武 磊

（百色學(xué)院材料科學(xué)與工程學(xué)院，廣西 百色 533000）

Tenaris 集團(tuán)和Vallourec 集團(tuán)是全球鋼管行業(yè)兩大巨頭，作為全球鋼管行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，兩家集團(tuán)的業(yè)績也是全球市場的風(fēng)向標(biāo)。以油氣市場為主的能源行業(yè)作為全球鋼管行業(yè)特別是大型鋼管集團(tuán)的主要下游市場，其變化直接影響Tenaris 集團(tuán)和Vallourec 集團(tuán)的經(jīng)營情況。2019 年，受宏觀經(jīng)濟(jì)低迷、供大于求、地緣事件突發(fā)頻發(fā)、全球貿(mào)易爭端此起彼伏等多元因素的共同影響，國際油價先揚

后抑、震蕩運行，整體呈現(xiàn)下跌態(tài)勢。偏冷的市場形勢對Tenaris 集團(tuán)和Vallourec 集團(tuán)的經(jīng)營產(chǎn)生了 重要影響。本文將從鋼管銷售量、盈利能力、市場 分布、資產(chǎn)負(fù)債情況和償債能力等方面，分析2019年Tenaris 和Vallourec 兩大鋼管集團(tuán)的生產(chǎn)經(jīng)營情 況，以及兩家鋼管集團(tuán)對后期經(jīng)營業(yè)績的展望。

1 銷售量

過去十年，全球鋼管行業(yè)經(jīng)歷了兩次嚴(yán)重的低谷。第一次是2008 年爆發(fā)的全球金融危機，使全球各下游市場都受到打擊；第二次是2014 年下半年開始的國際油價暴跌，使油氣行業(yè)進(jìn)入寒冬，其影響直至今日。Tenaris 集團(tuán)和Vallourec 集團(tuán)作為全球鋼管行業(yè)兩大巨頭，受到的沖擊最明顯，但自我調(diào)整和恢復(fù)也最有力。從近十年來兩家集團(tuán)的經(jīng)營業(yè)績可以看出，雖然起伏波動比較明顯，但始終都保持在全球鋼管行業(yè)的領(lǐng)先地位［1-5］。

2019 年，國際原油價格整體呈現(xiàn)下降趨勢，布倫特原油期貨均價同比降低10.6%，美國西德克薩斯輕質(zhì)原油（WTI）期貨均價同比降低12.3%。低迷的國際油價經(jīng)過市場的一系列連鎖反應(yīng)，對Tenaris 集團(tuán)和Vallourec 集團(tuán)的鋼管銷售量產(chǎn)生沖擊。2019 年，Tenaris 集團(tuán)無縫鋼管銷售量260 萬t，同比減少3.5%；焊接鋼管銷售量67.1 萬t，同比減少23.5%；鋼管銷售量為327.1 萬t，同比減少8.4%。Vallourec 集團(tuán)銷售無縫鋼管229.1 萬t，同比減少3.1%。2018—2019 年Tenaris 集團(tuán)和Vallourec 集團(tuán)的鋼管銷售情況見表1。

表1 2018—2019 年Tenaris 集團(tuán)和Vallourec 集團(tuán)的鋼管銷售情況 萬t

2 營業(yè)收入、利潤和利潤率

2018—2019 年Tenaris 集團(tuán)和Vallourec 集團(tuán)的營業(yè)收入、利潤和利潤率見表2。

表2 2018—2019 年Tenaris 集團(tuán)和Vallourec 集團(tuán)的營業(yè)收入、利潤和利潤率情況

從表2 可以看出：2019 年Tenaris 集團(tuán)的營業(yè)收入為72.94 億美元，同比下降4.8%；EBITDA 為13.72 億美元，同比下降10.7%。Tenaris 集團(tuán)將營業(yè)收入下降歸因于美國和加拿大鉆采活動低迷和中東及非洲市場的不景氣，在不考慮兼并沙特鋼管公司（SSP）和向印度海上天然氣項目銷量強勁的情況下，中東及非洲市場受沙特阿美公司去庫存的影響頗大，當(dāng)然也要剔除2018 年向東地中海區(qū)域天然氣管線項目超常大量供貨推高業(yè)績的因素。

從表2 還可以看出：2019 年，Vallourec 集團(tuán)的營業(yè)收入為41.73 億歐元，同比增長6.4%；EBITDA 為3.47 億歐元，同比增長131.3%。剛剛卸任Vallourec 集團(tuán)董事長的Philippe Crouzet 表示，美國陸地鉆采活動的低迷很大程度上抵消了全球其他區(qū)域油氣市場的增長，好在巴西深海開采在四季度開始恢復(fù)，而巴西的鐵礦石銷售也在2019 年實現(xiàn)量增價漲。

2019 年全球油氣市場雖然不盡人意，但作為全球鋼管行業(yè)兩大巨頭，Tenaris 集團(tuán)和Vallourec集團(tuán)仍表現(xiàn)出不俗的經(jīng)營業(yè)績。Tenaris 集團(tuán)的EBITDA 率仍然達(dá)到18.8%，凈利潤為7.31 億美元，凈利率10.0%，盈利能力和盈利水平依然在全球鋼管行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先；Vallourec 集團(tuán)則逆勢增利，EBITDA 率同比提高4.5 個百分點，凈利潤實現(xiàn)減虧1.64 億歐元，凈利潤率同比提高4.7 個百分點。

3 市場分布

Tenaris 集團(tuán)把業(yè)務(wù)分成管材與服務(wù)板塊和其他業(yè)務(wù)板塊，其中管材與服務(wù)板塊是其核心板塊。2018—2019 年Tenaris 集團(tuán)和Vallourec 集團(tuán)在不同區(qū)域的營業(yè)收入情況見表3。

Tenaris 集團(tuán)管材與服務(wù)板塊2019 年的營業(yè)收入68.70 億美元，同比降低5.0%，主要原因是鋼管銷售量降低了8.4%，但銷售均價上漲了4%，呈現(xiàn)量減價增態(tài)勢。北美市場中，在墨西哥的鋼管銷售量有所提高，但在加拿大和美國的銷售量下降，北美市場受國際油價降低的沖擊十分明顯，開工鉆機數(shù)明顯減少，直接影響了對油氣用管的需求量。南美洲的阿根廷鉆采活動減弱，也導(dǎo)致該區(qū)域的鋼管需求減少。在歐洲銷售情況好轉(zhuǎn)主要得益于海上管線和石油專用管（OCTG）的銷量增加，但機械管和化工用管線管銷量偏低。在亞太市場的中國、印尼和澳大利亞的銷售情況較好，但在泰國的銷售不佳。其他業(yè)務(wù)板塊方面，Tenaris 集團(tuán)2019 年營業(yè)收入4.24 億美元，同比基本持平；該板塊的能源和原材料及彎曲油管的銷售情況不理想，好在巴西的工業(yè)設(shè)備及抽油管的業(yè)務(wù)良好。

Vallourec 集團(tuán)2019 年的營業(yè)收入為41.73 億歐元，較2018 年增長6.4%，銷售量雖然同比降低3.1%，好在銷售價格提高了7.7%，匯率變動也使?fàn)I業(yè)收入同比提升了1.8%。來自油氣用管市場的收入同比提高了11%，北美市場上半年情況良好，彌補了下半年陸地開采活動的減弱和經(jīng)銷商去庫存帶來的不利影響；南美市場（油氣市場）全年有所下降，但四季度開始巴西的海上鉆采活動出現(xiàn)恢復(fù)；全球其他油氣市場則增長強勁，是Vallourec 集團(tuán)全年營業(yè)收入同比增長的主要支撐。來自化工用管市場的收入同比降低了16%，主要是因為在北美的銷售量大幅減少。來自電力用管市場的收入同比降低34%，歸因于全球市場對燃煤傳統(tǒng)電站的需求低迷。來自工業(yè)和其他產(chǎn)品市場的收入同比提高15%，一方面是在巴西的鐵礦石生產(chǎn)同比提高了34%，達(dá)到620 萬t，而且價格也明顯上漲；另一方面則是歐洲和巴西工業(yè)用管市場的持續(xù)低迷。

表3 2018—2019 年Tenaris 集團(tuán)和Vallourec 集團(tuán)在不同區(qū)域的營業(yè)收入情況

4 資產(chǎn)負(fù)債情況與償債能力

2018—2019 年Tenaris 集團(tuán)和Vallourec 集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率和償債能力指標(biāo)見表4。

表4 2018—2019 年Tenaris 集團(tuán)和Vallourec 集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率和償債能力指標(biāo)

截至2019 年12 月31 日，Tenaris 集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率為17.9%，同比升高1.2 個百分點；流動比率為3.18，同比持平；速動比率為1.91，同比提高0.20。Tenaris 集團(tuán)向來以經(jīng)營穩(wěn)健著稱，長期保持著極低的資產(chǎn)負(fù)債率和很強的流動性。2019 年，Tenaris 集團(tuán)的凈利潤雖然有所減少，但大幅壓縮了庫存和應(yīng)收賬款，營運資金占用得以釋放，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流高達(dá)15.28 億美元；因此，即便資本投資3.5 億美元，收購沙特鋼管公司支出了1.33 億美元，全年分紅4.84 億美元，年末仍持有現(xiàn)金和等價物達(dá)到15.54 億美元。

截至2019 年12 月31 日，Vallourec 集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率為72.9%，同比升高7.8 個百分點；流動比率為1.16，同比降低0.14；速動比率為0.85，同比提高0.10。為改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和增強流動性，Vallourec 集團(tuán)實施了包括增加資本和擴(kuò)張銀行授信兩項方案。通過合作方進(jìn)行權(quán)益投資，Vallourec集團(tuán)將實現(xiàn)8 億歐元的資本增加，從而使資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)大大優(yōu)化，預(yù)計每年可降低財務(wù)支出約5 000萬歐元，在進(jìn)展順利的情況下，該項資本增加將在2020 年二季度實現(xiàn)。同時，還通過擴(kuò)張銀行授信增加8 億歐元貸款，使Vallourec 集團(tuán)在2019 年末所持有的現(xiàn)金和等價物達(dá)到17.94 億歐元，較2018年末增加超過1 倍。

5 對后期業(yè)績的預(yù)測

在2020 年2 月發(fā)布的公告中，Tenaris 集團(tuán)分析認(rèn)為，2020 年墨西哥灣和巴西的海上鉆采預(yù)期較好，美國和阿根廷頁巖資源開采、加拿大的鉆采活動仍難見起色，中東和北海的鉆采活動則會保持活躍。在業(yè)績方面，Tenaris 集團(tuán)期望在整合美國IPSCO 公司后，加之對海上鉆采供應(yīng)的高端產(chǎn)品增加，2020 年的銷售情況會好轉(zhuǎn)［6］。在同期發(fā)布的報告中，Vallourec 集團(tuán)判斷，2020 年隨著北美OCTG 產(chǎn)能的整合，Vallourec 集團(tuán)的市場份額有望提升，巴西國家石油公司（Petrobras）以及多家國際大型石油公司將增加鉆井?dāng)?shù)量，高端OCTG 的發(fā)貨有望在二季度猛增，歐洲工業(yè)品市場和在巴西的鐵礦石生產(chǎn)起伏不大。Vallourec 集團(tuán)在2020 年的主要經(jīng)營目標(biāo)是EBITDA 達(dá)到5 億歐元，實現(xiàn)更好的自由現(xiàn)金流，資本投資2 億歐元，營運資金占用水平持續(xù)優(yōu)化［7］。

然而，市場形勢此后出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。2020 年3 月5日舉行的第8 屆歐佩克和歐非歐佩克部長級會議就聯(lián)合深化減產(chǎn)未達(dá)成一致，沙特旋即主動降價發(fā)難，2020 年3 月6 號國際油價應(yīng)聲大跌，國際油市“閃崩”，2020 年3 月30 日美國WTI 油價盤中一度達(dá)到19.48 美元/桶，創(chuàng)2002 年以來新低。國際油價大跌勢必對全球能源用管市場造成重大不利影響。面對突如其來的不利局面，Tenaris 集團(tuán)和Vallourec 集團(tuán)雖然及時做出了一些調(diào)整，但所受到的沖擊已經(jīng)難以避免，給2020 年的業(yè)績帶來了不確定性。

6 結(jié) 論

（1） 2019 年，Tenaris 集團(tuán)和Vallourec 集團(tuán)的鋼管銷售量都減少。

（2） 2019 年，Tenaris 集團(tuán)營業(yè)收入同比下降4.8%，EBITDA 同比下降10.7%，Vallourec 集團(tuán)營業(yè)收入同比增加6.4%，EBITDA 同比增長131.3%。

（3） 2019 年Tenaris 集團(tuán)保持了較高的盈利能力和盈利水平；Vallourec 集團(tuán)逆勢增利，EBITDA率同比提高4.5 個百分點，凈利潤實現(xiàn)減虧1.64 億歐元，凈利潤率同比提高4.7 個百分點。

（4） Tenaris 集團(tuán)管材與服務(wù)板塊在2019 年獲得營業(yè)收入68.7 億美元，同比降低5%，主要原因是鋼管銷售量降低了8.4%，但銷售均價上漲了4%，呈現(xiàn)量減價增態(tài)勢；其他業(yè)務(wù)板塊在2019 年獲得營業(yè)收入4.24 億美元，同比基本持平。Vallourec集團(tuán)來自油氣用管市場的收入同比提高了11%，原因是美洲以外的其他油氣市場增長強勁，來自化工用管、電力用管市場的收入均同比降低，在巴西的鐵礦石生產(chǎn)量價都有明顯提升。

（5） 截至2019 年12 月31 日，Tenaris 集團(tuán)和Vallourec 集團(tuán)的財務(wù)狀況基本穩(wěn)定，年末持有的現(xiàn)金及等價物都處在高位。

（6） 在2020 年2 月份發(fā)布的公告中，Tenaris集團(tuán)期望在整合IPSCO 公司后，加之對海上鉆采供應(yīng)的高端產(chǎn)品增加，2020 年的銷售情況會好轉(zhuǎn)；Vallourec 集團(tuán)判斷，隨著北美OCTG 產(chǎn)能的整合，Vallourec 集團(tuán)的市場份額有望提升；2020 年的主要經(jīng)營目標(biāo)是EBITDA 達(dá)到5 億歐元，實現(xiàn)更好的自由現(xiàn)金流，資本投資2 億歐元，營運資金占用水平持續(xù)優(yōu)化。

（7） 2020 年3 月初爆發(fā)的國際油價大跌，勢必對全球能源用管市場造成重大不利影響，給Tenaris 集團(tuán)和Vallourec 集團(tuán)2020 年業(yè)績帶來了不確定性。