn)出款中所含的已實(shí)現(xiàn)未分配利潤(rùn)和公允價(jià)值變動(dòng)損益。投資者贖回必然會(huì)對(duì)損益平準(zhǔn)金科目進(jìn)行調(diào)整，舉例如下：

某基金初始發(fā)行單位凈值1元整，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的運(yùn)作，單位凈值增長(zhǎng)到了1.8元，增長(zhǎng)的0.8元包含了持有資產(chǎn)未實(shí)現(xiàn)的增值0.5元，已實(shí)現(xiàn)的收益0.3元，那么，投資者在贖回1份時(shí)，不考慮贖回費(fèi)用時(shí)，基金的會(huì)計(jì)處理如下：

借：實(shí)收基金 1

損益平準(zhǔn)金-已實(shí)現(xiàn) 0.3

損益平準(zhǔn)金-未實(shí)現(xiàn) 0.5

貸：應(yīng)付贖回款? 1.8

由此，損益平準(zhǔn)金科目的引入，使得會(huì)計(jì)賬務(wù)非常清晰地記錄了投資者贖回帶走的收益結(jié)構(gòu)。

二、提取贖回費(fèi)用的一定比例作為對(duì)剩余基金持有人的補(bǔ)償

證監(jiān)會(huì)2017年發(fā)布的《公開(kāi)募集開(kāi)放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的規(guī)定》第二十三條規(guī)定“基金管理人應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化對(duì)投資者短期投資行為的管理，對(duì)除貨幣市場(chǎng)基金與交易型開(kāi)放式指數(shù)基金以外的開(kāi)放式基金，對(duì)持續(xù)持有期少7日的投資者收取不低于1.5%的贖回費(fèi)，并將上述贖回費(fèi)全額計(jì)入基金財(cái)產(chǎn)。前述情形及處理方法應(yīng)當(dāng)在基金合同、招募說(shuō)明書(shū)中事先約定”。

從公平對(duì)待基金持有人角度看，由基金投資者贖回行為而引發(fā)的基金經(jīng)理變賣(mài)資產(chǎn)產(chǎn)生的市場(chǎng)沖擊成本，應(yīng)由實(shí)際贖回的基金投資者承擔(dān)。將贖回費(fèi)的一定比例作為剩余基金份額持有人收入計(jì)入基金資產(chǎn)，一方面是彌補(bǔ)贖回引起的賣(mài)出交易產(chǎn)生的各種費(fèi)用，一方面是考慮到贖回會(huì)對(duì)基金經(jīng)理投資決策產(chǎn)生一定干擾，彌補(bǔ)由此對(duì)剩余投資者產(chǎn)生的不利影響。在會(huì)計(jì)處理上，投資者贖回的費(fèi)用直接作為損益類處理，計(jì)入資產(chǎn)收益。

三、引入擺動(dòng)定價(jià)機(jī)制，考驗(yàn)基金管理人專業(yè)定價(jià)能力

股市極端行情使得權(quán)益類基金凈值單日漲跌遠(yuǎn)超正常水平，此類行情往往帶動(dòng)投資者普遍的申購(gòu)或贖回動(dòng)機(jī)。在股市劇烈下跌的極端情況下，提出贖回申請(qǐng)?jiān)皆绲耐顿Y者，獲得資產(chǎn)組合中流動(dòng)性好的資產(chǎn)的保障和更高的資產(chǎn)凈值的可能性越大。擺動(dòng)定價(jià)機(jī)制正是為應(yīng)對(duì)此種巨額申贖引發(fā)的基金凈值異動(dòng)問(wèn)題而設(shè)計(jì)的。

擺動(dòng)定價(jià)的運(yùn)作原理是，對(duì)基金的凈申購(gòu)或凈贖回設(shè)定一個(gè)確定比例（又叫“擺動(dòng)門(mén)檻”），當(dāng)超出該比例范圍時(shí)，對(duì)計(jì)算的基金份額凈值進(jìn)行調(diào)整。若為凈申購(gòu)超比例，則基金份額凈值向上擺動(dòng)，反之，向下擺動(dòng)。

擺動(dòng)定價(jià)原理早在我國(guó)投資連結(jié)保險(xiǎn)中已有應(yīng)用。根據(jù)中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)2007年發(fā)布的《關(guān)于印發(fā)投資連結(jié)保險(xiǎn)萬(wàn)能保險(xiǎn)精算規(guī)定的通知》（保監(jiān)壽險(xiǎn)〔2007〕335號(hào)），保險(xiǎn)公司對(duì)投資連結(jié)保險(xiǎn)評(píng)估其投資賬戶價(jià)值時(shí)，需要根據(jù)產(chǎn)品處于擴(kuò)張階段還是收縮階段來(lái)動(dòng)態(tài)確定投保人的買(mǎi)入價(jià)或賣(mài)出價(jià)。

擺動(dòng)定價(jià)機(jī)制對(duì)基金后臺(tái)運(yùn)營(yíng)提出了更高要求，基金管理人必須持續(xù)監(jiān)控投資者的申購(gòu)、贖回交易量，判斷基金凈申購(gòu)或凈贖回是否突破擺動(dòng)門(mén)檻。在會(huì)計(jì)處理上，建議由擺動(dòng)定價(jià)造成的所有者權(quán)益變動(dòng)通過(guò)損益平準(zhǔn)金下列二級(jí)科目單獨(dú)核算。

如某基金當(dāng)前單位凈值1.8元，其中1元為初始本金，0.5元為未實(shí)的增值，已實(shí)現(xiàn)的收益0.3元。若當(dāng)日基金公司啟動(dòng)擺動(dòng)定價(jià)機(jī)制，價(jià)格確定為1.4元，則，投資者贖回時(shí)，基金的會(huì)計(jì)處理如下：

借：實(shí)收基金 1

損益平準(zhǔn)金-已實(shí)現(xiàn) 0.3

損益平準(zhǔn)金-未實(shí)現(xiàn) 0.5

貸：應(yīng)付贖回款? 1.4

損益平準(zhǔn)金-擺動(dòng)定價(jià)-向下擺動(dòng) 0.4

四、側(cè)袋機(jī)制的引入是基金應(yīng)對(duì)特殊證券估值缺陷的有效手段

側(cè)袋機(jī)制，即是將難以合理估值的資產(chǎn)從基金組合資產(chǎn)賬戶中獨(dú)立出來(lái)、形成側(cè)袋組合進(jìn)行獨(dú)立管理，其他基金組合資產(chǎn)存放在主袋組合的機(jī)制。側(cè)袋機(jī)制的引入主要目的是避免由于非流動(dòng)性資產(chǎn)估值不公允造成基金資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分配不均衡。側(cè)袋機(jī)制觸發(fā)后，投資者持有的基金將被拆分為主袋和側(cè)袋兩個(gè)相對(duì)獨(dú)立的基金，側(cè)袋基金受持有資產(chǎn)變現(xiàn)能力的影響，短期內(nèi)無(wú)法贖回。

實(shí)際上，側(cè)袋原理在較早前的證券公司發(fā)行的集合計(jì)劃產(chǎn)品中已經(jīng)有應(yīng)用。這類集合計(jì)劃產(chǎn)品主要用于申購(gòu)股票一級(jí)市場(chǎng)的新發(fā)股票（此類產(chǎn)品現(xiàn)已下線）。在股票申購(gòu)、中簽、股票上市直到股票賣(mài)出期間，投資者申請(qǐng)贖回集合計(jì)劃份額時(shí)，用于打新的資產(chǎn)需要待新股上市賣(mài)出后才能到賬，沒(méi)有用于打新的資產(chǎn)可隨時(shí)贖回到賬。

在會(huì)計(jì)處理上，對(duì)側(cè)袋賬戶獨(dú)立估值和核算，單獨(dú)披露單位凈值。建議側(cè)袋機(jī)制下的會(huì)計(jì)處理如下：

例如，某基金啟用側(cè)袋機(jī)制前，資產(chǎn)負(fù)債情況如下：

[科目類別 二級(jí)科目 金額 資產(chǎn)類 股票投資 股票A-成本 1，000 股票A-估值增值 50 債券投資 債券B-成本 2，000 債券B -估值增值 30 應(yīng)收利息 債券B 80 負(fù)債類 應(yīng)付贖回款 10 所有者權(quán)益類 實(shí)收基金 3，000（3000萬(wàn)份額，面值1元） 未分配利潤(rùn) 150 基金單位凈值 1.0500元/份 ]

由于債券B價(jià)值存在重大不確定性，基金公司決策啟用側(cè)袋機(jī)制，側(cè)袋賬戶會(huì)計(jì)處理如下：

借：債券投資—債券B—成本 2，000

債券投資—債券B—估值增值30

應(yīng)收利息—債券B 80

貸：實(shí)收基金-側(cè)袋賬戶 3，000（3000份額，面值）

未分配利潤(rùn) -890

主袋賬戶會(huì)計(jì)處理如下：

借：未分配利潤(rùn) 2，110

貸：債券投資—債券B—成本 2，000

債券投資—債券B—估值增值30

應(yīng)收利息—債券B 80

調(diào)整后，主側(cè)袋基金資產(chǎn)凈值分別為1，040萬(wàn)元和2，110萬(wàn)元，二者之和為啟用前基金凈值3，150萬(wàn)元：?jiǎn)挝粌糁捣謩e為0.3467元/份和0.7033元/份，二者之和為啟用前的單位凈值1.0050元/份。值得注意的是，由于側(cè)袋賬戶下債券B價(jià)值存在重大不確定性，因此側(cè)袋賬戶份額凈值不能代表最終變現(xiàn)價(jià)格。

五、結(jié)論

如何公平對(duì)待基金持有人，一直是基金行業(yè)不斷探索的問(wèn)題。隨著基金行業(yè)的飛速發(fā)展，在公平對(duì)待投資者方面，監(jiān)管的態(tài)度是非常明確的，后續(xù)也將不斷推出新的技術(shù)方法和配套的落地方案，相信，我國(guó)開(kāi)放式基金產(chǎn)品將越來(lái)越多地受到廣大投資者的認(rèn)可。

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