文/本刊記者 榮蓉 白琳

王增武國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室財(cái)富管理研究中心主任

譚文杰普華永道香港金融業(yè)合伙人

“跨境理財(cái)通”如期而至。2020年6月29日，中國(guó)人民銀行、香港金融管理局、澳門(mén)金融管理局發(fā)布《關(guān)于在粵港澳大灣區(qū)開(kāi)展“跨境理財(cái)通”業(yè)務(wù)試點(diǎn)的聯(lián)合公告》，決定在粵港澳大灣區(qū)開(kāi)展“跨境理財(cái)通”業(yè)務(wù)試點(diǎn)，即允許粵港澳大灣區(qū)居民個(gè)人跨境投資粵港澳大灣區(qū)內(nèi)銀行銷(xiāo)售的理財(cái)產(chǎn)品。這一試點(diǎn)將有利于滿(mǎn)足粵港澳大灣區(qū)居民個(gè)人自主投資、靈活配置資產(chǎn)的需求，促進(jìn)大灣區(qū)居民個(gè)人跨境投資的便利化，進(jìn)一步深化粵港澳大灣區(qū)的金融合作。就此，《中國(guó)外匯》采訪了國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室財(cái)富管理研究中心主任王增武、普華永道香港金融業(yè)合伙人譚文杰，共同解讀這一創(chuàng)新舉措。

《中國(guó)外匯》：粵港澳大灣區(qū)開(kāi)展跨境理財(cái)通試點(diǎn)，有何重要意義？

王增武：首先，跨境理財(cái)通是在個(gè)人跨境投資、資本項(xiàng)目開(kāi)放方面的重大創(chuàng)新突破?？缇忱碡?cái)通意味著未來(lái)大灣區(qū)居民可以通過(guò)香港這一樞紐實(shí)現(xiàn)全球資產(chǎn)配置。香港作為亞洲最大的離岸財(cái)富管理中心，聚集了大量國(guó)際投資者和國(guó)際資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。根據(jù)我們的調(diào)研，香港市場(chǎng)資產(chǎn)配置的比例大約三七開(kāi)：投資地區(qū)上，投資于海外市場(chǎng)的占比一般在70%；資金來(lái)源上，非香港地區(qū)的投資者超過(guò)60%?？缇忱碡?cái)通的示范作用，還有助于香港“強(qiáng)化全球離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐地位、國(guó)際資產(chǎn)管理中心及風(fēng)險(xiǎn)管理中心功能”。香港財(cái)富管理業(yè)可以借此加深與內(nèi)地業(yè)務(wù)的融合，更加深度地融入粵港澳大灣區(qū)建設(shè)，以更廣闊的格局來(lái)吸引國(guó)際財(cái)富管理機(jī)構(gòu)和人才。

譚文杰：跨境理財(cái)通的重要意義主要來(lái)自三方面：第一，跨境理財(cái)通是大灣區(qū)內(nèi)各界期待已久的政策創(chuàng)新，是繼股票通、債券通和基金互認(rèn)計(jì)劃之后，大灣區(qū)金融市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步互聯(lián)互通的又一個(gè)重要舉措。

第二，跨境理財(cái)通有助于拓寬粵港澳三地的企業(yè)和居民的投資渠道，分散投資風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于內(nèi)地投資者來(lái)說(shuō)，理財(cái)通一方面可滿(mǎn)足海外資產(chǎn)配置的需求，因?yàn)楦郯目赏顿Y的理財(cái)產(chǎn)品更多樣化；另一方面，也能夠達(dá)到分散投資風(fēng)險(xiǎn)的目的。

第三，跨境理財(cái)通有助于促進(jìn)和深化人民幣國(guó)際化?？缇忱碡?cái)通的推出，將使得越來(lái)越多的人民幣資產(chǎn)在離岸市場(chǎng)被交易和長(zhǎng)期持有。從這個(gè)意義上，該計(jì)劃有助于進(jìn)一步探索在跨境交易手段增加、跨境資本流動(dòng)規(guī)模擴(kuò)大的情況下，如何維持可控的雙向資本流動(dòng)，以穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國(guó)際化和人民幣資本賬戶(hù)的可兌換。

《中國(guó)外匯》：在您看來(lái)，跨境理財(cái)通將給粵港澳地區(qū)的財(cái)富管理市場(chǎng)帶來(lái)哪些影響？

譚文杰：普華永道在《大灣區(qū)金融服務(wù)業(yè)：培養(yǎng)大灣區(qū)思維》報(bào)告中所調(diào)查的多家銀行、資產(chǎn)管理公司和保險(xiǎn)公司，都對(duì)理財(cái)通翹首期盼。無(wú)論是分銷(xiāo)產(chǎn)品的銀行，還是發(fā)行產(chǎn)品的資產(chǎn)管理公司和保險(xiǎn)公司，都能從中受益。

跨境理財(cái)通的推出無(wú)疑將利好港澳金融機(jī)構(gòu)。大灣區(qū)的人口多達(dá)7000萬(wàn)，理財(cái)通讓香港和澳門(mén)的金融機(jī)構(gòu)有望接觸到這個(gè)群體，形成的規(guī)模效應(yīng)可賦予它們巨大的動(dòng)力，在金融科技等領(lǐng)域進(jìn)行目標(biāo)更宏大的創(chuàng)新和更多的投入，并借此實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

跨境理財(cái)通在協(xié)助內(nèi)地投資者教育方面能發(fā)揮積極的作用。增加海外資產(chǎn)配置和豐富投資品種的需求，讓港澳理財(cái)產(chǎn)品對(duì)于內(nèi)地投資者有較大的吸引力。港澳理財(cái)產(chǎn)品直接對(duì)接國(guó)際金融市場(chǎng)，監(jiān)管環(huán)境、法律制度、收益和風(fēng)險(xiǎn)特征與內(nèi)地有很大的不同，恰好可在內(nèi)地投資者教育方面發(fā)揮積極作用：不僅能糾正內(nèi)地投資者對(duì)剛性?xún)陡兜钠谕?，培養(yǎng)他們對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有更好的認(rèn)識(shí)，也能夠讓他們形成分散投資等更成熟的投資觀念，理性對(duì)待投資理財(cái)產(chǎn)品。

跨境理財(cái)通能讓港澳投資者，甚至是海外投資者分享中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)相對(duì)較高的增長(zhǎng)收益，同時(shí)也利好內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)。普華永道的調(diào)查結(jié)果顯示，跨境理財(cái)通的需求并不是完全來(lái)自?xún)?nèi)地。考慮到發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)的低利率，甚至是負(fù)利率，中國(guó)內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品也很有吸引力。

王增武：就個(gè)人投資者而言，跨境理財(cái)通有助于內(nèi)地居民提高對(duì)境外投資市場(chǎng)的認(rèn)知程度，對(duì)個(gè)人投資者教育有著一定的意義；而港澳居民則可以借助跨境理財(cái)通分享到內(nèi)地高速增長(zhǎng)帶來(lái)的較高收益。

從金融機(jī)構(gòu)的角度看，如果說(shuō)2008年金融危機(jī)、香港雷曼債事件引發(fā)了一波香港私人銀行客戶(hù)向內(nèi)地的回歸，進(jìn)而催生了內(nèi)地私人銀行業(yè)務(wù)；那么，如今新冠肺炎疫情在全球肆虐，則可能會(huì)由于海外華人出于資產(chǎn)安全性的考慮而出現(xiàn)新一波資產(chǎn)回流的浪潮。這對(duì)于以銀行為主的內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，通過(guò)跨境理財(cái)通的成功試點(diǎn)，未來(lái)將有機(jī)會(huì)通過(guò)港澳地區(qū)來(lái)承接更加國(guó)際化來(lái)源的客戶(hù)和資金。對(duì)于粵港澳大灣區(qū)財(cái)富管理行業(yè)，這是新一輪的發(fā)展機(jī)遇，同時(shí)也是挑戰(zhàn)。

《中國(guó)外匯》：目前跨境理財(cái)通的正式啟動(dòng)時(shí)間和實(shí)施細(xì)節(jié)尚未公布。面對(duì)即將到來(lái)的跨境理財(cái)通，粵港澳地區(qū)的內(nèi)地銀行、個(gè)人投資者需要進(jìn)行哪些方面的準(zhǔn)備？有哪些風(fēng)險(xiǎn)因素需要加以關(guān)注？

王增武：內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)在通過(guò)跨境理財(cái)通試點(diǎn)與港澳監(jiān)管機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)溝通交流的過(guò)程中，需要提高資產(chǎn)配置能力、投研能力、風(fēng)控能力；監(jiān)管方面，則應(yīng)加強(qiáng)相應(yīng)的監(jiān)管制度和對(duì)金融消費(fèi)者權(quán)益的保護(hù)。比如在大灣區(qū)跨境理財(cái)通項(xiàng)下，可以探索一套與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)相融合的投資者風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)機(jī)制，讓投資者通過(guò)測(cè)評(píng)，能真正意識(shí)到產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)和自身對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力；在此基礎(chǔ)上，再推薦合適的產(chǎn)品。這樣才能做到賣(mài)者有責(zé)、買(mǎi)者自負(fù)。

對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，需要提高對(duì)理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)程度的認(rèn)知，不能將內(nèi)地過(guò)去“隱形剛兌”和“固定收益”的慣性思維，套用到港澳地區(qū)的投資市場(chǎng)上，要建立起盈虧自負(fù)的理財(cái)觀念。

譚文杰：理財(cái)通比此前的其他互聯(lián)互通計(jì)劃（股票通、債券通等）更復(fù)雜。一方面要確?？缇迟Y金在可控的機(jī)制內(nèi)流動(dòng)，同時(shí)理財(cái)產(chǎn)品會(huì)涉及多個(gè)資產(chǎn)類(lèi)別，且投資者保護(hù)也要兼顧內(nèi)地和港澳三地理財(cái)產(chǎn)品管理的相關(guān)法律法規(guī)和國(guó)際慣例。因此，即使理財(cái)通的頂層設(shè)計(jì)已明確，在其正式啟動(dòng)之前，仍有一些配套機(jī)制需要達(dá)成共識(shí)。

在制度層面，港澳與內(nèi)地相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要簽訂監(jiān)管合作備忘錄，建立健全監(jiān)管合作安排和聯(lián)絡(luò)協(xié)商機(jī)制，三地的金融基礎(chǔ)設(shè)施、機(jī)構(gòu)也需要協(xié)調(diào)相關(guān)規(guī)則和系統(tǒng)建設(shè)。機(jī)構(gòu)層面需要探討的方面包括：是否需給每個(gè)投資產(chǎn)品設(shè)置配額限制，是否應(yīng)以一定的財(cái)富水平作為投資者門(mén)檻進(jìn)行控制，以及產(chǎn)品推廣方式和組合風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估方式等。

在這期間，內(nèi)地銀行和其他財(cái)富管理機(jī)構(gòu)需要提高自身的投研能力，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)管理和投資者適當(dāng)性等方面學(xué)習(xí)借鑒港澳同業(yè)的經(jīng)驗(yàn)。個(gè)人投資者也需要加強(qiáng)對(duì)于國(guó)際金融市場(chǎng)的認(rèn)知，熟悉港澳理財(cái)產(chǎn)品相關(guān)監(jiān)管和法律制度與投資者保障機(jī)制，理解其與內(nèi)地的差異。

除了上述監(jiān)管與法律風(fēng)險(xiǎn)，需要關(guān)注的其他風(fēng)險(xiǎn)還包括：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，如境外資本市場(chǎng)、貴金屬和大宗商品市場(chǎng)的波動(dòng)趨勢(shì)和影響因素；還有利率風(fēng)險(xiǎn)，如全球主要經(jīng)濟(jì)體的政策利率變化趨勢(shì)、國(guó)際債券市場(chǎng)收益率的波動(dòng)等。

《中國(guó)外匯》：您如何看待跨境理財(cái)通及粵港澳大灣區(qū)財(cái)富管理業(yè)開(kāi)放的未來(lái)發(fā)展前景？

譚文杰：跨境理財(cái)通計(jì)劃將比債券通或股票通更具影響力，成為大灣區(qū)政策創(chuàng)新的又一項(xiàng)代表作，且不排除該模式未來(lái)可擴(kuò)大至其他地區(qū)。關(guān)于理財(cái)通產(chǎn)品的特點(diǎn)，出于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管控和監(jiān)管的考量，預(yù)計(jì)在運(yùn)行初期，可能會(huì)以較為簡(jiǎn)單和低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品為主，以確保投資者不至于在不熟悉市場(chǎng)環(huán)境的情況下遭受重大損失。

長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，理財(cái)通不僅有助于進(jìn)一步促進(jìn)大灣區(qū)內(nèi)金融市場(chǎng)的互聯(lián)互通，為其他同類(lèi)計(jì)劃（如仍在醞釀中的保險(xiǎn)通）提供借鑒，同時(shí)也是中國(guó)金融業(yè)加快探索對(duì)外開(kāi)放新模式的一項(xiàng)政策試點(diǎn)。相信該計(jì)劃有助于擴(kuò)大內(nèi)地和港澳金融業(yè)的規(guī)模，促進(jìn)兩地金融機(jī)構(gòu)提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

王增武：跨境理財(cái)通的前景是光明的，但其發(fā)展也不會(huì)一蹴而就，跨境理財(cái)通試點(diǎn)只是第一步。內(nèi)地與港澳理財(cái)市場(chǎng)的互聯(lián)互通，與我國(guó)金融市場(chǎng)的深化改革以及對(duì)外開(kāi)放的進(jìn)程密切相關(guān)。因此，我國(guó)境內(nèi)金融市場(chǎng)是否有豐富的金融工具、投資渠道、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖手段以及良好的法律法規(guī)、制度環(huán)境，將決定其未來(lái)能否為個(gè)人跨境投資和資本雙向流動(dòng)提供堅(jiān)實(shí)的支撐。只有做好配套的基本功課，跨境理財(cái)通才能有良好的發(fā)展前景。