馮慶匯

文前提要：很多軍工裝備企業(yè)正在走小批量生產(chǎn)或批量生產(chǎn)，行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入到收獲期，也就是穩(wěn)健回報(bào)期，風(fēng)險(xiǎn)收益比將顯著改善。

軍工基金大漲

軍工基金可能是7月以來(lái)漲幅最大的基金。市場(chǎng)上25只軍工基金（A和C類(lèi)合并），7月1日到7月25日的平均漲幅達(dá)到27.11%，領(lǐng)跑所有類(lèi)型基金。

截至7月25日，7月以來(lái)表現(xiàn)最好的是國(guó)投瑞銀國(guó)家安全基金，收益達(dá)到31.83%。軍工基金中，主動(dòng)選股基金9只、ETF基金6只，以及11只普通指數(shù)基金。半年報(bào)顯示，25只基金的總規(guī)模320億元，可以說(shuō)還處于市場(chǎng)早起階段。

目前軍工股總體估值也相對(duì)低，漲幅不高。經(jīng)歷4年深度調(diào)整，軍工板塊的市值占比已萎縮至2%以下，市場(chǎng)對(duì)軍工行業(yè)預(yù)期也到了冰點(diǎn)。而過(guò)去4年，軍工行業(yè)一直保持年均15%左右的增長(zhǎng)，2019～2020年乃至“十四五”期間增速將更高。

可以說(shuō)軍工行業(yè)此前的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)過(guò)充分釋放，顯示出顯著的機(jī)會(huì)。

行業(yè)進(jìn)入放量期

軍工股開(kāi)始了一輪上漲之后逐漸受到各路資金的關(guān)注。作為科技板塊的一個(gè)分支，軍工行業(yè)這一次的故事和上一輪牛市則完全不同。

東興機(jī)械軍工團(tuán)隊(duì)最近發(fā)布了一份報(bào)告，標(biāo)題是《國(guó)防軍工行業(yè)：當(dāng)前最具吸引力的科技成長(zhǎng)板塊》。報(bào)告認(rèn)為，從需求角度看，軍工行業(yè)未來(lái)的確定性較強(qiáng)。

這份報(bào)告提到，預(yù)計(jì)“十四五”期間我國(guó)軍費(fèi)開(kāi)支增速將維持在6%～9%，裝備費(fèi)的占比在41%的基礎(chǔ)上還將提高，軍隊(duì)現(xiàn)代化的實(shí)際執(zhí)行速度有望超預(yù)期。這就意味著裝備板塊長(zhǎng)期復(fù)合增速實(shí)際可能達(dá)到10%～15%，其中景氣度較高的導(dǎo)彈、飛機(jī)、電子元器件、復(fù)合材料等細(xì)分板塊的增速或更高。

也就是說(shuō)，軍工的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)比較多。以飛機(jī)為例，中國(guó)戰(zhàn)機(jī)數(shù)量?jī)H相當(dāng)于美國(guó)的66%，其中二代戰(zhàn)機(jī)占比為57%，而美國(guó)三代及三代半戰(zhàn)機(jī)占比高達(dá)85%。未來(lái)先進(jìn)裝備的數(shù)量和占比將顯著提高，換代升級(jí)空間顯著。

從產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，大多數(shù)主戰(zhàn)裝備已進(jìn)入收獲期。通常軍工產(chǎn)品從預(yù)研到定型的周期較長(zhǎng)，且需要投入巨額資金，只有從定型到量產(chǎn)才能夠真正看到訂單落地和業(yè)績(jī)釋放。

可以看到的是，很多軍工裝備企業(yè)正在進(jìn)行小批量生產(chǎn)或批量生產(chǎn)，行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入到收獲期，也就是穩(wěn)健回報(bào)期，風(fēng)險(xiǎn)收益比將顯著改善。

值得注意的是，消耗性裝備可能是最大看點(diǎn)。國(guó)盛證券認(rèn)為，這一輪軍工大行情背后的產(chǎn)業(yè)邏輯是我國(guó)在“十三五”之前是武器裝備能力建設(shè)期，預(yù)計(jì)“十四五”正式跨越進(jìn)入武器裝備放量建設(shè)期，尤其是消耗性裝備將大幅放量增長(zhǎng)。

未來(lái)“十四五”期間，將是我國(guó)武器裝備的放量建設(shè)階段，消耗性裝備將迎來(lái)大幅增長(zhǎng)，比如戰(zhàn)斗機(jī)列裝量大于運(yùn)輸機(jī)大于主戰(zhàn)坦克，這也是為什么7月中航沈飛的表現(xiàn)堪稱(chēng)軍工龍頭。

另外，東興機(jī)械軍工團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，目前來(lái)看，軍工行業(yè)成長(zhǎng)性正在逐步向好。最近3年，軍工上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量也有了明顯提升。

此前的軍工上市公司多為缺乏研發(fā)能力的制造工廠，凈利率水平較低;而現(xiàn)在出現(xiàn)了更多研究所性質(zhì)的公司或科技屬性非常強(qiáng)的公司，資產(chǎn)質(zhì)量大大提升。特別是部分軍工電子公司，經(jīng)過(guò)多年潛心研發(fā)與規(guī)模擴(kuò)張，已經(jīng)在技術(shù)上對(duì)標(biāo)龍頭，在民用推廣成本上具備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，有望迎來(lái)軍品利潤(rùn)增長(zhǎng)與民品估值提升的戴維斯雙擊。

和過(guò)去相比，這一次的軍工行情的驅(qū)動(dòng)因素與以往有本質(zhì)不同，最主要的在于這些公司都能看到訂單落地和可持續(xù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。過(guò)去是對(duì)軍工板塊的主題炒作，現(xiàn)在則是變成了長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)邏輯可看且具備穩(wěn)健回報(bào)的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)投資。

半年報(bào)顯露業(yè)績(jī)趨勢(shì)

軍工企業(yè)半年報(bào)披露正在進(jìn)行中，目前已經(jīng)有不少公司業(yè)績(jī)預(yù)喜。比如北斗導(dǎo)航領(lǐng)域的星網(wǎng)宇達(dá)、北斗星通等業(yè)績(jī)大幅翻倍，紅外領(lǐng)域的高德紅外、大立科技凈利潤(rùn)增幅也都在2倍以上。

增速最快的是星網(wǎng)宇達(dá)，預(yù)計(jì)2020年上半年凈利潤(rùn)2800萬(wàn)元至3800萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1535.23%至2119.24%。對(duì)于增長(zhǎng)的原因，星網(wǎng)宇達(dá)表示，公司持續(xù)在智能無(wú)人系統(tǒng)方向進(jìn)行研發(fā)投入，已形成較完善的產(chǎn)品體系和具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，上半年新業(yè)務(wù)取得突破性進(jìn)展，原有核心業(yè)務(wù)也取得較快增長(zhǎng)。

北斗星通受益于北斗概念，預(yù)計(jì)上半年扭虧為盈，凈利潤(rùn)為6000萬(wàn)至7000萬(wàn)元。北斗星通表示，公司業(yè)績(jī)上漲的主要原因是公司導(dǎo)航芯片及5G陶瓷元器件業(yè)務(wù)受益于市場(chǎng)需求的快速增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，同時(shí)公司信息裝備板塊訂單需求飽滿，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)。

紅外領(lǐng)域也迎來(lái)業(yè)績(jī)爆發(fā)，有軍工業(yè)務(wù)的高德紅外和大立科技均預(yù)告了亮麗的業(yè)績(jī)前景。

高德紅外7月14日晚間修正半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)今年上半年凈利潤(rùn)為4.78億元至5.38億元，同比增長(zhǎng)220%至260%。

高德紅外表示，在紅外焦平面探測(cè)器方面，公司3條自主可控的紅外焦平面探測(cè)器批量生產(chǎn)線產(chǎn)能的不斷釋放，保障了紅外核心芯片持續(xù)穩(wěn)定的供貨;公司作為工信部指定的疫情防控物資重點(diǎn)生產(chǎn)企業(yè)，全力保障全自動(dòng)紅外體溫檢測(cè)告警系統(tǒng)產(chǎn)品的生產(chǎn)。在海外市場(chǎng)，隨著各國(guó)疫情防控的逐步升級(jí)，公司已向海外多個(gè)國(guó)家銷(xiāo)售體溫檢測(cè)告警系統(tǒng)產(chǎn)品以滿足其防疫所需。

另外，高德紅外7月18日公告，收到與多個(gè)政府裝備類(lèi)產(chǎn)品訂貨合同，合同金額分別為1.30億元、1.24億元、1109萬(wàn)元人民幣。此前6月22日，高德紅外也曾公告獲得了兩份軍品訂貨合同，合同金額分別為4712萬(wàn)元、9781萬(wàn)元人民幣。短短2個(gè)月內(nèi)高德紅外獲得的訂單就超4億元。

大立科技早在一季報(bào)中就預(yù)告上半年歸母凈利潤(rùn)將達(dá)到2.8億元至3.3億元，同比增長(zhǎng)378.5%至463.94%。其表示，公司作為工信部疫情防控重點(diǎn)物資生產(chǎn)企業(yè)，持續(xù)滿負(fù)荷生產(chǎn)，總計(jì)已有超萬(wàn)臺(tái)套紅外熱像體溫儀部署到全國(guó)31個(gè)省市自治區(qū)和港澳臺(tái)地區(qū);防疫類(lèi)產(chǎn)品海外訂單也持續(xù)快速增長(zhǎng)。