魯飛

7月10日，大連商品交易所（以下簡稱“大商所”）開展生豬期貨仿真交易。此次生豬期貨仿真交易掛盤合約為一個近月合約和一個遠月合約。其中近月合約為兩個月到期合約，首日掛盤近月合約為LH2009合約，LH2009合約到期后滾動增掛LH2011合約，以此類推。首日掛盤遠月合約為LH2105合約。

在交易所仿真環(huán)境已有交易編碼的客戶，可直接參與生豬期貨仿真交易；無仿真交易編碼的客戶，需按照相關(guān)要求和流程，通過統(tǒng)一開戶系統(tǒng)辦理相關(guān)業(yè)務(wù)。

自4月份證監(jiān)會批準開展生豬期貨交易以來，大商所積極推進生豬期貨上市相關(guān)工作。此次推出生豬期貨仿真交易，有助于驗證生豬期貨合約規(guī)則制度，讓市場各方提前熟悉生豬期貨交易機制和期現(xiàn)貨價格波動特點，進一步為生豬期貨正式上市做好充分準備。

生豬期貨仿真交易的開展，表明生豬期貨離正式上市越來越近了。

眾所周知，影響生豬養(yǎng)殖利潤的主要因素是生豬價格和飼料價格，飼料占生豬養(yǎng)殖成本約70%，豆粕和玉米占飼料成本約80%?？梢哉f，對養(yǎng)殖行業(yè)來說，生豬、豆粕、玉米的價格決定了這個行業(yè)能不能賺錢、能賺多少錢。隨著生豬期貨的即將上市，生豬、豆粕、玉米期貨三大品種齊全，生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈風險管理工具得以完善。

交易活躍的豆粕期貨

豆粕期貨于2000年7月17日在大商所上市，經(jīng)過20年的發(fā)展，已經(jīng)成為我國目前交易最活躍的農(nóng)產(chǎn)品期貨。近十年來，無論成交量、成交額還是沉淀資金，豆粕期貨都位于農(nóng)產(chǎn)品期貨首位，在中國三大商品期貨交易所近60個期貨品種中，也長期位于前列。

根據(jù)大商所規(guī)則設(shè)計，豆粕期貨合約的最低交易保證金為合約價值的5%，交易單位為10噸/手，最小變動價位為1元/噸，漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價的4%。

參與豆粕交割的產(chǎn)品必須達到一定標準，按照大商所要求，交割豆粕呈淺黃褐色或淺黃色不規(guī)則的碎片狀、粉狀或粒狀，無發(fā)酵、霉變、非擠壓性結(jié)塊、蟲蛀及異味異臭。夾雜物應(yīng)符合GB/T 19541—2004中夾雜物的有關(guān)規(guī)定，衛(wèi)生標準應(yīng)符合GB/T 19541—2004中衛(wèi)生標準的有關(guān)規(guī)定。水分、粗蛋白質(zhì)、粗纖維、粗灰分、尿素酶活性等均需達到一定要求。參與交割的豆粕還需要按要求進行包裝，并提供產(chǎn)品相關(guān)信息，包括生產(chǎn)日期、生產(chǎn)廠家、廠家電話、產(chǎn)品檢驗員、是否轉(zhuǎn)基因、質(zhì)量檢驗報告等。

豆粕是大豆經(jīng)過提取豆油后得到的一種副產(chǎn)品，按照提取方法的不同，可以分為一浸豆粕和二浸豆粕兩種。其中以浸提法提取豆油后的副產(chǎn)品為一浸豆粕，而先以壓榨取油，再經(jīng)過浸提取油后所得的副產(chǎn)品為二浸豆粕。一浸豆粕的生產(chǎn)工藝較為先進，蛋白質(zhì)含量高，是目前國內(nèi)現(xiàn)貨市場上流通的主要品種。

在棉籽粕、花生粕、菜粕等12種油粕飼料中，豆粕產(chǎn)量最大、用途最廣。作為一種高蛋白質(zhì)原料，豆粕不僅用作牲畜與家禽飼料的主要原料，還可以用于制作糕點、健康食品，以及化妝品。此外，豆粕還作為抗菌素原料使用。近年來，水產(chǎn)養(yǎng)殖對豆粕的消費需求也呈快速增長態(tài)勢。隨著科學技術(shù)的發(fā)展，豆粕的用途將打開更大的空間。

豆粕作為植物蛋白的主要來源，價格波動較大，產(chǎn)業(yè)鏈條長，參與企業(yè)多，影響范圍廣，這使企業(yè)避險和投資需求都較為強烈。大商所大豆、豆粕、豆油品牌的相繼推出，完善了大豆品種體系，形成了一個完美的品種套保體系。

中國、美國、巴西、阿根廷、印度、歐盟等國家和地區(qū)是世界主要的豆粕生產(chǎn)地。2000年，中國豆粕年產(chǎn)量首次突破1500萬噸，此后豆粕產(chǎn)量快速增長，2009年產(chǎn)量超過美國，居世界第一位，目前產(chǎn)量約占全球的近30%。2019/20年度中國豆粕產(chǎn)量為6829萬噸，同比增加185萬噸，增幅2.76%。

大約85%的豆粕被用于家禽和豬的飼養(yǎng)，豆粕含有多種氨基酸，適合于家禽和豬對營養(yǎng)的需求。實驗表明，在不需額外加入動物性蛋白的情況下，僅豆粕中所含有的氨基酸就足以平衡家禽和豬的營養(yǎng)，從而促進牲畜的營養(yǎng)吸收。在家禽和生豬飼養(yǎng)中，豆粕得到了最大限度的利用，只有當棉籽粕和花生粕的單位蛋白成本遠低于豆粕時才會被考慮到使用。事實上，豆粕已經(jīng)成為其他蛋白源比較的基準品。

在奶牛的飼養(yǎng)過程中，味道鮮美、易于消化的豆粕能夠提高出奶量。在肉用牛的飼養(yǎng)中，豆粕也是最重要的油籽粕之一。豆粕還被用于制成寵物食品。玉米、豆粕的簡單混合食物與使用高動物蛋白制成的食品具有相同的價值。最近幾年來，豆粕也被廣泛地應(yīng)用于水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)中，豆粕中含有的多種氨基酸能夠充分滿足魚類對氨基酸的特殊需要。

現(xiàn)貨規(guī)模最大的農(nóng)產(chǎn)品期貨

玉米期貨于2004年9月22日在大商所上市。這是自1998年中國期貨市場清理整頓以來，玉米期貨的重新推出。

在全球三大谷物中，玉米總產(chǎn)量和平均單產(chǎn)均居世界首位，我國的玉米栽培面積居世界第一位，總產(chǎn)量居世界第二位。玉米占世界粗糧產(chǎn)量的65%以上，占我國粗糧產(chǎn)量的90%。玉米是制造復合飼料的最主要原料，一般占65%—70%。

我國作為玉米消費大國，玉米消費主要用于飼料生產(chǎn)和工業(yè)加工，二者占比達到90%以上。飼用玉米消費整體維持逐年增長的趨勢，至2018/2019年度飼用玉米消費增加至2億噸。隨著城鄉(xiāng)居民生活水平的提高，包括玉米淀粉、造紙、釀造、醫(yī)藥、燃料乙醇等玉米深加工得到了快速發(fā)展，深加工產(chǎn)業(yè)玉米消費量逐年增加。2007年以來，玉米出口量大幅下降；2009年以來，中國玉米進口量迅速增加，已經(jīng)由玉米凈出口國轉(zhuǎn)變?yōu)閮暨M口國。

玉米期貨是目前國內(nèi)現(xiàn)貨規(guī)模最大的農(nóng)產(chǎn)品期貨品種。自重新推出以來，成交一直較為活躍，曾經(jīng)多年位居農(nóng)產(chǎn)品期貨交易量首位。

美國是世界玉米生產(chǎn)和貿(mào)易第一大國，以CBOT（美國芝加哥期貨交易所）為代表的美國玉米期貨市場同現(xiàn)貨市場有效接軌，其形成的玉米期貨價格成為世界玉米價格的風向標。該市場擁有相當可觀的規(guī)模，而且流動性、價格發(fā)現(xiàn)、轉(zhuǎn)移風險等經(jīng)濟功能比較完善，其玉米期貨合約及交易交割規(guī)則的設(shè)計經(jīng)驗，為世界各地期貨交易所借鑒和采用。

我國玉米期貨合約的最低保證金為合約價值的5%，新開倉保證金按前一交易日結(jié)算時交易保證金收取，交易所可以根據(jù)市場情況調(diào)整各合約交易保證金標準。交易保證金實行分級管理，隨著期貨合約交割期的臨近，交易所將逐步提高交易保證金比例。

當某期貨合約連續(xù)三個交易日按結(jié)算價計算的漲（跌）幅之和達到合約規(guī)定的最大漲跌幅的2倍，連續(xù)四個交易日按結(jié)算價計算的漲（跌）幅之和達到合約規(guī)定的最大漲跌幅的2.5倍，連續(xù)五個交易日按結(jié)算價計算的漲（跌）幅之和達到合約規(guī)定的最大漲跌幅的3倍時，交易所有權(quán)根據(jù)市場情況，采取單邊或雙邊、同比例或不同比例、部分會員或全部會員提高交易保證金的措施。

玉米合約的交割采用實物交割方式，客戶的實物交割須由會員辦理，并以會員名義在交易所進行。

玉米品種的指定交割倉庫經(jīng)交易所批準，可以設(shè)立延伸庫區(qū)。設(shè)立延伸庫區(qū)的指定交割倉庫包括主體庫區(qū)和延伸庫區(qū)。主體庫區(qū)是指交割倉庫自身設(shè)立，并由指定交割倉庫經(jīng)營管理的交割庫區(qū)；延伸庫區(qū)是指定交割倉庫通過協(xié)議方式在其他企業(yè)設(shè)立并由其他企業(yè)經(jīng)營管理，由指定交割倉庫進行監(jiān)督的交割庫區(qū)。

玉米的交割方式有期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨、滾動交割、一次性交割、集團交割。

大商所就參與交割的玉米質(zhì)量制定了相關(guān)標準，要求容重≥675g/L，雜質(zhì)含量≤1.0%，水分含量≤14.0%，不完善粒含量≤8.0%，色澤、氣味正常。質(zhì)量達不到以上要求但符合一定標準的，可以貼水交割，比如容重≥650g/L且<675g/L的，貼水40元/噸，生霉粒>2.0%且≤4.0%，貼水40元/噸。

2017年3月31日，國內(nèi)首只商品期權(quán)——豆粕期貨期權(quán)在大商所上市交易。2019年1月28日，玉米期權(quán)在大商所上市交易。生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈風險管理工具進一步豐富。

生豬期貨市場規(guī)?？涨?/p>

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2014年全國生豬出欄量達到歷史最高值7.49億頭，隨后開始持續(xù)下降，2017—2018年降至7.0億頭左右。受非洲豬瘟影響，2019年生豬出欄量進一步下降至54419萬頭，同比下跌21.6%，但2019年豬肉價格上漲42.5%。假如2020年生豬產(chǎn)能恢復到非洲豬瘟以前80%的水平，年出欄量將達到5.6億頭左右。按照120公斤/頭的出欄均重和30.0元/公斤生豬價格計算，2020年生豬產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)模將達到2萬億元。參照美國生豬期貨市場規(guī)模，國內(nèi)生豬期貨成交額與行業(yè)年產(chǎn)值有望達到15∶1，交易額有望達到30萬億元。

因此，業(yè)內(nèi)人士普遍預計，隨著生豬期貨上市，生豬期貨有望超越豆粕和玉米，成為交易量最大的農(nóng)產(chǎn)品期貨品種。

生豬期貨設(shè)計遵循前置管理、簡單交割、會員推薦、事后評價的流程體系。

生豬期貨采用實物交割，代碼是LH，交易單位18噸/手，相當于現(xiàn)貨市場大型掛車一車的裝載量。生豬期貨是繼雞蛋后的第二個畜牧期貨品種，部分規(guī)則和雞蛋期貨的設(shè)計思路一致，漲跌停板幅度是上一交易日結(jié)算價的4%，最低交易保證金為合約價值的5%。最后交易日是合約月份倒數(shù)第四個交易日，最后交割日是最后交易日后第三個交易日。合約月份1、2、3、4、5、6、9、10、11、12月，7月和8月天氣炎熱容易導致生豬在運輸過程中出現(xiàn)問題從而影響交割品質(zhì)，因此7月和8月的交易取消。

用于交割的生豬在外觀和體重上有相應(yīng)的標準。外觀要求需無疝氣，體表膿胞、腫塊最寬方向尺寸不大于10CM，無異常喘息特征，行走自然。

升貼水方面，對于均重>120. 0公斤且≤130. 0公斤的生豬，貼水為600元/噸（0.3元/斤，約75元/頭）。

大商所對參與期貨交易的企業(yè)規(guī)模、交割的生豬品種、損耗要求、宰后等級等問題都做了規(guī)定。

交割廠庫的設(shè)立分兩步走，先統(tǒng)一設(shè)立交割地區(qū)，再逐步設(shè)立交割廠庫。

第一批交割廠庫將在養(yǎng)殖量、凈流出量較大，地區(qū)間價差較小的省份設(shè)立，包括河南、湖南、山東、湖北、河北、江西、安徽、江蘇。

第二批交割廠庫將根據(jù)現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況、價差情況、可供交割量情況等，逐步在其他地區(qū)設(shè)立，包括東北地區(qū)、陜西、山西、四川、重慶、廣西、廣東、福建。

生豬交割實行全廠庫交割，適用期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨、每日選擇交割和一次性交割。只允許非標準倉單期轉(zhuǎn)現(xiàn)，期限為該合約上市之日起至最后交易日倒數(shù)第四個交易日（含當日）。每日選擇交割可以采用標準倉單交割和車板交割。一次性交割只允許采用標準倉單交割。

未來會引入交割業(yè)務(wù)移動服務(wù)平臺，為交割流程各方提供便利。

隨著生豬期貨的推出，生豬、豆粕、玉米三個期貨品種將齊全，有望為市場提供公開、透明和連續(xù)的價格參考，構(gòu)建從種植、加工到養(yǎng)殖完整產(chǎn)業(yè)鏈條的風險管理工具，助力養(yǎng)殖企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營，促進行業(yè)健康發(fā)展。

此前，規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)大都已經(jīng)具有相關(guān)品種套保經(jīng)驗。牧原股份專門成立了期貨團隊，通過期現(xiàn)套期保值操作，管理玉米和豆粕價格波動風險，降低原料采購成本。據(jù)了解，牧原股份已經(jīng)做好迎接生豬期貨上市的準備工作，建立和完善了生豬期現(xiàn)套保的內(nèi)控制度，建立了期現(xiàn)人才團隊。

中糧肉食通過豆粕的套保業(yè)務(wù)，使得整體原料成本趨于穩(wěn)定，不會因為行情的大范圍波動影響生產(chǎn)。中糧肉食相關(guān)業(yè)務(wù)負責人表示，作為全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，他們在豬價低迷時會優(yōu)先考慮降低飼料成本，豬價較高時會加速出欄，但可操作的時間和空間不大，“希望生豬期貨上市后，能給企業(yè)帶來新的風險管理手段”。

由于期貨套保專業(yè)性極強，風險較大，一些企業(yè)表示，希望期貨交易所加強針對企業(yè)的培訓，支持更多養(yǎng)殖、屠宰、飼料、貿(mào)易商等產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與進來。