百聯(lián)股份看似盈利修飾了疫情重?fù)?/h1>
2020-09-12 14:03:36詩(shī)與星空
證券市場(chǎng)周刊 2020年33期
詩(shī)與星空
2020年上半年，在疫情影響下，大多數(shù)實(shí)體零售行業(yè)都遭遇到了前所未有的業(yè)績(jī)下滑。
百聯(lián)股份（600827.SH）是一家以上海為中心，從事綜合百貨、購(gòu)物中心、奧特萊斯、超市、便利店等商超連鎖業(yè)務(wù)的大型集團(tuán)性公司，旗下多達(dá)75家參控股子公司。
8月29日，百聯(lián)股份發(fā)布了2020年半年報(bào)。公司受到的沖擊比較大，但是在困境之中，公司依舊減免租金3.38億元，并實(shí)現(xiàn)了盈利，實(shí)屬不易。
半年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入188.26億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.63億元。
按照半年報(bào)披露的信息，如果沒(méi)有疫情閉店和減免租金的影響，公司的業(yè)績(jī)看起來(lái)能夠大幅增長(zhǎng)。而受到免稅概念和業(yè)績(jī)預(yù)期的影響，投資者信心受到鼓舞，公司的股價(jià)在7月份收獲了多個(gè)漲停。
公司的業(yè)績(jī)真的如此靚麗嗎？
歷年財(cái)報(bào)顯示，公司的營(yíng)收規(guī)模自2012年以來(lái)就陷入停滯，2019年僅比2012年增加了2.4%，和2012年相比，公司的凈利潤(rùn)甚至在下滑。
所以，剔除掉非正常因素的影響，公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)并沒(méi)有像半年報(bào)里描述得那樣強(qiáng)勁。
行業(yè)寒冬最考驗(yàn)企業(yè)的是現(xiàn)金流
筆者經(jīng)常說(shuō)，價(jià)值投資者應(yīng)該格外關(guān)注現(xiàn)金流量表。利潤(rùn)表決定了企業(yè)的未來(lái)，現(xiàn)金流量表決定了企業(yè)的現(xiàn)在。
疫情期間，很多企業(yè)的資金鏈?zhǔn)艿搅司薮蟮目简?yàn)，可能無(wú)法正常支付款項(xiàng)，給銷售方帶來(lái)了壞賬風(fēng)險(xiǎn)。
比如百聯(lián)股份的應(yīng)收款項(xiàng)6.95億元，和上年同期相比增加了43%以上，也就是說(shuō)，公司上半年的營(yíng)收和凈利潤(rùn)中，有很大一部分沒(méi)有收到現(xiàn)金。與之對(duì)應(yīng)的，現(xiàn)金流量表顯示，公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~只有上年同期的一半，從2019年半年報(bào)的12.62億元下降到2020年半年報(bào)的6.5億元。
這說(shuō)明公司的營(yíng)收數(shù)量下滑的同時(shí)，質(zhì)量也不高。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)增加了接近40天，相當(dāng)一部分營(yíng)收來(lái)自于賒銷，沒(méi)有收到現(xiàn)金，按理說(shuō)存在較大的壞賬風(fēng)險(xiǎn)，然而公司半年報(bào)中，壞賬準(zhǔn)備卻比上年同期減少了60.49%。
很多財(cái)務(wù)質(zhì)量過(guò)硬的上市公司，在疫情期間都堅(jiān)守住了不降工資的底線。但百聯(lián)股份的現(xiàn)金流量表顯示，公司支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金較上年同期下降了10.77%，從側(cè)面反映出公司資金周轉(zhuǎn)比較緊張。
存貨和利潤(rùn)的關(guān)系
和上年同期相比，公司的資產(chǎn)項(xiàng)目中變化最大的是存貨。
存貨余額從25.78億元激增到67.66億元，增幅超過(guò)162%。對(duì)此，公司在半年報(bào)中解釋，是因?yàn)楣静糠謽I(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型所致。公司近十年來(lái)，半年報(bào)的存貨余額都沒(méi)有超過(guò)30億元，這次業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的影響也太大了。
存貨異常增高有兩大風(fēng)險(xiǎn)。
一是存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的風(fēng)險(xiǎn)。如果存貨不能在正常周期銷售出去，會(huì)有過(guò)期或者降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，這種情況下，公司就需要對(duì)存貨計(jì)提跌價(jià)減值準(zhǔn)備，從而影響利潤(rùn)。
百聯(lián)股份僅計(jì)提了1541萬(wàn)元的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，占全部存貨的0.23%，遠(yuǎn)低于年初0.43%的計(jì)提比例?？紤]到一季度幾乎沒(méi)有開(kāi)門的影響，公司的庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)非常大。
由于半年報(bào)不經(jīng)事務(wù)所審計(jì)，為企業(yè)會(huì)計(jì)自行編制，所以公司的存貨風(fēng)險(xiǎn)極有可能在年報(bào)中體現(xiàn)，從而對(duì)公司凈利潤(rùn)產(chǎn)生重大影響。
二是轉(zhuǎn)成本不實(shí)帶來(lái)虛增利潤(rùn)的風(fēng)險(xiǎn)。從利潤(rùn)表的構(gòu)成來(lái)看，在其他項(xiàng)目不變的情況下，如果能夠降低主營(yíng)業(yè)務(wù)成本，就可以增加利潤(rùn)。
銷售商品之后，確定商品的成本價(jià)的過(guò)程，叫做轉(zhuǎn)成本。難道賣貨的時(shí)候不知道成本嗎？會(huì)計(jì)上確實(shí)有這個(gè)問(wèn)題。因?yàn)樵牧系馁?gòu)進(jìn)批次不同，價(jià)格不同，所以成本需要根據(jù)不同的公式計(jì)算確定，結(jié)轉(zhuǎn)成本通常有先進(jìn)先出法、加權(quán)平均法等。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，財(cái)報(bào)里的成本是不透明的，如果結(jié)轉(zhuǎn)成本的時(shí)候，財(cái)務(wù)人員虛減了銷售成本，那么公司的利潤(rùn)（銷售收入-銷售成本）就會(huì)虛增。
通過(guò)公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（周轉(zhuǎn)率）的變化情況，可以大致推算出公司是否在轉(zhuǎn)成本中做了手腳。如果和往年同期相比，差異過(guò)大，那么公司的轉(zhuǎn)成本就是可疑的。
半年報(bào)顯示，百聯(lián)股份的庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)從上年同期的28天驟增到了63.7天。十年來(lái)，公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)都沒(méi)有超過(guò)35天，這樣突兀的增幅非常不正常，極有可能存在修飾利潤(rùn)的空間。
費(fèi)解的利息費(fèi)用和利息收入
為了維持充足的現(xiàn)金流，公司賬面有超過(guò)30億元的長(zhǎng)短期借款。與此同時(shí)，公司賬面還有153億元的貨幣資金。
這樣的存款、貸款構(gòu)成，很容易讓人聯(lián)想到存貸雙高。
公司2020年上半年的利息費(fèi)用為2億元，差不多是凈利潤(rùn)4.1億元的一半，和歸母凈利潤(rùn)2.6億元非常接近。從比例看，公司的利息支出非常沉重。
為什么不用賬面的貨幣資金還貸款減輕利息壓力呢？
其實(shí)，這種情況有兩個(gè)原因，一是和公司的規(guī)模過(guò)大有關(guān)，子公司遍布全國(guó)各地，沒(méi)有集中資金管理的情況下，存在著有的子公司資金閑置有的子公司不得不從當(dāng)?shù)刭J款的情況;二是公司的資金管理水平不高，沒(méi)有成立財(cái)務(wù)公司，對(duì)公司的資金統(tǒng)籌使用。
體現(xiàn)在最終合并報(bào)表上，一邊是30億元貸款、2億元的利息費(fèi)用，另一邊是153億元貨幣資金、2.38億元的利息收入。
核算出來(lái)的利潤(rùn)
利潤(rùn)表顯示，公司的凈利潤(rùn)為4.1億元，但扣非凈利潤(rùn)卻只有6397萬(wàn)元。其中，非經(jīng)常性損益主要來(lái)自3.07億元的投資收益。
半年報(bào)顯示，這其實(shí)是公司旗下子公司通過(guò)增資導(dǎo)致失去控制權(quán)帶來(lái)的投資收益，是會(huì)計(jì)核算出來(lái)的利潤(rùn)。
該子公司是百聯(lián)崇明，第二大股東上海崇明資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司向百聯(lián)崇明增資 1.75億元，百聯(lián)崇明注冊(cè)資本由 2.5億元增加至 4.25億元，增資后百聯(lián)股份對(duì)百聯(lián)崇明的持股比例由 51%變更為 30%。
天眼查顯示，雖然表面上看，上海崇明資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司股權(quán)上和百聯(lián)股份沒(méi)有瓜葛，但該資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司的實(shí)控人是上海崇明縣國(guó)資辦，而百聯(lián)股份的實(shí)控人是上海市國(guó)資委。百聯(lián)股份和百聯(lián)崇明的實(shí)控人是上下級(jí)關(guān)系。
從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，百聯(lián)崇明并不是一個(gè)非常好的投資標(biāo)的，該子公司近年來(lái)一直虧損，還存在著3720萬(wàn)元的預(yù)計(jì)負(fù)債（違約金）。
作為政府投資部門，崇明縣國(guó)資辦一般不會(huì)參與百聯(lián)崇明實(shí)質(zhì)經(jīng)營(yíng)，股權(quán)變更后，大概率依然會(huì)是百聯(lián)股份進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，因此，上述增資操作幾乎沒(méi)有必要，有為了增厚上市公司業(yè)績(jī)而進(jìn)行關(guān)聯(lián)方“接盤”的嫌疑。
傳統(tǒng)零售業(yè)能轉(zhuǎn)型成功嗎？
關(guān)于百聯(lián)股份轉(zhuǎn)型，半年報(bào)用了四個(gè)推進(jìn)：推進(jìn)數(shù)字化建設(shè)、推進(jìn)流量池建設(shè)、推進(jìn)供應(yīng)鏈建設(shè)、推進(jìn)云店建設(shè)。
幾乎所有的傳統(tǒng)零售業(yè)，都在謀求數(shù)字化轉(zhuǎn)型。像蘇寧易購(gòu)（002024.SZ），甚至早早投入了阿里的懷抱來(lái)獲取線上流量，永輝超市（601933.SH）也牽手騰訊和京東深度經(jīng)營(yíng)線上線下。幾乎所有效益好的零售業(yè)上市公司，都選邊站隊(duì)。
但2016年以來(lái)的新零售概念，并沒(méi)有給實(shí)體零售企業(yè)帶來(lái)太多的紅利。阿里和騰訊分別站隊(duì)投資的零售業(yè)上市公司，也并沒(méi)有出現(xiàn)額外的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，甚至盒馬、超級(jí)物種等新零售業(yè)態(tài)因?yàn)樘潛p嚴(yán)重被迫放慢了腳步。
百聯(lián)股份雖然坐擁上海等一線城市的線下流量，但想實(shí)現(xiàn)半年報(bào)里“線上引流、線下體驗(yàn)”的新業(yè)態(tài)，實(shí)在太難了。
這樣的轉(zhuǎn)型，對(duì)于純線下零售企業(yè)來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)比較大。
總體來(lái)看，2020年上半年，疫情對(duì)百聯(lián)股份的影響非常大，營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙雙下滑。公司雖然出具了一份看似盈利的財(cái)務(wù)報(bào)表，但水分比較大，有修飾利潤(rùn)的嫌疑。結(jié)合現(xiàn)金流、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等方面對(duì)比看，如果剔除掉非經(jīng)常性損益的影響、存貨轉(zhuǎn)成本的影響，公司極有可能是虧損的。
聲明：本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn);作者聲明：本人不持有文中所提及的股票
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百聯(lián)股份（600827.SH）是一家以上海為中心，從事綜合百貨、購(gòu)物中心、奧特萊斯、超市、便利店等商超連鎖業(yè)務(wù)的大型集團(tuán)性公司，旗下多達(dá)75家參控股子公司。
8月29日，百聯(lián)股份發(fā)布了2020年半年報(bào)。公司受到的沖擊比較大，但是在困境之中，公司依舊減免租金3.38億元，并實(shí)現(xiàn)了盈利，實(shí)屬不易。
半年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入188.26億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.63億元。
按照半年報(bào)披露的信息，如果沒(méi)有疫情閉店和減免租金的影響，公司的業(yè)績(jī)看起來(lái)能夠大幅增長(zhǎng)。而受到免稅概念和業(yè)績(jī)預(yù)期的影響，投資者信心受到鼓舞，公司的股價(jià)在7月份收獲了多個(gè)漲停。
公司的業(yè)績(jī)真的如此靚麗嗎？
歷年財(cái)報(bào)顯示，公司的營(yíng)收規(guī)模自2012年以來(lái)就陷入停滯，2019年僅比2012年增加了2.4%，和2012年相比，公司的凈利潤(rùn)甚至在下滑。
所以，剔除掉非正常因素的影響，公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)并沒(méi)有像半年報(bào)里描述得那樣強(qiáng)勁。
行業(yè)寒冬最考驗(yàn)企業(yè)的是現(xiàn)金流
筆者經(jīng)常說(shuō)，價(jià)值投資者應(yīng)該格外關(guān)注現(xiàn)金流量表。利潤(rùn)表決定了企業(yè)的未來(lái)，現(xiàn)金流量表決定了企業(yè)的現(xiàn)在。
疫情期間，很多企業(yè)的資金鏈?zhǔn)艿搅司薮蟮目简?yàn)，可能無(wú)法正常支付款項(xiàng)，給銷售方帶來(lái)了壞賬風(fēng)險(xiǎn)。
比如百聯(lián)股份的應(yīng)收款項(xiàng)6.95億元，和上年同期相比增加了43%以上，也就是說(shuō)，公司上半年的營(yíng)收和凈利潤(rùn)中，有很大一部分沒(méi)有收到現(xiàn)金。與之對(duì)應(yīng)的，現(xiàn)金流量表顯示，公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~只有上年同期的一半，從2019年半年報(bào)的12.62億元下降到2020年半年報(bào)的6.5億元。
這說(shuō)明公司的營(yíng)收數(shù)量下滑的同時(shí)，質(zhì)量也不高。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)增加了接近40天，相當(dāng)一部分營(yíng)收來(lái)自于賒銷，沒(méi)有收到現(xiàn)金，按理說(shuō)存在較大的壞賬風(fēng)險(xiǎn)，然而公司半年報(bào)中，壞賬準(zhǔn)備卻比上年同期減少了60.49%。
很多財(cái)務(wù)質(zhì)量過(guò)硬的上市公司，在疫情期間都堅(jiān)守住了不降工資的底線。但百聯(lián)股份的現(xiàn)金流量表顯示，公司支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金較上年同期下降了10.77%，從側(cè)面反映出公司資金周轉(zhuǎn)比較緊張。
存貨和利潤(rùn)的關(guān)系
和上年同期相比，公司的資產(chǎn)項(xiàng)目中變化最大的是存貨。
存貨余額從25.78億元激增到67.66億元，增幅超過(guò)162%。對(duì)此，公司在半年報(bào)中解釋，是因?yàn)楣静糠謽I(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型所致。公司近十年來(lái)，半年報(bào)的存貨余額都沒(méi)有超過(guò)30億元，這次業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的影響也太大了。
存貨異常增高有兩大風(fēng)險(xiǎn)。
一是存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的風(fēng)險(xiǎn)。如果存貨不能在正常周期銷售出去，會(huì)有過(guò)期或者降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，這種情況下，公司就需要對(duì)存貨計(jì)提跌價(jià)減值準(zhǔn)備，從而影響利潤(rùn)。
百聯(lián)股份僅計(jì)提了1541萬(wàn)元的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，占全部存貨的0.23%，遠(yuǎn)低于年初0.43%的計(jì)提比例?？紤]到一季度幾乎沒(méi)有開(kāi)門的影響，公司的庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)非常大。
由于半年報(bào)不經(jīng)事務(wù)所審計(jì)，為企業(yè)會(huì)計(jì)自行編制，所以公司的存貨風(fēng)險(xiǎn)極有可能在年報(bào)中體現(xiàn)，從而對(duì)公司凈利潤(rùn)產(chǎn)生重大影響。
二是轉(zhuǎn)成本不實(shí)帶來(lái)虛增利潤(rùn)的風(fēng)險(xiǎn)。從利潤(rùn)表的構(gòu)成來(lái)看，在其他項(xiàng)目不變的情況下，如果能夠降低主營(yíng)業(yè)務(wù)成本，就可以增加利潤(rùn)。
銷售商品之后，確定商品的成本價(jià)的過(guò)程，叫做轉(zhuǎn)成本。難道賣貨的時(shí)候不知道成本嗎？會(huì)計(jì)上確實(shí)有這個(gè)問(wèn)題。因?yàn)樵牧系馁?gòu)進(jìn)批次不同，價(jià)格不同，所以成本需要根據(jù)不同的公式計(jì)算確定，結(jié)轉(zhuǎn)成本通常有先進(jìn)先出法、加權(quán)平均法等。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，財(cái)報(bào)里的成本是不透明的，如果結(jié)轉(zhuǎn)成本的時(shí)候，財(cái)務(wù)人員虛減了銷售成本，那么公司的利潤(rùn)（銷售收入-銷售成本）就會(huì)虛增。
通過(guò)公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（周轉(zhuǎn)率）的變化情況，可以大致推算出公司是否在轉(zhuǎn)成本中做了手腳。如果和往年同期相比，差異過(guò)大，那么公司的轉(zhuǎn)成本就是可疑的。
半年報(bào)顯示，百聯(lián)股份的庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)從上年同期的28天驟增到了63.7天。十年來(lái)，公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)都沒(méi)有超過(guò)35天，這樣突兀的增幅非常不正常，極有可能存在修飾利潤(rùn)的空間。
費(fèi)解的利息費(fèi)用和利息收入
為了維持充足的現(xiàn)金流，公司賬面有超過(guò)30億元的長(zhǎng)短期借款。與此同時(shí)，公司賬面還有153億元的貨幣資金。
這樣的存款、貸款構(gòu)成，很容易讓人聯(lián)想到存貸雙高。
公司2020年上半年的利息費(fèi)用為2億元，差不多是凈利潤(rùn)4.1億元的一半，和歸母凈利潤(rùn)2.6億元非常接近。從比例看，公司的利息支出非常沉重。
為什么不用賬面的貨幣資金還貸款減輕利息壓力呢？
其實(shí)，這種情況有兩個(gè)原因，一是和公司的規(guī)模過(guò)大有關(guān)，子公司遍布全國(guó)各地，沒(méi)有集中資金管理的情況下，存在著有的子公司資金閑置有的子公司不得不從當(dāng)?shù)刭J款的情況;二是公司的資金管理水平不高，沒(méi)有成立財(cái)務(wù)公司，對(duì)公司的資金統(tǒng)籌使用。
體現(xiàn)在最終合并報(bào)表上，一邊是30億元貸款、2億元的利息費(fèi)用，另一邊是153億元貨幣資金、2.38億元的利息收入。
核算出來(lái)的利潤(rùn)
利潤(rùn)表顯示，公司的凈利潤(rùn)為4.1億元，但扣非凈利潤(rùn)卻只有6397萬(wàn)元。其中，非經(jīng)常性損益主要來(lái)自3.07億元的投資收益。
半年報(bào)顯示，這其實(shí)是公司旗下子公司通過(guò)增資導(dǎo)致失去控制權(quán)帶來(lái)的投資收益，是會(huì)計(jì)核算出來(lái)的利潤(rùn)。
該子公司是百聯(lián)崇明，第二大股東上海崇明資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司向百聯(lián)崇明增資 1.75億元，百聯(lián)崇明注冊(cè)資本由 2.5億元增加至 4.25億元，增資后百聯(lián)股份對(duì)百聯(lián)崇明的持股比例由 51%變更為 30%。
天眼查顯示，雖然表面上看，上海崇明資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司股權(quán)上和百聯(lián)股份沒(méi)有瓜葛，但該資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司的實(shí)控人是上海崇明縣國(guó)資辦，而百聯(lián)股份的實(shí)控人是上海市國(guó)資委。百聯(lián)股份和百聯(lián)崇明的實(shí)控人是上下級(jí)關(guān)系。
從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，百聯(lián)崇明并不是一個(gè)非常好的投資標(biāo)的，該子公司近年來(lái)一直虧損，還存在著3720萬(wàn)元的預(yù)計(jì)負(fù)債（違約金）。
作為政府投資部門，崇明縣國(guó)資辦一般不會(huì)參與百聯(lián)崇明實(shí)質(zhì)經(jīng)營(yíng)，股權(quán)變更后，大概率依然會(huì)是百聯(lián)股份進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，因此，上述增資操作幾乎沒(méi)有必要，有為了增厚上市公司業(yè)績(jī)而進(jìn)行關(guān)聯(lián)方“接盤”的嫌疑。
傳統(tǒng)零售業(yè)能轉(zhuǎn)型成功嗎？
關(guān)于百聯(lián)股份轉(zhuǎn)型，半年報(bào)用了四個(gè)推進(jìn)：推進(jìn)數(shù)字化建設(shè)、推進(jìn)流量池建設(shè)、推進(jìn)供應(yīng)鏈建設(shè)、推進(jìn)云店建設(shè)。
幾乎所有的傳統(tǒng)零售業(yè)，都在謀求數(shù)字化轉(zhuǎn)型。像蘇寧易購(gòu)（002024.SZ），甚至早早投入了阿里的懷抱來(lái)獲取線上流量，永輝超市（601933.SH）也牽手騰訊和京東深度經(jīng)營(yíng)線上線下。幾乎所有效益好的零售業(yè)上市公司，都選邊站隊(duì)。
但2016年以來(lái)的新零售概念，并沒(méi)有給實(shí)體零售企業(yè)帶來(lái)太多的紅利。阿里和騰訊分別站隊(duì)投資的零售業(yè)上市公司，也并沒(méi)有出現(xiàn)額外的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，甚至盒馬、超級(jí)物種等新零售業(yè)態(tài)因?yàn)樘潛p嚴(yán)重被迫放慢了腳步。
百聯(lián)股份雖然坐擁上海等一線城市的線下流量，但想實(shí)現(xiàn)半年報(bào)里“線上引流、線下體驗(yàn)”的新業(yè)態(tài)，實(shí)在太難了。
這樣的轉(zhuǎn)型，對(duì)于純線下零售企業(yè)來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)比較大。
總體來(lái)看，2020年上半年，疫情對(duì)百聯(lián)股份的影響非常大，營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙雙下滑。公司雖然出具了一份看似盈利的財(cái)務(wù)報(bào)表，但水分比較大，有修飾利潤(rùn)的嫌疑。結(jié)合現(xiàn)金流、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等方面對(duì)比看，如果剔除掉非經(jīng)常性損益的影響、存貨轉(zhuǎn)成本的影響，公司極有可能是虧損的。
聲明：本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn);作者聲明：本人不持有文中所提及的股票
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