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金融投資中的“行為偏差”

2020-08-31 15:06張興勝
銀行家 2020年8期
關(guān)鍵詞:偏差邁克爾理性

張興勝

知名財(cái)富管理顧問邁克爾·M·龐皮恩(Michael M.Pompian)集數(shù)十年財(cái)富管理業(yè)務(wù)心得寫就了平實(shí)之作——《財(cái)富管理的行為金融》(Benavioral Finance and Wealth Management)。與倡言金融新理念,模型、數(shù)據(jù)充斥,務(wù)求艱深繁復(fù)的眾多金融學(xué)著作不同,該書從眾多真實(shí)的金融投資案例出發(fā),專注討論金融投資行為中的“行為偏差”及矯正方案,成為該書一以貫之的鮮明主題。

在金融學(xué)發(fā)展歷程中,如何認(rèn)識多樣、生動(dòng)的金融市場參與個(gè)體,引發(fā)了持久的金融理論紛爭。在新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)傳統(tǒng)中,市場中的個(gè)體都是完全利己、完全理性和擁有完全信息的“理性經(jīng)濟(jì)人”。1970年,尤金·法瑪提出的“有效市場假說”堅(jiān)持了這一信條,理性經(jīng)濟(jì)人假說事實(shí)上也成了眾多市場有效配置資源理論的基石。

“理論是灰色的,而生命之樹長青?!痹诮鹑谕顿Y實(shí)踐中,號稱具有價(jià)值發(fā)現(xiàn)、資源配置、風(fēng)險(xiǎn)分散功能的資本市場可能誘發(fā)巨大的泡沫,在股價(jià)、房價(jià)已出現(xiàn)“脫離價(jià)值的價(jià)格飚升”時(shí),無數(shù)“理性經(jīng)濟(jì)人”仍可能堅(jiān)信新一輪飚漲正在醞釀。耶魯大學(xué)席勒教授2000年出版的《非理性繁榮》,用生動(dòng)的筆墨描述了“在各大洲間漂洋過海的泡沫”,展現(xiàn)了市場泡沫傳染擴(kuò)散時(shí)光怪陸離的市場眾生相。

邁克爾·M·龐皮恩的《財(cái)富管理的行為金融》一書承繼了席勒教授直面市場現(xiàn)實(shí)、洞察市場個(gè)體的著作風(fēng)格,立足于個(gè)人業(yè)務(wù)實(shí)踐及眾多生動(dòng)案例,深刻地指出在金融投資市場“人們的大多數(shù)決策不是最優(yōu)的”。這些真實(shí)的市場個(gè)體,并不是什么“理性經(jīng)濟(jì)人”,而是具有認(rèn)知局限,受情感影響,“大多數(shù)決策不是最優(yōu)”的“正常人”?!罢H恕蓖霈F(xiàn)非理性財(cái)務(wù)決策,導(dǎo)致非理性財(cái)務(wù)決策的即是《財(cái)富管理的行為金融》一書言之諄諄、思之切切的所謂“行為偏差”。

邁克爾·M·龐皮恩將導(dǎo)致非理性財(cái)務(wù)決策的行為偏差分為兩類:認(rèn)知型偏差和情感型偏差。前者指由知識局限、基礎(chǔ)統(tǒng)計(jì)、信息處理或記憶錯(cuò)誤所導(dǎo)致的偏離理性決策的行為,后者則指受態(tài)度和情緒影響而自發(fā)產(chǎn)生的偏離理性決策的行為。作為資深財(cái)務(wù)管理顧問,邁克爾·M·龐皮恩在20多年的職業(yè)生涯中經(jīng)歷了無數(shù)次市場崩潰,目睹了1987年、1988年、2001年和2008~2009年市場崩潰中無數(shù)的感喟與血淚。從業(yè)務(wù)實(shí)踐出發(fā),邁克爾·M·龐皮恩對兩類行業(yè)偏差條分縷析,將認(rèn)知型偏差細(xì)分為觀念執(zhí)著型偏差和信息處理型偏差,將情感型偏差細(xì)分為損失厭惡偏差、過度自信偏差、自控偏差、現(xiàn)狀偏差、稟賦偏差和后悔厭惡偏差6類。受益于豐富的財(cái)富管理顧問經(jīng)驗(yàn),邁克爾·M·龐皮恩對各類行為偏差均加以總體描述、專業(yè)說明,闡述其實(shí)際應(yīng)用及研究概述,并詳細(xì)介紹了矯正策略。在具體行為偏差討論中,既有案例分析,又有數(shù)據(jù)佐證;既娓娓道來妙處生花,又條分縷析攜綱舉要;既具平實(shí)質(zhì)樸之美,又擅案例詳博之勝。魏紫姚黃,各鐘其美;理念文風(fēng),俱擅勝場。通讀全書,在感受明快曉暢的可貴譯風(fēng)的同時(shí),頗享增知踵識之美。

邁克爾·M·龐皮恩《財(cái)富管理的行為金融》一書最大的遺憾,是作者受學(xué)院派經(jīng)濟(jì)學(xué)家影響,多少帶點(diǎn)矜博務(wù)全的弊病。先有“行為金融學(xué)簡介”類與本書幾無大多關(guān)涉的知識冗介,后有“投資者行為類型及其識別過程”類添貂敗筆,未能始終聚焦金融投資行為中的“行為偏差”這一論題,書名也遠(yuǎn)離“行為偏差”這一焦點(diǎn),導(dǎo)致珠玉與蕪?fù)卟⒋?,成為該書引人遺憾的不足。

需要說明的是,《財(cái)富管理的行為金融》一書的譯者鄧鑫博士嚴(yán)謹(jǐn)認(rèn)真,文風(fēng)曉暢,表述練達(dá)。鄧鑫博士正值芳華,在外交學(xué)院、湖南商學(xué)院任教中始終關(guān)注金融投資行為,在金融政策討論中頗多灼見。在生活中溫婉可愛,在學(xué)術(shù)追求中嚴(yán)謹(jǐn)認(rèn)真,在文獻(xiàn)譯作中曉暢生春,這是殊為不易的。

(《財(cái)富管理的行為金融》,【美】邁克爾·M·龐皮恩著,鄧鑫譯,2020年4月由中信出版集團(tuán)出版第1版)

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