光大期貨1隊

受疫情影響，今年蛋雞補(bǔ)欄周期延續(xù)。春節(jié)期間疫情延遲運(yùn)輸及產(chǎn)品銷售，養(yǎng)殖戶被迫壓欄，2月育雛雞補(bǔ)欄出現(xiàn)斷檔，養(yǎng)殖戶延遲補(bǔ)欄。根據(jù)筆者調(diào)研，3—4月育雛雞補(bǔ)欄恢復(fù)至相對高位，對應(yīng)8—10月新雞開產(chǎn)進(jìn)入高峰，蛋雞存欄供應(yīng)增加，蛋價面臨下跌風(fēng)險。

雞苗銷售平穩(wěn)

9月天氣轉(zhuǎn)涼，學(xué)校進(jìn)入開學(xué)季，雞蛋消費(fèi)季節(jié)性增長，但現(xiàn)貨價格表現(xiàn)仍較疲軟。中長期來看，中秋節(jié)后，現(xiàn)貨需求將出現(xiàn)回落，元旦前需求將再次受到節(jié)日需求的提振。在未出現(xiàn)突發(fā)事件情況下，未來雞蛋需求將回歸正常季節(jié)性規(guī)律。雞苗銷量作為補(bǔ)欄的參考指標(biāo)，可以較好地反映出養(yǎng)殖單位的補(bǔ)欄情況。數(shù)據(jù)顯示，7月雞苗銷售3541萬只，8月銷售3898萬只，雞苗銷售保持平穩(wěn)。8月28日，全國商品代雞苗價格3.49元/只，環(huán)比7月底漲0.25元/只，雞苗報價跌破3.5元/只整數(shù)支撐后，報價繼續(xù)弱勢運(yùn)行。

氣溫在一定程度上影響蛋雞的產(chǎn)蛋率。前期高溫天氣導(dǎo)致蛋雞產(chǎn)蛋率下降，同時上半年疫情延遲補(bǔ)欄及新雞開產(chǎn)，降低蛋雞產(chǎn)蛋率。隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)涼，蛋雞產(chǎn)蛋率較前期有所回升，雞蛋供應(yīng)繼續(xù)增加。

蛋雞養(yǎng)殖利潤低迷

截至8月末，國內(nèi)蛋雞養(yǎng)殖利潤為23.04元/只，較去年同期下降71.81%。中長期來看，隨著供應(yīng)增加，雞蛋現(xiàn)貨進(jìn)入季節(jié)性回調(diào)周期，養(yǎng)殖利潤持續(xù)下降并再次進(jìn)入深度虧損周期。替代品市場方面，中央儲備凍肉投放，短期生豬供應(yīng)增加，8月豬價小幅回落。近期肉禽市場表現(xiàn)較弱，淘汰雞價格跟隨下跌，預(yù)計9月生豬供應(yīng)增加，蛋雞養(yǎng)殖利潤持續(xù)低迷。

考慮到養(yǎng)殖利潤對未來蛋價的預(yù)期傳導(dǎo)，我們認(rèn)為有兩條路徑值得關(guān)注。第一，若蛋雞市場過剩產(chǎn)能有效淘汰，供應(yīng)壓力將得到緩解，春節(jié)過后雞蛋供應(yīng)下降，蛋價上漲，利好遠(yuǎn)期1月雞蛋報價。第二，若未來屠宰企業(yè)收貨不積極，淘汰量受到影響，雞蛋供給壓力仍大，雞蛋1月合約的反彈周期也將再次延長。

綜合以上分析， 9—10月供給壓力趨增，消費(fèi)增速放緩，雞蛋近月合約期價繼續(xù)承壓。中秋節(jié)過后，現(xiàn)貨需求回落，老雞淘汰意愿提升，供應(yīng)壓力將緩解，雞蛋價格有望探底回升。套利方面，雞蛋可以參與賣近買遠(yuǎn)操作。雞蛋2010、2011、2012合約短線延續(xù)空頭策略，2101合約短期受近月合約下跌拖累，中期可等待價格調(diào)整結(jié)束后進(jìn)行買入。短線操作以2010合約為例，主策略為尋找機(jī)會逢高賣出，具體策略為雞蛋2010合約入場區(qū)間為 3470？3530元/500千克，止損位為3620元/500千克，止盈位為3100？3150元/500千克。

后市需關(guān)注以下風(fēng)險點(diǎn)：一是非洲豬瘟對老雞淘汰的影響作用。非洲豬瘟導(dǎo)致生豬價格先跌后漲，今年下半年的南方洪災(zāi)，非瘟疫情暴發(fā)，影響豬肉及替代品價格。雞肉作為豬肉較好的替代品，雞肉價格上漲，帶動淘汰雞價格跟隨上漲。二是未來雞蛋現(xiàn)貨價格下降時，部分養(yǎng)殖主體選擇淘汰老雞，提前鎖定養(yǎng)殖利潤。若這一預(yù)期被證實(shí)，未來在產(chǎn)蛋雞存欄恢復(fù)進(jìn)度將不及預(yù)期，雞蛋現(xiàn)貨價格下跌幅度將不及預(yù)期。三是秋季是蛋雞流行性疫病高發(fā)期。受疾病影響，蛋雞推遲開產(chǎn)期，同時降低蛋雞產(chǎn)蛋率，導(dǎo)致雞蛋供應(yīng)下降。未來持續(xù)關(guān)注蛋雞流行性疫病對于蛋雞產(chǎn)蛋率的影響情況，若疫病持續(xù)影響蛋雞產(chǎn)蛋率，蛋雞供給恢復(fù)將不及預(yù)期。