修同

紅學(xué)堂：馬老師，近期消費(fèi)和醫(yī)藥板塊里的白馬龍頭股出現(xiàn)了調(diào)整，您如何看待？

?馬曼然：今年年初以來，這兩個(gè)板塊的龍頭品種普遍取得了很大的漲幅，股價(jià)的上漲幅度大大超過了公司利潤(rùn)的增速，高企的估值需要時(shí)間來消化。如果龍頭公司的基本面處于高速成長(zhǎng)周期里，股價(jià)也不會(huì)跌很多，更多是需要一段時(shí)間去消化估值。

紅學(xué)堂：對(duì)于調(diào)整的時(shí)間周期，您是否有判斷？

馬曼然：要具體看不同的細(xì)分品種，如果這兩年漲幅偏大，估值超過了歷史平均水平很多的公司，明年就不要給予太高的預(yù)期。明年我依然看好消費(fèi)和醫(yī)藥板塊，但可能會(huì)涌現(xiàn)出今年漲幅不大，但基本面已經(jīng)觸底反彈，明年有可能迎來估值修復(fù)的新的龍頭公司。消費(fèi)和醫(yī)藥板塊總體依然處于牛市的上半場(chǎng)，只是大家不同步，要注意區(qū)別對(duì)待。

紅學(xué)堂：新能源汽車呢？王傳福前些日子痛斥國(guó)人崇洋媚外，引發(fā)了很大的討論，老師如何看待這種現(xiàn)象？

?馬曼然：六七十年代的日本也是全面學(xué)習(xí)西方，當(dāng)時(shí)流行的服飾、發(fā)型都是西方的，后來隨著日本國(guó)力的壯大，他們的自信心就增強(qiáng)了。我們現(xiàn)在也面臨這樣的趨勢(shì)，隨著我國(guó)綜合國(guó)力的不斷強(qiáng)大，我們自己的本土企業(yè)品牌已經(jīng)開始強(qiáng)大了，不要小看90后和00后們，他們比70后80后更具有民族自信心，他們更愿意接受國(guó)潮品牌。

紅學(xué)堂：談到新潮一代，老師做價(jià)值投資，除了每天看企業(yè)財(cái)報(bào)、調(diào)研企業(yè)，是否也接觸比如抖音、B站這些新興的東西呢？

馬曼然：必須接觸啊，我覺得越是做投資的人越要最早的去了解社會(huì)上的新模式、新變化。網(wǎng)紅直播賣貨量很大，互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展也極大地促進(jìn)了很多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，一些高端的酒和藥，以前四五線城市或農(nóng)村地區(qū)有錢也買不到，但網(wǎng)購(gòu)就幫助這些企業(yè)擴(kuò)大了市場(chǎng)覆蓋面。我希望看到我喜歡的公司，主動(dòng)去擁抱這些新模式、新渠道，我也會(huì)觀察所投公司高管團(tuán)隊(duì)的思想是否開放。作為投資者，只要看到所投企業(yè)出了新品，我就會(huì)去分析為什么出這個(gè)新品，企業(yè)是如何想的，我也會(huì)讓自己和身邊的人都去試用，看看新品的口碑到底怎樣。如果投資者自己都不清楚公司產(chǎn)品質(zhì)量好壞、口味如何，自己都不愛吃不愛用這個(gè)產(chǎn)品，就很難有信心做好這項(xiàng)投資。巴菲特說過，我的嘴巴放哪里，我的錢就放哪里。

紅學(xué)堂：說的太好了，謝謝老師。您之前提到過，乙肝可能是在創(chuàng)新藥里下一個(gè)被突破的病種，能否聊聊？

?馬曼然：我喜歡創(chuàng)新藥，創(chuàng)新藥是一個(gè)很寬泛的概念。我覺得一些亞洲人發(fā)病率偏高的病種是創(chuàng)新藥開發(fā)的藍(lán)海，也是中國(guó)創(chuàng)新藥企在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中的創(chuàng)新點(diǎn)和突破口，比如針對(duì)亞洲人愛吃大米的特點(diǎn)，口服降糖藥阿卡波糖被開發(fā)出來，當(dāng)然這個(gè)藥是國(guó)外藥企開發(fā)出來的，但主要針對(duì)的是亞洲市場(chǎng)，并成為了大單品。鼻咽癌、乙肝這些病種，我覺得國(guó)內(nèi)企業(yè)們也會(huì)選擇重點(diǎn)突破，取得國(guó)際領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)還是有很大期待的。

紅學(xué)堂：醫(yī)藥、消費(fèi)和新興產(chǎn)業(yè)，依然是未來老師最看好的三個(gè)方向嗎？能否再說說其中理由？

馬曼然：富礦淘金，戰(zhàn)術(shù)（估值）很重要，但戰(zhàn)略（方向）更重要。投資難就難在，當(dāng)你遇到一只優(yōu)秀的個(gè)股，但無奈估值很高了，只能退而求其次。失去戰(zhàn)術(shù)，失去很多，失去戰(zhàn)略，失去一切。

不敢說90%，但未來A股至少有80%的牛股會(huì)出自這三個(gè)方向。吃喝消費(fèi)的概念很寬泛，只要中國(guó)人口保持在13億的規(guī)模，這個(gè)市場(chǎng)就不擔(dān)心，一線龍頭品牌的市場(chǎng)份額會(huì)繼續(xù)集中。嘴巴是最忠誠(chéng)的，消費(fèi)者喜歡換不同的服裝，喜歡嘗試新潮電子電器，但很難習(xí)慣新潮口味，就算在日化里，牙膏的品牌忠誠(chéng)度也比洗發(fā)水和沐浴露高。

醫(yī)藥也是這個(gè)道理，老齡化加速，人均壽命在不斷延長(zhǎng)。這次疫情百年一遇，將影響深遠(yuǎn)，對(duì)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新和投入也會(huì)有長(zhǎng)期的促進(jìn)。

新興產(chǎn)業(yè)里的互聯(lián)網(wǎng)和新能源汽車是我國(guó)的一大產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，互聯(lián)網(wǎng)巨頭最大的都有五六萬億人民幣的市值了。美國(guó)一萬億美元以上市值的企業(yè)有好幾家，以后如果我國(guó)出現(xiàn)一萬億美元市值的企業(yè)，估計(jì)就在新興產(chǎn)業(yè)這里，如果能有幾家一萬億美元市值企業(yè)的話，新興產(chǎn)業(yè)在其中的占比也應(yīng)該是最高的。