文 | 陳衛(wèi)東

2020年是這個世界的非常之年，對于石油行業(yè)更是極不尋常之年。

沙特阿拉伯和俄羅斯為了擠兌美國致密油，搶占由于經(jīng)濟增長降低原油需求減緩的市場份額而開打了石油價格戰(zhàn)。新冠疫情全球蔓延，中國、美國、歐盟、日本及東南亞等主要經(jīng)濟體，都先后采取了前所未有的“封城隔離”措施，導致全球經(jīng)濟大幅降低至嚴重的負增長，IMF、世界銀行等主要金融機構在二季度之后發(fā)表的經(jīng)濟預測都指出，全球各大經(jīng)濟體除中國經(jīng)濟正增長之外，2020年處于負增長的經(jīng)濟衰退之中。

美國大選正在前所未有的“驚奇十月”，共和民主驢象之爭你死我活，激烈和混亂之像令世人為之震驚，“燈塔之國”的道德示范和領導力量遭遇了二戰(zhàn)以來最大的消減，美國主流媒體警告美國政客們：“全世界正在看我們的笑話。”

全球石油行業(yè)這10個月的經(jīng)歷也是前所未有驚心動魄：沙特和俄羅斯開打石油價格戰(zhàn)、WTI期貨價格有史以來首次負價格、OPEC+啟動日減千萬桶（970萬桶）大減產(chǎn)行動（至今監(jiān)督和執(zhí)行力度的到位率都很不錯），而石油公司的百年龍頭老大?？松梨?，今年8月31日被踢出華爾街道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)，并首次被雪佛龍公司超越，成為市場價值最高的跨國石油公司，美國“鐵老二”坐上了頭把交椅。

能源轉型從量變進入質變

能源轉型勢不可擋，資本市場上老能源和新能源之爭，作為老能源龍頭老大的石油行業(yè)敗像盡顯。美國一家名為“NextEra EnergyInc”的公司，其市值近期超越了艾克森美孚和雪佛龍，成為了能源行業(yè)的新老大。而就在前不久的九月份，著名企業(yè)家馬斯克創(chuàng)立的特斯拉公司，其市值持續(xù)大幅攀升，一度超過了世界上歷史悠久的五大跨國石油公司?？松梨?、雪佛龍、英國石油、殼牌和道達爾市值的總和。

世界的確變了，不論我們是否已經(jīng)認識到，這一輪石油價格戰(zhàn)，以及石油公司和油服公司面臨的挑戰(zhàn)，已經(jīng)不再是周期循環(huán)的重復了，能源轉型已經(jīng)從量變進入了質變的全新歷史階段。

NextEra Energy Inc公司是目前世界上生產(chǎn)最多風能和太陽能的公司，被認為是世界上最大的潔凈能源生產(chǎn)商。該公司下屬的美國佛羅里達電力和電燈部門（Florida Power & Light segment）成立于1925年，現(xiàn)有客戶五百萬，是美國目前最大的電力生產(chǎn)和零售商。海灣電力公司（Gulf Power Co.）是該公司另一家子公司，為47萬佛羅里達的客戶提供服務。

NextEra Energy Inc.公司2015年和2019年的營業(yè)收入分別為175億美元和192億美元，2019年的凈利潤為34億美元，凈利潤比較前兩年在下降。公司報告稱2019年公司股票每股盈利7.82美元，未來每股盈利增長可在10%/年以上。

?？松梨谠?jīng)是美國營業(yè)收入最高的公司，自1955年以來長達54年的時間里，?？松梨谝恢泵胸敻?00的前三名，并進入各種排名榜的前列。公司2019年營業(yè)收入為2556億美元，僅次于2018年的2793億美元，為五年來第二高的收入記錄。而公司的凈利潤143億美元，創(chuàng)下五年來倒數(shù)第二的低利潤。多年以來，?？松梨谝恢北３种叻旨t的傳統(tǒng)，多數(shù)年份股東分紅都是增長的。但隨著公司債務創(chuàng)下263億美元的新高后，股東們開始懷疑公司能否支付他們期待的高分紅了。

過去十年，?？松梨诘墓善毕碌?0%，僅2020年就比上一年同期下跌了5 8%。反觀NextEra Energy Inc.2020年的股價較去年同期上升了24%，過去五年上升了190%，過去十年增長了430%。

從公司規(guī)模上看，?？松梨诘臓I業(yè)額和凈利潤分別是NextEra的13倍和4倍，但從股票價值增長性的角度看，前者是在快速地下滑，而后者卻在快速增長，對股票的投資人而言，選擇是不言而喻的?！百I漲不買跌”思維慣性背后是人性中“趨利避害”的簡單邏輯。投資人對不同行業(yè)的選擇如此，對同行業(yè)內(nèi)的不同公司的選擇如此，對同一家公司不同時間段買入賣出的選擇亦如此。

記得前兩年也是在相同的季節(jié)，馬斯克的特斯拉公司市值先后超越了老牌汽車公司福特和通用汽車，當時特斯拉汽車的生產(chǎn)能力僅為福特公司的二十分之一和四十分之一。當時對市場造成的震動，對于汽車行業(yè)和資本市場而言，一點也不亞于現(xiàn)在NextEra Energy Inc.超越?？松梨凇６Ｌ毓竞兔绹ㄓ闷嚬疽捕加羞^被道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)除名的經(jīng)歷。

能源轉型的觀念與認知

對于能源轉型和石油行業(yè)的未來怎么看，首先取決于對能源和石油行業(yè)的觀念和認識，還有對能源轉型進程的認知和進度的認識。

資本市場投資人的追求最為簡單：投資回報最大化，底線是不賠錢。行業(yè)里的人要復雜一些，因為自身的利益在里面，不希望已有利益和投入被沉沒掉或者是被擠壓出來。其對行業(yè)（公司）下行的承受能力通常會很高，甚至把“期望”作為“現(xiàn)實”，以至行動遲緩，一而再再而三地失去了“逃生”的機會。

另一方面，“不識廬山真面目，只緣身在此山中”，在行業(yè)內(nèi)看不到，甚至不愿看到已經(jīng)發(fā)生的變化，而錯失了機會。而不少身居高位的公司決策者，不論公司升降，與公司共存亡既可能是自身利益最大化的選擇，同時也是職業(yè)道德底線的要求。

近期我認真讀完了《石油及政治—埃克森美孚石油公司和美國權利（英文書名：Private Empire）》，本書著重描述了在雷蒙德和蒂勒森兩位董事長兼首席執(zhí)行官的領導下，在20世紀最后十年和21世紀第一個十年里，埃克森美孚公司是如何在全球能源需求快速增長、氣候變化保護環(huán)境壓力、美國非常規(guī)油氣革命成功和中國印度等發(fā)展中國家成為油氣消費主體市場的變化的大格局中，艱難地維持住了石油工業(yè)“帶頭大哥”地位的過程。

雷蒙德把公司從阿拉斯加重大油輪泄漏事件中走出來，讓資本市場和石油界同行接受了ROCE（動用資本回報率）的概念，現(xiàn)在這一概念已經(jīng)用到了所有的上市公司績效評價中。雷蒙德在位時一直以質疑“溫室氣體排放是導致氣候變暖”的理論，并資助了一些反對“化石能源消費導致全球升溫”的學者和研究。他還試圖以公司的立場影響美國國會的立法，以至他本人和公司受到環(huán)保組織的激烈攻擊，?？松梨诒环Q為“最保守的石油公司”，“最自以為是，公眾關系最差的公司”。但在雷蒙德的領導下，公司的市值和股東回報率是持續(xù)增長的，公司業(yè)績很是靚麗。

蒂勒森接手之后，公司逐漸緩和了和環(huán)保組織關系，對公共關系也投入了足夠的熱情，公眾關系也得到了很大的好轉。蒂勒森是少有的爬到公司一把手的上游出身經(jīng)理人，自然更重視上游勘探開發(fā)業(yè)務。

在蒂勒森的領導了，?？松梨诔删土?600億美元的最高市值，公司的營業(yè)額、凈利潤和投資回報也由于高油價攀上了新的高度。而蒂勒森本人在2017年被特朗普總統(tǒng)選中成為美國國務卿，但由于政見的不合，而被解職。上游業(yè)務回歸美國本土、非常規(guī)油氣和美洲深水油氣是蒂勒森留給?？松梨诘倪z產(chǎn)。但在可再生能源業(yè)務投資方面，在碳減排方面，蒂勒森并沒有什么太多的作為。?？松廊皇且粋€保守油氣業(yè)務為主的石油公司。業(yè)界和媒體給公司的新外號是：“孤星州上的石油?！保@不是一個好的評價。

我本人對埃克森是有感情的，1984-1986年我在埃克森公司接受了三維地震采集處理和解釋的崗位培訓，我的英語培訓費用也是?？松局Ц兜?。作為從1928年起就成為了道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)成份股的公司，在漫長的92年之后被剔除，我深感震驚。

讀完《石油即政治》一書，我在簡單的讀后感中抄錄了明朝楊慎的《臨江仙 滾滾長江東逝水》：“白發(fā)漁樵江渚上，慣看秋月春風。一壺濁酒喜相逢。古今多少事，都付笑談中?！崩酌傻?、蒂勒森如此，埃克森美孚亦如此。公司如此，企業(yè)家如此，歷朝歷代各國的政治家又何嘗不是如此呢？

能源轉型大勢不可逆轉

10月22日結束的最后一輪美國總統(tǒng)競選辯論中，特朗普和拜登就能源觀念也有各自的闡述，特朗普基本是站在傳統(tǒng)能源觀念上，而拜登則是延續(xù)了其民主黨前任副總統(tǒng)戈爾的立場，贊成限制化石能源、大力發(fā)展可再生能源，重新加入巴黎氣候協(xié)議。

美國既是能源消費大國，也是化石能源，尤其是石油天然氣生產(chǎn)大國。美國對全球能源的走向有巨大的影響力。

如果拜登當選，美國的能源政策能夠較好的順應能源轉型的世界潮流。如果特朗普連任，能源轉型之路在美國會有所停頓。但“世界潮流浩浩蕩蕩，順之者昌逆之者亡”，我相信能源轉型的大勢不可逆轉。

2016年特朗普競選時和就任都曾經(jīng)宣示，他是“站在匹茲堡而不是在巴黎講話”。但四年下來，美國的煤炭工業(yè)還是在沒落，銹帶還是銹帶，還在繼續(xù)生銹。

當權的政治家有自己的政治理念，他們大的政治決策都是基于他們的“基本常識”做出的。他們對能源、對石油天然氣的基本認識和觀念如何，他們面對的國情、國際大環(huán)境如何，是他們決策的基礎。

由于權力的影響，他們的決策不論對錯都會在一國或在一個歷史階段發(fā)生重大的影響，但歷史地看，還是：“滾滾長江東逝水，浪花淘盡英雄。是非成敗轉頭空，青山依舊在，幾度夕陽紅?！?/p>

市場投資人選擇行業(yè)和股票的簡單邏輯盡管每個決策的個體有自己不同的選擇，多數(shù)人長期共同的選擇，的確能說明趨勢和潮流所在。重大的氣候變化，重大的地質地震災害會導致森林的毀滅，也許有少許“樹堅強”能夠繼續(xù)存活，但我們不能否認，森林已經(jīng)被毀滅了。