張艷鋒

（中原證券股份有限公司，河南 鄭州 450001）

筆者通過多方面、各地區(qū)的研究數(shù)據(jù)分析分析了上市公司通過財政報表背后的真實數(shù)據(jù)，為廣大投資者提供更好的投資平臺和投資項目，不斷挖掘上市公司背后的真正財政情況和未來發(fā)展，為投資者找尋投資方向，報選上市公司。

一、國內(nèi)證券市場資金流動現(xiàn)狀

隨著國家政策的不斷開放，對于國內(nèi)的更多上市公司保持支持態(tài)度，隨著各種補貼政策和支持政策的不斷推出，國內(nèi)滬深兩市正加速擴容，注冊制在即，每周都有更多的公司選擇上市和國內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)證券化[1]。但是由于目前資本市場仍然處于一個大規(guī)模、大局面極為動蕩的環(huán)境，并且更多的證券化市場融入以及上市公司的不斷加入，會當(dāng)前的資本市場動蕩越發(fā)迅速和隨機性增加。導(dǎo)致更多的債券和股票上浮和鐵損幅度高達(dá)近50%。并且在大規(guī)模資金進(jìn)入市場，擴充市場的同時，也有很多大股東減持，國際空頭等引起的各種不正當(dāng)?shù)氖袌鰟邮幥闆r出現(xiàn)。

根據(jù)筆者的分析和研究發(fā)現(xiàn)，雖然客觀原因和惡性投資的情況不斷出現(xiàn)，但對于巨大的證券市場和資金流入來說，引起如此巨大的波動仍然是投資者。投資者對于上市公司財政數(shù)據(jù)和未來成長性的把握程度不夠，高跟風(fēng)炒作和盲目聽從“市場推手”，導(dǎo)致的市場出現(xiàn)動蕩和各種問題。歸其原因還是投資者對于國內(nèi)證券市場現(xiàn)狀沒有具體分析，對于上市公司的財政支出狀況、盈利負(fù)債，都沒有具體了解，對于國內(nèi)證券市場現(xiàn)狀，也沒有做到緊跟時事的分析，所掌握的關(guān)于上市公司財政數(shù)據(jù)和國內(nèi)市場現(xiàn)狀分析仍然存在信息不對等的問題，以至于出現(xiàn)了投資困難和投資失誤，以及投資盲從的錯誤投資行為。

二、投資者對上市公司財務(wù)有基礎(chǔ)分析和前景預(yù)判

目前在市場的不斷擴大和物資通脹的經(jīng)濟效益和經(jīng)濟現(xiàn)狀來看，普通投資者中，90.7%的人根本不了解上市公司的財務(wù)情況，甚至并不了解公司的未來流水走向和緊急狀況。在許多普通投資者中，有70.8%的人幾乎對市盈率，凈資產(chǎn)收益率，市凈率存貨周轉(zhuǎn)率等等各種專業(yè)詞匯的了解知之甚少。所以更多的投資者對于炒股的做法往往是走一步看一步，完全是蒙著眼睛在炒股，這樣才出現(xiàn)了半年不到的時間，就大規(guī)模跌停的情況[2]。所以在這樣的情況層出不窮的情況下，上市公司只要做簡單的一些輿論處理和輿論導(dǎo)向，就可以引起大規(guī)模的跟風(fēng)投資，以至于投資者都僅僅是跟風(fēng)炒股，對于自身的判斷和價值，以及對自己所投上市公司的財務(wù)狀況沒有一絲了解，對于今后自己的收益也沒有確定的把握。所以相對于一些大股東持股和國際空頭等等引起的小波動和市場不良運轉(zhuǎn)來說，大規(guī)模的股民缺乏目的性，沒有自主意識地盲目跟投才是引起市場動蕩的根本原因。

為了解決這一問題，就需要投資者對上市公司的基礎(chǔ)財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行具體分析，對其今后的財務(wù)發(fā)展和流水作業(yè)情況有基本的了解。比如為了了解上市公司的基礎(chǔ)財務(wù)數(shù)據(jù)，就要從根本性的理解靜態(tài)市盈率和動態(tài)市盈率等等各種專業(yè)詞匯的基本含義，以及明白其推算原理和計算過程，對于自己所投資的上市公司，有一定的資產(chǎn)了解，對于其財務(wù)狀況有一定把握。

比如：市盈率就代表如果當(dāng)前市價不變，每股收益越高，市盈率越低，回收成本越快，質(zhì)量越好。往往這一數(shù)據(jù)反映的就是當(dāng)前年度企業(yè)的盈利能力強弱，以及其發(fā)展的潛力如何，并且可以根據(jù)其動態(tài)市盈率的推斷走向判斷其今年、明年的盈利走向和公司財務(wù)狀況。但是市盈利在反映上市公司盈利能力方面仍然存在其不足的缺陷[3]。例如難以獲得當(dāng)前盈利的可持續(xù)性，對于其持續(xù)觀察力和未來推斷走向存在一定問題。所以往往對于財務(wù)數(shù)據(jù)分析的基本詞匯和專業(yè)術(shù)語都要有所了解，這樣才能更加全面準(zhǔn)確的分析出上市公司所暴露出的財務(wù)問題，理解財務(wù)數(shù)據(jù)的含義所在。分析了解上市公司基礎(chǔ)財務(wù)數(shù)據(jù)不僅是投資者對于自身投資的一個切實保障，也是對投資項目和投資公司之后未來發(fā)展的一次驗證。

三、驗證判斷上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)的真實性

有些上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)往往只是做一做表面工作，用更好的數(shù)據(jù)或者選擇一年較好的財務(wù)數(shù)據(jù)，對投資者和公眾進(jìn)行誤導(dǎo)。實際上，其公司財務(wù)數(shù)據(jù)真實性仍然存在很大的爭議。所以投資者在分析上市公司基礎(chǔ)財務(wù)數(shù)據(jù)的同時，應(yīng)當(dāng)判斷其數(shù)據(jù)的真實性，注意理解和判斷財務(wù)數(shù)據(jù)所暴露出的年份和使用期限，選擇不易造假的一些數(shù)據(jù)作為基礎(chǔ)條件推算該公司的真實財務(wù)情況。

例如：在選擇基礎(chǔ)數(shù)據(jù)分析時，可以選擇存貨周轉(zhuǎn)率，因為除了收益不宜造假，而企業(yè)的存貨也不宜造假，且存貨是實現(xiàn)企業(yè)利潤的中堅力量。所以相關(guān)的存貨數(shù)據(jù)就會成為分析公司財務(wù)情況的中堅力量和真實數(shù)據(jù)，相對于其他的資金數(shù)據(jù)和流水作業(yè)情況來看，存貨周轉(zhuǎn)率對于公司的財務(wù)狀況有更高，更真實的把握。

又例如，在分析財務(wù)數(shù)據(jù)時，如果一發(fā)現(xiàn)財務(wù)方面出現(xiàn)較大的浮動和財務(wù)波動，往往體現(xiàn)在企業(yè)的資金流入、投資力度以及科技研發(fā)方面，存在大起大落的投資問題，這樣的公司往往存在著較大可能性的虧損壓力。在這樣的財政數(shù)據(jù)背后，往往上市公司背負(fù)著更大的債務(wù)壓力和虧損壓力，為了不被戴上ST的帽子，往往選擇規(guī)避上市風(fēng)險設(shè)法，套用年份混淆的方法，造假數(shù)據(jù)帶來利潤和財務(wù)數(shù)據(jù)的優(yōu)良表現(xiàn)?；蛘呤瞧髽I(yè)一旦出現(xiàn)了財務(wù)嚴(yán)重虧損的情況，往往會對其容易造假的非經(jīng)常性報表項目存在更多的填報行為，其營業(yè)收入和相關(guān)數(shù)據(jù)會出現(xiàn)大幅度的波動和出入，相對于其存貨周轉(zhuǎn)等出現(xiàn)較大的數(shù)據(jù)不對等和信息不對等情況，從而出現(xiàn)了營業(yè)收入和存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)嚴(yán)重下降，而為了使得其上市公司的財務(wù)狀況和凈利潤收入仍然穩(wěn)定，就會大幅操作，非經(jīng)常性項目填補虧損和空缺，造成財務(wù)狀況仍然良好，但是其內(nèi)部財務(wù)已然出現(xiàn)大面積虧損和債務(wù)危機。

而為了驗證上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)的真實性，我們可以引入現(xiàn)金流量表，數(shù)據(jù)來更好地反映企業(yè)財務(wù)的真實流動性。現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)相對于其他的營業(yè)收入和凈利潤利潤率，等等其他數(shù)據(jù)來說更不易造假。而現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)往往有主要的三個指標(biāo)，分別為經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額、籌資活動現(xiàn)金流量凈額、投資活動現(xiàn)金流量凈額。當(dāng)一個財務(wù)狀況良好且擁有巨大發(fā)展?jié)摿Φ纳鲜泄颈憩F(xiàn)出來的現(xiàn)金流量表，往往會體現(xiàn)其經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額會表現(xiàn)為金額較大，其存在更多的活動價值和勞動意義，所以其財務(wù)報表方面體現(xiàn)出來的現(xiàn)金流量往往為正數(shù)。而相對于經(jīng)營活動來講，其籌資活動往往表現(xiàn)為負(fù)數(shù)巨大的投資量和出口量，會使得公司需要大面積的資金流動周轉(zhuǎn)，同時，其復(fù)數(shù)的情況也體現(xiàn)了企業(yè)實力強，信譽好，并且擁有一定的經(jīng)濟償還能力和銀行借貸能力。

四、結(jié)束語

市場的巨大波動和財務(wù)證券市場出現(xiàn)的異常問題，都與上市公司的財政報告和財務(wù)數(shù)據(jù)有密不可分的關(guān)系。因此，根據(jù)研究上市公司的財務(wù)狀況，就可以科學(xué)合理的推算出其投資價值和投資指標(biāo)之間的有機聯(lián)系，從而讓投資者更加有根據(jù)、有目的地進(jìn)行投資和收益風(fēng)險規(guī)避。