邱德君

摘 要：對(duì)企業(yè)而言，為擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)自身市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的提高，其必須對(duì)外進(jìn)行投資。在當(dāng)前社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的背景下，企業(yè)之間的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈，企業(yè)要想實(shí)現(xiàn)自身長(zhǎng)久發(fā)展，就必須建立起自己的經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，這時(shí)就需要企業(yè)對(duì)未來進(jìn)行投資。對(duì)企業(yè)而言，投資必然面臨風(fēng)險(xiǎn)，若不謹(jǐn)慎對(duì)待，企業(yè)就可能由于資金鏈斷裂而破產(chǎn)倒閉。因此，企業(yè)需要加強(qiáng)對(duì)投資組合理論的學(xué)習(xí)，采取措施防范可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，從而獲得更快的發(fā)展。本文主要從企業(yè)投資組合理論入手，分析了該理論的主要內(nèi)容，并提出了一些幫助企業(yè)規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的措施，希望能夠?yàn)槠髽I(yè)的發(fā)展提供一些參考。

關(guān)鍵詞：企業(yè);投資組合理論;財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

一、引言

受到我國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展的影響，企業(yè)在參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)所面臨的的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手越來越多，一些中小企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)自身市場(chǎng)占有率的提高，提升自身產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，開始對(duì)經(jīng)營(yíng)規(guī)模進(jìn)行擴(kuò)大，投資、兼并其他企業(yè)。然而，對(duì)中小企業(yè)來說，其自身資金不夠雄厚，比不上大型公司，因此就需要采用多元化的經(jīng)營(yíng)策略，通過投融資管理運(yùn)營(yíng)，借助金融手段實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大。企業(yè)投融資過程中必然面臨相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這是企業(yè)在經(jīng)營(yíng)發(fā)展過程中無法避免的問題，對(duì)此，企業(yè)要在了解投資組合理論的同時(shí)，提高對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知水平，采用合理、合法的手段，避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)未來的發(fā)展提供有效的支撐。

二、企業(yè)投資組合理論

企業(yè)投資組合理論是指企業(yè)在投資過程中，借助證券資金組合等方式進(jìn)行投資，通過投資證券、基金、固定理財(cái)產(chǎn)品等獲取收益。這種收益同時(shí)也是企業(yè)收益的加權(quán)平均數(shù)值。通常情況下，企業(yè)可以借助投資證券資金組合的方式，降低傳統(tǒng)投資過于單一的風(fēng)險(xiǎn)。投資組合理論簡(jiǎn)單而言，就是說明、解釋如何降低和規(guī)避企業(yè)投資過程中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)問題。投資組合理論能夠有效幫助企業(yè)降低資金使用風(fēng)險(xiǎn)，保證企業(yè)獲得穩(wěn)定收益，幫助企業(yè)投資者在理論指導(dǎo)下科學(xué)選擇最佳的投資組合，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)企業(yè)健康發(fā)展。

三、企業(yè)組合投資面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)組合投資面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要包含以下四種。

一是籌資風(fēng)險(xiǎn)。籌資風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)在籌集資金的過程中，由于對(duì)未來企業(yè)的收益不確定，企業(yè)在到期后可能會(huì)出現(xiàn)無法償還本金和資金成本的風(fēng)險(xiǎn)?；I資風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在組合投資的過程中需要重點(diǎn)關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)。

二是投資風(fēng)險(xiǎn)。投資風(fēng)險(xiǎn)反映了企業(yè)在購(gòu)買階段資本配置的風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)生產(chǎn)階段資本消耗的風(fēng)險(xiǎn)以及企業(yè)產(chǎn)出階段資本產(chǎn)出的風(fēng)險(xiǎn)。

三是資金回收風(fēng)險(xiǎn)。資金回收風(fēng)險(xiǎn)則是指產(chǎn)品銷售出去，其貨幣資金回收的時(shí)間和金額的不確定性給企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，包括銷售風(fēng)險(xiǎn)和收款信用風(fēng)險(xiǎn)。

四是收益分配風(fēng)險(xiǎn)。收益分配風(fēng)險(xiǎn)即企業(yè)的收益分配可能給企業(yè)今后生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生不利影響而帶來的風(fēng)險(xiǎn)，它反映了商品產(chǎn)出關(guān)節(jié)點(diǎn)上的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和分配階段的資本支付風(fēng)險(xiǎn)，制約了資本價(jià)值規(guī)模。

四、企業(yè)組合投資中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因

（一）外部市場(chǎng)環(huán)境復(fù)雜

作用于企業(yè)財(cái)務(wù)管理的宏觀環(huán)境錯(cuò)綜復(fù)雜，這是企業(yè)組合投資過程中產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的外部原因。這些外部影響因素包括自然因素、市場(chǎng)因素和社會(huì)因素等。例如，全球原油價(jià)格的上漲導(dǎo)致了成品油價(jià)格上漲，增加了企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本，減少了企業(yè)利潤(rùn)，無法實(shí)現(xiàn)企業(yè)的預(yù)期收益。而利率的變動(dòng)會(huì)產(chǎn)生利率風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)支付融資債券利息等就會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的無法履約風(fēng)險(xiǎn)，從而影響企業(yè)的信用，造成額外的經(jīng)營(yíng)虧損。

（二）風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)具有滯后性

企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化也變得越來越復(fù)雜，由此所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也隨之增大。在組合投資理論的要求下，財(cái)務(wù)管理人員的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)仍然相對(duì)淡薄，沒有把握風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)，也沒有清醒認(rèn)識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)的后果，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)滯后于風(fēng)險(xiǎn)的存在，這是造成企業(yè)在組合投資上面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。只有增強(qiáng)財(cái)務(wù)人員的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，才能使其認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)，把握風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)，及時(shí)拿出應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的措施。

（三）企業(yè)組合投資結(jié)構(gòu)不合理

企業(yè)的組合投資結(jié)構(gòu)不合理，負(fù)債資金的比例過高，投資方向過于單一，都是造成企業(yè)面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要因素。目前，我國(guó)許多企業(yè)組合投資的資金結(jié)構(gòu)都存在不合理的現(xiàn)象，投資單一行業(yè)企業(yè)、融資利率過高、負(fù)債率高等因素，都對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成了不良影響，使得企業(yè)在組合投資過程中面臨風(fēng)險(xiǎn)。

五、企業(yè)投資組合理論下財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施

（一）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展離不開資金的支持，建立和優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，有利于提高企業(yè)的資金使用效率，降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本。而在投資組合理論的指導(dǎo)下，防范企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)則是指在特定的時(shí)間內(nèi)，保證企業(yè)籌集資金的加權(quán)平均值最低，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的最大價(jià)值。企業(yè)通過優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，付出最小的資金成本，獲得較高的經(jīng)濟(jì)效益，降低了大額資金投入帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其次，在企業(yè)融資的過程中，企業(yè)的融資者還需要保證股權(quán)融資和債券融資結(jié)構(gòu)的平衡，實(shí)現(xiàn)二者相互制衡，避免由于結(jié)構(gòu)失衡對(duì)企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。此外，企業(yè)籌集發(fā)展資金時(shí)，要從自身實(shí)際出發(fā)，企業(yè)的投資人員要結(jié)合企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀，制定出合理的投資計(jì)劃，并且對(duì)不同融資方案的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行認(rèn)真分析，以企業(yè)投資組合理論為指導(dǎo)，參考其他企業(yè)的投融資經(jīng)驗(yàn)，確保企業(yè)能夠通過最小的資金成本，獲取最大的效益。

在此，我們以國(guó)電集團(tuán)2015年發(fā)行的20億元三年期的公司債券為例進(jìn)行分析。2015年下半年，隨著央行實(shí)行相對(duì)寬松的貨幣政策，債券市場(chǎng)立即作出了反應(yīng)，債券收益率逐漸下降，國(guó)電集團(tuán)對(duì)這一情況進(jìn)行了分析和研究，密切關(guān)注政策動(dòng)向與市場(chǎng)反應(yīng)，并與承銷商共同制定了債券發(fā)行的相關(guān)措施，在獲得證監(jiān)會(huì)的同意后，國(guó)電集團(tuán)于2015年末發(fā)行了該期公司債。2016年初，國(guó)電集團(tuán)完成了檔案的建構(gòu)，確定當(dāng)期公司債券的票面利率為2.98%，完成了發(fā)行目標(biāo)。國(guó)電集團(tuán)發(fā)行的公司債成為了十年來相同類型公司債券票面利率最低的一次。國(guó)電集團(tuán)通過本次債券融資，用最低的成本獲得了較大的收益，為公司未來發(fā)展提供了資金支持，節(jié)省了成本。

鑒于此，企業(yè)在投融資過程中，要科學(xué)地利用投資組合理論，根據(jù)市場(chǎng)情況和企業(yè)自身情況，制定合理的投資方案，實(shí)現(xiàn)收益率的提高，降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)的發(fā)展提供必要的保障。

（二）合理分散財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)分散是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的重要手段。在金融投資領(lǐng)域，分散投資風(fēng)險(xiǎn)是所有投資者與企業(yè)經(jīng)營(yíng)者必須關(guān)注的事。企業(yè)在投資過程中，切忌孤注一擲，把所有的資金集中在一個(gè)項(xiàng)目中，使得自身面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。目前，我國(guó)的金融市場(chǎng)經(jīng)過長(zhǎng)久的發(fā)展，已經(jīng)逐漸走向成熟，市場(chǎng)投融資渠道更加多元化，企業(yè)在籌集發(fā)展資金的過程中，選擇也更加靈活。企業(yè)可通過以下方式分散投資，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)自身多元化發(fā)展。

1.合理組合投資類型

企業(yè)在投資的過程中，由于可采用的投融資方式多種多樣，所以需要科學(xué)、合理地對(duì)不同類型的投資進(jìn)行組合。在金融市場(chǎng)中，有股票、債券等不同類型的投融資方式，需要企業(yè)結(jié)合自身需求，采用不同的投資渠道，根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況來確定各投資類型之間的比重，通過分散投資，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.選擇不同行業(yè)投資

企業(yè)在投資的過程中，要避免將所有資金投入到同一行業(yè)中。因?yàn)橛行┬袠I(yè)受到行業(yè)周期的影響，其收益率存在一定的差異，反映到市場(chǎng)中就體現(xiàn)在股價(jià)上，如股價(jià)呈現(xiàn)出周期性波動(dòng)，就會(huì)使企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)增大。因此，企業(yè)需要結(jié)合統(tǒng)一類型資產(chǎn)，選擇不同的行業(yè)進(jìn)行投資，避免單一投資。

3.加速全球化投資戰(zhàn)略

企業(yè)在經(jīng)營(yíng)發(fā)展中，對(duì)外投融資已經(jīng)不再局限于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，隨著全球化不斷加速，跨國(guó)投資的企業(yè)逐漸增加。全球投資的方式能夠有效分散投資風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可選擇的范圍更加廣泛，如果僅在國(guó)內(nèi)進(jìn)行投資，則只能選擇上?；蛏钲趦杉易C券交易所，面臨境內(nèi)市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)的概率較大。因此，企業(yè)需要加速全球化投資戰(zhàn)略，借助全球市場(chǎng)進(jìn)行投融資，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

（三）實(shí)施多元化投資策略

現(xiàn)階段，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，中小企業(yè)為實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，對(duì)外投融資的頻率逐年升高。許多企業(yè)在對(duì)外投資的過程中不會(huì)選擇單一的企業(yè)投資方式，而組合投資或企業(yè)聯(lián)合進(jìn)行群體投資的方式是目前常見的投資組合方式。有些中小企業(yè)聯(lián)合起來形成企業(yè)群體，通過集合不同企業(yè)的力量，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，有效降低了單獨(dú)企業(yè)投資的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。形成這種投資情況的原因主要是我國(guó)的一些中小企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差，自身產(chǎn)品單一，經(jīng)營(yíng)規(guī)模小，很難規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。相反，通過集合不同企業(yè)的力量，與其他企業(yè)進(jìn)行合作，在確保投資風(fēng)險(xiǎn)降低的前提下，運(yùn)用不同的方式組合投資，企業(yè)就能以最低的成本獲取最大的利潤(rùn)。

通過聯(lián)合多種力量進(jìn)行投資，能夠有效幫助中小企業(yè)在投融資的過程中擴(kuò)展投融資渠道，構(gòu)建起科學(xué)的融資組合，降低自身的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而推動(dòng)企業(yè)持續(xù)發(fā)展。如果企業(yè)采用證券投資的方式進(jìn)行融資，則需要特別關(guān)注證券發(fā)行單位的資信等級(jí)、發(fā)展前景、技術(shù)水平、創(chuàng)新能力、經(jīng)營(yíng)情況等，不能盲目跟風(fēng)進(jìn)行投資，而要通過調(diào)查和分析，找出適合的、資信等級(jí)較高、營(yíng)運(yùn)能力較強(qiáng)的證券單位進(jìn)行投資，并將其作為主要的投資對(duì)象。另外，企業(yè)進(jìn)行多元化的投資，需要企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者和投資者結(jié)合自身經(jīng)營(yíng)實(shí)際，選擇有利的投資方向，確保企業(yè)能夠在投資中獲得較高的利潤(rùn)。

六、結(jié)語

企業(yè)投融資的過程中必然面臨著相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這是企業(yè)在經(jīng)營(yíng)發(fā)展過程中無法避免的問題，對(duì)此，企業(yè)要在了解投資組合理論的同時(shí)，提高對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知水平，優(yōu)化組合投資結(jié)構(gòu)，實(shí)施全球化的經(jīng)營(yíng)投資戰(zhàn)略，擴(kuò)展投資渠道，采用合理、合法的手段，避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)的組合投資水平。

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