方三文

Q：僅從個人用戶視角，用產(chǎn)品和服務(wù)來判斷某公司是個好公司—這種認(rèn)知對投資有幫助嗎？

A：有幫助，能長期拿住大概率回報不錯。而且，我觀察到一個現(xiàn)象，根據(jù)這個簡單的辦法投資的，回報率往往比摳財報小數(shù)點后數(shù)字的積極研究者高得多。

有可能這正是最有價值的“模糊的正確”。產(chǎn)品服務(wù)能占領(lǐng)用戶心智，說明公司業(yè)務(wù)有護(hù)城河;公司的管理能長期維持產(chǎn)品服務(wù)優(yōu)勢，說明企業(yè)文化不錯;忽略細(xì)節(jié)，避免因為顆粒過小的短期業(yè)績波動、股價波動影響對公司“質(zhì)”的判斷，影響長期持有這個行為。最后，都搞對了，賺大錢了。

Q：在看好企業(yè)長期前景的情況下，如何控制落袋為安的情緒沖動？

A：這個不是控制的問題，本質(zhì)是認(rèn)知問題：1.如果你認(rèn)為收益來自于公司業(yè)績的增長而不是股價波動，那么你就不會有落袋為安的“沖動”，如果你不是這樣認(rèn)為，那么你就“控制”不了。2.如果你認(rèn)為自己有能力賺到股價波動的錢，那么就沒有必要控制，高拋低吸不香嗎？如果你認(rèn)為自己賺不到這個錢，那么就不會有這個“沖動”。

Q：手上有錢但是看中的投資標(biāo)的太貴不是下手的好時機(jī)，該怎么辦？

A：那就不買啊，這有什么好煩惱的，買成貨幣基金吃利息不香嗎？

Q：粵高速B相較粵高速A便宜了40%，請問流動性真的值得那么大的折讓嗎？

A：值不值每個人自己定，所以買這個的話，不能寄希望于B一定會漲成A，甚至得作好準(zhǔn)備，即便B更便宜，也有可能繼續(xù)下跌。但是，換一個思維，從分紅回報的角度，買B就確定更合算，而且，股價繼續(xù)下跌的話，會更合算。

Q：如何快速識別一個公司的質(zhì)地怎么樣？

A：很難快速識別，我一般來說都要看個五年十年才能大體上對一個公司、一個行業(yè)有點淺薄的看法。

Q：怎樣判斷一個人適不適合做股票投資？

A：1.長期能賺到錢。2 .賺到錢的邏輯能說得清楚。3.投資本身并不構(gòu)成他生活的焦慮或者困擾。

Q：針對二級市場投資，最好的行業(yè)是哪幾個？

A：我比較偏好滿足精神需求的行業(yè)，偏好具備網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)。至于它們好不好，我也不知道。

Q：你認(rèn)為目前納斯達(dá)克的估值是高估還是合理？

A：不便宜。

Q：如何看待目前的中美貿(mào)易摩擦？

A：貿(mào)易摩擦是貿(mào)易的一個組成部分。貿(mào)易摩擦的目的是貿(mào)易，摩擦是手段。孤立主義是一種真實存在的情緒，然而這個邏輯在當(dāng)今世界不可行。

Q：一個私募產(chǎn)品運(yùn)行幾年能大體上體現(xiàn)出基金經(jīng)理的投資水平？3年夠嗎？

A：時間只是一個刻度。如果僅僅從時間角度的話，只有一個人徹底退出市場，我們才能確定他是不是有投資能力。過去有大量的案例，有一個投資人業(yè)績一直很優(yōu)秀，最后把錢全虧光的案例，這個“一直”的時間可能超過10年。同時，又有大量案例，某一個投資人，某一階段的投資業(yè)績看起來很差，這個“某一階段”可能長達(dá)3年，而在更長的時間里他又被證明是個能創(chuàng)造超額收益的優(yōu)秀投資人，這個人有可能叫巴菲特。所以方法論可能比時間更重要，我覺得大體上包括：

1.他的投資理念、投資策略是說得清楚的，邏輯自洽的。

2.他的實際投資操作、業(yè)績與他的投資理念、投資策略是吻合的。

Q：假如華為在美股上市了，美國下手還會不會這么重？

A：我不知道啊。但我知道的是很多美國公司都被本國政府搞破產(chǎn)了，下手更重。

Q：同樣都是特許經(jīng)營，機(jī)場與銀行相比，誰的生意模式更好？

A：如果是同樣的估值水平，我認(rèn)為機(jī)場更好。機(jī)場是一次性資本投入，銀行是持續(xù)性資本投入。

Q：房地產(chǎn)是最好的賽道嗎？

A：房地產(chǎn)是最大的商品類別，能產(chǎn)生規(guī)模足夠大的利潤，所以支持足夠大的市值規(guī)模。房地產(chǎn)開發(fā)有一定的規(guī)模效應(yīng)，沒有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，規(guī)模擴(kuò)張需要持續(xù)的資本投入，所以單一企業(yè)的市場占有率不會太高，競爭導(dǎo)致利潤率也有天花板。房地產(chǎn)的消費(fèi)和開發(fā)，都有很大的杠桿屬性，所以經(jīng)濟(jì)波動和周期的影響會被放大。

Q：騰訊和蘋果，誰的護(hù)城河更強(qiáng)？

A：我覺得騰訊的護(hù)城河更強(qiáng)。如果，我是說如果啊，蘋果手機(jī)不能安裝微信，或者說App Store不能下載微信，那么你是拋棄蘋果手機(jī)，還是拋棄微信？

Q：最近股份大漲的比亞迪做了很多業(yè)務(wù)，但市場認(rèn)為伊利不應(yīng)該去做水產(chǎn)，戰(zhàn)略多元和戰(zhàn)略聚焦的公司到底孰優(yōu)孰劣？

A：首先，如果以股價漲跌，尤其是短期股價漲跌作為衡量公司優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)的話，那就永遠(yuǎn)沒有答案，因為這答案每天都在變。本質(zhì)上這是兩種價值觀或者思維方式：多元化的公司認(rèn)為自己缺的是機(jī)會，專注的公司認(rèn)為自己缺的是能力。從經(jīng)營的角度，我認(rèn)為任何個人的能力、公司的資源都是有限的，所以在特定的行業(yè)、環(huán)節(jié)持續(xù)專注地投入，更有利于建立公司的競爭優(yōu)勢。

Q：夫妻店性質(zhì)的小飯店、小服裝店好像很容易直奔小康，甚至富有，為何餐飲和服裝領(lǐng)域的上市公司卻屬于不太好的投資標(biāo)的？

A：這個問題很有趣。餐飲有兩種業(yè)態(tài)生存概率會比較高：一種是夫妻店—老公炒菜，老婆端盤子，往往可以開幾十年;另一種是標(biāo)準(zhǔn)化餐飲。夫妻店之所以生存概率高，是因為夫婦兩人都是股東，激勵足夠，所以他們能維持較高的工作質(zhì)量。一旦他們的業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，以雇工為主，而流程又無法標(biāo)準(zhǔn)化，業(yè)務(wù)質(zhì)量肯定會崩塌。這種業(yè)態(tài)下很難創(chuàng)造股東價值。

餐飲業(yè)能創(chuàng)造股東價值的，基本是可以將業(yè)務(wù)流程標(biāo)準(zhǔn)化的，麥當(dāng)勞、肯德基就是典型，大量的實習(xí)生稍加培訓(xùn)便可以做漢堡炸薯條。中餐里面，創(chuàng)造股東價值的主要品類是火鍋，就是因為火鍋不依賴廚師，流程可以盡量標(biāo)準(zhǔn)化。

服裝店也是兩種店可能生存狀態(tài)比較好：一是依賴店主的選款能力和服務(wù)水平的散店，只能給經(jīng)營者（老板）創(chuàng)造股東價值，無法通過雇傭他人擴(kuò)大規(guī)模，也無法給外部資本創(chuàng)造股東價值;另一種是連鎖專賣店，背后有品牌支持，流程是標(biāo)準(zhǔn)化的，這樣可以創(chuàng)造股東價值，不過都在品牌那邊。

Q：陌生人社交是個好生意嗎？

A：它離交易很近，容易賺錢。但是業(yè)務(wù)本身網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)不強(qiáng)，所以會面臨競爭。