馮奕瑩　麥青

上海浦東新區(qū)的一家居家式公寓型養(yǎng)老院。中國(guó)在養(yǎng)老、教育、醫(yī)療、環(huán)保等領(lǐng)域存在巨大的投資機(jī)會(huì)。圖/IC

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，資本圈也逐漸從浮躁逐利回歸價(jià)值投資，資本向善、商業(yè)向善成為業(yè)內(nèi)共識(shí)?！百Y本向善”不僅僅是一種價(jià)值觀上的選擇，具體到實(shí)踐中，同樣能夠創(chuàng)造出巨大價(jià)值。

而“影響力投資”，正是踐行資本向善理念的最佳路徑之一。

所謂影響力投資，是指一筆投資，既有正面的財(cái)務(wù)回報(bào)，同時(shí)也能產(chǎn)生積極的社會(huì)與環(huán)境影響。根據(jù)全球影響力投資網(wǎng)絡(luò)（GIIN）研究數(shù)據(jù)顯示，截至2018年底，全球1340家影響力投資機(jī)構(gòu)在管資產(chǎn)達(dá)5020億美元，并且其規(guī)模呈逐年增加趨勢(shì)。

事實(shí)上，自2007年洛克菲勒基金會(huì)提出“影響力投資”理念后，這一投資方式已在全球范圍內(nèi)走過(guò)十多年的探索之路，但在中國(guó)，還處于剛起步的階段。由于中國(guó)在養(yǎng)老、教育、醫(yī)療、環(huán)保等領(lǐng)域有巨大資金缺口，而要解決這個(gè)問(wèn)題，僅靠政府提供的資金不夠，要借助社會(huì)資本的力量，這也就催生出了“影響力投資”萬(wàn)億級(jí)的市場(chǎng)空間。

影響力基金的市場(chǎng)藍(lán)海正在吸引各路機(jī)構(gòu)跑步進(jìn)場(chǎng)。

2016年，全球PE巨頭TPG（美國(guó)德太集團(tuán)）成立了全球首只影響力投資基金“睿思基金”（The Rise Fund），引發(fā)業(yè)界矚目。此后，KKR、Partners Group、Blackstone、貝恩資本等資本巨頭，也陸續(xù)成立影響力投資基金。

近日，《財(cái)經(jīng)》記者專(zhuān)訪了TPG中國(guó)區(qū)管理合伙人、華平投資亞太區(qū)原主席孫強(qiáng)。他同時(shí)也負(fù)責(zé)為“睿思基金”尋找在中國(guó)的投資機(jī)會(huì)。

這些年來(lái)，孫強(qiáng)一直為“影響力投資”四處奔走，期待通過(guò)具體的業(yè)務(wù)實(shí)踐向人們展示：這些有良知的資本，會(huì)因?yàn)橥渡碛谀切┐碇篮梦磥?lái)的事業(yè)，而得到好的財(cái)務(wù)回報(bào)。

睿思基金在中國(guó)已成功投資了百度旗下的度小滿金融，以及專(zhuān)注于農(nóng)村市場(chǎng)的小貸公司中和農(nóng)信。未來(lái)，睿思基金將繼續(xù)關(guān)注普惠金融、普惠醫(yī)療、普惠教育等領(lǐng)域。

作為中國(guó)國(guó)內(nèi)最早從事私募股權(quán)投資的投資人之一，孫強(qiáng)一手創(chuàng)立了華平投資的中國(guó)業(yè)務(wù)。2015年，他從華平亞太區(qū)主席的職務(wù)上離職，投身農(nóng)業(yè)，創(chuàng)立了黑土地集團(tuán)，種起了大米和土豆。

2017年9月，孫強(qiáng)接受TPG的邀請(qǐng)，重返私募界。TPG的社會(huì)影響力基金，正是吸引他回歸的一大原因。孫強(qiáng)表示，再做與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手雷同的事，意義不大，希望在一個(gè)更大的平臺(tái)上，做一些創(chuàng)新的事情。這里的創(chuàng)新之事，重點(diǎn)之一就是影響力投資。

顧城說(shuō)，黑夜給了我黑色的眼睛，我卻用它尋找光明。對(duì)孫強(qiáng)而言，現(xiàn)在最想做的事，是借助一雙發(fā)現(xiàn)“影響力投資”的眼睛，找到給社會(huì)帶來(lái)光明的企業(yè)，給予它們資本的扶持。

（資料圖片）TPG中國(guó)區(qū)管理合伙人、華平投資亞太區(qū)原主席孫強(qiáng)。

魚(yú)和熊掌可以兼得

《財(cái)經(jīng)》：影響力投資所倡導(dǎo)的“義利并舉”固然美好，但在實(shí)踐中，項(xiàng)目的投資回報(bào)究竟如何？

孫強(qiáng)：我這幾年做影響力投資，一個(gè)特別明顯的體會(huì)是，我們找到金融機(jī)構(gòu)，勸說(shuō)大家參與影響力投資的時(shí)候，大家都說(shuō)不錯(cuò)。當(dāng)你講到利潤(rùn)的時(shí)候，大家眼睛就亮了，說(shuō)你這個(gè)投資還有回報(bào)，不是讓我捐錢(qián)！所以回報(bào)非常重要。我們沒(méi)有辦法，只能拿實(shí)力說(shuō)話。

TPG作為國(guó)際領(lǐng)先的私募基金，目前在影響力投資方面有一些創(chuàng)新，四年前成立了影響力投資基金“睿思基金”，義利并舉是這個(gè)基金的投資方向。

睿思基金第一期20億美元全投進(jìn)去了，回報(bào)不比一般的私募基金差。了解一只基金的收益，只需要看一件事，如果新一期基金的募資情況好過(guò)上一輪，收益肯定不差，否則別人就不會(huì)來(lái)投了。我們第一期募資20億美元，第二期新基金募資還吸引了中國(guó)投資人加入，他們看到了影響力投資的業(yè)績(jī)，能夠達(dá)到LP的要求，因此更愿意參與。

睿思基金在中國(guó)的一個(gè)重要投資項(xiàng)目是中和農(nóng)信。它是中國(guó)扶貧基金會(huì)在20年前創(chuàng)建的，是一家專(zhuān)注農(nóng)村市場(chǎng)的小微金融機(jī)構(gòu)，為農(nóng)戶的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)提供流動(dòng)資金貸款。起初，中和農(nóng)信的貸款并不追求盈利。但這種類(lèi)似捐款的操作模式，是一次性的、不可持續(xù)的。只有形成盈利的正向循環(huán)，資金回流企業(yè)后再貸款出去，才能讓更多的人受益。

十年前中和農(nóng)信開(kāi)始真正商業(yè)化，公司現(xiàn)在于全國(guó)300多個(gè)縣都有分布，ROE（凈資產(chǎn)收益率）也實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)。公司也吸引到了IFC（國(guó)際金融公司）、紅杉資本、螞蟻集團(tuán)等的投資，睿思基金也投資成為它的第二大股東。

《財(cái)經(jīng)》：像中和農(nóng)信這樣兼具經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益的項(xiàng)目，是否可遇不可求？如何發(fā)掘更多好項(xiàng)目？

孫強(qiáng)：好項(xiàng)目需要投資人用獨(dú)到的眼光去發(fā)現(xiàn)。有些企業(yè)家可能沒(méi)意識(shí)到，自己在做一個(gè)善舉。他的初衷可能是為了賺錢(qián)，但因?yàn)闃I(yè)務(wù)的方向?qū)α?，?huì)給社會(huì)帶來(lái)很多效益。這個(gè)時(shí)候，就需要我們投資人往前再走一步，找到這樣的企業(yè)，告訴它，你是影響力投資最好的對(duì)象，并給它金融支持。

我再介紹兩個(gè)影響力投資的典型案例。

現(xiàn)在全球都在倡導(dǎo)“煤轉(zhuǎn)氣”，即把煤礦轉(zhuǎn)變成天然氣等清潔能源。但“煤轉(zhuǎn)氣”需要優(yōu)質(zhì)煤，而優(yōu)質(zhì)煤需要從煤礦中進(jìn)行提煉，提煉后產(chǎn)生的煤渣，直接被清洗掉，不僅污染環(huán)境，還很浪費(fèi)。深圳有個(gè)創(chuàng)新項(xiàng)目，聚焦于煤渣再利用，將煤渣中的礦物質(zhì)提煉出來(lái)，再放回農(nóng)田里邊可以肥田。用的是廢料，賣(mài)出去的是高能量的土壤添加劑，這是很賺錢(qián)的生意，也對(duì)環(huán)境有好處，需要借助資本進(jìn)行提升。

另外一個(gè)是睿思基金在全球的投資案例。非洲一些貧窮的國(guó)家，交通非常不便，很多病人急救需要新鮮血液。用飛機(jī)運(yùn)輸成本太高，如何盡快將血庫(kù)的新鮮血液送到非洲邊遠(yuǎn)地區(qū)的診所和醫(yī)院？有一家叫Zipline的公司，創(chuàng)造性地用了彈射的無(wú)人機(jī)，運(yùn)載血液飛到300公里遠(yuǎn)的地方，救了很多人的命。該企業(yè)需要資金購(gòu)買(mǎi)更多的無(wú)人機(jī)，建無(wú)人機(jī)發(fā)射站，這樣的模式未來(lái)在新疆、西藏都能有實(shí)際的應(yīng)用。

現(xiàn)在我們還在中國(guó)考察其他的項(xiàng)目。未來(lái)，我們希望投向更多發(fā)展中國(guó)家，方向是普惠金融、普惠醫(yī)療、普惠教育、普惠消費(fèi)等。

《財(cái)經(jīng)》：近年來(lái)，責(zé)任投資ESG頗受關(guān)注，與影響力投資有幾分相近，二者有何區(qū)別？

孫強(qiáng)：ESG是一個(gè)比較模糊的概念。基本上它是一個(gè)負(fù)面的清單，也就是說(shuō)你做一些對(duì)環(huán)境污染的東西我不投。影響力投資是正面的清單，做得好才投，這也是TPG的創(chuàng)新部分，在中國(guó)還鮮有基金是按照這個(gè)方向來(lái)運(yùn)作的。

如何量化影響力投資

《財(cái)經(jīng)》：所謂“義利并舉”，“利”的部分容易衡量，但“義”的部分又該如何評(píng)估？

孫強(qiáng)：財(cái)務(wù)回報(bào)大家都能看得到，但是社會(huì)效益回報(bào)比較難衡量。為此，TPG做了一件開(kāi)創(chuàng)先河的事情，研究出一個(gè)公式，可以把“義”量化出來(lái)，還能通過(guò)外部會(huì)計(jì)師事務(wù)所做審計(jì)。這個(gè)指標(biāo)稱(chēng)為IMM（Impact Multiple of Money），與描述財(cái)務(wù)回報(bào)的Return Multiple、內(nèi)部收益率等對(duì)應(yīng)。

比如100萬(wàn)美元投下去以后，一家環(huán)境保護(hù)公司周?chē)奈廴局笖?shù)從100降到了80，一個(gè)地區(qū)的人均年收入有所增長(zhǎng)，一家醫(yī)療機(jī)構(gòu)使某種疾病的死亡率由3%降到了1.5%，這都是可衡量、可量化、可第三方核實(shí)的數(shù)據(jù)。但這個(gè)效應(yīng)也不都是TPG產(chǎn)生，假設(shè)TPG是占了20%的股份，還要乘上20%。這樣計(jì)算出的數(shù)字，就是可量化的產(chǎn)生的社會(huì)效益，也就是IMM。要注意，公式中的數(shù)據(jù)，必須是獨(dú)立機(jī)構(gòu)的公開(kāi)數(shù)據(jù)。

為此，我們自己創(chuàng)建了一家公司，叫Y Analytics，這家公司是非營(yíng)利機(jī)構(gòu)，與哈佛大學(xué)、布魯金斯學(xué)會(huì)等全球頂尖的高校、智庫(kù)合作，任務(wù)是幫助私募投資公司做投資項(xiàng)目的“社會(huì)影響力”研究。

《財(cái)經(jīng)》：前述量化公式，在項(xiàng)目評(píng)估中的應(yīng)用情況如何？

孫強(qiáng)：以TPG為例，測(cè)算社會(huì)效益回報(bào)率這一行為是前置的。所有投資項(xiàng)目，都需要把數(shù)據(jù)交給第三方做IMM的評(píng)估，他們認(rèn)為可以了才能做，而不是說(shuō)我做完以后再去找他們。即便我是睿思基金中國(guó)區(qū)的負(fù)責(zé)人，也必須遵守這一規(guī)定。

TPG的內(nèi)部投資委員會(huì)在審核項(xiàng)目的時(shí)候，必須要有兩份報(bào)告，一份是TPG自己的財(cái)務(wù)投資報(bào)告，另一份是獨(dú)立機(jī)構(gòu)的社會(huì)影響力評(píng)估報(bào)告，兩個(gè)指標(biāo)都達(dá)到要求才能投資。不只是投資之前要達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)，投資以后每個(gè)季度、每年也要去衡量，要出具第三方報(bào)告。

私募要做“添加劑”

《財(cái)經(jīng)》：目前影響力投資落地的投資規(guī)模仍有限，主流投資機(jī)構(gòu)參與面臨的最大挑戰(zhàn)和阻力是什么？該如何解決？

孫強(qiáng)：一是渠道和產(chǎn)品太少。全世界有很多投資機(jī)構(gòu)對(duì)影響力投資感興趣，它們需要的投資量非常大，但苦于找不到好的標(biāo)的，這就需要有眼光、有評(píng)估能力的專(zhuān)業(yè)人員去跟企業(yè)談判，把這些資金有效地投入到企業(yè)中，而且能產(chǎn)生回報(bào)。

二是企業(yè)本身缺乏認(rèn)知。很多企業(yè)已經(jīng)有環(huán)保、履行社會(huì)責(zé)任的理念，但仍缺少一點(diǎn)“添加劑”，把這種無(wú)意識(shí)的企業(yè)行為變成有意識(shí)的主動(dòng)行為。而投資機(jī)構(gòu)、媒體以及意見(jiàn)領(lǐng)袖做的事，就是這種“添加劑”，把銀行、保險(xiǎn)、基金的錢(qián)都引到這個(gè)方向。

三是投資機(jī)構(gòu)驅(qū)動(dòng)力不足。目前主流機(jī)構(gòu)中，喊口號(hào)的比較多，真正做的少，主要原因是沒(méi)有動(dòng)力。很多投資人認(rèn)為，影響力投資無(wú)法產(chǎn)生足夠的利潤(rùn)。這樣的認(rèn)知是不準(zhǔn)確的。

總而言之，這是一個(gè)引導(dǎo)、認(rèn)知、教育的問(wèn)題。我喜歡講一個(gè)詞，叫“有良知的資本”。這個(gè)事情本來(lái)有很多人在做，只是他不知道，或者很多人想做卻不知道怎么做。如果能強(qiáng)化宣傳推廣，讓更多人了解這件事，就會(huì)形成一股力量，這股推動(dòng)力越來(lái)越大，阻力自然也越來(lái)越小。

《財(cái)經(jīng)》：目前誰(shuí)在為做影響力投資的基金買(mǎi)單？如何吸引更多資金流入影響力基金之中？

孫強(qiáng)：目前一些大型保險(xiǎn)公司、匯豐、JP摩根等機(jī)構(gòu)，以及比爾蓋茨基金會(huì)、聯(lián)合國(guó)基金等全球性基金都開(kāi)始認(rèn)可“影響力投資”概念，未來(lái)會(huì)有更大規(guī)模的資金注入這個(gè)領(lǐng)域。

對(duì)于私募基金和風(fēng)險(xiǎn)投資基金來(lái)說(shuō)，要吸引更多投資人，可以在“認(rèn)知、認(rèn)可、認(rèn)購(gòu)”上做文章。

首先，如果僅局限于上市公司做ESG評(píng)估的話，國(guó)內(nèi)上市公司大概4000家，美國(guó)的上市公司約6000家，整個(gè)群體比較小，而非上市公司有幾千萬(wàn)家。如何把幾千萬(wàn)家企業(yè)在早期創(chuàng)業(yè)、發(fā)展的時(shí)候就引導(dǎo)到這條路上，這是長(zhǎng)期投資資本必須考慮的問(wèn)題。

第二，在創(chuàng)業(yè)初期，企業(yè)可能有理想、理念，但未必能夠?qū)嵺`。但資本會(huì)有影響力，投進(jìn)去的時(shí)候在董事會(huì)、員工中都深入傳播這樣的想法。當(dāng)資本的力量融合到企業(yè)之中，這就是認(rèn)知的過(guò)程。這個(gè)過(guò)程如果達(dá)到了效果，會(huì)得到第三方認(rèn)可。

第三就是認(rèn)購(gòu)，私募基金現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到幾萬(wàn)億元的規(guī)模，這些資金如果都注入到企業(yè)早期、中期、長(zhǎng)期的發(fā)展中，會(huì)形成巨大影響力，這個(gè)影響力會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)企業(yè)本身。企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者如果有了這樣的理念，能夠身體力行倡導(dǎo)影響力投資，義利并舉的想法就變成了現(xiàn)實(shí)。

因此，作為基金管理人需要站在第一線，每天跟企業(yè)家、創(chuàng)業(yè)者打交道時(shí)都要傳播影響力投資的理念，這就是我們的使命。