朱東偉

(江蘇金財(cái)投資有限公司 江蘇 南京 210019)

2008年6月，我國(guó)發(fā)布《國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略綱要》正式將知識(shí)產(chǎn)權(quán)上升為國(guó)家戰(zhàn)略，并提出到2020年把我國(guó)建設(shè)成為知識(shí)產(chǎn)權(quán)創(chuàng)造、運(yùn)用、保護(hù)和管理水平較高的國(guó)家?！?018年中國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)發(fā)展?fàn)顩r評(píng)價(jià)報(bào)告》顯示，我國(guó)絕大多數(shù)地區(qū)知識(shí)產(chǎn)權(quán)運(yùn)用對(duì)綜合發(fā)展指數(shù)的貢獻(xiàn)度仍均低于100%的標(biāo)準(zhǔn)線，相對(duì)于資金、人才的要素流動(dòng)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)在市場(chǎng)要素中的流動(dòng)性相對(duì)不足，成為了制約知識(shí)產(chǎn)權(quán)作為創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)要素的市場(chǎng)自身價(jià)值和帶動(dòng)資金、人才等創(chuàng)新要素合理高效流動(dòng)的協(xié)同價(jià)值最大化的短板。

作為盤(pán)活存量知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)、增強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)流動(dòng)性的金融工具，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化作為知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資在標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品上的探索具有重要現(xiàn)實(shí)和理論意義。

一、第一創(chuàng)業(yè)文科租賃一期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃

第一創(chuàng)業(yè)文科租賃一期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃(簡(jiǎn)稱：文科一期ABS)以北京市文化科技融資租賃股份有限公司(簡(jiǎn)稱：文科租賃)為原始權(quán)益人，是以共計(jì)51項(xiàng)發(fā)明專利、實(shí)用新型專利、著作權(quán)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)為底層資產(chǎn)，以這些知識(shí)產(chǎn)權(quán)未來(lái)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為償債基礎(chǔ)形成的應(yīng)收債權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資租賃業(yè)務(wù)，涉及藝術(shù)表演、影視制作發(fā)行、信息技術(shù)、數(shù)字出版等文化創(chuàng)意領(lǐng)域的多個(gè)細(xì)分行業(yè)，總規(guī)模達(dá)7.33億元，主要通過(guò)原始權(quán)益人差額補(bǔ)足以及新增第二差額補(bǔ)足人等外部方式進(jìn)行產(chǎn)品增信。

文科一期ABS則是直接將知識(shí)產(chǎn)權(quán)許可使用費(fèi)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行ABS的案例，實(shí)現(xiàn)了零突破。以下為文科一期ABS資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃交易結(jié)構(gòu)圖：

圖1 文科一期ABS資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃交易結(jié)構(gòu)

二、奇藝世紀(jì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃

奇藝世紀(jì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃(簡(jiǎn)稱：奇藝世紀(jì)ABS)，作為首單知識(shí)產(chǎn)權(quán)供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)支持證券，于2018年12月18日在上海證券交易所成功獲批發(fā)行，并入選海南自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)第一批制度創(chuàng)新案例。

項(xiàng)目原始權(quán)益人為天津聚量商業(yè)保理有限公司，將上游內(nèi)容合作方與北京奇藝世紀(jì)科技有限公司(簡(jiǎn)稱：奇藝世紀(jì))之間知識(shí)產(chǎn)權(quán)交易形成的應(yīng)賬收款作為基礎(chǔ)資產(chǎn)。專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)支持證券發(fā)行規(guī)模4.7億元，其中優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券A1目標(biāo)發(fā)行規(guī)模為4600萬(wàn)元，優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券A2目標(biāo)發(fā)行規(guī)模為4億元，次級(jí)資產(chǎn)支持證券目標(biāo)發(fā)行規(guī)模為2400萬(wàn)元，通過(guò)內(nèi)部結(jié)構(gòu)化增信和外部差額補(bǔ)足支付人的雙重增信模式進(jìn)行產(chǎn)品增信。

圖2 奇藝世紀(jì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)供應(yīng)鏈ABS交易模式

三、思考

(一)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)控制層面，設(shè)立知識(shí)產(chǎn)權(quán)多樣組合資產(chǎn)池

通過(guò)知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)多樣組合的資產(chǎn)池構(gòu)建，可以提高信用等級(jí)、分散風(fēng)險(xiǎn)、保證未來(lái)現(xiàn)金流的穩(wěn)定與持續(xù)，也可通過(guò)對(duì)資產(chǎn)本身的權(quán)利性質(zhì)、收益來(lái)源或者時(shí)間周期等進(jìn)行合理搭配來(lái)實(shí)現(xiàn)。此外，針對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的侵權(quán)高發(fā)性，可以設(shè)置后備資產(chǎn)池。當(dāng)基礎(chǔ)資產(chǎn)陷入法律訴訟或其權(quán)利狀態(tài)處于不穩(wěn)定時(shí)，可由原始權(quán)益人提供新的優(yōu)質(zhì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)作為后備資產(chǎn)池進(jìn)行補(bǔ)充。

(二)配套制度建設(shè)層面，加快立法建設(shè)明確產(chǎn)品結(jié)構(gòu)鏈上各方主體權(quán)責(zé)

2015年9月，商務(wù)部和北京市政府聯(lián)合印發(fā)《北京市服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開(kāi)放綜合試點(diǎn)實(shí)施方案》，試點(diǎn)著作權(quán)、專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)等無(wú)形文化資產(chǎn)的融資租賃，為文科一期ABS提供了政策支持。國(guó)內(nèi)融資租賃行業(yè)中，能夠開(kāi)展以無(wú)形資產(chǎn)為租賃物的公司較少，原因在于目前國(guó)內(nèi)法規(guī)對(duì)于知識(shí)產(chǎn)權(quán)等是否可以進(jìn)行融資租賃并不十分明確。

(三)業(yè)務(wù)模式培育層面，鼓勵(lì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)金融與供應(yīng)鏈金融深度融合發(fā)展

愛(ài)奇藝是首單套用反向保理的供應(yīng)鏈模式的知識(shí)產(chǎn)權(quán)ABS，相比融資租賃模式，供應(yīng)鏈模式的知識(shí)產(chǎn)權(quán)ABS在法律上、實(shí)操上都更具有可操作性及可復(fù)制性。如果一家核心企業(yè)擁有大量高價(jià)值且有市場(chǎng)需求的IP、專利等知識(shí)產(chǎn)權(quán)，并通過(guò)對(duì)外許可使用該等知識(shí)產(chǎn)權(quán)享有大量的應(yīng)收賬款，企業(yè)可以直接作為原始權(quán)益人發(fā)行供應(yīng)鏈ABS。