白露

“世界上最大的印鈔公司快沒錢了”，這看起來似乎是個(gè)笑話，但卻正在著名的百年印鈔老店——德拉魯公司身上真實(shí)上演。

坐擁“全球第一印鈔廠”美譽(yù)，守著比珠峰還高的累累現(xiàn)鈔，卻因“缺錢”瀕臨破產(chǎn)。個(gè)中端倪究竟為何？

窮得只剩下錢

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2019年11月26日，倫敦上市的德拉魯公司發(fā)布公告稱，為了處理債務(wù)問題，董事會(huì)決定暫停2600萬英鎊的股息支付。

根據(jù)德拉魯公司年報(bào)顯示，截至2019年上半年，該公司凈虧損達(dá)920萬英鎊，相比去年同期，凈利潤(rùn)同比暴跌87.1%。下滑87.1%的意思也就表明德拉魯公司2019年的利潤(rùn)只有不到去年的八分之一了。

消息發(fā)出后，頓時(shí)令資本市場(chǎng)的一片嘩然。德拉魯公司CEO瓦歇爾在接受媒體采訪時(shí)公開表示，公司目前已采取“徹底審查”計(jì)劃進(jìn)行“搶救”。在他看來，德拉魯還“有救”。但如果實(shí)施重組計(jì)劃失敗，公司或?qū)⒚媾R倒閉。這將意味著，包括他在內(nèi)的2500多名德拉魯公司員工面臨失業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

事實(shí)上，關(guān)于德拉魯公司的未來，早就有無數(shù)質(zhì)疑的聲音。美國(guó)廣播公司（NBC）就援引A.J.貝爾公司投資總監(jiān)拉斯·莫爾德的話表示，“不可否認(rèn)，德拉魯公司的財(cái)務(wù)狀況看上去很不穩(wěn)定?！?/p>

曾經(jīng)的“鐵飯碗”目前似乎也保不住了。截至當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月20日收盤，德拉魯公司報(bào)收于131英鎊（約合人民幣1192元），一年來其股價(jià)已跌去68%。但此前，在高光時(shí)刻的德拉魯公司的股價(jià)曾一度高達(dá)1597.4英鎊（約合人民幣14771元），相當(dāng)于A股“股王”貴州茅臺(tái)的10多倍有余。

另一方面，印錢的德拉魯公司是真的“缺錢”。目前，德拉魯公司的流通市值為1.33億英鎊。截至2019年第三季度，德拉魯公司的凈負(fù)債已達(dá)1.707億英鎊，而這一數(shù)字在2018/19財(cái)年同期為1.075億英鎊，同比增加了58%。如不采取一定措施，已然“資不抵債”的德拉魯公司，終將滑向“破產(chǎn)”的深淵。

鈔過珠峰兩倍

德拉魯公司是一家集防偽印刷、造紙與現(xiàn)金處理為一體的英國(guó)公司，總部設(shè)在英國(guó)漢普郡的貝辛斯托克，在蓋茨黑德的提姆谷村、埃塞克斯的勞頓以及薩默塞特的巴斯福德也設(shè)有工廠。

作為全球最大的印鈔廠，德拉魯公司距今已有200多年的歷史，從事印鈔業(yè)務(wù)也已達(dá)160多年。

1813年，20歲的英國(guó)人托馬斯·德拉魯靠著手里的一臺(tái)打印機(jī)，創(chuàng)建了德拉魯公司。最開始，公司只做一些小本買賣，印刷報(bào)紙和撲克牌。1855年，德拉魯公司的業(yè)務(wù)開始升級(jí)，替英國(guó)印郵票。5年后，德拉魯公司迎來了“轉(zhuǎn)型”，做起了大生意，開始為英國(guó)央行印制鈔票。

英國(guó)長(zhǎng)達(dá)百年的海外殖民，以及此后的全球化格局，為德拉魯公司帶來了廣闊的市場(chǎng)機(jī)遇。不僅承包英國(guó)國(guó)內(nèi)的印鈔業(yè)務(wù)，德拉魯公司在海外還有更加龐大的業(yè)務(wù)鏈。除了中國(guó)、英國(guó)、美國(guó)等少數(shù)國(guó)家，在海外印鈔其實(shí)是一種普遍做法。很多國(guó)家，甚至沒有自己的造幣廠。例如太平洋上僅有60萬人口的所羅門群島，還有馬其頓共和國(guó)、博茲瓦納等國(guó)家的貨幣設(shè)計(jì)和印刷，都承包給了德拉魯公司。除此之外，諸如阿聯(lián)酋、沙特這樣的“土豪”國(guó)家也都是德拉魯?shù)挠♀n客戶。

其實(shí)，從德拉魯公司的歷史發(fā)展來看，它與中國(guó)也頗有淵源。1948年前，德拉魯公司曾為當(dāng)時(shí)的中國(guó)銀行印制過僅限于天津本地使用的5元紙幣等。

專注印鈔百年有余的德拉魯公司，生意越做越大。截至目前，德拉魯公司已經(jīng)在全球擁有20個(gè)紙幣制造工廠，與世界上68%的國(guó)家建立了合作關(guān)系。為全球140多個(gè)國(guó)家或地區(qū)印制鈔票。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年全球流通的紙幣中，約三分之一的鈔票都是由它印刷的。

人們常用“賺錢能力堪比印鈔機(jī)”來形容一家盈利能力強(qiáng)大的公司。而德拉魯公司每年印刷的紙幣可達(dá)70億張，每周印制的鈔票，堆疊在一起累計(jì)高度超過1.8萬米，這些鈔票足足是珠穆朗瑪峰高度的兩倍多。2019年全年印制的聚合物鈔票和其他資料，共998噸，總面積為470萬平方米，幾乎可以覆蓋半個(gè)中國(guó)。

鈔票算得上世界上防偽技術(shù)最強(qiáng)的印刷品了。既然鈔票能印，其他自然也不在話下。自2012年開始，憑借著在防偽領(lǐng)域的積淀，德拉魯公司開始為英國(guó)印制護(hù)照。全球調(diào)研機(jī)構(gòu)愛迪遜報(bào)告顯示，目前全球流通的紙幣有36%是由德拉魯設(shè)計(jì)或印制的，另有超過40個(gè)國(guó)家的護(hù)照由其印刷。2008年，德拉魯公司更是吞并了世界著名印制郵票廠英國(guó)華德路公司，一躍成為世界最大的印鈔公司。巔峰時(shí)期的德拉魯公司，被稱為“世界上最大的商業(yè)印鈔機(jī)”。

丟了“脫歐”大單

流水的鈔票，鐵打的印鈔機(jī)。雖然“鐵”飯碗讓德拉魯公司經(jīng)營(yíng)得風(fēng)生水起，但是傳統(tǒng)制造業(yè)的寒冬，總會(huì)來的。只不過，德拉魯?shù)暮瑏淼纳晕⑼砹诵?/p>

首先，印鈔票是需要成本的。印鈔并非易事。貨幣自誕生之日起，便一直與假幣不斷斗爭(zhēng)。為了應(yīng)對(duì)假幣，德拉魯公司每年都需要投入大量資金進(jìn)行技術(shù)升級(jí)，生產(chǎn)出的紙幣也越來越復(fù)雜，這些都是需要消耗成本的。

其次，鈔票的需求是有上限的。有個(gè)段子戲稱，印鈔廠最期盼發(fā)生的三件事：物價(jià)瘋漲、國(guó)家元首換人、新國(guó)家誕生。因?yàn)檫@三件事，都會(huì)導(dǎo)致鈔票需求量大增。從數(shù)據(jù)上看，全球流通中現(xiàn)金的數(shù)量仍在增長(zhǎng)，但這種增長(zhǎng)顯然是有上限的，這也決定了德拉魯公司的成長(zhǎng)邊界。

再次，與其他印鈔廠的競(jìng)爭(zhēng)。印鈔行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)頗為激烈，除了國(guó)有印鈔廠，德拉魯公司還得應(yīng)對(duì)來自德國(guó)吉澤克

德夫林特、法國(guó)歐貝特以及俄羅斯、美國(guó)等國(guó)一些小印鈔廠的競(jìng)爭(zhēng)。最近幾年，德國(guó)和法國(guó)的同行都擴(kuò)大了生產(chǎn)，這導(dǎo)致行業(yè)產(chǎn)能過剩，競(jìng)相壓價(jià)。德拉魯公司只能靠削減固定成本和擠壓供應(yīng)商，來維持營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。

各方面的癥結(jié)使得德拉魯公司目前的情況岌岌可危。但此時(shí)，一劑天賜良藥恰好降臨，能抓住它，德拉魯公司就能“自救”。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2019年12月20日下午，英國(guó)下議院就有關(guān)“脫歐”的《退出協(xié)議法案》進(jìn)行二度投票表決。最終該法案順利通過，并提交議會(huì)上院。如果投票通過，按照相關(guān)計(jì)劃，英國(guó)政府將會(huì)在今年1月31日前完成脫歐。

對(duì)于德拉魯公司來說，這是筆大單子，能拿下它可以在很大程度上解救目前公司面臨的危機(jī)。因?yàn)樵谟?guó)脫歐后，超過6600萬本英國(guó)公民的護(hù)照將重新制作。而此前，德拉魯公司就曾獲得過英國(guó)護(hù)照制作的十年合同。作為英國(guó)本土企業(yè)，這筆訂單對(duì)它來說可謂“志在必得”，德拉魯也為這一紙能救命的合同努力了很久。

然而，上天似乎開了個(gè)大玩笑，本以為是一劑強(qiáng)心針，卻變成了把德拉魯公司推向深淵的助推器。英國(guó)政府并沒有念及舊情，把機(jī)會(huì)留給曾經(jīng)的合作伙伴德拉魯公司，而是選擇了有著法國(guó)國(guó)資背景的Oemalto公司。折戟沉沙的德拉魯因此損失了超過4億英鎊的訂單。

從丟掉這筆大訂單后，關(guān)于德拉魯公司的壞消息一個(gè)接一個(gè)。由于委內(nèi)瑞拉的惡性通貨膨脹以及美國(guó)的制裁，作為德拉魯公司的一大客戶，委內(nèi)瑞拉央行無法支付相關(guān)的印鈔費(fèi)用。留給德拉魯?shù)闹挥幸粡?400萬美元的應(yīng)收賬單——一張委內(nèi)瑞拉給不了，德拉魯公司也討不了的賬單。此外，英國(guó)金融犯罪調(diào)查機(jī)構(gòu)SFO還就德拉魯公司涉嫌南蘇丹政府腐敗嫌疑進(jìn)行調(diào)查。

屋漏偏逢連夜雨，禍不單行的德拉魯公司，已經(jīng)陷入困境，每天入不敷出，一家輝煌了上百年的印鈔公司從此走近破產(chǎn)邊緣。

傷在支付變革

事實(shí)上，無論是丟了訂單還是委內(nèi)瑞拉的黑天鵝，對(duì)于德拉魯公司而言，不過是造成它如今艱難局面的因素之一。真正擊垮這家世界最大印鈔廠的，恐怕不是它的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，而是時(shí)代的變革，支付方式的改變。

自2019年初以來，貨幣市場(chǎng)發(fā)生了巨大變化，包括由于需求減少以及價(jià)格壓力，導(dǎo)致2019年上半年德拉魯公司的交易量和盈利能力產(chǎn)生了重大影響。公司最得意的核心“貨幣”業(yè)務(wù)開始走下坡路，業(yè)績(jī)出現(xiàn)急劇下滑，營(yíng)業(yè)收入下降了29.5%，凈利潤(rùn)更是下降了87.1%。

隨著網(wǎng)絡(luò)支付的全球普及，英國(guó)已經(jīng)有越來越多的年輕人不再使用紙幣交易。預(yù)計(jì)10年后，英國(guó)或許將只有不到十分之一的交易會(huì)由紙幣和硬幣完成。這將意味著，隨著時(shí)間的推移，德拉魯公司在英國(guó)可發(fā)展業(yè)務(wù)的空間將會(huì)越來越小。而更恐怖的是，無現(xiàn)金的浪潮正在席卷全球，網(wǎng)絡(luò)支付已經(jīng)在全球范圍內(nèi)幾乎取代了紙幣交易。

目前，有些國(guó)家甚至已經(jīng)準(zhǔn)備開啟了“無現(xiàn)金時(shí)代”。在丹麥，丹麥中央銀行從2017年1月1日起就開始關(guān)閉境內(nèi)所有的印鈔機(jī)構(gòu)，不再印刷制作紙鈔和硬幣，同時(shí)計(jì)劃著廢除商店必須接受現(xiàn)金的法律，讓移動(dòng)支付逐漸全面取代現(xiàn)金;在韓國(guó)，韓國(guó)央行則宣布，將加快努力減少硬幣的流通，計(jì)劃2020年讓硬幣徹底退出流通。

“無現(xiàn)金社會(huì)”是否會(huì)到來仍需等待，但毋庸置疑的是，在線支付實(shí)實(shí)在在地沖擊了包括德拉魯公司在內(nèi)的傳統(tǒng)“印鈔機(jī)”。在此情況之下，印鈔廠仿佛不再被時(shí)代需要。不止是德拉魯公司，澳大利亞的印鈔業(yè)也面臨著缺錢和難以為繼的生存困境，澳大利亞印鈔公司因工人要求漲工資罷工，出現(xiàn)了一百多年來首次停工。而全球最大的印鈔機(jī)制造商，德國(guó)高寶公司已經(jīng)選擇轉(zhuǎn)戰(zhàn)罐頭市場(chǎng)

印制啤酒、可樂等產(chǎn)品專用的罐頭包裝。

如果說，成本壓力、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、電子支付對(duì)德拉魯公司只是拳打腳踢，那么，數(shù)字貨幣則剌出了致命一擊。

人類自遠(yuǎn)古走來，貨幣伴隨商品經(jīng)濟(jì)而生，不斷演變進(jìn)化，見證著社會(huì)變遷的滄海桑田。從物物交換、金屬貨幣到金銀、紙幣……貨幣越來越向符號(hào)的方向發(fā)展。貨幣的功用就是充當(dāng)商品交易的一般等價(jià)物，不一定要有價(jià)值，也不一定是實(shí)物，這是數(shù)字貨幣能夠取代紙幣的根本原因。數(shù)字貨幣一旦發(fā)行并普及開來，印鈔廠將空有一身技能，卻無用武之地。

德拉魯公司也想過自救的辦法，打算以4200萬英鎊將國(guó)際驗(yàn)鈔解決方案出售，以緩解公司的流動(dòng)性問題。因它擁有有利可圖的產(chǎn)品認(rèn)證部門的產(chǎn)品，有進(jìn)行安全打印以識(shí)別正品的功能，產(chǎn)品認(rèn)證本身的價(jià)值是德拉魯公司估值的幾倍。從這些方面來看，德拉魯公司并非毫無希望。

作為曾經(jīng)世界上最大的印鈔廠，德拉魯公司并沒有做錯(cuò)什么，只是時(shí)代不再需要它了。而它如今陷入的困境，讓人們?cè)谕锵У耐瑫r(shí)，也開始警醒。時(shí)代在不斷變革，未雨綢繆，提前布局，擁抱變化，雖然會(huì)被時(shí)代拋棄，但在被淘汰的陰影中，或許會(huì)發(fā)現(xiàn)新的生機(jī)。