陳雪嬌 涂序平 梁艷霖 馬艷蒙

基金項(xiàng)目：浙江省大學(xué)生科技創(chuàng)新活動(dòng)計(jì)劃暨新苗人才計(jì)劃：對(duì)接上海示范區(qū)背景下房價(jià)上升促進(jìn)還是抑制了居民消費(fèi)？ ——基于嘉興市五縣兩區(qū)縣域動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型（項(xiàng)目編號(hào)：2019R417030）

摘 要：本文利用2000—2017年嘉興市五縣兩區(qū)的動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)和一步系統(tǒng)GMM估計(jì)方法，從縣域?qū)用嫣骄糠績r(jià)對(duì)消費(fèi)的結(jié)構(gòu)性影響。實(shí)證結(jié)果如下：（1）房價(jià)上漲對(duì)非居住消費(fèi)存在財(cái)富效應(yīng)，對(duì)居住消費(fèi)存在擠出效應(yīng)。（2）人口老齡化對(duì)消費(fèi)影響微弱，主要是通過推高房價(jià)產(chǎn)生財(cái)富效應(yīng)促進(jìn)非居住消費(fèi)。（3）城鎮(zhèn)居民消費(fèi)有較強(qiáng)的慣性和收入敏感性，尤其是居住消費(fèi)。政府可針對(duì)居住消費(fèi)實(shí)行相關(guān)促進(jìn)政策和差別化信貸政策、加大社保撥款促進(jìn)居民消費(fèi)。

關(guān)鍵詞：房價(jià);財(cái)富效應(yīng);居民消費(fèi);消費(fèi)結(jié)構(gòu);動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型

自住房市場(chǎng)化改革全面實(shí)施以來，嘉興市房地產(chǎn)市場(chǎng)逐漸步入高速發(fā)展階段，然而，嘉興市實(shí)際居民消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)卻在不斷減少。這是否說明居民消費(fèi)因日益攀升的房價(jià)而受到抑制。對(duì)此，國內(nèi)外學(xué)者對(duì)房價(jià)與消費(fèi)的關(guān)系進(jìn)行了大量研究。國外最先開始對(duì)房產(chǎn)財(cái)富進(jìn)行研究，部分學(xué)者支持財(cái)富效應(yīng)，如Dreger（2012）探究了15個(gè)工業(yè)化國家中私人消費(fèi)與財(cái)富的關(guān)系，認(rèn)為房價(jià)上漲對(duì)私人消費(fèi)具有財(cái)富效應(yīng)。Beatrice 和Kengne（2015）將住房資產(chǎn)和股票資產(chǎn)進(jìn)行比較后得出相同結(jié)論。也有學(xué)者認(rèn)為房價(jià)上漲抑制或基本不影響居民消費(fèi)（Ludwig，Slok，2002;Park，Bahng，2010;André et al，2012）。

在現(xiàn)有國內(nèi)文獻(xiàn)中，學(xué)者基于各類數(shù)據(jù)對(duì)房價(jià)與消費(fèi)關(guān)系的研究也未得出一致結(jié)論。其中基于全國總體時(shí)間序列數(shù)據(jù)的研究大多數(shù)支持財(cái)富效應(yīng)（楊俊杰，2012;楊天愛，2018;謝文佳，2019）。然而，大部分利用省級(jí)和城市面板數(shù)據(jù)的研究則認(rèn)為房價(jià)上漲抑制或基本不影響居民消費(fèi)（李春風(fēng)等，2013;傅東平，2017;劉顏，2019）。通過文獻(xiàn)梳理，我們發(fā)現(xiàn)國內(nèi)基于縣域?qū)用鏀?shù)據(jù)，且從消費(fèi)總量和消費(fèi)結(jié)構(gòu)雙重視角探究房價(jià)與消費(fèi)關(guān)系的研究少之又少，這難以充分反映房價(jià)波動(dòng)對(duì)消費(fèi)的影響。因此，本文利用2000年—2017年嘉興市五縣兩區(qū)動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)，實(shí)證分析房價(jià)上漲對(duì)嘉興市居民居住消費(fèi)與非居住消費(fèi)的影響差異;又考慮到嘉興市近年來人口老齡化問題日益嚴(yán)重，我們?cè)谀Ｐ椭幸肜夏険狃B(yǎng)比和老年撫養(yǎng)比與房價(jià)的交互項(xiàng)，探究人口老齡化對(duì)居民消費(fèi)的影響。

一、模型構(gòu)建與數(shù)據(jù)來源

基于消費(fèi)函數(shù)和消費(fèi)理論框架可知，居民消費(fèi)受到收入、財(cái)富及慣性的影響，本文建立理論模型（1），由于中國居民的房產(chǎn)占總財(cái)富較大比重，我們以住房財(cái)富作為財(cái)富的替代指標(biāo)。

Ct=β1Y+β2HW+β3Ct-1? ?（1）

其中Y為收入，HW為住房財(cái)富，Ct-1為消費(fèi)慣性，分別選用可支配收入（inc）、房價(jià)（house）和滯后一期城鎮(zhèn)居民人均消費(fèi)支出（L.consum）作為替代指標(biāo)。加入重要控制變量：老年撫養(yǎng)比age、教育支出占比edu、社會(huì)保障支出占比sose及地區(qū)效應(yīng)變量μ?？紤]到房價(jià)與其他因素相互作用會(huì)間接影響消費(fèi)，引入老年撫養(yǎng)比與房價(jià)的交互項(xiàng)age ln house。最后本文對(duì)城鎮(zhèn)居民人均消費(fèi)支出等絕對(duì)值數(shù)據(jù)取對(duì)數(shù)處理，得到最終動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)計(jì)量模型（2）：

lnconsumi，t=β1 L.ln consumi，t+β2 ln inci，t+β3 ln housei，t+β4 agei，t+β5 age ln housei，t+β6 edui，t+β7 sosei，t+μi+εi，t? ? （2）

其中，i和t分別表示縣區(qū)和年份，表示μi地區(qū)效應(yīng)，為隨機(jī)干擾項(xiàng)。β為待估參數(shù)矩陣，表示消費(fèi)對(duì)各解釋變量的彈性。

數(shù)據(jù)均來源于歷年《嘉興市統(tǒng)計(jì)年鑒》、五縣兩區(qū)《統(tǒng)計(jì)年鑒》以及各縣統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站。本文以2000年為基期，將相應(yīng)數(shù)據(jù)經(jīng)各縣區(qū)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)平減得到實(shí)際值。

二、實(shí)證結(jié)果與分析

在對(duì)模型進(jìn)行估計(jì)分析之前，模型各變量通過了面板單位根及協(xié)整檢驗(yàn)。為解決內(nèi)生性問題，本文利用一步系統(tǒng)GMM方法對(duì)計(jì)量模型進(jìn)行逐步回歸以探究各變量對(duì)消費(fèi)總量和消費(fèi)結(jié)構(gòu)的影響，結(jié)果如表1和表2所示。其中，AR檢驗(yàn)和Sargan檢驗(yàn)均通過，這表明一步系統(tǒng)GMM估計(jì)中工具變量滯后階數(shù)選擇有效。

（一）針對(duì)消費(fèi)總量的模型估計(jì)

表1報(bào)告了各變量對(duì)消費(fèi)總量影響的回歸結(jié)果。第（1）列首先引入模型（1）中的基礎(chǔ)變量進(jìn)行回歸，結(jié)果顯示滯后一期消費(fèi)和可支配收入均通過顯著性檢驗(yàn)且系數(shù)較大。

第（2）列加入本文的關(guān)注變量—老年撫養(yǎng)比，發(fā)現(xiàn)基礎(chǔ)變量的系數(shù)和顯著性維持穩(wěn)定，但新增變量未通過顯著性檢驗(yàn)，初步推測(cè)人口老齡化對(duì)居民消費(fèi)沒有顯著影響。接著將老年撫養(yǎng)比與房價(jià)交互項(xiàng)加入模型進(jìn)行估計(jì)，結(jié)果由第（3）列給出。我們發(fā)現(xiàn)交互項(xiàng)系數(shù)不顯著，房價(jià)卻從不顯著變得顯著，且系數(shù)為0.0492，即存在財(cái)富效應(yīng)。

第（4）列引入教育支出占比和社會(huì)保障支出占比得到全回歸估計(jì)結(jié)果。第一，房價(jià)對(duì)消費(fèi)的影響系數(shù)再次不顯著，驗(yàn)證了房價(jià)波動(dòng)對(duì)居民消費(fèi)沒有顯著影響;第二，滯后一期消費(fèi)和可支配收入的系數(shù)分別為0.2551和0.5621，說明嘉興市城鎮(zhèn)居民消費(fèi)有較強(qiáng)的慣性和收入敏感性;第三，人口老齡化及交互項(xiàng)系數(shù)仍未通過顯著性檢驗(yàn)，進(jìn)一步驗(yàn)證人口老齡化對(duì)居民消費(fèi)的影響不顯著。最后，教育支出和社會(huì)保障支出對(duì)居民消費(fèi)均存在顯著影響，系數(shù)分別為-0.1871和0.7012。

（二）考慮消費(fèi)結(jié)構(gòu)的模型估計(jì)

為了進(jìn)一步驗(yàn)證上述結(jié)論，本文考慮了消費(fèi)結(jié)構(gòu)因素，將居民消費(fèi)分為居住消費(fèi)和非居住消費(fèi)，回歸結(jié)果如表2所示。通過對(duì)第（4）和（8）列的比較，我們發(fā)現(xiàn)：

1.滯后一期消費(fèi)和收入無論對(duì)居住消費(fèi)還是非居住消費(fèi)都存在顯著正向影響，對(duì)居住消費(fèi)影響更大。

2.房價(jià)上升對(duì)非居住消費(fèi)產(chǎn)生顯著的財(cái)富效應(yīng)，對(duì)居住消費(fèi)產(chǎn)生顯著的擠出效應(yīng)。

3.老年撫養(yǎng)比在消費(fèi)結(jié)構(gòu)中的影響依舊不顯著。

4.進(jìn)一步驗(yàn)證了社會(huì)保障支出對(duì)消費(fèi)的顯著正向影響，并且對(duì)居住消費(fèi)的影響更大。

三、結(jié)論與建議

本文以2000-2017年嘉興市五縣兩區(qū)面板數(shù)據(jù)為樣本，使用動(dòng)態(tài)面板廣義矩估計(jì)方法探究房價(jià)對(duì)消費(fèi)總量和消費(fèi)結(jié)構(gòu)的影響。結(jié)論如下：第一，嘉興市城鎮(zhèn)居民的消費(fèi)行為有較強(qiáng)的消費(fèi)慣性和收入敏感性，居住消費(fèi)尤為突出。第二，房價(jià)上漲對(duì)非居住消費(fèi)存在財(cái)富效應(yīng)，對(duì)居住消費(fèi)存在擠出效應(yīng)，而這兩種效應(yīng)的相互抵消可能是造成房價(jià)波動(dòng)對(duì)消費(fèi)總量沒有顯著影響的重要原因。第三，人口老齡化對(duì)消費(fèi)的影響不顯著，與房價(jià)的相互作用也較微弱。主要是通過推高房價(jià)產(chǎn)生財(cái)富效應(yīng)對(duì)非居住消費(fèi)產(chǎn)生正向作用，并隨著房價(jià)的不斷攀升持續(xù)減弱。第四，政府社會(huì)保障支出的投入會(huì)大大促進(jìn)居民消費(fèi)?；诖?，嘉興市各級(jí)政府可以從以下兩點(diǎn)促進(jìn)居民消費(fèi)：首先，可以出臺(tái)針對(duì)居住消費(fèi)的促進(jìn)政策和差別化信貸政策，以減小房價(jià)上漲對(duì)其的抑制作用。其次，政府應(yīng)加大社保撥款，減輕居民經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，增強(qiáng)居民消費(fèi)信心，進(jìn)而促進(jìn)消費(fèi)。

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