胡振明

新三板掛牌公司保定市東利機械制造股份有限公司（簡稱“東利機械”）近日披露了招股書申報稿，擬轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板發(fā)行新股。為了能順利完成轉(zhuǎn)板工作，東利機械做了很多前期準(zhǔn)備工作，如對招股書中核心的財務(wù)數(shù)據(jù)進行重新調(diào)整等。4月30日在新三板發(fā)布的《保定市東利機械制造股份有限公司前期會計差錯更正公告》就披露，其對報告期（2017年、2018年和2019年，下同）的大量財務(wù)數(shù)據(jù)進行了重述。

然而即便如此，在深入分析東利機械招股書之后，《紅周刊》記者依然發(fā)現(xiàn)了一些值得注意的問題，如該公司存在明顯的大客戶依賴現(xiàn)象，報告期內(nèi)前五大客戶占比均超過95%;調(diào)整后的營收和采購數(shù)據(jù)仍不合理等疑點。

大客戶依賴現(xiàn)象或成未來發(fā)展障礙

招股書披露，報告期三年中，公司向前五大客戶的銷售收入占比高達98.04%、95.19%和95.51%，其中第一大客戶“AAM集團”的占比達到了46.02%、43.76%和42.71%。如此情況說明，公司是有大客戶依賴現(xiàn)象的。

大客戶依賴是把“雙刃劍”，其在公司發(fā)展初期雖能保證企業(yè)比較穩(wěn)定的經(jīng)營收入，但隨著企業(yè)的快速發(fā)展，其也可能成為制約公司規(guī)模和利潤增長的障礙，大客戶的態(tài)度決定了企業(yè)利潤率高低和產(chǎn)能消化問題，更為重要的是，因過度的依賴，一旦大客戶改變其采購政策，減少購買公司產(chǎn)品，則又很容易導(dǎo)致收入的不穩(wěn)定。

招股書披露，報告期內(nèi)，因有大客戶的“幫襯”，占據(jù)東利機械營業(yè)收入九成以上汽車零部件的產(chǎn)銷率達到了98.18%、83.32%、98.22%，可即便如此，公司每年的產(chǎn)量仍有一定比例的留存，年末庫存商品從2017年的3102.54萬元猛增至2019年的8550.25萬元，同期增長的還有汽車零部件的產(chǎn)能，分別達到了869萬件、1366萬件和1528萬件。需要注意的是，公司的產(chǎn)能利用率卻從2017年和2018年的99.14%和97.57%的較高水平后下滑到了2019年的89.10%。如此情況意味著，東利機械的產(chǎn)能在2019年是有一定閑置的。

就在這樣的情況下，東利機械在其招股書中披露要進行大規(guī)模的募投項目擴產(chǎn)計劃，擬計劃使用本次IPO募集的資金3億元投入到“年產(chǎn)2.5萬噸輕質(zhì)合金精密鍛件項目”和“年產(chǎn)2.5萬噸精密傳動部件智能制造項目”。根據(jù)招股書所示的投資項目效益分析，在這兩個項目正常投入生產(chǎn)之后，前者可實現(xiàn)年均銷售收入20614萬元、正常年利潤總額3706萬元，而后者可實現(xiàn)年均銷售收入15200萬元、正常年利潤總額3186萬元。兩個項目合計，投產(chǎn)后將會增加35814萬元的銷售收入和6892萬元的正常年利潤總額。

將效益分析結(jié)果跟東利機械報告期的業(yè)績做對比，2019年營業(yè)收入38316.57萬元略高于兩個項目合計增加的銷售收入，而2019年利潤總額5626.69萬元則明顯少于兩個項目合計增加的正常年利潤總額。這種情況說明募集資金所投入的這兩個項目不但相當(dāng)于再建一個同等經(jīng)營規(guī)模的東利機械，而且還有更高的回報率。

然而問題在于，這樣的樂觀預(yù)期又是否符合實際情況呢？要知道東利機械目前95%的收入都依賴于前五大客戶，并且產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷情況也沒有顯示出公司有急需擴張產(chǎn)能的迫切需求。若現(xiàn)有大客戶不能大幅增加購買量，則募資所投項目帶來新增產(chǎn)能如何消化就成了最大的難題，屆時不僅會影響企業(yè)資金周轉(zhuǎn)，甚至還有可能導(dǎo)致相關(guān)資產(chǎn)出現(xiàn)大規(guī)模減值。

理論上，公司可以拓展大量新客戶去消化新增產(chǎn)能，但就公司報告期內(nèi)16%～33%的營收同比增速，以及大客戶一直很集中的情況看，要想在短期內(nèi)找到新的大客戶，且快速消化基本翻倍的產(chǎn)能，顯然并非易事。

營收數(shù)據(jù)不合理

除了大客戶依賴和募投項目必要性問題外，東利機械報告期內(nèi)的收入情況也是有一定疑點的。

2019年，公司的營收錄得38316.57萬元，其中外銷收入32798.71萬元（如表1所示），考慮到內(nèi)銷部分存在增值稅問題（2019年4月1日適用的稅率從16%下調(diào)至13%），則可推算出其2019年的含稅營收約為39075.28萬元。

同期，公司“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為42433.12萬元，將含稅營收與之勾稽，兩者之間相差了3357.84萬元，若再沖抵預(yù)收款項增加額5.62萬元對現(xiàn)金流量的影響，則差額變?yōu)?352.22萬元。理論上，這應(yīng)該在這年有大量往期貨款的收回導(dǎo)致了現(xiàn)金流量出現(xiàn)大增，對應(yīng)在財務(wù)報表中體現(xiàn)為這年的應(yīng)收賬款等經(jīng)營性債權(quán)必然會出現(xiàn)3352.22萬元的減少才對。

可事實上，東利機械2019年年末應(yīng)收賬款有5195.92萬元、壞賬準(zhǔn)備有273.77萬元，與2018年年末的應(yīng)收賬款余額相比僅出現(xiàn)2115.09萬元的減少，與理論減少值相差了1237.12萬元。

2018年的收入數(shù)據(jù)同樣存在疑點。這年的營收為32892.60萬元（含26368.87萬元外銷收入），考慮到境內(nèi)收入需考慮增值稅因素，則2018年全年含稅營收應(yīng)為33958.14萬元。同期，現(xiàn)金流量表中“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”有31513.61萬元。兩者勾稽，有2444.53萬元含稅營收未能收到現(xiàn)金，理論上，這將體現(xiàn)為同等規(guī)模的債權(quán)新增。

2018年年末，公司預(yù)收款項減少了2.01萬元，應(yīng)收賬款余額增加2673.21萬元，綜合核算后，經(jīng)營性債權(quán)變化結(jié)果與理論增加債權(quán)相比，僅相差了230.68萬元。

同樣的財務(wù)勾稽分析方法，2018年的營收方面數(shù)據(jù)相差較小，而2019年卻出現(xiàn)超過千萬元差異，要知道這還是在招股書申報之前，東利機械對近幾年的年報做了調(diào)整和差錯更正后出現(xiàn)的情況，若沒有修正，則這一結(jié)果只會偏差更為明顯。

采購數(shù)據(jù)有偏差

除上述疑點外，《紅周刊》記者還發(fā)現(xiàn)東利機械的采購數(shù)據(jù)同樣存在異常。

2019年，東利機械向前五大供應(yīng)商采購的金額為13020.22萬元，占采購總額的51.40%（如表2所示），由此可推算出2019年的采購總額為25331.17萬元。招股書披露，向前五大供應(yīng)商的采購額是不含稅的，那么，考慮到增值稅因素影響，則2019年含稅采購總額應(yīng)為28814.20萬元。

同期的合并現(xiàn)金流量表顯示，2019年東利機械“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”為24700.43萬元，而“購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”有3577.85萬元，另外，將預(yù)付款項增加額29.70萬元所對應(yīng)的現(xiàn)金流量沖抵之后，該年度購買原材料、設(shè)備、建筑工程服務(wù)等相關(guān)現(xiàn)金流量的流出金額為28248.58萬元。這一金額與全年含稅采購總額28814.20萬元相比有一定的差異，兩者之間相差了565.62萬元。如此情況意味著，差額數(shù)據(jù)將以應(yīng)付賬款的形式記在資產(chǎn)負債表中，體現(xiàn)為應(yīng)付賬款的新增。

可實際上，東利機械在2019年年末的應(yīng)付賬款為6966.11萬元，跟上一年年末的應(yīng)付賬款7335.76萬元相比，出現(xiàn)了369.65萬元的減少而非增加。一增一減下，兩者之間相差了935.27萬元。進而意味著，公司有935.27萬元含稅采購額在財務(wù)報表當(dāng)中沒有對應(yīng)的現(xiàn)金流量及應(yīng)付賬款數(shù)據(jù)支持。

值得注意的是，用同樣的方法分析2018年的采購情況，可以發(fā)現(xiàn)其中存在的差異金額要比2019年大得多。

2018年，東利機械向前五大供應(yīng)商采購的金額為12252.64萬元，占采購總額的44.84%，在增值稅進項稅額影響后，含稅采購總額為31788.37萬元。

同期，“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”和”購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”分別為24168.14萬元、5714.57萬元，再考慮該年末預(yù)付款項減少31.79萬元的影響，則相關(guān)現(xiàn)金流量的流出金額為29914.50萬元。與當(dāng)年含稅采購總額相比，相差了1873.87萬元。理論上，這將體現(xiàn)為2018年年末的應(yīng)付賬款有相同規(guī)模的增加才對。

可事實上，該年年末，東利機械的應(yīng)付賬款為7335.76萬元，而上一年年末的應(yīng)付賬款為8240.92萬元，前后對比可知，2018年年末應(yīng)付賬款不但沒有增加，反而減少了905.16萬元。一增一減下，差額金額提升至2779.03萬元。

對于上述采購中出現(xiàn)的差異問題，《紅周刊》記者在東利機械的招股書中僅發(fā)現(xiàn)有限的票據(jù)背書信息，而沒有找到充足的解釋。因此，其采購情況的真實性就需要公司好好解釋了。