在工業(yè)經(jīng)濟飛速發(fā)展的今天，環(huán)境問題受到各界越來越多的關(guān)注，降低工業(yè)污染、減少資源消耗、保護生態(tài)環(huán)境與促進可持續(xù)發(fā)展成為各國共識，綠色、低碳、循環(huán)經(jīng)濟逐步引領(lǐng)世界潮流，我國綠色金融體系發(fā)展也逐步走向成熟（見表）。

根據(jù)國際資本市場協(xié)會（ICMA）2014年發(fā)布的《綠色債券原則》的定義，綠色債券是一種債券工具，專用于將獲得的所有資金投向于切合要求的綠色項目，或用來對綠色項目開展再融資。其中，綠色項目專指對可持續(xù)發(fā)展有推動作用、被第三方機構(gòu)充分評估而最終確定的項目和計劃。作為固定收益類債券，其募集資金與環(huán)境問題密切相關(guān)。我國于2015年底推出綠色債券，推出后發(fā)展迅速：種類日益多元，透明度顯著提高，體系逐步健全。僅2018年，國務(wù)院和地方各級政府就推出了涵蓋市場供給（發(fā)行人）和需求（投資者）方面的多達120項政策措施來推動綠色債券發(fā)展。截至2019年底，我國已發(fā)行包括資產(chǎn)證券化在內(nèi)的各類綠色債券545只，總規(guī)模突破1.1萬億元。

綠色金融債券是目前我國發(fā)展綠色債券的核心種類，是中國人民銀行在2015年12月推出的，金融機構(gòu)法人依法發(fā)行的、募集資金用于支持綠色產(chǎn)業(yè)并按約定還本付息的有價證券[1]。作為一種新型綠色金融產(chǎn)品，綠色金融債券具有清潔、綠色以及期限長等優(yōu)勢，它的快速發(fā)展有利于完善我國綠色金融體系，促進國內(nèi)綠色金融市場有序、健康成長。

特點與現(xiàn)狀

1.發(fā)行規(guī)模呈現(xiàn)先升后降態(tài)勢

2016-2019年，我國綠色金融債券已累計發(fā)行135筆（按債項數(shù)目統(tǒng)計），募集資金4936.7億元。具體如下：2016年，11家金融機構(gòu)發(fā)行19只，規(guī)模1580億元；2017年，25家金融機構(gòu)發(fā)行44只，規(guī)模1234億元；2018年，31家金融機構(gòu)發(fā)行38只，規(guī)模1289.2億元；2019年，受包商銀行事件①影響，綠色金融債券發(fā)行難度增加，發(fā)行量和發(fā)行規(guī)模明顯下滑，全年共發(fā)行綠色金融債券31只，規(guī)模833.5億元，同比分別下降18%和35%（見圖1）。

2.發(fā)行主體數(shù)量不斷增加

2016年我國城商行、農(nóng)商行發(fā)行的綠色金融債券占總發(fā)行規(guī)模的11.4%，2017年上升為53.0%，2019年下滑為50.1%?？傮w而言，2019年，政策性銀行發(fā)行的綠色金融債券數(shù)量較往年小幅上升，商業(yè)銀行的發(fā)行量總體下降，并且出現(xiàn)了非銀金融機構(gòu)（以金融租賃為主）發(fā)行量大幅增長的情況。預(yù)計未來城商行、農(nóng)商行仍將是發(fā)行綠色金融債券的主力，發(fā)行數(shù)量將繼續(xù)上行。以金融租賃為主的非銀金融機構(gòu)在綠色金融債券發(fā)行中的比重將持續(xù)攀升，支持更多中小企業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展，實現(xiàn)資金對綠色項目的直接扶持（見圖2）。

3.發(fā)行期限以中長期為主

興業(yè)銀行綠色金融專業(yè)團隊研究結(jié)果表明，綠色金融債券發(fā)行期限為2年、3年、5年的占比分別為28%、42%和30%。數(shù)據(jù)顯示，2018年，由金融機構(gòu)發(fā)行的期限小于或等于5年的短期債券數(shù)量占全部綠色金融債券的59%，表明中長期融資依然是眾多機構(gòu)的選擇。

4.發(fā)行地域以東部地區(qū)為主，西部地區(qū)為輔

2019年12月，甘肅省蘭州新區(qū)正式獲批為國內(nèi)第六個綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)，標志著越來越多的省份將綠色金融作為金融改革創(chuàng)新的新引擎和新支點。此前，在浙江等五省區(qū)的示范效應(yīng)下，各地紛紛出臺有關(guān)綠色金融發(fā)展的規(guī)劃或?qū)嵤┮庖?，以此作為調(diào)整地方產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、促進產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟綠色發(fā)展的有力舉措。在各項政策支持下，金融機構(gòu)參與發(fā)行的熱情高漲，2019年，有13個省的商業(yè)銀行發(fā)行了綠色金融債券（見圖3），可見東部沿海等發(fā)達地區(qū)在綠色金融債券的發(fā)行機構(gòu)和數(shù)量上明顯超出中西部地區(qū)，發(fā)行區(qū)域與經(jīng)濟發(fā)展程度具有高度一致性。預(yù)計在發(fā)展綠色金融的潮流和地方的政策驅(qū)動下，今后綠色金融債券的發(fā)行地域?qū)⒉粩鄶U大，并逐步向中西部和部分欠發(fā)達地區(qū)擴展。

5.資金投向集中于綠色發(fā)展

根據(jù)中國金融學(xué)會綠色金融專業(yè)委員會（簡稱綠金委）公布的《綠色債券支持項目目錄》，發(fā)行主體募集資金主要投向節(jié)能、污染防治等六類綠色項目。統(tǒng)計表明，2017年我國發(fā)行的綠色金融債券，在清潔交通以及生態(tài)保護和適應(yīng)氣候變化領(lǐng)域投入最多，分別占28.27%和23.94%，其他領(lǐng)域分布較均勻[2]；2018年主要投向清潔交通和清潔能源，分別占30%和23%；2019年主要投向污染防治、清潔交通、資源節(jié)約與循環(huán)利用，分別占26.2%、22.2%和21.5%。

制約因素

1.綠色項目界定標準不統(tǒng)一

當(dāng)前，國內(nèi)對綠色項目界定標準參差不齊，對綠色債券發(fā)行和監(jiān)管要求存在差異。如有中國人民銀行背景的綠金委與國家發(fā)展改革委從各自部門角度對綠色項目的標準進行了界定，但這兩種標準并不統(tǒng)一，存在顯著差異，使得金融機構(gòu)在項目的綠色屬性上難以準確判斷，制約了相關(guān)業(yè)務(wù)的開展。

2.部分金融機構(gòu)不具備發(fā)行條件

中國人民銀行發(fā)布的《關(guān)于在銀行間債券市場發(fā)行綠色金融債券有關(guān)事宜的公告》（簡稱《公告》）對金融機構(gòu)提出了“符合宏觀審慎管理要求”的風(fēng)險監(jiān)管要求，以此規(guī)范其發(fā)行綠色金融債券行為。然而隨著我國金融業(yè)對外開放步伐加快和經(jīng)濟發(fā)展進入“新常態(tài)”，國內(nèi)銀行業(yè)金融機構(gòu)受到外資銀行沖擊和經(jīng)濟增速放緩雙重因素影響，資產(chǎn)質(zhì)量下滑，部分地方法人金融機構(gòu)不良貸款率超過監(jiān)管紅線，很難達到綠色金融債券發(fā)行的準入要求，在資質(zhì)審查時困難重重。

3.成本優(yōu)勢未凸顯

一是利率優(yōu)勢不明顯。與當(dāng)前農(nóng)村商業(yè)銀行存款利率均不高于4%相比，綠色金融債券的平均利率也在3%-4%之間，沒有顯著差別。二是增加額外的評估費用。《公告》指出，金融機構(gòu)在國內(nèi)發(fā)行綠色金融債券前需經(jīng)過第三方評估，通過評估認證并出具意見方可發(fā)行，而第三方評估需支付評估費用，增加了金融機構(gòu)發(fā)債成本。三是與理財產(chǎn)品相比，融資成本優(yōu)勢不明顯。

4.第三方認證機構(gòu)有待完善

通過第三方認證是發(fā)行綠色債券的必要步驟。當(dāng)前，關(guān)于第三方認證，就其機制而言，標準不夠明確，如認證機構(gòu)還不健全、認證標準尚不統(tǒng)一、工作流程亟需細化，導(dǎo)致金融機構(gòu)的發(fā)行效率有所降低，難以充分發(fā)揮資金的使用效率；就現(xiàn)狀而言，目前第三方認證機構(gòu)數(shù)量偏少，競爭不足，金融機構(gòu)在選擇評估機構(gòu)時缺乏談判籌碼，客觀上增加了發(fā)債成本[3]。此外，由于評估標準不統(tǒng)一，各認證機構(gòu)在評估時采用的標準、體系和方法不盡相同，從而影響了評估的質(zhì)量。

5.綠色項目風(fēng)險較高

一是受政策調(diào)整影響，一些綠色項目資產(chǎn)質(zhì)量無法保證。當(dāng)前，金融債券發(fā)行年限通常為3年或5年，在此期間，若涉及該項目的政策發(fā)生變動，對于發(fā)行機構(gòu)來說風(fēng)險難以把控。如在政策支持下，國內(nèi)風(fēng)電行業(yè)曾經(jīng)有過一段快速增長時期，但近年來該行業(yè)產(chǎn)能嚴重過剩，資金安全無法保證。二是綠色項目保險機制有待完善。如今，針對綠色項目的保險工作尚處于起步階段，以環(huán)境污染責(zé)任保險為例，在缺乏立法硬性約束、賠償與激勵機制不健全的不利因素影響下，該險種增長乏力，在一些省份該險種的投保者僅有十幾家，難以保障綠色項目的持續(xù)、健康發(fā)展。三是缺乏有效的財政支持體系。雖然中國人民銀行、發(fā)改委、滬深交易所等部門都在財政稅收、創(chuàng)新發(fā)展等方面對綠色項目出臺了一些政策，但尚未完全落實，積極作用未能充分顯現(xiàn)。

國際實踐

1.歐洲做法

歐洲的綠色債券在2013年迎來高速發(fā)展階段，發(fā)行主體得以擴展，商業(yè)銀行發(fā)行綠色債券的積極性不斷提高。較為成功的經(jīng)驗包括四個方面：

（1）債券產(chǎn)品類型不斷創(chuàng)新。隨著綠色債券的發(fā)展，產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，種類較多，如綠色金融債券、綠色公司債券等，涵蓋了資產(chǎn)證券化債券、一般義務(wù)債券等多類型債券。

（2）信用評級引入綠色因素。在歐洲，投資機構(gòu)已將環(huán)境因素和項目的綠色可持續(xù)納入對債券發(fā)行主體的評級報告中，如巴克利銀行創(chuàng)立了對環(huán)境與社會風(fēng)險開展認定的一系列指標；聯(lián)合國下設(shè)的環(huán)境規(guī)劃署敦促各國在主權(quán)信用評級報告中納入環(huán)境因素等。

（3）引入財稅優(yōu)惠政策。世界上有不少國家制定包括貼息、價格補貼和稅收減免等財稅優(yōu)惠政策來促進綠色債券在本國的發(fā)展。

（4）綠色債券標準體系趨于完善。目前，綠色債券原則（Green Bonds Principle，GBP）和氣候債券標準②（Climate Bonds Standard，CBS）受到眾多國家的認可[4]。這兩種標準互為補充，是綠色債券快速發(fā)展的基礎(chǔ)，對推動其進一步發(fā)展、完善至關(guān)重要。

2.美國做法

截至2019年末，美國發(fā)行的綠色債券價值總額仍然位居全球第一，可借鑒的做法有三個方面：

（1）完善制度體系。近半個世紀以來，美國環(huán)境保護和綠色金融有關(guān)的制度體系不斷健全，為綠色金融資金的優(yōu)化配置、綠色債券的有序發(fā)行筑牢了制度基礎(chǔ)。

（2）建立風(fēng)險分擔(dān)機制。為降低風(fēng)險，美國采取了多種措施鼓勵綠色債券的發(fā)展。一方面政府部門出面為新能源企業(yè)的綠色項目貸款提供擔(dān)保，另一方面開發(fā)涉及綠色發(fā)展的保險產(chǎn)品，降低綠色信貸風(fēng)險。

（3）建立稅收補貼制度。美國很早就對綠色債券實施稅收優(yōu)惠，如《能源稅收法》規(guī)定，人們?nèi)糍徶霉?jié)能商品可享有20%-30%的折扣權(quán)的優(yōu)惠政策。

政策建議

為推進我國綠色金融債券發(fā)展進程，借鑒國外先進發(fā)展經(jīng)驗，結(jié)合我國綠色金融債券面臨的實際問題，提出四點建議：

1.完善綠色金融債券相關(guān)制度

一是搭建綠色金融債券政策框架，為綠色經(jīng)濟發(fā)展提供政策依據(jù)。二是研究出臺各相關(guān)部門標準一致的項目目錄，規(guī)范項目分類，促進國內(nèi)標準同國際接軌，促進金融機構(gòu)開展相關(guān)業(yè)務(wù)[5]。三是加強對其發(fā)行投向的管理和監(jiān)督，追蹤和查詢募集資金是否用于綠色項目，防范化解金融風(fēng)險和金融詐騙。

2.提高金融機構(gòu)發(fā)行資質(zhì)

一是強化業(yè)務(wù)指導(dǎo)，幫助金融機構(gòu)健全內(nèi)部治理體系，推進其治理能力不斷躍升。二是完善綜合評估體系，指導(dǎo)金融機構(gòu)強化風(fēng)險管理，提高資產(chǎn)質(zhì)量，提升發(fā)行能力。三是創(chuàng)新綠色金融債券發(fā)行模式，試行與我國金融發(fā)展實際相適應(yīng)的模式，如將規(guī)模較小、實力較弱的地方中小法人金融機構(gòu)聯(lián)合，探索創(chuàng)設(shè)集合綠色金融債券等。

3.提高成本優(yōu)勢

一是對金融機構(gòu)給予政策激勵。如為其提供降低存款保險費率、適度放寬業(yè)務(wù)準入標準等方面的優(yōu)惠政策等。二是稅收優(yōu)惠。對金融機構(gòu)在發(fā)行綠色金融債券中獲得的收益，減免或按一定的比例征稅，增強金融機構(gòu)發(fā)債的積極性。三是支持金融機構(gòu)更新產(chǎn)品、優(yōu)化服務(wù)，提升融資便利性，支持經(jīng)濟綠色發(fā)展。

4.規(guī)范第三方評估服務(wù)標準

一是加強同業(yè)溝通協(xié)調(diào)，加快推動綠色項目的評估認定相關(guān)標準進程，盡快實現(xiàn)與國際標準接軌，推動綠色金融債券評級的標準化和一致性，規(guī)范項目實施和認證標準，提升評估公信力。二是發(fā)展優(yōu)質(zhì)的債券發(fā)行評估機構(gòu)，健全發(fā)行市場中介體系，培育專業(yè)的、國際化的認證機構(gòu)，增強評估市場良性競爭，切實降低綠色金融債券發(fā)行成本。

注釋：

①包商銀行事件：2019年5月24日，中國人民銀行、銀保監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布公告稱，鑒于包商銀行出現(xiàn)嚴重信用風(fēng)險問題，為保護存款人和其他客戶合法權(quán)益，根據(jù)《中國人民共和國人民銀行法》《中華人民共和國銀行業(yè)監(jiān)督管理法》和《中華人民共和國商業(yè)銀行法》的相關(guān)規(guī)定，銀保監(jiān)會決定對包商銀行實行接管，接管期限為一年。

②綠色債券原則由國際資本市場協(xié)會（ICMA）與國際金融機構(gòu)合作推出，氣候債券原則由氣候債券倡議組織（CBI）開發(fā)。