石和清

（有色金屬技術經(jīng)濟研究院（中國有色金屬工業(yè)信息中心），北京 100814）

黃金具有貨幣、一般商品雙重屬性，黃金歷史上是貨幣現(xiàn)在依舊是各國央行儲備構成，黃金一直是關系國家金融安全和戰(zhàn)略發(fā)展的重要產(chǎn)業(yè)，長期以來眾多國家對黃金行業(yè)實行嚴格管制;中國將黃金從有色金屬產(chǎn)業(yè)中單列管理，黃金也是中國商品市場最后開放品種之一。中國是世界最大黃金生產(chǎn)消費國，但長期以來中國黃金供應存在巨大缺口供不應求。利用好境外重要礦產(chǎn)資源（如黃金等）不單是提高我國礦產(chǎn)資源企業(yè)競爭優(yōu)勢的重要途徑，更是保障國家經(jīng)濟安全的戰(zhàn)略舉措[1]。目前海外大多數(shù)國家的礦業(yè)發(fā)展水平較低，出口的礦產(chǎn)品仍以低附加值的原材料為主，處于整個礦業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的低端,這為中國與沿線發(fā)展中國家開展產(chǎn)業(yè)合作提供了可能[2]。新時期隨著中國“一帶一路”倡議的推進和“人民幣國際化”的步伐加快，黃金在不斷為國家戰(zhàn)略實施提供有力支撐。

回顧2019年中美貿(mào)易沖突持續(xù)反復，全球經(jīng)濟增幅放緩，美聯(lián)儲貨幣政策轉向，世界各國央行購金達到近50年來新高，加上未來全球礦產(chǎn)黃金供應端將呈現(xiàn)緊平衡，國際黃金礦業(yè)巨頭并購加速……進入2020年,隨著新型冠狀肺炎疫情全球蔓延，世界經(jīng)濟受到嚴重沖擊轉向衰退，全球性貨幣寬松浪潮再次來臨，新時期黃金資產(chǎn)周期配置和投資價值不斷凸顯；而審時度勢大力進行海外黃金資源投資、并購與開發(fā)，服務國家發(fā)展戰(zhàn)略前景廣闊。

1 中國海外黃金資源投資開發(fā)現(xiàn)實意義

1.1 彌補國內(nèi)供應缺口提高國家資源保障水平

黃金是目前國內(nèi)少數(shù)幾個供應嚴重短期的有色金屬品種之一。中國黃金協(xié)會公布資料顯示，2013年中國黃金生產(chǎn)消費缺口達到730噸為近期高峰；2019年中國總計生產(chǎn)黃金500.42噸（連續(xù)13年位居世界第一）、消費黃金1002.78噸（連續(xù)7年位居世界第一），生產(chǎn)消費缺口為502.36噸；中國黃金生產(chǎn)消費缺口主要依靠進口，多年來中國每年進口黃金超過1000噸是世界最大黃金進口國之一，近期生產(chǎn)-消費缺口有擴大趨勢（圖1）。按照產(chǎn)量實物消費量簡單計算2019年中國黃金產(chǎn)業(yè)對外依存度為50%；按照實際進口推算更高最近幾年中國年均黃金進口量都在1000噸以上。

圖1 最近10年（2010-2019年）來中國黃金生產(chǎn)消費實物缺口分析

中國黃金及其深加工產(chǎn)品生產(chǎn)無法滿足國家戰(zhàn)略實施和廣大人民實物消費投資需求，中國黃金生產(chǎn)消費缺口巨大、黃金產(chǎn)業(yè)對外依存度過高，這是當前中國黃金工業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展面臨的最大、最突出問題。而大力進行海外黃金資源投資開發(fā)，可以彌補國內(nèi)供應缺口，提高國家資源保障水平。近年來國內(nèi)眾多企業(yè)開始紛紛利用國內(nèi)國外兩種資源，加快走出去步伐；特別是隨著國家“一帶一路”倡議的推進，中國黃金產(chǎn)業(yè)正在加快融入世界黃金產(chǎn)業(yè)的步伐，并在國際黃金舞臺上擁有越來越大的影響力。

1.2 助力“一帶一路”倡議不斷支撐人民幣國際化

2013年9月7日和10月3日，中國國家主席習近平訪問哈薩克斯坦、印度尼西亞期間先后提出共同建設“絲綢之路經(jīng)濟帶”與“21世紀海上絲綢之路”。中國“一帶一路”倡議，是一張貫通“歐亞、連結東西”的發(fā)展藍圖，在互聯(lián)互通、互利合作中帶動沿線國家和中國經(jīng)濟增長，促進區(qū)域經(jīng)濟的穩(wěn)定繁榮，并共同拓展新的發(fā)展空間。“一帶一路”行動倡議是新時期中國擴大對外開放、推動經(jīng)濟發(fā)展、提升國際地位的重大戰(zhàn)略部署，礦產(chǎn)資源領域的發(fā)展合作在全球性和區(qū)域性的經(jīng)濟合作發(fā)展中起基礎性和先行性作用[2]。而黃金兼具商品和貨幣雙重屬性，是重要的全球性戰(zhàn)略資產(chǎn)和各國金融儲備體系的基石，黃金產(chǎn)業(yè)在一帶一路倡議中具有先發(fā)優(yōu)勢。

有關機構統(tǒng)計資料顯示，“一帶一路”沿線國家黃金礦產(chǎn)資源豐富、消費需求旺盛、投資交易活躍，黃金資源儲量總和近3萬噸，超過全球總儲量一半；目前全球20大在產(chǎn)黃金礦山中有10座位于該區(qū)域，全球黃金資源20強金礦有14座位于該區(qū)域。而有色信息中心統(tǒng)計，2018年全球40大黃金生產(chǎn)國中有30個國家地區(qū)與中國政府簽署共建“一帶一路”合作文件參與“一帶一路”建設，世界主要黃金生產(chǎn)大國參與一帶一路建設已經(jīng)成為主流。中國在黃金產(chǎn)業(yè)發(fā)展上的技術、裝備、資金、人才優(yōu)勢與沿線國家豐富的黃金資源、廣闊的市場前景互補性強；一帶一路”給沿線國家?guī)斫?jīng)貿(mào)合作新機遇的同時，也給人民幣國際化注入了新動力，中國“一帶一路”和人民幣國際化戰(zhàn)略重塑國際黃金產(chǎn)業(yè)新格局。

進入新時期隨著全球經(jīng)濟重心東移，美國亞太戰(zhàn)略再調(diào)整，中國一帶一路倡議加速推進，中美貿(mào)易沖突出現(xiàn)升級反復，當前國際貿(mào)易摩擦貿(mào)易戰(zhàn)已經(jīng)從傳統(tǒng)貿(mào)易層面逐漸升級為金融貨幣層面；而國際貨幣體系中人民幣地位不斷上升，具有金融貨幣屬性的黃金正在價值回歸為人民幣增信；大力進行海外金礦資源開發(fā)，將不斷助推人民幣國際化。而截止2019年12月末，中國人民銀行國家外匯儲備余額為3.11萬億美元,黃金儲備1948.31噸(折合954.06 億美元),占央行儲備比重為2.96%，占比在全球主要經(jīng)濟體央行中偏低。中國人民銀行報告顯示，人民幣國際化經(jīng)過十年的發(fā)展，人民幣計價貨幣功能逐步呈現(xiàn)，支付貨幣功能穩(wěn)步增強，投融資貨幣功能不斷深化，金融交易功能大幅改進，儲備貨幣功能明顯提升。根據(jù)環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會(SWIFT)數(shù)據(jù)，截至2018年末人民幣為全球第五大支付貨幣，占全球所有貨幣支付金額比重為2.07%，較2017年同期1.61%有所上升，排名僅次于美元、歐元、英鎊及日元。

1.3 有利于提高我國礦業(yè)企業(yè)國際化水平助力企業(yè)做大做強

當今世界, 有色金屬資源開發(fā)、冶煉和加工已經(jīng)打破國界, 形成了跨國生產(chǎn)經(jīng)營的格局, 可以說, 有色金屬礦業(yè)已經(jīng)步入“面向全球”的發(fā)展階段[3]。，在經(jīng)濟全球化作用的推動下，我國礦產(chǎn)資源企業(yè)實施全球化經(jīng)營戰(zhàn)略已成為必然趨勢[1]。普華永道發(fā)布的《2018全球礦業(yè)報告》，以2018年12月31日的市值計算出2018年全球40強礦業(yè)上市公司，40強名單中有8家黃金企業(yè)（另外有3家銅金、金銀企業(yè)入選榜單），這8家黃金企業(yè)海外6家（美國紐蒙特礦業(yè)公司排名9、加拿大巴里克黃金公司排名11、澳大利亞紐克雷斯特礦業(yè)公司排名16位、俄羅斯極地黃金排名21、Agnico-Eagle Mine 公司排名24、加拿大黃金礦業(yè)公司排名第27位、英美阿山帝黃金公司排名35），中國2家（紫金礦業(yè)排名20、山東黃金排名26）。但我國海外礦業(yè)合作整理能力弱，礦產(chǎn)資源供應能力差；礦產(chǎn)資源開發(fā)強度過大，環(huán)境問題突出，礦產(chǎn)資源可持續(xù)發(fā)展能力不足；還沒有具備世界競爭力的跨國礦業(yè)企業(yè)；礦產(chǎn)資源經(jīng)營多元化水平低、行業(yè)集中度低[2]。大力進行海外金礦資源開發(fā)參與國際競爭，有利于提高我國礦業(yè)企業(yè)國際化水平，也是我國黃金企業(yè)做大做強必由之路。

2 中國海外黃金資源投資開發(fā)現(xiàn)狀及其成果

2.1 全球黃金資源儲量分布分析

根據(jù)美國地調(diào)局（USGS）《Mineral Commodity Summaries 2019》資料統(tǒng)計，截止2018年底世界黃金資源總儲量為54000噸（圖2）。按2018 年世界礦產(chǎn)黃金產(chǎn)量3503噸的開采水平計算現(xiàn)有世界黃金資源儲量靜態(tài)保證年限為15.42年。而全球的黃金礦產(chǎn)資源分布不均，世界黃金礦產(chǎn)資源主要沿環(huán)繞太平洋地區(qū)大陸分布，2018年環(huán)太平洋地區(qū)10個國家：美國、加拿大、墨西哥、智利、秘魯、巴布新幾內(nèi)亞、澳大利亞、印度尼西亞、中國、俄羅斯等黃金資源儲量總量為3.38萬噸，占當年全球黃金總儲量比重為62.60%;其它黃金資源量較大國家主要分布在非洲中南部（如南非）和中亞國家（如哈薩克斯坦、烏茲別克斯坦等）。目前澳大利亞是全球黃金資源儲量（基礎儲量）最為豐富的國家，黃金儲量9800噸，全球黃金儲量占比為18.15%；其次為俄羅斯6000噸，全球占比為11.11%；再次為南非5300噸，全球占比為9.81%；USGS公布數(shù)據(jù)顯示2018年中國探明黃金基礎儲量2000噸，全球排名第10位，全球占比為3.70%（圖2）。

圖2 2018年世界黃金資源儲量分國別分布

2.2 中國海外黃金資源投資主要投資開發(fā)區(qū)域和國別分析

近幾年，為了充分利用國內(nèi)國際兩種資源，尋求更大的發(fā)展空間，在獲得資源、開拓市場、獲取技術、品牌建設等動機的驅使下，諸多中國資源型企業(yè)通過跨國并購來實現(xiàn)自己的企業(yè)戰(zhàn)略，并購的頻次、范圍不斷擴大，金額不斷增長，日益成為跨國并購中活躍的主角[4]。

對于黃金品種而言，長期以來眾多國家對黃金行業(yè)實行嚴格管制，中國將黃金從有色金屬產(chǎn)業(yè)中單列管理，2002年10月中國黃金市場才正式開放，黃金也是中國商品市場最后開放品種之一。由于中國黃金市場開放較晚，中國海外金礦投資步伐起步也滯后，但隨著國內(nèi)黃金供應短缺加劇，近期中國企業(yè)海外金礦投資力度加大，而金礦投資在中國海外礦業(yè)投資中有后來居上態(tài)勢。

而隨著國家“一帶一路”倡議的推進，中國黃金產(chǎn)業(yè)正在加快融入世界黃金產(chǎn)業(yè)的步伐，并在國際黃金舞臺上擁有越來越大的影響力。根據(jù)國際四大會計事務所之一普華永道（PWC）統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2012年全球20大黃金礦業(yè)資源并購案例中，有7件由中國企業(yè)發(fā)起。根據(jù)中國礦業(yè)聯(lián)合會統(tǒng)計資料，2013年黃金已經(jīng)成為我國企業(yè)境外投資僅次于銅、煤炭的第三大礦種。根據(jù)中國地質調(diào)查局發(fā)展研究中心披露資料，截止2018年黃金位列中國企業(yè)投資境外主要礦種項目數(shù)量第二位（僅次于銅），當年中國企業(yè)投資境外主要礦種項目數(shù)量最多的5大礦種分別是銅（115處）、金（96處）、煤炭（89處）、鐵（86處） 和鈾（35處）；2018年中國境外礦產(chǎn)勘查投資主要礦種中銅礦勘查投資110.44億元，位列第一，而金礦勘查投資60.57億元，位列第二。

目前中國海外金礦投資存在四大熱點，分別是：遠東與中亞、大洋洲、非洲和南美洲，而國家開發(fā)銀行、中非基金公司等金融機構也在通過開發(fā)性金融大力支持國內(nèi)企業(yè)海外投資金礦，此前國家開發(fā)銀行委托專業(yè)機構制定了眾多中國海外礦產(chǎn)資源開發(fā)規(guī)劃。目前中國海外金礦投資主要還是集中在簽約共建“一帶一路”國家，如俄羅斯、南非、巴布亞新幾內(nèi)亞、委內(nèi)瑞拉、秘魯、吉爾吉斯斯坦、塔吉克斯坦、巴基斯坦、哥倫比亞、塞爾維亞、蘇里南、老撾、伊朗等國家和地區(qū)，在未簽約共建“一帶一路”國家如澳大利亞、阿根廷、加拿大和剛果（金）等國家也有投資。

2.3 中國海外主要投資金礦及其黃金企業(yè)統(tǒng)計

根據(jù)中國有色金屬工業(yè)信息中心不完全統(tǒng)計，目前國內(nèi)骨干有色企業(yè)和黃金企業(yè)幾乎全都邁出國際化步伐，一些中央金融機構也參與國際黃金礦業(yè)投資，中國參與海外金礦投資與開發(fā)的代表企業(yè)或者機構有（表1）：中投國際公司（隸屬中國投資公司）、中信集團、中國黃金集團、山東黃金集團、紫金礦業(yè)集團、中國五礦集團、江銅集團、中冶集團、中國有色礦業(yè)集團、白銀有色集團股份公司、鵬欣資源股份公司、湖南黃金集團公司、河南靈寶黃金股份公司、西藏華鈺礦業(yè)有限公司、赤峰黃金股份有限公司、有色金屬礦產(chǎn)地質調(diào)查中心等等。根據(jù)各個企業(yè)和機構公布的海外金礦投資不完全統(tǒng)計，目前我國海外金礦投資控制的權益黃金資源量（非黃金儲量）已經(jīng)超過5000噸，白銀有色集團和紫金礦業(yè)集團是中國海外控制黃金資源最多的兩個企業(yè)，海外控制黃金資源量均超過1000噸。根據(jù)《全球黃金年鑒2019》披露數(shù)據(jù)，中國中信集團CITIC（100%）持有的委內(nèi)瑞拉克里斯蒂娜(Las Cristinas) 金礦，保有黃金資源量840噸，全球黃金資源儲量世界排名第27位?；阢~礦和金礦的伴生，目前中國有色金屬系統(tǒng)企業(yè)海外投資的銅金礦或者金礦控制的黃金資源儲量與黃金系統(tǒng)企業(yè)相當，海外銅金礦是中國海外金礦投資的一個重要方向。

表1 中國企業(yè)海外投資金礦不完全統(tǒng)計（截至2019年）

3 中國海外黃金資源投資開發(fā)趨勢與前景分析

3.1 世界黃金礦業(yè)并購重組加速孕育新的投資機會

標準普爾全球市場情報公司報告顯示，2019年全球金屬及礦產(chǎn)領域（不包括油氣）并購事件涉案金額（已公布）合計1050億美元，創(chuàng)近七年來新高；其中有色金屬礦產(chǎn)領域并購金額接近600億美元，同比增長近20%，增速遠高于鋼鐵領域；而黃金依然是2019年全球有色金屬礦產(chǎn)領域并購的第一大品種。2019年全球黃金領域并購金額超過270億美元，規(guī)模較2018年翻番，占當年全球有色金屬礦產(chǎn)領域并購金額的45%，這一比例幾乎是過去十年歷史均值的兩倍。而五礦經(jīng)濟研究院報告披露，2019年全球金屬礦業(yè)領域前20大規(guī)模并購事件中有9大并購發(fā)生在黃金礦業(yè)領域，這9大并購交易金額均超過5億美元。2019年全球黃金行業(yè)發(fā)起交易金額在10億美元以上并購案有6例，其中加拿大巴里克黃金公司（Barrick Gold）54億美元完成收購南非蘭德黃金資源公司（Randgold Resources）、美國紐蒙特礦業(yè)公司（Newmont Mining）100億美元完成收購加拿大黃金礦業(yè)公司（Goldcorp）等?；诖饲皫啄陣H金價總體偏低，世界黃金行業(yè)資源勘探投資和新發(fā)現(xiàn)黃金資源數(shù)量下降，加上新金礦開發(fā)和投資縮減，國際黃金礦業(yè)中長期供應趨向緊張；而世界大型黃金礦業(yè)公司則紛紛尋求兼并競爭對手擴大產(chǎn)能提高產(chǎn)量，世界黃金礦業(yè)并購重組加速孕育新的投資機會。

3.2 從資源分布角度看環(huán)太平洋地區(qū)依舊是今后我國海外金礦投資最重要方向之一

根據(jù)美國地調(diào)局（USGS）公布2018年世界黃金資源儲量排名前15位國家中, 2018年環(huán)太平洋地區(qū)10個國家：美國、加拿大、墨西哥、智利、秘魯、巴布新幾內(nèi)亞、澳大利亞、印度尼西亞、中國、俄羅斯等黃金資源儲量總量為3.38萬噸，占當年全球黃金總儲量比重為62.60%。這其中有六個國家：智利、秘魯、巴布新幾內(nèi)亞、印度尼西亞、中國、俄羅斯簽約參與一帶一路建設。目前中國黃金企業(yè)已經(jīng)在環(huán)太平洋國家投資的主要黃金企業(yè)和礦山有：俄羅斯極地黃金公司、加拿大霍普灣（Hope Bay）金礦、加拿大班羅（Banro）公司、哥倫比亞武里蒂卡（Buriticá ）金礦、秘魯El Galeno銅金礦、巴布亞新幾內(nèi)亞波格拉金礦(采礦權到期待延續(xù))、澳大利亞諾頓金田黃金公司帕丁頓金礦和?？怂梗‵ocus）金礦等，獲取權益黃金總資源量超過1600噸，從資源角度看環(huán)太平洋地區(qū)依舊是今后我國海外金礦投資最重要方向之一。而簽約參與一帶一路建設的南非、加納、烏茲別克斯坦、哈薩克斯坦、吉爾吉斯坦、巴基斯坦和、蒙古這幾國黃金資源儲量也很豐富，也是今后我國海外金礦投資的另外一個重要方向。

3.3 從海外銅礦開發(fā)角度看，一帶一路沿線銅礦資源儲量豐富國家今后金礦投資開發(fā)大有潛力

根據(jù)標普全球市場財智統(tǒng)計，截止2017年底中國海外權益銅礦項目約50個，權益銅礦儲量4441.8萬噸，是國內(nèi)銅礦儲量的1.6倍[5]。從數(shù)量看，中國海外權益銅礦主要分布在贊比亞、澳大利亞、剛果（金）、智利、秘魯和厄瓜多爾等國家[5]。從權益銅礦儲量規(guī)?？矗袊Ｍ鈾嘁驺~礦項目主要分布在秘魯（權益銅礦儲量1746.2萬噸，占中國海外權益銅礦儲量的39.3%），阿富汗（1099.8萬噸，24.8%），剛果（金）（783.2萬噸，17.6%），厄瓜多爾（349.8萬噸，7.9%）墨西哥（240.3萬噸，5.4%）、贊比亞（111.3萬噸，2.5%）、澳大利亞（56.7萬噸，1.3%）[5]。而根據(jù)安泰科銅部統(tǒng)計資料，截止2018年年底，我國企業(yè)在境外控制的銅資源量已經(jīng)超過1億噸，形成礦山銅金屬190萬噸，粗銅49萬噸/年的生產(chǎn)能力。目前中國五礦集團、中鋁集團、中冶集團、中國有色礦業(yè)集團、紫金礦業(yè)集團、洛陽欒川鉬業(yè)集團、銅陵有色集團、金川集團、中鐵集團、萬寶礦產(chǎn)公司等已經(jīng)成為中國海外銅礦并購的代表。在海外金礦資源投資國際化開發(fā)方面，基于金礦與銅礦等通常伴生，銅礦、金礦又是中國海外固體礦產(chǎn)資源開發(fā)的兩大礦種，建議未來海外金礦開發(fā)可以充分發(fā)揮“中國有色金屬國際產(chǎn)能合作企業(yè)聯(lián)盟”等平臺作用，推動有色企業(yè)海外并購銅礦資產(chǎn)時繼續(xù)重點關注含金品位高、黃金儲量大銅礦；而目前中國企業(yè)還沒有在海外完全收購控制并開發(fā)投產(chǎn)世界級金礦資源，這點需要走出去有色、黃金、金融、基建、物流、軍工等系統(tǒng)企業(yè)協(xié)同努力。從海外銅礦開發(fā)角度看一帶一路沿線銅礦資源儲量豐富國家今后金礦投資開發(fā)大有潛力。

總體看，全球化是世界經(jīng)濟發(fā)展的必然趨勢，但經(jīng)濟全球化在推動世界經(jīng)濟的快速發(fā)展的同時，也使得全球資源競爭更加直接、更加激烈[1]。進入2020年以來，隨著新冠疫情全球蔓延嚴重沖擊世界經(jīng)濟，逆全球化潮流不斷涌動，這給新時期中國企業(yè)海外礦業(yè)（包括金礦）投資帶來新的挑戰(zhàn)；不過新形勢下世界黃金礦業(yè)并購重組加速也孕育新的投資機會。而服務國家發(fā)展戰(zhàn)略，審時度勢選擇合適的模式[6]和合作伙伴，謹慎規(guī)避風險，繼續(xù)大力進行海外黃金資源投資并購與開發(fā)前景廣闊。