柴喬杉

未來，家電領域更多收并購戲碼有望持續(xù)上演。

8月23日，惠而浦發(fā)布公告，企業(yè)收到廣東格蘭仕部分要約收購，于24-25日停牌，26日起復牌。公告顯示，本次要約收購可能導致上市公司控制權發(fā)生變更。

停牌兩天后的8月25日晚問，惠而浦披露收購摘要，格蘭仕本次要約收購股份數(shù)量最多約4.68億股，占惠而浦發(fā)行股份總數(shù)的61%，要約價格為5.23元/股。

收購仍具變數(shù)

收購消息一出便引起了家居行業(yè)關注和討論。不過，仔細分析此次格蘭仕的收購要約，雙方的交易仍具有不確定性，變數(shù)較大。

一是，格蘭仕對于拿到惠而浦中國的絕對控股權勢在必得。

格蘭仕提出，本次要約收購不以終止惠而浦的上市地位為目的，若惠而浦的股權分布不具備上市條件，收購人作為惠而浦控股股東將協(xié)調(diào)其他股東共同解決股權分布問題。

另外，若預受要約股份的數(shù)量少于3.91億股（占患而浦股份總數(shù)的51%），則要約收購自始不生效。格蘭仕通過要約收購，實現(xiàn)控股從而整合借殼上市的意圖已十分明顯。

變數(shù)之二源于格蘭仕此次的收購要約報價較低，惠而浦若接受收購則面臨虧損。

要約摘要顯示，格蘭仕此次收購價定在5.23元/股，相比8月21日停牌前惠而浦6.33元的收盤價偏低不少。

資料顯示，惠而浦中國耗費34億元在2014年收購合肥三洋51%的股權，以此成為合肥三洋實際控制人，并重組為惠而浦（中國）股份有限公司。不僅如此，近幾年惠而浦還進行了多項投資，包括年產(chǎn)50萬臺惠而浦智能洗碗機工廠等科研中心和工廠項目。

若將收購三洋及多項投資成本并人計算，惠而浦將6年經(jīng)營的企業(yè)控股權以20.44億元讓給格蘭仕，實在不夠劃算。

為何看中惠而浦

眾多家電品牌中，格蘭仕看中惠而浦作為收購標的，期望以此借殼上市，大致基于兩方面的考量。

一方面，惠而浦在白色家電布局深入，將有助于補全格蘭仕業(yè)務板塊。

惠而浦旗下?lián)碛小盎荻帧薄ⅰ暗鄱肌?、“榮事達”等家電品牌，主要產(chǎn)品為洗衣機、冰箱等白色家電。同時，惠而浦的產(chǎn)品線也延長至廚電和小家電產(chǎn)品。截至2019年，惠而浦來自洗衣機、廚電等小家電的營收分別為27.34億元和16.07億元，在公司總收入中占比分別是51.8%和30.4%。

而作為收購方的格蘭仕，自1992年就以微波爐產(chǎn)品進入廚電行業(yè)。盡管后來，企業(yè)在冰箱等白色家電有所觸及，但主要產(chǎn)品仍聚焦微波爐、蒸烤箱、洗碗機等廚房電器。收購惠而浦，格蘭仕在白色家電、生活家電等領域的“短板”將得到補全，產(chǎn)業(yè)鏈進一步延伸。

另一方面，惠而浦經(jīng)營出現(xiàn)困局，格蘭仕此時入股收購，有可能達到“抄底”效果。

格蘭仕有底氣抄底價要約，與近年患而浦的經(jīng)營業(yè)績不無關系。

2019年年報顯示，公司全年營收為52.82億元，虧損3.2億元?；荻直硎荆咎潛p不僅因為家電市場低迷、消費需求趨緩、產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化升級等行業(yè)原因，還有三洋品牌授權到期的影響因素。

疫情影響下，2020上半年惠而浦經(jīng)營更加艱難。上半年公司營收21.56億元，同比下降19.9%;歸母凈利潤-1.16億元，同比下跌93%，成為5年來惠而浦在中國市場新低。企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額也持續(xù)為負，從去年同期-5.7億元，跌至今年上半年-7.39億元。

鑒于惠而浦在中國市場的營收表現(xiàn)，業(yè)內(nèi)人士認為惠而浦退出中國市場已有苗頭，因此，格蘭仕價格抄底實現(xiàn)收購也不無可能。家電產(chǎn)業(yè)分析師梁振鵬表示，“惠而浦一直虧損，盈利無望，所以也想退出中國市場，如果有企業(yè)收購，對其來說是一件好事。”

格蘭仕融資為哪般

格蘭仕希望借助借殼上市，進人資本市場獲得更大融資，意圖同樣不難理解。

家電領域增長放緩，受疫情影響，行業(yè)整體需求更加低迷。伴隨需求的降溫，格蘭仕在內(nèi)的家電企業(yè)面臨資金壓力，急需“輸血”。

另外，格蘭仕盡管在廚電方面已位于行業(yè)頭部，但品類的相對單一一直是格蘭仕面臨的經(jīng)營挑戰(zhàn)。

為此，格蘭仕開始了多元化布局調(diào)整，同時應對數(shù)字化、智能化趨勢做出反應。在提出從傳統(tǒng)制造業(yè)向數(shù)字科技型企業(yè)的轉型戰(zhàn)略后，2019年，企業(yè)加速智能家居布局，發(fā)布了Galanz+智慧家居4.0等整體解決方案。

今年，格蘭仕的數(shù)字化轉型也在升級加速。4月，格蘭仕進軍開源芯片，工業(yè)4.0示范基地同時進行。芯片領域的研發(fā)制造前期投人巨大，工業(yè)4.0等項目的啟動同樣需要大量的資金支撐。

家電的大家居融合趨勢

對于此次收購，市場主要聲音均認為對品牌雙方會是雙贏，收購要約本身則透露出了家電行業(yè)的大家居融合趨勢。

盡管家電品牌發(fā)展戰(zhàn)略各不相同，但整體來看，未來行業(yè)趨勢和發(fā)展機會已逐步清晰。一是智能技術升級，布局智能家居，二是由單品類向全品類大家居延伸，三是小家電的差異化、功能化縱深。

其中，智能領域方面，家電巨頭已紛紛入局，同時，科技、互聯(lián)網(wǎng)巨頭，移動終端和初創(chuàng)公司多方爭奪賽道的局面也已形成。

以海爾、美的、格力為主力的白色家電企業(yè)，正在分別構建自己的智能家居生態(tài)體系。激烈的競爭環(huán)境下，其他家電品牌想要人局，則多選擇自主研發(fā)與聯(lián)手合作同時發(fā)力的方式。格蘭仕聯(lián)姻惠而浦也很可能有這方面的考量。

另外，國家政策鼓勵下，精裝房在未來新房市場將成為絕對主力。與房地產(chǎn)企業(yè)合作人局精裝房市場，加碼工程渠道成為家電品牌近期重點的布局方向。從奧維云網(wǎng)發(fā)布的數(shù)據(jù)可以看到，相對建材衛(wèi)浴等家居品類，電器，尤其是廚電和大家電在精裝領域配套的滲透不深。但也說明未來有更大的布局空間。

包括格蘭仕在內(nèi)的家電品牌，通過收并購等方式尋求品類擴張和全場景的電器布局，對于C端方便未來全屋智能家電場景的布局，對于工程端，則能夠提供較完整的產(chǎn)品套系，從而獲得更大的產(chǎn)業(yè)鏈合作砝碼。

此次，兩品牌的收購能否完成仍是未知，但可以預測，更多家電及家居領域的企業(yè)收并購戲碼將在未來持續(xù)上演。