摘 要：企業(yè)融資難度大且貴一直以來都是影響企業(yè)實(shí)現(xiàn)發(fā)展目標(biāo)的重要因素，是相關(guān)領(lǐng)域予以高度關(guān)注的重要課題。隨著市場地不斷發(fā)展，企業(yè)融資方式得到了有效拓展，IPO是目前常用的融資方式，在促進(jìn)企業(yè)發(fā)展過程中發(fā)揮著重要作用。為保障創(chuàng)業(yè)板IPO未來發(fā)展效果，本文將結(jié)合相關(guān)回歸分析數(shù)據(jù)，分析了風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)我國創(chuàng)業(yè)板IPO的影響作用，得出相關(guān)結(jié)論，并從風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)角度、中小企業(yè)、政府部分等主體提出了對(duì)應(yīng)建議。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資;創(chuàng)業(yè)板IPO;影響;對(duì)策建議

引言：在技術(shù)至上的時(shí)代中，新技術(shù)的研發(fā)決定著國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況，科技的進(jìn)步已經(jīng)成為全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推動(dòng)力，高新技術(shù)的研發(fā)水平也成為現(xiàn)階段衡量一個(gè)國家綜合實(shí)力的重要依據(jù)。在此情況下，科技成果的轉(zhuǎn)化非常關(guān)鍵，風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)用能夠幫助高新技術(shù)與市場融合，有利于促進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展，對(duì)于國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、整體經(jīng)濟(jì)地發(fā)展都至關(guān)重要。創(chuàng)業(yè)板在我國資本市場中得到了廣泛關(guān)注，但我國就風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)板IPO的影響的研究還相對(duì)不足，還存在著很對(duì)未知性。因此，結(jié)合創(chuàng)業(yè)板數(shù)據(jù)加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)板IPO影響至關(guān)重要。

一、風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)我國創(chuàng)業(yè)板IPO的影響論證

（一）論證思路

在結(jié)合前人的風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)IPO的消極影響及積極影響的兩種研究理論的及相關(guān)研究成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合近幾年來新成立的創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行論證分析，結(jié)局各公司十分存在風(fēng)險(xiǎn)投資行為對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行確定，依據(jù)企業(yè)的發(fā)行規(guī)模及實(shí)際規(guī)模完成數(shù)據(jù)匹配。從而完成對(duì)企業(yè)IPO前后的差距的分析，以不同時(shí)間點(diǎn)為標(biāo)準(zhǔn)對(duì)各個(gè)企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)投資過程中對(duì)IPO的影響進(jìn)行分析，由此明確能夠?qū)ζ髽I(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)生正面促進(jìn)作用的因素。數(shù)據(jù)的選擇上主要以有企業(yè)投資參與者和企業(yè)招股說明的數(shù)據(jù)為主，主要有IPO前企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資所持股、投資方水利及參與投資的時(shí)間幾種類型[1]。當(dāng)企業(yè)IPO前后的數(shù)據(jù)與經(jīng)營業(yè)績相關(guān)時(shí)，數(shù)據(jù)來源主要為財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的選擇關(guān)鍵點(diǎn)為企業(yè)在IPO發(fā)行時(shí)期的具體數(shù)據(jù)。在變量的選擇上，應(yīng)給予企業(yè)IPO前后的數(shù)據(jù)變化情景足夠的關(guān)注，對(duì)比在不同參與情況下，投資者不同在各個(gè)時(shí)間段中表現(xiàn)出的不同差異，因此，在變量選擇時(shí)，應(yīng)主要選擇企業(yè)IPO前后的變量對(duì)比、經(jīng)營情況變化對(duì)比和風(fēng)險(xiǎn)投資參與方面存在的差異對(duì)比。

（二）論證過程

此處不對(duì)具體數(shù)據(jù)的分析做詳細(xì)說明，僅對(duì)分析論證的過程及結(jié)果進(jìn)行闡述。首先，是分別對(duì)有和沒有參與風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)IPO前后經(jīng)營情況變化進(jìn)行分析，進(jìn)而得出相關(guān)影響結(jié)論。通過結(jié)合創(chuàng)業(yè)板上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，可以知道有或沒有參與風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)均值并未表現(xiàn)出明顯差異，但在價(jià)值提升方面，有參與風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)明顯效果更好，這說明有風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)的發(fā)展速度及成長空間都有更好的趨勢(shì)，這一結(jié)果也與前人提出的監(jiān)督效益理論所表述的內(nèi)容向溫和。在分析企業(yè)的收益情況與資金周轉(zhuǎn)情況時(shí)，通過計(jì)算得出的經(jīng)營指標(biāo)在參與風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)IPO的結(jié)果也與監(jiān)督效益理論一致，說明能夠準(zhǔn)確地找出更有價(jià)值的企業(yè)并為其實(shí)現(xiàn)發(fā)展目標(biāo)提供幫助[2]。

在對(duì)比分析各種研究贗本的基礎(chǔ)上，完成對(duì)沒有參與風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)IPO的分析。從抑價(jià)度、市凈率、發(fā)行費(fèi)用的占比數(shù)額等進(jìn)行對(duì)比與分析。分析采用變量為企業(yè)發(fā)行規(guī)模、公司實(shí)際規(guī)模及企業(yè)成立年限等。在獲取企業(yè)市盈率及發(fā)行費(fèi)用的前提下，風(fēng)險(xiǎn)投資的參與在降低IPO抑價(jià)度上并沒有發(fā)揮出有效作用，這是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資聲譽(yù)更高的企業(yè)更能夠吸引可靠而有效的投資，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)發(fā)行范圍地不斷拓展，從而達(dá)到提高企業(yè)股票價(jià)格及IPO價(jià)格的效果。

綜上所述，在分析企業(yè)IPO前后的數(shù)據(jù)的過程中，需要通過對(duì)企業(yè)IPO前后的經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行綜合分析，此處也不做詳細(xì)說明。在選擇數(shù)據(jù)時(shí)，需要將企業(yè)的成長與發(fā)展特征及相關(guān)收益率作為參考因素。

二、結(jié)論及建議

（一）結(jié)論

總體而言，風(fēng)險(xiǎn)投資持股企業(yè)與沒有參與風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)在IPO前的經(jīng)營業(yè)績并無明顯區(qū)別，且風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)發(fā)展不夠成熟，整體水平不足，存在高聲譽(yù)機(jī)構(gòu)與低聲譽(yù)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)投資變現(xiàn)差異明顯，高聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)持股的企業(yè)的成長性更高。同時(shí)，高聲譽(yù)的投資機(jī)構(gòu)持股的企業(yè)的發(fā)行市盈率、市凈率也會(huì)更高，而放行費(fèi)用、抑價(jià)度則相對(duì)較低。但我國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在投資過程中并未有效發(fā)揮出其篩選功能，沒有選擇更有價(jià)值的企業(yè)進(jìn)行投資，逆向選擇的現(xiàn)象相對(duì)普遍。在選擇投資之后，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)也沒有充分發(fā)揮出監(jiān)督作用，并沒有有效改善企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。企業(yè)在IPO后，風(fēng)險(xiǎn)投資能夠幫助企業(yè)吸引綜合水平更高的承銷商，在一定程度上發(fā)揮出了認(rèn)證作用[3]。

（二）建議

針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)并未很好地發(fā)揮出監(jiān)督作用的問題，需要風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)提高對(duì)投資后的管理工作的重視，并采取有效措施優(yōu)化管理效果，例如積極優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的治理模式，促進(jìn)企業(yè)上市進(jìn)度地提升，為企業(yè)的發(fā)展與成長提供有效建議，并通過整合已投項(xiàng)目為企業(yè)提供產(chǎn)業(yè)資源。以此實(shí)現(xiàn)投資后其管理工作效果地提升，充分發(fā)揮出風(fēng)險(xiǎn)投資的監(jiān)督作用，促進(jìn)企業(yè)的快速成長與發(fā)展。

對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)而言，資金是否充足是影響其發(fā)展的重要因素，而中小企業(yè)本身資產(chǎn)有所不足，很難實(shí)現(xiàn)通過抵押進(jìn)行銀行貸款。因此，對(duì)于中小企業(yè)而言，通過風(fēng)險(xiǎn)投資獲取更多的發(fā)展資金是保障其融資需求的重要選擇。在引入風(fēng)險(xiǎn)投資過程中，高新技術(shù)中小企業(yè)應(yīng)充分分析自身對(duì)融資的實(shí)際需求，在此計(jì)劃綜合分析各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的融資能力、市場影響力、過往投資經(jīng)驗(yàn)及結(jié)果、附加服務(wù)等多方面內(nèi)容，在綜合分析上述要點(diǎn)之后，最終謹(jǐn)慎選擇出符合自身需求且能夠提供有效指導(dǎo)與服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。

此外，政府相關(guān)部門也應(yīng)發(fā)揮自身作用，為中小企業(yè)參與風(fēng)險(xiǎn)投資提供政策保障。首先，應(yīng)健全信息披露制度并嚴(yán)格管理企業(yè)認(rèn)證，通過改善市場中的信息不對(duì)稱問題，確保風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)能夠更好的發(fā)揮出其篩選作用，保障風(fēng)險(xiǎn)投資行為的健康發(fā)展;其次，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)評(píng)價(jià)，通過健全評(píng)價(jià)體系、建立完善的評(píng)價(jià)制度，不斷更新風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)排名[4]，確保企業(yè)能夠更好地選擇合適的機(jī)構(gòu)，保障行業(yè)競爭的健康。

結(jié)束語：風(fēng)險(xiǎn)投資是一種能夠有效幫助企業(yè)解決融資問題的行為，為中小型企業(yè)實(shí)現(xiàn)發(fā)展目標(biāo)提供了重要的支撐力量，在促進(jìn)企業(yè)IPO提升方面發(fā)揮出了重要作用。但經(jīng)過論證分析，可知目前風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的很多作用及職能并未得到充分發(fā)揮，如監(jiān)督作用、篩選作用等等，在一定程度上影響著企業(yè)的發(fā)展。因此，還需要風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、企業(yè)及政府根據(jù)實(shí)際情況做出有效調(diào)整。

參考文獻(xiàn)：

[1]柯明.風(fēng)險(xiǎn)投資背景對(duì)我國創(chuàng)業(yè)板IPO的影響分析[J].金融經(jīng)濟(jì)（理論版），2017，（3）：89-90.

[2]胡志穎，李瑾，果建竹.研發(fā)投入與IPO抑價(jià)：風(fēng)險(xiǎn)投資的調(diào)節(jié)效應(yīng)[J].南開管理評(píng)論，2015，18（6）：113-124.

[3]徐虹，胡淼.風(fēng)險(xiǎn)投資影響創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的多元化經(jīng)營嗎？ ——基于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)背景異質(zhì)性與行業(yè)專長視角的研究[J].財(cái)務(wù)研究，2018，（3）：53-65.

[4]張振，油永華.風(fēng)險(xiǎn)投資人背景與IPO折價(jià)--來自我國創(chuàng)業(yè)板與中小板的證據(jù)[J].價(jià)值工程，2014，（3）：164-165.

作者簡介：

江書娣;女;漢;湖北武漢;碩士;助教;私募及風(fēng)投;武漢東湖學(xué)院.