林依達(dá)

2020年3月4日，長盈精密（300115.SZ）披露《2020年度非公開發(fā)行股票預(yù)案》，本次發(fā)行擬募集資金總額不超過29億元，擬投資的項目分別是：上海臨港新能源汽車零組件（一期）、5G智能終端模組、補(bǔ)充流動資金，預(yù)計投資總額分別為10.92億元、19.85億元、6億元，擬使用募集資金分別為9億元、14億元、6億元。

6月11日，融資金額下調(diào)至不超過 19億元，取消補(bǔ)充流動資金，5G智能終端模組擬使用募集資金減少至10億元。

長盈精密并不是一家頻繁進(jìn)行股權(quán)融資的公司，2010年IPO募集資金9.25億元，2015年定向增發(fā)金額9.90億元，2020年擬融資19億元。自2015年以來年年現(xiàn)金分紅，累計現(xiàn)金分紅5.75億元。

從2016年開始，長盈精密頻繁跨界收購，至今未有明顯效應(yīng)。公司逐步由精密制造向超精密制造方向發(fā)展，公司的服務(wù)領(lǐng)域也拓展至移動通信終端、新能源汽車零組件、機(jī)器人領(lǐng)域等市場，成為一家研發(fā)、生產(chǎn)、銷售智能終端零組件、新能源汽車零組件、智能裝備及系統(tǒng)集成的規(guī)?；圃炱髽I(yè)。

而在財報業(yè)績看起來有好轉(zhuǎn)之時，公司及時推出再融資方案。

轉(zhuǎn)折迷霧

上市以來，伴隨著OPPO、VIVO、華為等國內(nèi)品牌的崛起，長盈精密的金屬外觀件業(yè)務(wù)快速發(fā)展。公司的營業(yè)收入從2010年的4.76億元發(fā)展成2019年的86.55億元，并且是每年都在增長，這股增長勢頭依然存在，2020年三季度營業(yè)收入67.5億元，同比增長9.07%。利潤也在快速增長，凈利潤及扣非凈利潤從2010年9076萬元、8967萬元增長至2016年的6.84億元、6.36億元。2016年推行精益生產(chǎn)，提升企業(yè)自動化生產(chǎn)水平，重點(diǎn)提升金屬外觀件產(chǎn)品良率，降低成本，凈利潤達(dá)到頂峰。

2017年是轉(zhuǎn)折點(diǎn)。受下游客戶處在大的產(chǎn)品研發(fā)及換型周期的影響，長盈精密量產(chǎn)的金屬外觀件新產(chǎn)品有所減少，加上連接器產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)調(diào)整，大量開發(fā)新門類、新客戶產(chǎn)品，導(dǎo)致營收及盈利增速放緩。2017年前三季度，營業(yè)收入同比增長42.94%，凈利潤同比增長10.63%、扣非凈利潤同比增長5.42%。

雖然增長放緩，但自2010年上市以來的增長勢頭一直沒有變，而這一切從2017年四季度發(fā)生逆轉(zhuǎn)，第四季度的營業(yè)收入同比增長26.79%，而凈利潤同比大降84.18%。導(dǎo)致凈利潤首次出現(xiàn)與營業(yè)收入不同步，2017年營業(yè)收入同比增長37.78%，而凈利潤同比下滑16.49%。2017年至2019年，凈利潤分別為5.71億元、3847萬元、8382萬元，扣非凈利潤分別為5.18億元、-6089萬元、-2.27億元，到了2020年迅速反彈，前三季度凈利潤及扣非凈利潤分別為4.13億元、3.37億元。2018年、2019年扣非凈利潤出現(xiàn)負(fù)數(shù)，主要是因為資產(chǎn)減值損失比較多，剔除存貨跌價與商譽(yù)減值的影響后，公司2018年、2019年的扣非凈利潤分別為1.80億元和6653.56萬元，也大幅下滑。

2017年本來是最具亮點(diǎn)的一年，這一年公司與特斯拉首次開展合作。2017年年報顯示，公司智能終端零組件業(yè)務(wù)，銷售穩(wěn)步上升。在傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)之外，公司進(jìn)一步深化戰(zhàn)略布局。新能源汽車零組件業(yè)務(wù)漸露崢嶸，動力電池結(jié)構(gòu)件、充電設(shè)備等新能源汽車相關(guān)產(chǎn)品也已陸續(xù)完成品牌供應(yīng)商認(rèn)證，并有少量產(chǎn)品實現(xiàn)量產(chǎn)發(fā)貨。在工業(yè)4.0方向上，智能工業(yè)設(shè)備業(yè)務(wù)進(jìn)展迅猛。公司與全球機(jī)器人行業(yè)龍頭日本安川合資設(shè)立了廣東天機(jī)機(jī)器人有限公司，2017年10月即推出全球速度最快的小型六軸工業(yè)機(jī)器人TR8，并在當(dāng)年實現(xiàn)對外銷售。

從行業(yè)地位來看，長盈精密實力不俗。2018年中國電子信息百強(qiáng)75位、2018年深圳市工業(yè)百強(qiáng)43位。2019年廣東省制造企業(yè)100強(qiáng)第40位，廣東創(chuàng)新企業(yè)100強(qiáng)第41位，2019年（第32屆）中國電子元件百強(qiáng)企業(yè)第20名。

為何2017年成了轉(zhuǎn)折點(diǎn)，并且在隨后兩年出現(xiàn)業(yè)績大跳水？

對此，長盈精密給出的理由是：因公司國內(nèi)客戶占業(yè)務(wù)比重較高，受國內(nèi)客戶出貨量波動影響。不過，對于2018年、2019年業(yè)績大幅下滑，長盈精密并沒有說出緣由。

巧合的是，2017年10月26日，作為天能重工（300569.SZ）獨(dú)立董事的孫小波首次缺席天能重工董事會，也沒有委托其他獨(dú)立董事代為表決，并且此后一直未現(xiàn)身。孫小波頗有來頭，在2009年8月至2012年8月受聘擔(dān)任中國證監(jiān)會第一、二、三屆創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委會專職委員，并且是北京天圓全會計師事務(wù)所執(zhí)行合伙人。2019年8月23日，貴州省錦屏縣人民法院對錦屏縣人民檢察院指控孫小波犯受賄罪一案作出一審判決，孫小波因受賄778萬元被法院宣判犯受賄罪，處有期徒刑十一年。

孫小波的受賄款778萬元里面也有長盈精密的“貢獻(xiàn)”。2010年6月，沖刺IPO的長盈精密股東高國亮受董事長重托送給孫小波10萬元，將2萬美元送給韓建旻。孫小波和韓建旻均出席了發(fā)審會。而長盈精密則順利上市。

輝煌重現(xiàn)隱憂多

隨著2.5D以及3D玻璃后蓋工藝的成熟，成本更加低廉的玻璃后蓋在2018年以來迅速成為手機(jī)首選，以金屬見長的長盈精密陷入轉(zhuǎn)型的陣痛期。5G時代，金屬手機(jī)后蓋更沒有市場了。曾經(jīng)讓長盈精密賺的盆滿缽滿的金屬外觀業(yè)務(wù)已經(jīng)成了燙手山芋。

經(jīng)過兩年低迷之后，長盈精密又重回巔峰。2020年預(yù)計盈利5.3億元至6.5億元，比2019年增長532.28%至675.44%，增長原因是，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整取得成效，穿戴類產(chǎn)品、平板類、筆電有較大增長，對效益產(chǎn)生積極影響。非經(jīng)常性損益對經(jīng)營業(yè)績的影響約為8500 萬元-1.05億元。股價也漲了不少，從2019年1月末至今，已經(jīng)漲了差不多3倍，市值一度逼近300億元。

雖然業(yè)績爆發(fā)性增長，營業(yè)收入還是增長較緩慢，而應(yīng)收賬款、存貨又增加了不少，研發(fā)投入有所減少。

2020年三季度營業(yè)收入67.5億元，同比增長9.07%，營業(yè)成本48.88億元，同比增長2.58%，而應(yīng)收賬款從2019年末的16.54億元增加至2020年9月末的20.69億元、存貨從23.06億元增加至31.41億元。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從2019年的65.45天延長至74.51天，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從117.33天延長至150.42天。同行業(yè)的立訊精密（002457.SZ）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從2019年的70.18天縮短至60.89天，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從44.71天延長至69.83天。東山精密（002384.SZ）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從2019年的89.82天縮短至87.93天，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從78.06天延長至92.60天。

立訊精密及東山精密的銷售回款速度在加快，而長盈精密變慢了。存貨周轉(zhuǎn)方面，長盈精密不是一般的慢，同行約2-3個月，而長盈精密需要將近半年。過多的存貨導(dǎo)致?lián)p失慘重，2017年至2019年長盈精密分別計提存貨跌價損失2381.33萬元、7463.90萬元、2.05億元。三年時間損失3個億。

然而，在研發(fā)投入方面，長盈精密卻有些保守，2020年前三季度的研發(fā)費(fèi)用5.46億元，均不如2018年前三季度、2019年前三季度。而同行的研發(fā)投入在大幅增加。立訊精密的研發(fā)費(fèi)用從2019年三季度的28.85億元提升至2020年三季度的44.66億元，營業(yè)收入從378.36億元增長至595.28億元;東山精密的研發(fā)費(fèi)用從4.07億元增加至5.71億元，營業(yè)收入從163.69億元增長至182.53億元。

長盈精密屬于精密電子零組件行業(yè)，主要下游行業(yè)為消費(fèi)電子產(chǎn)品行業(yè)，更新速度快。公司必須不斷技術(shù)創(chuàng)新，提前進(jìn)行技術(shù)儲備。研發(fā)投入減少雖然有利于節(jié)省費(fèi)用，但不利于保持競爭力。

固定資產(chǎn)大增難改營收萎靡。2017年至2019年各年末長盈精密的固定資產(chǎn)原值分別為46.40億元、52.79億元、57.58億元，營業(yè)收入分別為84.32億元、86.26億元、86.55億元，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為2.93次/年、2.52次/年、2.53次/年。

雖然2017年以來業(yè)績下降比較多，但職工薪酬卻在提升。2016年領(lǐng)取薪酬員工總?cè)藬?shù)23260人，2019年人數(shù)減少至21606人，但支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金由17.14億元增加至26.09億元，從占營業(yè)收入的28.01%提升至30.14%。立訊精密的相應(yīng)比例則從18.54%下降至13.12%，東山精密從12.46%上升至13.36%，后兩者的波動比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于長盈精密。

長盈精密的營業(yè)收入及利潤主要來自母公司及5家子公司昆山長盈、廣東長盈、昆山杰順通、廣東方振、蘇州科倫特。廣東長盈是最主要子公司，2016年、2017年鼎盛時期曾經(jīng)是長盈精密主要的營業(yè)收入及利潤來源，之后陷入虧損，長盈精密業(yè)績也隨之跳水。

2020年上半年母公司的營業(yè)收入同比增加了2.34億元，5家子公司的營業(yè)收入合計數(shù)減少3.33億元，但合并數(shù)的營業(yè)收入沒有減少反而增加了4736萬元。母公司凈利潤增加了117萬元，子公司的凈利潤合計數(shù)增加2003萬元，而合并數(shù)的凈利潤則大增了1.09億元。

讓人費(fèi)解的是，2020年前三季度母公司以49.02億元的營業(yè)成本超過合并數(shù)的48.88億元。母公司的營業(yè)收入57億元，比同期增加13.25億元，合并數(shù)的營業(yè)收入67.46億元，比同期增加5.61億元。母公司的凈利潤為2.53億元，比同期略有增加，但母公司的職工薪酬從2019年前三季度的4.33億元減少至4.14億元，而合并數(shù)從16.87億元增加至18.81億元。2019年母公司的職工人數(shù)7051人，占32.63%，而支付給母公司職工的薪酬占比只有25.66%，到了2020年前三季度，薪酬占比下降至21.99%。母公司的大本營在職工薪酬最高的城市之一的深圳，其職工薪酬水平還遠(yuǎn)不如在二三線城市的子公司。

跨界并購轉(zhuǎn)型難

2016年以來，長盈精密開始頻頻跨界收購，但效果甚微。

當(dāng)年1月，長盈精密以1.04億元受讓深圳市納芯威科技有限公司（下稱“深圳納芯威”）65%股權(quán)，先后以3.44億元通過增資及受讓股權(quán)獲得廣東方振新材料精密組件有限公司（下稱“廣東方振”）廣東方振公司51%股權(quán)，12月以3000萬元、2017年10月以1.12億元分別增資及受讓股權(quán)獲得蘇州科倫特電源科技有限公司（下稱“蘇州科倫特”）30%、40%股權(quán)。

深圳納芯威的產(chǎn)品包括音頻功放、電源管理、TWS、觸摸屏控制、LED驅(qū)動、快速充電等多類型的芯片。收購之后，表現(xiàn)不佳。2016-2018年累計業(yè)績承諾完成率為101.65%。之后，業(yè)績大變臉，營業(yè)收入從2018年的7557.01萬元減少至2019年的4315.19萬元，由盈利變虧損130.28萬元。長盈精密對其計提商譽(yù)減值損失8819.14萬元，加上之前的計提，商譽(yù)已經(jīng)損失了97.85%。

在增資及受讓股權(quán)過程中，廣東方振的股東相當(dāng)有誠意，長盈精密第一次增資4500萬元得到承諾是：2016年至2018年分別可以完成凈利潤3000萬元、4000萬元、6000萬元，第二次以29699.89萬元增資及受讓股權(quán)得到的承諾是：2017年至2019年分別可以完成凈利潤7500萬元、1.10億元、1.60億元。

廣東方振是一家以硅膠制品、 液態(tài)硅膠及防水新材料為主的精密結(jié)構(gòu)件解決方案供應(yīng)商，也是國內(nèi)外知名品牌精密防水硅膠產(chǎn)品的供應(yīng)商。長盈精密表示，通過此次投資，完善了公司智能產(chǎn)品新材料方面的布局。

廣東方振2016年精準(zhǔn)完成業(yè)績承諾，2017年至2019年未完成累計業(yè)績承諾，原股東需補(bǔ)償長盈精密28968.66萬元，計入營業(yè)外收入。收購廣東方振時確認(rèn)商譽(yù)1.96億元，在2017年、2018年全額計提減值損失?，F(xiàn)在長盈精密正在與稅務(wù)部門就因業(yè)績補(bǔ)償導(dǎo)致的股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項的稅務(wù)事宜進(jìn)行溝通、確認(rèn)，公司將盡快完成業(yè)績補(bǔ)償涉及的股權(quán)或現(xiàn)金的回收工作。

長盈精密希望控股蘇州科倫特，加快新能源汽車領(lǐng)域布局。蘇州科倫特承諾2017年、2018年扣非凈利潤分別不低于800萬元、2000萬元。2017及2018年度業(yè)績承諾完成率分別為105.71%、100.01%。目前，蘇州科倫特表現(xiàn)還可以，雖然快速增長不再，但還是有增長。

供應(yīng)商強(qiáng)勢？

長盈精密2017年營業(yè)收入比2016年增加了23.12億元，營業(yè)成本增加了19.92億元，而2017年末應(yīng)付賬款僅僅增加了6969萬元，應(yīng)付票據(jù)反而減少了3.30億元。2017年購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金達(dá)到51.01億元，創(chuàng)下歷史最多紀(jì)錄，比2016年增加了23.69億元。2019年營業(yè)成本比2017年還多4億多元，而支付的現(xiàn)金減少至44.77億元。

2017年之后，營業(yè)成本在逐年增加，而應(yīng)付賬款卻減少。難道供應(yīng)商越來越強(qiáng)勢了嗎？長盈精密采購的信用期越來越短？

前景雖好，時機(jī)難定

2020年初，特斯拉位于上海臨港的超級工廠（一期）順利實現(xiàn)投產(chǎn)，并在短時間內(nèi)實現(xiàn)產(chǎn)能的提升。與此同時，特斯拉已經(jīng)啟動其超級工廠（二期）工程的建設(shè)，并預(yù)計2021年投產(chǎn)。 除特斯拉以外，長盈精密新能源汽車領(lǐng)域的其他重要客戶，如上海汽車、吉利汽車等，以及動力電池龍頭企業(yè)寧德時代等，其主要生產(chǎn)區(qū)域亦位于長三角及周邊區(qū)域。

長盈精密的上海臨港新能源汽車零組件（一期）項目應(yīng)運(yùn)而生，該項目預(yù)計投資總額為10.92億元，擬使用募集資金總額9億元，本次募集資金預(yù)計用于高低壓電連接件、動力電池結(jié)構(gòu)件和氫燃料電池雙極板項目的建設(shè)。

項目用地是公司向上海臨港再制造產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司租賃取得，土地及房屋開發(fā)正常進(jìn)行，預(yù)計于2020年第三季度將房屋交付。

對于該項目，長盈精密并沒有給出時間表。

5G智能終端模組擴(kuò)產(chǎn)項目的具體產(chǎn)品包括智能終端金屬及非金屬結(jié)構(gòu)模組、折疊屏轉(zhuǎn)軸、精密板端連接器、RF連接器、BTB連接器、天線模塊等。該項目在自有土地實施，預(yù)計于2021年初開始動工，預(yù)計建設(shè)周期18個月，預(yù)計于2022年年中正式投產(chǎn)。

IDC調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2022年全球物聯(lián)網(wǎng)支出將達(dá)到1.2萬億美元，中國將達(dá)到3000億美元，成為全球物聯(lián)網(wǎng)最大市場。

長盈精密的募投項目現(xiàn)在看起來前景非常之好，但屆時公司能從中獲益多少，目前未能明確。

聲明：本文僅代表作者個人觀點(diǎn);作者聲明：本人不持有文中所提及的股票