石悟

對于市場波動加劇，股神巴菲特表示，不要根據(jù)每天的走勢來作出投資決定。

在中國疫情得到有效控制時，日韓以及歐洲的情況變得更加嚴峻，全球經(jīng)濟受到?jīng)_擊不可避免。

歐美股市連續(xù)兩日（2月24～25日）遭重挫，道指兩日狂瀉逾1900點，創(chuàng)去年10月以來新低。

標(biāo)普500指數(shù)刷新去年 12 月 5 日以來新低。美國三大股指 4 天內(nèi)均跌超7.6%，創(chuàng)2018年12月以來最大4日百分比跌幅。歐洲股市也大跌。多家企業(yè)預(yù)警稱疫情或影響其業(yè)績。美國 10年期國債收益率創(chuàng)歷史新低。出于對新冠肺炎疫情的考慮，高盛下調(diào)美國第一季度GPD預(yù)期，料增速降至1.2%。

喜憂參半

股市大跌再度引發(fā)市場對經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂。

美銀美林表示，撇開黑天鵝事件，全球本身的金融狀況也令人擔(dān)憂：目前，全球公共債務(wù)高達17萬億美元，且負收益公共債務(wù)越來越多。去年收益率倒掛之后，美聯(lián)儲降息3次使收益率曲線變得陡峭，警報一度解除。但是，現(xiàn)在的情況已經(jīng)變得更加復(fù)雜了，我們必須足夠重視衰退產(chǎn)生的后果，以便考慮對沖。

目前，如果投資者購買3個月期美國國債，他們將獲得比購買10年期美國國債更高的收益率。美國銀行認為，這不大正常。一般而言，政府債券的持有期越長，回報越高。這是一種被稱為"收益率曲線倒掛"的債券市場表現(xiàn)，被認為是經(jīng)濟衰退的先兆，也是熊市標(biāo)志信號之一。

不過，也有值得關(guān)注的看漲信號。由于目前基金經(jīng)理建議的現(xiàn)金頭寸在4%以上，美國銀行認為這不能作為觸發(fā)熊市的信號。

長期增長預(yù)期的變化是目前尚未觸發(fā)的另一個指標(biāo)。華爾街認為，受市場不穩(wěn)定因素影響，短期陣痛是合理的。然而，對2020年下半年的經(jīng)濟增長依舊持樂觀態(tài)度。

近期另一個利多信號是，隨著就業(yè)市場前景改善，1月份美國消費者信心指數(shù)增幅高于預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，該指數(shù)從去年12月的126.5，升至今年1月的131.6。通常，任何低于100的讀數(shù)才可能預(yù)示著熊市的到來。

美聯(lián)儲樂觀

在1月貨幣政策會議紀要中，美聯(lián)儲重申當(dāng)前貨幣政策立場是適當(dāng)?shù)模嵝盐磥聿淮_定性可能會上升。

隨著外部局勢的緩和、英國“脫歐”風(fēng)險的消退以及全球經(jīng)濟增長趨于穩(wěn)定，美國經(jīng)濟將持續(xù)溫和擴張。目前美國就業(yè)市場前景展望健康，消費支出或保持穩(wěn)固，但仍需警惕不確定性因素可能在未來有所上升。

同時，在會議上，美聯(lián)儲對美國GDP增長的預(yù)測強于先前的預(yù)測，稱下行風(fēng)險已經(jīng)減少。同時，其對通脹前景也較為樂觀，美聯(lián)儲多數(shù)官員表示，他們普遍預(yù)計通貨膨脹率將接近美聯(lián)儲設(shè)定的2%的目標(biāo)。

他們認為，當(dāng)前的寬松程度將有助于將通脹率提高到2%的目標(biāo)。美聯(lián)儲公布1月會議紀要后，期貨交易員維持了他們對今年至少降息一次的預(yù)期。

美聯(lián)儲梅斯特表示，公共衛(wèi)生事件給全球帶來的影響目前還很難判斷。

日企受損

黑天鵝的影響正不斷向全球經(jīng)濟蔓延，日本股市也一改前期的樂觀情緒。分析師指出，當(dāng)下的日本市場就像“毒河豚”：估值偏高、助長投機且充滿風(fēng)險。

隨著黑天鵝事件的發(fā)酵，日本企業(yè)面臨生產(chǎn)及盈利受損。日本電子游戲企業(yè)任天堂及汽車制造商豐田公司都在2月警告了黑天鵝事件的影響。其中，任天堂表示將推遲其暢銷游戲機Switch的發(fā)貨，而豐田則稱正準備應(yīng)對部分區(qū)域的汽車銷量下滑。

在消費領(lǐng)域，日企同樣受到黑天鵝的沖擊。日本5家主要連鎖店報告稱，在1月24日至30日農(nóng)歷新年假期期間，外國購物者的免稅銷售大幅下降。其中，西武·崇光百貨同比下降約15%，高島屋同比下降14.7%，三越伊勢丹的免稅銷售額下降了約10%，阪急阪神在東京中央商店的銷售額下滑了約10%，而大丸松坂屋百貨銷售額下降約5%。

大和證券經(jīng)濟學(xué)家瑪麗·伊希西塔（Mari Iwashita）表示，由于黑天鵝的影響，消費疲軟可能會在1月至3月期間持續(xù)。隨著供應(yīng)鏈的中斷，出口和生產(chǎn)可能會嚴重疲軟。

2 月，日本公布經(jīng)濟數(shù)據(jù)，顯示經(jīng)季節(jié)因素調(diào)整后，2019年第四季度日本實際國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）年化季環(huán)比初值萎縮 6.3%，低于經(jīng)濟學(xué)家預(yù)期的 3.9%的收縮率。最大的原因是在2019年10月1日全國消費稅從8%上升至10%之后，私人消費急劇下降。

2019年四季度是日本經(jīng)濟一年多以來首次出現(xiàn)萎縮，且達到2014年二季度（也即上一次提高消費稅）以來的最大降幅。而黑天鵝事件無疑讓日本經(jīng)濟進一步承壓。大和公司分析稱一季度經(jīng)濟或?qū)⒖s水0.5%，且如果外部生產(chǎn)放緩對日本工廠造成打擊，這一數(shù)字還可能惡化。

如何布局

對于美股市場波動加劇，股神巴菲特表示，不要根據(jù)每天的走勢來作出投資決定。

在黑天鵝事件頻發(fā)的當(dāng)下，投資者應(yīng)如何布局？

瑞銀認為，此次疫情將導(dǎo)致經(jīng)濟短期下挫，第一季度GDP 和盈利增長將下滑，但在需求反彈和政策支持下，有望從二季度開始逐漸復(fù)蘇。2020年總體而言，亞洲將達到低雙位數(shù)增長，美國則為中個位數(shù)。

在全球范圍，瑞銀看好股票表現(xiàn)，并認為目前新興市場是最具吸引力的股票市場。在亞洲，看好中國股市，相對于泰國而看好馬來西亞股市。

在外匯方面，瑞銀相對于一籃子低息發(fā)達市場貨幣（澳元、新臺幣和瑞典克朗）看好一籃子高息新興市場貨幣（印尼盾、印度盧比和巴西雷亞爾）。

在運用波動率策略方面，在大宗商品價格大幅回調(diào)之際，投資者可考慮以原油、鎳或鉛為基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益增強策略。

在亞洲范圍，股票方面，投資者需要避開一些個股和板塊，因為這些股票和板塊在2020年的盈利和現(xiàn)金流面臨大幅且長期下滑。這包括航空、旅游相關(guān)板塊以及部分非必需消費品行業(yè)?！艾F(xiàn)在抄底還為時過早?！比疸y稱。

瑞銀比較看好“居家防疫”類股票，尤其是中國互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式，包括網(wǎng)絡(luò)游戲、在線醫(yī)療、在線辦公、電子商務(wù)等，瑞銀認為可逢低買入5G供應(yīng)鏈相關(guān)股票。

此外，優(yōu)質(zhì)的高股息收益率股票也會有出色表現(xiàn)，因為全球利率已進一步走低。

瑞銀表示，賣出看跌期權(quán)策略能夠受益于波動率升高，也是較具防御性的建倉股票的方法。投資者也可采取一些策略來緩沖下行風(fēng)險，在提高收益的同時，也能提供一定的資本保護。

債券方面，瑞銀認為實力較強的BB級中國房企開發(fā)商存在機會。