郭楠　張欣培　楊秀紅　楊玉琪

2020年7月10日，股民在江西九江一家證券交易大廳了解股市行情。圖/視覺(jué)中國(guó)

3000點(diǎn)，上證指數(shù)無(wú)數(shù)次上下穿越的關(guān)鍵整數(shù)點(diǎn)位，在7月1日又一次向上突破。7月13日，滬指最高達(dá)到3458.79點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指距離2900點(diǎn)僅一步之遙。市場(chǎng)情緒被A股強(qiáng)勢(shì)上漲點(diǎn)燃。

緊接著，加速上漲的A股突然剎車。上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指連續(xù)三日下跌，滬指跌至3200點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板累計(jì)下跌超過(guò)8%，科創(chuàng)板集體大跌。前期表現(xiàn)較好的電子、銀行、通信、計(jì)算機(jī)、非銀金融等集體大跌，白酒指數(shù)在7月16日接近跌停。

誰(shuí)是A股背后的資金推手？爆款基金、散戶加速入場(chǎng)、杠桿資金入市之外，更值得注意的是，北上資金在7月風(fēng)格突變，快進(jìn)快出。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，主導(dǎo)外資大進(jìn)大出的主力更多是交易性資金，且不排除部分內(nèi)資借道北上。

7月初，銀行、地產(chǎn)等低估值板塊的暴力上漲，仿佛把時(shí)間拉回到2014年，牛市就在眼前，但同時(shí)泡沫也在醞釀。監(jiān)管也在市場(chǎng)狂熱之際果斷出手凈化市場(chǎng)，排除風(fēng)險(xiǎn)。7月8日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)文，集中曝光了258家非法從事場(chǎng)外配資的平臺(tái)及其運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)名單。7月14日晚間，銀保監(jiān)會(huì)在答記者問(wèn)中表示，嚴(yán)禁資金違規(guī)流入股市，違規(guī)投向房地產(chǎn)、“兩高一?！钡认拗菩灶I(lǐng)域。

“7月上旬A股急漲之后，短期謹(jǐn)慎一些更為恰當(dāng)?！敝秀y國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高表示。東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳李也認(rèn)為，A股漲得太多太快了，牛市并不是剛剛開始，而是已經(jīng)存在一年半了。

短期謹(jǐn)慎，長(zhǎng)期并不悲觀。對(duì)于市場(chǎng)短暫調(diào)整，華寶基金總經(jīng)理黃小蕙告訴《財(cái)經(jīng)》記者，“這輪行情不會(huì)曇花一現(xiàn)?！毙旄咭脖硎?，對(duì)下半年A股后市可以保持樂(lè)觀，但別相信2015年的“瘋?！毙星闀?huì)重演。

A股7月牛途

每次市場(chǎng)的熱鬧，總少不了官媒的信號(hào)?！皣}噠的牛蹄聲是疫后的美麗召喚”，7月6日一早，中國(guó)證券報(bào)頭版頭條用這樣醒目的標(biāo)題呼喚“健康?！?。

7月6日，上證指數(shù)上漲5.71%，在金融、地產(chǎn)的帶領(lǐng)下強(qiáng)勢(shì)站上3300點(diǎn)，兩市成交額從剛破萬(wàn)億升至1.57萬(wàn)億元，兩市融資余額單日增加389.61億元。市場(chǎng)關(guān)于風(fēng)格切換的討論開始增加，金融與地產(chǎn)板塊的快速上漲，像極了2014年年中大盤藍(lán)籌王者歸來(lái)，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇各項(xiàng)數(shù)據(jù)向好的預(yù)期下，牛市的呼聲也越來(lái)越高。

“下午3點(diǎn)，組里同事突然說(shuō)請(qǐng)大家喝奶茶，因?yàn)楣善辟嶅X了。”一位互聯(lián)網(wǎng)從業(yè)者聊到股市時(shí)提到，但他仍然謹(jǐn)慎沒(méi)有參與。

謹(jǐn)慎的不只有看不懂股市的普通人，還有在市場(chǎng)歷練多年的老手?；脑Y產(chǎn)創(chuàng)始人凌鵬在A股大漲之際發(fā)文稱，因?yàn)樵谶^(guò)去三個(gè)月看空，被市場(chǎng)搞得心緒不寧、壓力巨大，他承認(rèn)看錯(cuò)，“在瘋狂的市場(chǎng)中，理性和謹(jǐn)慎是一種罪過(guò)”。但凌鵬還是在公開信中表示，自己的框架無(wú)法接受50倍的貴州茅臺(tái)、4000億的立訊精密和剔除溫氏股份100倍市盈率的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。

回顧3月下旬至今，A股的結(jié)構(gòu)性行情已經(jīng)演繹到極致。以貴州茅臺(tái)為例，股價(jià)從不足950元一路上漲至接近1800元，市值超過(guò)工商銀行。生物醫(yī)藥板塊在2020年成為大贏家，7月15日，英科醫(yī)療再度漲停，成為A股年內(nèi)首只十倍股。

緊接著，調(diào)整開始。7月14日，上證指數(shù)微跌0.83%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.06%。7月15日，三大股指齊下跌，上證指數(shù)下跌1.56%，跌破3400點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.60%。7月16日，中芯國(guó)際在科創(chuàng)板上市，人民日?qǐng)?bào)點(diǎn)名茅臺(tái)，科技、消費(fèi)板塊重挫，A股大跌加劇，滬指下跌4.50%，跌破3300點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指下跌5.93%。此前漲勢(shì)兇猛的科技股集體啞火，牛市風(fēng)向標(biāo)券商也開始調(diào)整，電子、銀行、通信、計(jì)算機(jī)、非銀金融領(lǐng)跌。

券商早在本周開市前提示了市場(chǎng)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。中信證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，7月中下旬多重?cái)_動(dòng)因素再現(xiàn)，需密切把握市場(chǎng)節(jié)奏，預(yù)計(jì)短期補(bǔ)漲接近尾聲，市場(chǎng)將重回結(jié)構(gòu)分化的均衡狀態(tài)。安信證券表示，短期從積極轉(zhuǎn)向中性。

北上資金的快進(jìn)快出被認(rèn)為是7月A股急漲急跌的直接原因。7月14日，北向資金凈流出達(dá)到173.8億元，創(chuàng)下單日凈賣出新高。而在7月初，北上資金曾突然凈流入連續(xù)超過(guò)百億元。

“根據(jù)北上重倉(cāng)股托管機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)，7月以來(lái)北上資金結(jié)構(gòu)中，假外資占比出現(xiàn)了明顯提升。由此可以推斷，近期主導(dǎo)外資大進(jìn)大出的主力更多是交易性資金，且不排除部分內(nèi)資借道北上?！眹?guó)盛證券首席策略分析師張啟堯在研報(bào)中指出。

陳李則表示：“因?yàn)锳股也不便宜了，所以北上資金會(huì)快進(jìn)快出。”

對(duì)于近期市場(chǎng)調(diào)整的原因，陳李認(rèn)為，一是市場(chǎng)漲得太多太快了，從公募基金的表現(xiàn)來(lái)看，2019年公募貢獻(xiàn)了50%的收益率，上半年又貢獻(xiàn)了20%的收益率，一年半時(shí)間的投資回報(bào)，可能僅次于2006年-2007年和2014年-2015年了。這也說(shuō)明市場(chǎng)上很大一批股票都已經(jīng)漲了很多。從估值來(lái)看，滬深300是40倍市盈率，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)到了70倍。

6月以來(lái)滬深港通北上資金凈流入變化

資料來(lái)源：Wind數(shù)據(jù)。制圖：顏斌

其次是央行的貨幣政策相對(duì)比較曖昧，仍然會(huì)是一個(gè)相對(duì)寬松的氛圍，但更強(qiáng)調(diào)實(shí)時(shí)調(diào)整，央行的態(tài)度在債券市場(chǎng)上已經(jīng)有所反映。

往后來(lái)看，陳李認(rèn)為，市場(chǎng)活躍的氛圍還沒(méi)有結(jié)束，三季度每個(gè)月各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都會(huì)好轉(zhuǎn)，包括進(jìn)出口、投資、消費(fèi)、GDP、工業(yè)增加值等，目前經(jīng)濟(jì)仍然在一個(gè)復(fù)蘇的過(guò)程當(dāng)中。所以這個(gè)情況下，市場(chǎng)還是會(huì)繼續(xù)活躍。

陳李也特別強(qiáng)調(diào)：“牛市并不是剛剛開始，而是已經(jīng)存在一年半了，如果說(shuō)調(diào)整一個(gè)月算牛市停歇，目前一兩天的調(diào)整還談不上牛市暫停?！?h3>增量資金來(lái)自哪？

A股牛市的來(lái)臨離不開各路資金的助推作用?！皬某山涣康牟粩鄶U(kuò)大，可以看出交投活躍程度之高。這就是資金推動(dòng)的一種表征?！钡り?yáng)投資董事長(zhǎng)、首席投資官康水躍表示。

那么，這些神秘的推動(dòng)資金究竟來(lái)自哪？根據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者研究，包括北上資金、爆款基金、普通投資者、存款轉(zhuǎn)移、杠桿資金等，都在跑步入場(chǎng)。

一向被看作聰明資金的北上資金更被認(rèn)為引領(lǐng)了此輪上漲。Wind數(shù)據(jù)顯示，7月份以來(lái)北上資金大規(guī)模流入。7月7日，北上資金合計(jì)規(guī)模超過(guò)千億。7月2日至10日7個(gè)交易日內(nèi)，北上資金凈流入585億元，流入強(qiáng)度已接近歷史峰值。徐高認(rèn)為，北上資金的大舉加倉(cāng)會(huì)帶動(dòng)A股上揚(yáng)。

不過(guò)，與以往不同的是，此輪的北上資金發(fā)生了明顯的風(fēng)格切換。開源證券在研究報(bào)告中指出，通過(guò)拆分發(fā)現(xiàn)，2020年7月以來(lái)北上的增量資金主要來(lái)源于托管在包括美林遠(yuǎn)東、瑞銀證券以及摩根士丹利等在內(nèi)的8家機(jī)構(gòu)的增量資金。

“7月以來(lái)，8家機(jī)構(gòu)北上交易型資金的風(fēng)格系數(shù)（成長(zhǎng)—價(jià)值）逐步下降，截至7月7日，8家機(jī)構(gòu)資金持倉(cāng)組合風(fēng)格系數(shù)明顯低于6月29日?！遍_源證券首席策略分析師牟一凌指出，這意味著托管于這8家機(jī)構(gòu)的增量資金在本輪中出現(xiàn)了明顯的風(fēng)格切換。

“根據(jù)我們對(duì)比，這些托管交易此前一直以醫(yī)藥+消費(fèi)+科技為主。但是從7月1日開始，大舉買入A股的金融、周期性資產(chǎn)。其中，托管在瑞銀的資金6月下旬就已經(jīng)開始布局了。”牟一凌向《財(cái)經(jīng)》記者表示。對(duì)于這種風(fēng)格切換，牟一凌更傾向認(rèn)為市場(chǎng)出現(xiàn)了新的參與者，他們以不同的投資理念在看待中國(guó)市場(chǎng)。

爆款基金也是重要的增量資金來(lái)源。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，僅7月6日-10日單周，基金發(fā)行規(guī)模就達(dá)到了832億元，創(chuàng)下歷史新高。大量基金仍在發(fā)行路上。

募集資金規(guī)模不斷創(chuàng)紀(jì)錄，更出現(xiàn)了申購(gòu)規(guī)模超千億的巨無(wú)霸。鵬華匠心精選A計(jì)劃募資規(guī)模300億元，但是一天獲得認(rèn)購(gòu)金額超過(guò)千億，達(dá)到了1371億元，配售比例僅為21.88%。匯添富中盤價(jià)值精選A計(jì)劃募資300億元，但是僅一天就獲得了693億認(rèn)購(gòu)規(guī)模。

兩融余額也創(chuàng)下新高。從6月29日至7月15日，兩融余額已實(shí)現(xiàn)13連漲，更是創(chuàng)下了2016年以來(lái)的最高峰。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月16日，兩融余額為1.38萬(wàn)億元，占A股流通市值的2.46%。兩融交易額1550.32億元，占A股成交額的10.30%。其中，融資余額為1.34萬(wàn)億元，融券余額為406.46億元。

股市的上漲讓普通投資者躍躍欲試，散戶熱情空前高漲。多家券商表示，目前開戶數(shù)量大幅增加，保證金規(guī)模有所擴(kuò)大?；鸨慕煌叮欢葘?dǎo)致多家券商APP出現(xiàn)宕機(jī)。場(chǎng)外配資再度復(fù)燃，各種配資機(jī)構(gòu)開始卷土重來(lái)。有配資機(jī)構(gòu)人士表示，每天有很多人來(lái)咨詢。

與此同時(shí)，債券市場(chǎng)的走弱也讓資金開始流向股市?！皞信c股市從階段性時(shí)間范疇看是蹺蹺板關(guān)系，從最近三個(gè)月的股市上行正好對(duì)應(yīng)債市下行，這就是典型的資金從債市流向股市?！笨邓S向《財(cái)經(jīng)》記者表示。

債市轉(zhuǎn)弱、存款搬家，各種資金正源源不斷地進(jìn)入股市?！斑@輪行情中確實(shí)是資金起到了一定的推動(dòng)作用?！秉S小蕙向《財(cái)經(jīng)》記者表示。

“這一輪講的最多的是居民因?yàn)槔碡?cái)打破剛兌帶來(lái)資金入市。但是我們應(yīng)該看到，即使剛兌沒(méi)被打破，也出現(xiàn)了大量的存款搬家。本質(zhì)上大家認(rèn)為股市能夠賺錢。居民資產(chǎn)配置向權(quán)益傾斜是未來(lái)10年-20年的發(fā)展邏輯，不是解釋當(dāng)下的邏輯?！蹦惨涣枵J(rèn)為。

“北上資金中新的參與者才是今年在市場(chǎng)認(rèn)知外的因素，但是我們不建議大家去追隨資金趨勢(shì)。”牟一凌向《財(cái)經(jīng)》記者表示。

增量資金成為本輪行情最大的推動(dòng)因素，而這種交易性行情很有可能來(lái)去匆匆。在一陣勢(shì)如破竹的上漲之后，市場(chǎng)終于出現(xiàn)了降溫。7月15日-17日大盤出現(xiàn)大幅調(diào)整，聰明資金北上資金開始連續(xù)大額流出。

Wind數(shù)據(jù)顯示，7月15日的北上資金全天凈流出27.06億元，其中，滬股通資金凈流出14.74億元，深股通資金凈流出12.32億元。7月14日北上資金合計(jì)凈流出173.84億元，其中，滬股通凈流出49.95億元，深股通凈流出123.89億元。兩日北上資金合計(jì)流出200億元。

“北上資金大規(guī)模的凈流出也成為了市場(chǎng)調(diào)整的重要推手。后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注北上資金的態(tài)度，如北向資金持續(xù)流出，則需要多一份謹(jǐn)慎?！焙ＭㄗC券指出。

“接下來(lái)的行情更多的是中性震蕩，直到前期過(guò)快漲升帶來(lái)的背離得到矯正，預(yù)計(jì)調(diào)整時(shí)間持續(xù)數(shù)周，不會(huì)太長(zhǎng)。”康水躍表示。

瘋牛難再現(xiàn)

7月7日的浦山講壇上，證監(jiān)會(huì)前主席肖鋼說(shuō)：“黨中央從來(lái)沒(méi)有像今天這樣重視資本市場(chǎng)?！睒I(yè)內(nèi)人士指出，在高層領(lǐng)導(dǎo)這樣積極的態(tài)度下，資本市場(chǎng)改革舉措持續(xù)推出，充分體現(xiàn)了監(jiān)管者對(duì)A股市場(chǎng)的呵護(hù)，從而提升了股市的人氣。

流行性寬松，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，監(jiān)管呵護(hù)，在一片利好之下，A股漲得如此猝不及防。但很顯然，這種急漲態(tài)勢(shì)難以持續(xù)。“7月上旬A股急漲之后，短期謹(jǐn)慎一些更為恰當(dāng)。對(duì)下半年A股后市可以保持樂(lè)觀，但別相信2015年的‘瘋牛行情會(huì)重演?！毙旄哒J(rèn)為。

“2015年市場(chǎng)在快速上行之后所遇到的風(fēng)險(xiǎn)記憶猶新，包括監(jiān)管層。所以，當(dāng)市場(chǎng)快速上行時(shí)總是遭遇及時(shí)降溫。”牟一凌向記者表示。

事實(shí)是，監(jiān)管層已經(jīng)給了市場(chǎng)及時(shí)降溫。從監(jiān)管節(jié)奏上看，監(jiān)管層對(duì)于市場(chǎng)劇烈波動(dòng)的容忍度在降低，政策出臺(tái)時(shí)間從滯后于股市見頂轉(zhuǎn)向提前。

7月8日，證監(jiān)會(huì)集中曝光258家非法從事場(chǎng)外配資平臺(tái)名單。7月11日，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)在答記者問(wèn)時(shí)就表示，嚴(yán)禁銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)違規(guī)參與場(chǎng)外配資，嚴(yán)查亂加杠桿和投機(jī)炒作行為，防止催生資產(chǎn)泡沫，確保金融資源真正流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)中最需要的領(lǐng)域和環(huán)節(jié)。

“證監(jiān)會(huì)此舉發(fā)出了明確的兩個(gè)信號(hào)：一是將反對(duì)、譴責(zé)和進(jìn)一步處罰非法配資平臺(tái)和各運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu);二是勸告投資者們警惕‘天上掉餡餅的投機(jī)心理，別再尋找不法場(chǎng)外配資機(jī)構(gòu)平臺(tái)進(jìn)行交易?！敝袊?guó)人民大學(xué)法學(xué)院教授劉俊海對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，“場(chǎng)外配資平臺(tái)不興風(fēng)作浪，投資者保持理性、穩(wěn)健投資，資本市場(chǎng)方能激濁揚(yáng)清?！?/p>

“回想2015年股災(zāi)，配資杠桿把市場(chǎng)砸下去，連平倉(cāng)都平不了?！币晃痪€下配資機(jī)構(gòu)人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示。

對(duì)于如何避免場(chǎng)外配資違法違規(guī)行為對(duì)市場(chǎng)的影響，劉俊海認(rèn)為，這需要多方的共同努力。投資者要尊重市場(chǎng)規(guī)律，運(yùn)用“高杠桿”無(wú)異于給自己“埋雷”。其次，資金較為寬裕的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)依法信托，二、三產(chǎn)業(yè)民營(yíng)企業(yè)要經(jīng)得住金錢的誘惑，聚焦主業(yè)。公共投資者的幸福感、獲得感、安全感，才是資本市場(chǎng)的“壓艙石”。

陳李也表示：“現(xiàn)在的監(jiān)管層是非常理性和客觀的。監(jiān)管層就是去做好市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施外圍環(huán)境，做好財(cái)務(wù)監(jiān)督，嚴(yán)懲財(cái)務(wù)造假，推進(jìn)注冊(cè)制，加快退市，打擊場(chǎng)外杠桿。不需要也不應(yīng)該判斷市場(chǎng)是牛市還是熊市?！?/p>

社保基金以及國(guó)家隊(duì)基金也進(jìn)行了多項(xiàng)減持，但是這更多被解讀為象征意義大于實(shí)際意義。各種措施的降溫效果已經(jīng)顯現(xiàn)。A股連續(xù)三個(gè)交易日出現(xiàn)大幅調(diào)整。“當(dāng)下監(jiān)管的降溫意味著資金跑步進(jìn)場(chǎng)帶來(lái)的估值驅(qū)動(dòng)的行情不可持續(xù)，脫虛入實(shí)仍是趨勢(shì)，這對(duì)依賴于估值驅(qū)動(dòng)的成長(zhǎng)股來(lái)說(shuō)，顯然更為不利?！蹦惨涣璞硎?。

牟一凌認(rèn)為，“水漲船高”的估值驅(qū)動(dòng)行情并不會(huì)出現(xiàn)，即使是7月以來(lái)的價(jià)值板塊大幅上漲也并非簡(jiǎn)單的“補(bǔ)漲”所能解釋，更為核心的驅(qū)動(dòng)力是來(lái)自市場(chǎng)在看到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的明確信號(hào)之后，對(duì)于順周期、低估值的價(jià)值板塊盈利預(yù)期邊際改善。低估值為盈利預(yù)期帶來(lái)的是乘數(shù)效應(yīng)而不是股價(jià)上漲的驅(qū)動(dòng)。

“任何一輪行情的發(fā)動(dòng)，都需要經(jīng)濟(jì)的支撐?，F(xiàn)在全球都在復(fù)工，尤其中國(guó)疫情防控最好，復(fù)工超出預(yù)期，這是前提。我認(rèn)為核心要看三季度數(shù)據(jù)，三季度如果基本面不錯(cuò)，行情就會(huì)持續(xù)?！比A寶基金總經(jīng)理黃小蕙表示。

風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)

A股降溫后的行情如何走？在《財(cái)經(jīng)》記者采訪中，部分機(jī)構(gòu)人士對(duì)A股依然偏樂(lè)觀。國(guó)泰基金的基金經(jīng)理鄭有為認(rèn)為，A股整體性的風(fēng)險(xiǎn)可控，不過(guò)部分確實(shí)存在風(fēng)險(xiǎn)。

鄭有為表示，可以用三個(gè)維度來(lái)判斷某個(gè)行業(yè)是否太貴了。第一，這個(gè)行業(yè)相對(duì)歷史的估值水平處于什么樣的分位;第二，這個(gè)行業(yè)的總市值占全市場(chǎng)的排名在什么樣的水平;第三，與國(guó)際同類資產(chǎn)進(jìn)行比較，該行業(yè)的核心公司貴不貴。

“從滬深300股債比曲線看，目前該曲線基本處于歷史55%左右分位，這看不出滬深300存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)論。實(shí)際上，大部分的龍頭公司仍處于歷史估值均值左右的位置。從這個(gè)角度講，滬深300的白馬股沒(méi)有特別明顯泡沫?！编嵱袨楸硎?。

但是如果擴(kuò)展到全市場(chǎng)，有些股票面臨較高風(fēng)險(xiǎn)?！皻v史上來(lái)看，如果股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回到20%的分位以內(nèi)，可能資產(chǎn)會(huì)產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。目前整體上已經(jīng)處在24%的分位左右，說(shuō)明一些股票的風(fēng)險(xiǎn)偏好已經(jīng)很高了?！?/p>

黃小蕙認(rèn)為，這輪行情不會(huì)曇花一現(xiàn)?！吧陷喰星楹芸旖Y(jié)束主要是因?yàn)楦軛U太高，現(xiàn)在整個(gè)A股基礎(chǔ)比之前更健康?！?/p>

“我們比較擔(dān)心的是，前期的成長(zhǎng)股在本輪反彈中，由于增量資金因素，反而在價(jià)值股反彈后進(jìn)一步提高了估值。但是在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、利率上行階段，其實(shí)并不那么利好成長(zhǎng)這一風(fēng)格，這相當(dāng)于再次聚集了一些風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，有風(fēng)險(xiǎn)不意味著會(huì)立刻釋放出來(lái)?！蹦惨涣柘蛴浾弑硎?。

創(chuàng)金合信醫(yī)療保健行業(yè)基金經(jīng)理皮勁松則為《財(cái)經(jīng)》記者分析了醫(yī)藥板塊未來(lái)的投資前景，他表示：“目前醫(yī)藥板塊估值處于偏高的水平，但還沒(méi)到泡沫水平。從產(chǎn)業(yè)層面看，重點(diǎn)板塊景氣度仍然較高，比如創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械類公司，業(yè)績(jī)保持快速增長(zhǎng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局在政策影響下重構(gòu)，龍頭公司業(yè)績(jī)的可持續(xù)性更強(qiáng)，估值下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)較小，因而持有好公司有較大概率仍可以賺業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的收益，通過(guò)業(yè)績(jī)消化估值?！?/p>

股市大跌之日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了二季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，GDP同步比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資增速、基建增速等指標(biāo)繼續(xù)改善。

展望下半年宏觀形勢(shì)，陳李對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，下半年主要關(guān)注點(diǎn)有兩個(gè)，一是出口，二是基建投資。

“在出口方面，我們比較看好對(duì)歐洲和美國(guó)的出口，尤其對(duì)美國(guó)，三季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)處在一個(gè)復(fù)蘇的軌道，需求還是比較強(qiáng)勁的，這直接刺激了包括消費(fèi)電子在內(nèi)的整個(gè)科技行業(yè)的業(yè)績(jī)好于預(yù)期。在基建投資方面，地方政府基建投資在8月和9月會(huì)有明顯的加快，一方面是因?yàn)橹醒氲馁Y金到位，另外一方面之前的投資工期被洪水和梅雨干擾了，大家可能在8月9月趕工?！标惱罘治龅馈?/p>

宏觀指標(biāo)改善，機(jī)構(gòu)的策略也維持樂(lè)觀。和聚投資總經(jīng)理李澤剛表示，總體上看，一季度開局大漲，呈現(xiàn)著大科技領(lǐng)域的拓展，進(jìn)入二季度之后呈現(xiàn)出分化格局。上半場(chǎng)避險(xiǎn)情緒為背景，以成長(zhǎng)股為主線，而7月份是下半場(chǎng)的啟動(dòng)，目前正在以藍(lán)籌低估值周期股的修復(fù)和回歸為主線。

清和泉副總經(jīng)理、投資總監(jiān)吳俊峰表示，市場(chǎng)風(fēng)格不會(huì)轉(zhuǎn)換只會(huì)收斂，傳統(tǒng)類行業(yè)下半年受益于基本面回升可能會(huì)有所表現(xiàn)，但基于中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)仍然看不到風(fēng)格的逆轉(zhuǎn)，依然看好成長(zhǎng)及龍頭企業(yè)。

如何選取優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的？皮勁松對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示：“這需要緊抓業(yè)績(jī)和公司質(zhì)地兩條主線。比如我們此前選擇的公司業(yè)績(jī)受疫情影響較小，甚至在疫情中逆勢(shì)增長(zhǎng);此外，還要精選基本面扎實(shí)，中長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力突出的公司，其市場(chǎng)價(jià)值將逐步顯現(xiàn)。”

對(duì)于經(jīng)驗(yàn)不足的投資者，選擇基金分享股市上漲紅利可能是更穩(wěn)妥的方式。

晨星中國(guó)研究中心分析師屈辰晨告訴《財(cái)經(jīng)》記者：“投資者可以通過(guò)多個(gè)維度選取優(yōu)質(zhì)基金進(jìn)行投資。其中主要的兩大維度是基金的業(yè)績(jī)和換手率?！?/p>

她同時(shí)提醒，如果投資者選擇行業(yè)輪動(dòng)策略的基金，就需要投資者自己做擇時(shí)。因?yàn)樾袠I(yè)基金受行業(yè)結(jié)構(gòu)的影響比較大，投資者承受的風(fēng)險(xiǎn)也很大。從長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者而言，選擇穩(wěn)健型基金的體驗(yàn)會(huì)更好。