方斐

7月20日，第一創(chuàng)業(yè)發(fā)布公告，公司非公開發(fā)行新增股份7億股預(yù)計(jì)將于2020年7月22日在深交所上市。本次發(fā)行對象共有9名，分別為北京首都創(chuàng)業(yè)集團(tuán)有限公司（下稱“首創(chuàng)集團(tuán)”）、北京首農(nóng)食品集團(tuán)有限公司（下稱“首農(nóng)集團(tuán)”）、北京京國瑞國企改革發(fā)展基金（有限合伙）、中信證券股份有限公司、唐天樹、國泰君安證券股份有限公司、中信建投證券股份有限公司、中國國際金融股份有限公司、浙商證券股份有限公司。值得注意的是，在9名定增對象中竟然有中信證券、國泰君安、中信建投、中金公司、浙商證券5家券商。

盡管直接融資時代券商股的市場熱度與日俱增，但一家券商的定增吸引了其他5家上市券商，尤其是還有中信證券、中金公司等多家頭部券商參與定增，這確實(shí)比較罕見。此外，這也是2020年以來首家定增方案實(shí)施完畢的證券公司。根據(jù)定增實(shí)施后的股權(quán)變動情況，中信證券與中信建投借此次定增躋身前十大股東之列，分列第九和第十位。

第一創(chuàng)業(yè)此次非公開發(fā)行的新股登記完成后，中信證券、中信建投進(jìn)入第一創(chuàng)業(yè)前十大股東名單。其中，中信證券持有第一創(chuàng)業(yè)4963.4萬股，持股比例為1.18%;中信建投持有第一創(chuàng)業(yè)3774.69萬股，持股比例為0.9%。由于第一創(chuàng)業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，此次定增完成后，第一創(chuàng)業(yè)仍然沒有控股股東和實(shí)際控制人。

第一創(chuàng)業(yè)此次定增募資42億元，公司表示，此次非公開發(fā)行的募集資金總額扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于增加公司資本金，補(bǔ)充營運(yùn)資金及償還債務(wù)。此次發(fā)行完成后，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不會發(fā)生重大變化。第一創(chuàng)業(yè)此次非公開發(fā)行新增股份已于7月22日在深交所上市，當(dāng)天股價上漲7.97%，領(lǐng)漲券商股。

第一創(chuàng)業(yè)總裁王芳表示，“這是繼公司上市后又一重大舉措，為后續(xù)發(fā)展積蓄了良好的助推力?！北M管與原計(jì)劃募資上限60億元相比不及預(yù)期，但此次定增還是非常罕見地受到業(yè)內(nèi)同行的追捧。

5家券商入股吸睛

券商定增本就引人注目，加上又有5家券商集體加持，使得此次第一創(chuàng)業(yè)定增更成為市場關(guān)注的熱點(diǎn)。

根據(jù)公告，第一創(chuàng)業(yè)此次定增發(fā)行價為6元/股，發(fā)行規(guī)模為7億股，募資總額合計(jì)42億元，募資凈額為41.37億元。此次非公開發(fā)行聯(lián)席保薦機(jī)構(gòu)是華創(chuàng)證券和一創(chuàng)投行。

定增實(shí)施結(jié)果顯示，中信證券獲配4500萬股，獲配金額2.7億元;國泰君安、中信建投、中金公司均獲配3333.33萬股，獲配金額分別約為2億元;浙商證券獲配3000萬股，獲配金額1.8億元。

除了上述5家券商外，北京首創(chuàng)集團(tuán)有限公司獲配7000萬股，北京首農(nóng)食品集團(tuán)有限公司、北京京國瑞國企改革發(fā)展基金（有限合伙）均獲配2.1億股，唐天樹獲配3476.02萬股。

此次非公開發(fā)行的新股登記完成后，首創(chuàng)集團(tuán)持股5.35億股，持股比例為12.72%，仍為公司第一大股東;華熙昕宇持股3.25億股，持股比例由9.28%下降為7.74%，為第二大股東;首農(nóng)集團(tuán)、北京京國瑞國企改革發(fā)展基金（有限合伙）首次進(jìn)入公司十大股東行列，持股比例均為4.99%。

首創(chuàng)集團(tuán)是北京市國資委所屬的特大型國有集團(tuán)公司，首農(nóng)集團(tuán)則由北京市國資委100%控股;而北京京國瑞國企改革發(fā)展基金（有限合伙）（下稱“北京京國瑞”）的大股東則為北京國有資本經(jīng)營管理中心，持股比例為83.86%。

根據(jù)第一創(chuàng)業(yè)的公告，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，此次發(fā)行前后公司均無控股股東和實(shí)際控制人。公司在治理結(jié)構(gòu)上的獨(dú)立性不會因此次定增的發(fā)行受到影響。此次發(fā)行完成前后，公司的日常經(jīng)營管理均保持獨(dú)立。此外，不存在與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)同業(yè)競爭的情況。

第一創(chuàng)業(yè)表示，此次非公開發(fā)行完成后，公司的股權(quán)資本將得到充實(shí)，總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)將相應(yīng)增加，資產(chǎn)負(fù)債率也將相應(yīng)下降，公司資本結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)更趨穩(wěn)健。此次發(fā)行完成后，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不會發(fā)生重大變化。此次非公開發(fā)行募集資金總額扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于增加公司資本金、補(bǔ)充營運(yùn)資金及償還債務(wù)。

第一創(chuàng)業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)分散在業(yè)界已經(jīng)不是秘密，正是因公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，第一創(chuàng)業(yè)此前曾多次傳出被收購或被重組的消息，此次定增又讓市場浮想聯(lián)翩——定增落地5家券商參與，其中有4家頭部券商，這確實(shí)在市場預(yù)期之外。此外，中信證券與中信建投借此次定增聯(lián)手進(jìn)入前十大股東之列，分別為第九、第十大股東，加上不久前中信證券和中信建投傳出并購的傳聞，更讓此次雙方同時入股第一創(chuàng)業(yè)意味深長，個中蹊蹺自不言說。

大股東頻繁減持

不過，在第一創(chuàng)業(yè)定增如火如荼進(jìn)行的同時，隨著2020年上半年業(yè)績的向好，7月以來，第一創(chuàng)業(yè)部分股東卻在持續(xù)減持。

7月6日，第一創(chuàng)業(yè)公告稱，股東浙江航民實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司計(jì)劃自公告披露之日起，15個交易日之后的6個月內(nèi)以集中競價方式減持第一創(chuàng)業(yè)股份不超過約3502萬股。而這并非第一創(chuàng)業(yè)首次遭股東減持。

7月4日，第一創(chuàng)業(yè)公告稱，股東華熙昕宇投資有限公司（下稱“華熙昕宇投資”）在深圳證券交易所通過競價交易方式減持2985.76萬股，股份減少0.85%，權(quán)益變動后持股比例為11.56%。根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，最近一年，第一創(chuàng)業(yè)共發(fā)布20次減持類公告。

有分析認(rèn)為，近期股東減持或與第一創(chuàng)業(yè)近期股價大漲有直接關(guān)系。6月以來，尤其是進(jìn)入7月，受多重利好消息的刺激，券商股啟動一輪凌厲的漲勢。以第一創(chuàng)業(yè)為例，自7月2日啟動行情，至7月15日攀升至年內(nèi)高位，半月漲幅高達(dá)50.14%。雖然7月后兩周股價有所調(diào)整，但7月29日收盤價較7月2日仍有近40%的漲幅。

當(dāng)然，股價的上漲與第一創(chuàng)業(yè)上半年較好的業(yè)績表現(xiàn)息息相關(guān)。7月14日，第一創(chuàng)業(yè)發(fā)布業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2020年1-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.97億元至4.39億元，同比變動90%至110%，而上半年證券行業(yè)平均凈利潤增長率為-18.78%。

根據(jù)第一創(chuàng)業(yè)的解釋，公司基于以下原因做出上述業(yè)績預(yù)測：2020年上半年，證券市場行情大幅波動，公司積極把握市場機(jī)遇，證券經(jīng)紀(jì)及信用業(yè)務(wù)、投資與交易業(yè)務(wù)等收入同比實(shí)現(xiàn)增長。

不過，在業(yè)績表現(xiàn)較好、股價處于上升趨勢之時，第一創(chuàng)業(yè)第二、三大股東卻擇機(jī)減持，令人詫異。

7月4日，根據(jù)第一創(chuàng)業(yè)披露的第二大股東華熙昕宇投資的減持完成公告，華熙昕宇投資以集中競價方式減持2985.76萬股，減持共有3筆，分別發(fā)生在3月和7月，減持比例為0.85%，減持完成后持股比例從12.41%降至11.56%。

7月7日，第一創(chuàng)業(yè)原第三大股東浙江航民實(shí)業(yè)集團(tuán)也公布了減持計(jì)劃，稱計(jì)劃自公告披露之日起15個交易日之后的6個月內(nèi)，以集中競價方式減持第一創(chuàng)業(yè)股份不超過3502.4萬股。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，上述兩大股東在2019年已提出過一輪減持計(jì)劃，且在此次定向增發(fā)中均未參與，由此可見，在上述兩大民營股東減持股份后，加上此次定增對股權(quán)的稀釋，第一創(chuàng)業(yè)由國資主導(dǎo)的股權(quán)結(jié)構(gòu)日漸清晰。

截至此次定增完成后，第一創(chuàng)業(yè)的股權(quán)比例如下：首創(chuàng)集團(tuán)仍為第一創(chuàng)業(yè)第一大股東，持股比例由2020年一季度末的13.27%下降至12.72%;第二大股東仍為華熙生物的控股股東華熙昕宇投資，但持股比例由12.34%下降至7.74%。與此同時，參與此次定增的首農(nóng)集團(tuán)和北京京國瑞成為公司第三、第四大股東，持股比例均為4.99%。

據(jù)了解，此次參與定增后的新晉股東首農(nóng)集團(tuán)和北京京國瑞均為北京地方國資旗下公司，計(jì)算可知，此次定增發(fā)行完成后，包括首創(chuàng)集團(tuán)、首農(nóng)集團(tuán)和北京京國瑞在內(nèi)的北京國資將合計(jì)持有第一創(chuàng)業(yè)至少22.7%的股份。由此可見，股東減持疊加國資定增入股，第一創(chuàng)業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了實(shí)質(zhì)性變化。

2020年上半年，受疫情的沖擊，經(jīng)濟(jì)增長受到很大的影響，目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)還沒有完全恢復(fù)，各地對疫情還處于嚴(yán)防階段，投資機(jī)會不太多。定增是個不錯的投資選擇，但不排除有些大股東利用高位減持、參與定增的方式來賺取差價的可能。

券商定增好生意

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年以來，截至7月21日，共有10家券商公布了定增方案的最新進(jìn)展，預(yù)計(jì)募資上限合計(jì)1032.1億元。根據(jù)2020年最新定增進(jìn)展情況，僅有中信證券與第一創(chuàng)業(yè)的方案進(jìn)度為“實(shí)施完成”。

2020年公布定增方案最新進(jìn)展的10家券商中，預(yù)計(jì)募資上限超100億元的有5家。海通證券以200億元的募資上限金額位居首位;國信證券和中信證券分別以150億元和134.6億元緊隨其后;中信建投和浙商證券則以130億元和100億元的募資上限金額分列第四和第五。

根據(jù)各家券商實(shí)施定增的進(jìn)度，中原證券、西南證券、南京證券、海通證券、國信證券、中信建投為“獲得證監(jiān)會批準(zhǔn)”;浙商證券為“股東大會批準(zhǔn)”，西部證券則為“董事會批準(zhǔn)”。對比各家券商定增對象來看，也僅有第一創(chuàng)業(yè)受到了券商同行的“追捧”，尤其是頭部券商的扎堆入股，令第一創(chuàng)業(yè)此次定增在業(yè)界風(fēng)光無限。

這種“風(fēng)光”主要體現(xiàn)在“同行罕見參與認(rèn)購”上，共有5家券商同行同時參與認(rèn)購，尤其難得一見的是其中有4家為頭部券商，這在券商定增歷史上也實(shí)屬罕見。由此，第一創(chuàng)業(yè)此次定增備受市場關(guān)注，也在情理之中。

根據(jù)公告，此次定增發(fā)行中，第一創(chuàng)業(yè)共收到20名投資者的申購報價，最終確定9名發(fā)行對象，其中，首創(chuàng)集團(tuán)、首農(nóng)集團(tuán)、北京京國瑞、中信證券、唐天樹分別獲配7000萬股、2.1億股、2.1億股、4500萬股和3476萬股，獲配金額為4.2億元、12.61億元、12.61億元、2.7億元、2.09億元;國泰君安、中信建投、中金公司分別獲配3333.33萬股，獲配金額約為2億元;浙商證券獲配3000萬股，獲配金額1.8億元。

從定增募資投向來看，項(xiàng)目融資、補(bǔ)充流動資金、償還債務(wù)是券商定增的主要投向目標(biāo)。此次第一創(chuàng)業(yè)披露的定增資金用途也不出其右。

還有一點(diǎn)也值得注意，即限售期安排，除公司第一大股東首創(chuàng)集團(tuán)此次定增認(rèn)購股份限售期為48個月外，其他8名發(fā)行對象的限售期均為6個月。大股東首創(chuàng)集團(tuán)積極參與此次定增且獲配股份鎖定期為48個月，背后維持大股東地位的意圖昭然若揭，48個月的超長鎖定期向外界釋放出長期持股的決心，頗有戰(zhàn)略投資者的意味。

相比而言，包括其他券商在內(nèi)的其他8名發(fā)行對象的鎖定期均為6個月，與首創(chuàng)集團(tuán)的48個月不可同日而語，財(cái)務(wù)投資的意味更濃一些。從價格來看，第一創(chuàng)業(yè)定增價格僅為6元/股，而其二級市場股價從2019年以來就沒有低過6元。此外，8名定增對象僅有6個月的鎖定期，再加上目前市場的牛市預(yù)期，無論怎么看，此次定增的高收益預(yù)期很有吸引力，且最終實(shí)現(xiàn)收益的結(jié)果是大概率事件。

有投行人士分析認(rèn)為，此次券商集中參與第一創(chuàng)業(yè)定增，主要目的是為了盈利，有以下兩個原因：首先，當(dāng)前券商估值較低，未來一段時間市場上行趨勢確定性較大，券商股股價有望隨業(yè)績增長和估值提升回到較高的水平;其次，通過定增可以提前鎖定持股價格，第一創(chuàng)業(yè)此次定增發(fā)行價僅為6元，隨著6月末7月初這一波券商股的強(qiáng)勢普漲，第一創(chuàng)業(yè)股價已攀升至10元以上，與定增價格相比，剛完成定增的股東直接浮盈收益率已經(jīng)高達(dá)40%。因此，從這個角度來看，券商此次參與定增，主要是看好市場走牛背景下券商估值的提升，追求的主要是6個月后的減持收益，而非長期持有。對這些券商而言，僅僅只有6個月的股份鎖定期已將其財(cái)務(wù)投資的意圖暴露無遺。

根據(jù)第一創(chuàng)業(yè)證券7月21日發(fā)布的公告，公司非公開發(fā)行股票工作順利完成，共發(fā)行股票7億股，募集資金總額42億元。在最終獲配的9名發(fā)行對象中涉及5大券商，分別是中信證券、國泰君安、中信建投、中金公司及浙商證券，共計(jì)獲配1.7億股，配售金額10.5億元，占此次定增募資總額的25%。其中，中信證券和中信建投已進(jìn)入第一創(chuàng)業(yè)的前十大股東名單。

截至7月29日，第一創(chuàng)業(yè)A股股價報收于10.52元/股，較此次定增價6元/股溢價75.33%，以此計(jì)算，上述5大券商浮盈已達(dá)7.68億元。

根據(jù)第一創(chuàng)業(yè)此前公告的募集資金安排，計(jì)劃的60億元擬用于擴(kuò)大投資與交易業(yè)務(wù)規(guī)模、擴(kuò)大信用業(yè)務(wù)規(guī)模、償還債務(wù)、增加對子公司投入等，在此次定增完成后，最終實(shí)際募得的42億元會如何分配？第一創(chuàng)業(yè)相關(guān)人士表示，目前定增剛完成，還在收尾工作，會按照相關(guān)規(guī)定和各業(yè)務(wù)線的實(shí)際情況進(jìn)行分配。

2016年5月1日，第一創(chuàng)業(yè)首次公開發(fā)行股票并在深交所上市。在券商業(yè)內(nèi)，第一創(chuàng)業(yè)以固收業(yè)務(wù)見長，一直以成為“中國一流的債券交易服務(wù)提供商”為發(fā)展目標(biāo)。從歷年公司利潤表和分部業(yè)務(wù)報告來看，固定收益業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是公司最核心的業(yè)務(wù)，不僅盈利貢獻(xiàn)高且盈利能力較其他業(yè)務(wù)更為突出。

根據(jù)公開信息，第一創(chuàng)業(yè)是以固收投研能力為核心的主動管理型機(jī)構(gòu)化特色券商，具有鮮明的業(yè)務(wù)特點(diǎn)和差異化核心競爭力?！爸鲃庸芾硇汀贝砉疽浴肮淌胀堆心芰Α倍恰芭普諆?yōu)勢”作為核心能力來拓展業(yè)務(wù)，更具市場競爭力和長久性;機(jī)構(gòu)化代表公司以機(jī)構(gòu)客戶為核心目標(biāo)客戶群，盈利穩(wěn)定性更強(qiáng)。此外，第一創(chuàng)業(yè)擁有“全國銀行間債市做市商資格”等特殊業(yè)務(wù)資質(zhì)，2019年固收分部營業(yè)利潤與總營業(yè)利潤比達(dá)到了43%，其中交易業(yè)務(wù)是公司重要的業(yè)績來源。