王小英

摘 要：本文以房地產(chǎn)企業(yè)為研究對象，分析財務(wù)危機形成的原因，并通過企業(yè)財務(wù)狀況出現(xiàn)異常的征兆表現(xiàn)，預(yù)警財務(wù)危機，引導(dǎo)企業(yè)有針對性地采取應(yīng)對措施。

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)企業(yè);財務(wù)危機

一、引言

經(jīng)濟下行的大趨勢和日益嚴(yán)峻的市場競爭給所有企業(yè)都帶來了巨大的壓力和挑戰(zhàn)，一些抵抗力較弱的企業(yè)陷入了經(jīng)營危機，甚至破產(chǎn)倒閉。在這種宏觀大環(huán)境下，企業(yè)要想經(jīng)得住市場的考驗，保持持續(xù)健康發(fā)展，就必須在危機真正到來之前未雨綢繆，通過分析財務(wù)狀況來檢視自身經(jīng)營情況，借此發(fā)現(xiàn)可能的威脅和潛在的危機并且提前預(yù)防。同時，企業(yè)的利益相關(guān)者在對企業(yè)進(jìn)行投資、貸款等活動時，也要分析其財務(wù)狀況是否良好，判斷是否存在潛在財務(wù)危機的可能性，以避免損失。因此財務(wù)危機也就成了實務(wù)界和學(xué)術(shù)界共同關(guān)注的熱門話題之一。

房地產(chǎn)行業(yè)屬于國民經(jīng)濟中的基礎(chǔ)性和支柱性產(chǎn)業(yè)，2019年全國全社會固定資產(chǎn)投資總額56萬億元，比2018年增長了5.1%，其中房地產(chǎn)開發(fā)投資額占比23.6%，達(dá)到了13.2萬億元，比2018年增長了9.9%。由此可見，房地產(chǎn)行業(yè)投資在整個固定資產(chǎn)投資規(guī)模中有著舉足輕重的作用。另外，與房地產(chǎn)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)多達(dá)幾十種，包括居于上下游的金融機構(gòu)、建筑安裝單位、物業(yè)公司、設(shè)計和監(jiān)理單位、房產(chǎn)中介公司和各類消費群體等等，影響面相當(dāng)廣泛，房地產(chǎn)行業(yè)和房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展關(guān)系著國計民生。

從另一方面來看，國家對房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控政策、“房住不炒”的定位、人們越來越多樣化個性化的住房需求，都給房地產(chǎn)行業(yè)帶來了更大的挑戰(zhàn)，也給房地產(chǎn)企業(yè)提出了更高的要求。同時，房地產(chǎn)行業(yè)從高速發(fā)展向高質(zhì)量發(fā)展的轉(zhuǎn)變也帶來了愈加激烈的市場競爭，房地產(chǎn)企業(yè)面臨著更加嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

因此研究房地產(chǎn)企業(yè)的財務(wù)危機，識別和預(yù)測財務(wù)風(fēng)險，并提出有針對性的應(yīng)對措施，對于房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展和整體經(jīng)濟都有著非常重要的現(xiàn)實意義。

二、房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)危機形成的原因

學(xué)術(shù)界對財務(wù)危機的研究始于20世紀(jì)30年代，國外研究起步早于國內(nèi)，尤其是在資本市場發(fā)達(dá)的西方國家，這個課題一直被廣泛關(guān)注。要研究和預(yù)測財務(wù)危機，首先要分析造成企業(yè)財務(wù)危機的原因。財務(wù)危機形成的原因很復(fù)雜，但總結(jié)起來無外乎以下三個方面，這里結(jié)合房地產(chǎn)行業(yè)的特點，對這幾個方面進(jìn)行分析：

第一、外部環(huán)境。外部宏觀經(jīng)營環(huán)境變化對房地產(chǎn)企業(yè)的影響程度遠(yuǎn)大于其他行業(yè)，包括經(jīng)濟周期、宏觀調(diào)控、行業(yè)競爭、技術(shù)進(jìn)步、通貨膨脹等都給企業(yè)發(fā)展帶來的壓力和挑戰(zhàn)。2010年以來出臺的房地產(chǎn)調(diào)控政策，包括2010年“國十一條”、2011年“新國八條”、2014年“9.30房貸新政”、2019年全國范圍的限墅令等等，抑制了房地產(chǎn)業(yè)的過熱增長，降低了市場的有效需求。房地產(chǎn)企業(yè)不得不調(diào)整經(jīng)營策略，在降價拋售與舉債慢銷之間做出權(quán)衡，這些勢必影響企業(yè)的現(xiàn)金流和利潤回報。那些適應(yīng)力弱的房地產(chǎn)企業(yè)注定要面臨很大的市場風(fēng)險，甚至被市場所淘汰，財務(wù)危機的出現(xiàn)只是時間早晚的問題。

第二、內(nèi)部經(jīng)營和管理水平。內(nèi)部經(jīng)營和管理水平?jīng)Q定著房地產(chǎn)企業(yè)的實力，決定著企業(yè)能走多遠(yuǎn)?，F(xiàn)實中房地產(chǎn)企業(yè)戰(zhàn)略失誤導(dǎo)致的產(chǎn)品定位不當(dāng)，項目分布不合理，使企業(yè)失去市場競爭力，加上過度投資和擴張，以及質(zhì)量和安全管理問題導(dǎo)致各類突發(fā)事件，管理系統(tǒng)不完善或管理團(tuán)隊能力不夠等等，這些經(jīng)營和管理失敗使企業(yè)面臨的風(fēng)險因素更加具有不確定性，致使企業(yè)業(yè)績下滑，直接或間接地造成了財務(wù)危機，導(dǎo)致企業(yè)持續(xù)發(fā)展難以為繼。

第三、自身財務(wù)管理能力。財務(wù)管理水平對房地產(chǎn)企業(yè)的生存和發(fā)展至關(guān)重要，包括資金和現(xiàn)金流管理、籌資和資本結(jié)構(gòu)管理、成本控制和稅務(wù)籌劃等是房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)管理必須重視的幾個方面。房地產(chǎn)企業(yè)開發(fā)周期長，資金需求量大，因此保障資金安全是首要任務(wù)。一方面要促進(jìn)銷售、抓緊回款，另一方面還要配合適度融資，確保資本結(jié)構(gòu)合理，避免過度負(fù)債帶來成本增加和債務(wù)風(fēng)險，同時還要將成本控制貫穿整個開發(fā)過程，并做好稅務(wù)籌劃，創(chuàng)造項目利潤空間，提高企業(yè)應(yīng)對風(fēng)險的能力，避免陷入財務(wù)危機。

企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)危機，通常不是某個單一因素造成的，而是上述因素綜合作用的結(jié)果。了解財務(wù)危機形成的原因有利于提前對財務(wù)危機進(jìn)行預(yù)警，以便有針對性地進(jìn)行防御，遏制財務(wù)危機的進(jìn)一步惡化，降低經(jīng)營風(fēng)險。

三、房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)危機的征兆及應(yīng)對

財務(wù)危機是企業(yè)的不良經(jīng)營狀況和結(jié)果在財務(wù)指標(biāo)上的反映，通常企業(yè)是否陷入財務(wù)危機沒有明確的界限，而只存在程度不同的狀態(tài)。實踐中，這個漸進(jìn)的過程往往由不能取得持續(xù)的現(xiàn)金流開始，接著報告利潤下滑并走向虧損，然后惡化為資不抵債，無力償還到期債務(wù)，直至走向最嚴(yán)重的財務(wù)危機——破產(chǎn)。

學(xué)術(shù)界對財務(wù)危機的實證研究主要利用統(tǒng)計分析技術(shù)建立分析和評價模型。在選取指標(biāo)和參數(shù)時，為了避免分析盲點，在兼顧數(shù)據(jù)可獲得性的基礎(chǔ)上，選取相關(guān)度較高的財務(wù)指標(biāo)和非財務(wù)信息，實現(xiàn)定量指標(biāo)和定性因素相結(jié)合。諸多實證研究的結(jié)果證明：財務(wù)危機的出現(xiàn)是有規(guī)律可循的，預(yù)警模型能夠為企業(yè)提供預(yù)防的決策依據(jù)。房地產(chǎn)企業(yè)在陷入財務(wù)危機之前也是有征兆的，通常會在財務(wù)狀況和經(jīng)營成果等各方面都有不同的反映，企業(yè)要抓住關(guān)鍵點，有針對性地采取預(yù)防和應(yīng)對措施：

首先，從盈利能力的角度。當(dāng)房地產(chǎn)企業(yè)的項目完成土地增值稅清算后，報告的項目全周期損益情況為凈虧損，或者較低水平的凈利潤，這種情況如果同時出現(xiàn)在不同項目上，企業(yè)就面臨財務(wù)狀況全面惡化的風(fēng)險，出現(xiàn)財務(wù)危機的可能性很高。如果不采取積極的應(yīng)對措施，將會影響到企業(yè)的生存和發(fā)展。對此，房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)當(dāng)深入分析影響項目收支的關(guān)鍵因素，對土地取得成本、開發(fā)建設(shè)成本、產(chǎn)品類型及定位、售價及銷售策略、市場營銷和推廣途徑等進(jìn)行橫向和縱向的比較，并適時控制、及時調(diào)整，將財務(wù)危機的風(fēng)險降到最低。

其次，從現(xiàn)金流量的角度。項目建設(shè)開發(fā)階段是資金凈流出階段，在自有資金之外，房地產(chǎn)企業(yè)會通過銀行借款、發(fā)行債券等手段融資，利用財務(wù)杠桿引入債務(wù)資金;項目預(yù)售階段開始實現(xiàn)現(xiàn)金凈流入，回收的資金既要償還之前的債務(wù)，還要儲備留作后續(xù)開支。房地產(chǎn)企業(yè)通常要在不同建設(shè)周期的多個項目之間均衡安排資金，用預(yù)售項目的資金回款供給開發(fā)階段的項目。一旦現(xiàn)有在售項目的回款不足以支撐企業(yè)繼續(xù)拿新地開發(fā)，必然導(dǎo)致資金短缺，面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險。研究企業(yè)資金流量的規(guī)模和趨勢時，如果發(fā)現(xiàn)在相對長的期間內(nèi)，企業(yè)現(xiàn)金流入明顯減緩、現(xiàn)金凈流量不穩(wěn)定或者持續(xù)凈流出、融資規(guī)模居高不下，這些都是資金狀況惡化和財務(wù)危機的征兆，應(yīng)引起高度關(guān)注。房地產(chǎn)企業(yè)要加強資金規(guī)劃和預(yù)算管理，結(jié)合企業(yè)戰(zhàn)略，做到貫穿項目整個建設(shè)周期的全程控制，保持融資規(guī)模及權(quán)重的合理性，實現(xiàn)現(xiàn)金流的基本平衡，避免資金鏈斷裂所帶來的致命危機。

另外，從資產(chǎn)和負(fù)債存量的角度。如果房地產(chǎn)企業(yè)整體資產(chǎn)規(guī)模小于負(fù)債規(guī)模，即賬面凈資產(chǎn)為負(fù)值，這反映出企業(yè)歷史的資本收益能力差，投入的資產(chǎn)不能產(chǎn)生相應(yīng)回報，或者資產(chǎn)周轉(zhuǎn)過慢，不足以償還債務(wù)。而企業(yè)沒能結(jié)合自身的償債能力和項目收益情況保持相對合理的負(fù)債水平，使得資本結(jié)構(gòu)不合理，導(dǎo)致最終侵蝕了股東權(quán)益。企業(yè)在走向資不抵債的過程中，比較明顯的表現(xiàn)就是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低、經(jīng)營持續(xù)虧損，并伴隨著債務(wù)規(guī)模不斷增長，融資方式單一、融資成本高，財務(wù)費用負(fù)擔(dān)加大。這種情況下，企業(yè)可以通過資產(chǎn)重組或者債轉(zhuǎn)股等債務(wù)重組的形式，降低債務(wù)規(guī)模，使企業(yè)免于破產(chǎn)。

房地產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)危機，現(xiàn)實中可能的發(fā)生順序是企業(yè)項目的盈利水平變差，于是創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力衰退，接著現(xiàn)金流鏈條出現(xiàn)困難，到期債務(wù)無力償還，最終導(dǎo)致重組或清算或破產(chǎn)。

四、結(jié)束語

受內(nèi)外部因素的影響，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中不可避免面臨一定的財務(wù)風(fēng)險，應(yīng)對不力將帶來財務(wù)危機，不同程度的財務(wù)危機在各項財務(wù)指標(biāo)上會有所反映，企業(yè)可以通過提前分析預(yù)警指標(biāo)，識別出潛伏的危機。

考慮到房地產(chǎn)行業(yè)的性質(zhì)和發(fā)展模式，房地產(chǎn)企業(yè)一方面應(yīng)關(guān)注自身經(jīng)營業(yè)績、加強資產(chǎn)管理、合理安排資本結(jié)構(gòu)，另一方面還要時刻監(jiān)測市場環(huán)境和宏觀政策的變化。另外，房地產(chǎn)企業(yè)還應(yīng)建立健全財務(wù)危機預(yù)警機制，樹立風(fēng)險意識，重視防范財務(wù)危機，及時發(fā)現(xiàn)危機征兆，采取相應(yīng)措施予以改善和防御，這樣才能做到防患于未然，保障房地產(chǎn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

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