吳新竹

專用通信網(wǎng)作為電信公用通訊網(wǎng)的一種補(bǔ)充，是為滿足安全生產(chǎn)、搶險(xiǎn)救災(zāi)、調(diào)度指揮等需要所建設(shè)的通信網(wǎng)絡(luò)，在A股同行公司蓬勃發(fā)展之際，頭部玩家海能達(dá)（002583.SZ）自2019年起卻增長乏力。2020年，公司不但處置非核心業(yè)務(wù)，還變賣資產(chǎn)，并增加短期借款，這些反常的舉措需要密切關(guān)注。

推敲財(cái)務(wù)報(bào)表可發(fā)現(xiàn)，海能達(dá)的研發(fā)投入居高不下，長期應(yīng)收款暴增卻不計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，并購標(biāo)的業(yè)績滑坡卻未計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備，種種操作均為公司“節(jié)省”了利潤，公司真實(shí)的盈利水平堪憂。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)異動

海能達(dá)自2017年起加大了研發(fā)投入力度，2017-2019年研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別為17.10%、15.46%和13.82%，資本化研發(fā)投入占研發(fā)投入的比例分別為38.17%、39.17%和37.99%，當(dāng)期增加的內(nèi)部開發(fā)支出分別為3.50億元、4.20億元和4.12億元。這樣的資本化率在行業(yè)內(nèi)是偏高的，海格通信（002465.SZ）的資本化率為0.63%-3.20%，東方通信（600776.SH）為7.58%-16.31%。比較2020年三季度末和2019年年末的數(shù)據(jù)，海格通信的開發(fā)支出科目由零增加至368萬元，東方通信由2054萬元下降至451萬元，而海能達(dá)的開發(fā)支出由7.48億元增加至8.94億元。

事實(shí)上，從2011年起，海能達(dá)開發(fā)支出的年度余額便只增不減，特別是2015年以后一路高漲，2020年三季度末余額是2016年的3.41倍，每期增加的開發(fā)支金額出遠(yuǎn)超過了結(jié)轉(zhuǎn)出的金額，沒有及時(shí)轉(zhuǎn)入研發(fā)費(fèi)用或確認(rèn)為無形資產(chǎn)，形成了一個(gè)“堰塞湖”。公司除土地使用權(quán)和客戶關(guān)系之外的無形資產(chǎn)攤銷時(shí)間為5-10年，意味著沒有及時(shí)確認(rèn)為無形資產(chǎn)的開發(fā)支出可節(jié)省數(shù)千萬元的攤銷。2019年和2020年前三季度，公司的歸母凈利潤為8081萬元和2.09億元，扣非凈利潤為-4978萬元和1.13億元，如果開發(fā)支出被及時(shí)費(fèi)用化處理或轉(zhuǎn)入無形資產(chǎn)并進(jìn)行攤銷，那么會減少公司數(shù)千萬乃至數(shù)億元的利潤，對盈利造成沖擊。

2015年以后，海能達(dá)非流動資產(chǎn)中暴增的科目還有長期應(yīng)收款，2020年上半年末高達(dá)8.53億元，在通訊行業(yè)中僅次于中興通訊（000063.SZ）。當(dāng)期，中興通訊分期收款提供通信系統(tǒng)建設(shè)工程的金額為31.82億元，計(jì)提了7113萬元壞賬準(zhǔn)備，合眾思壯（002383.SZ）分期收款提供勞務(wù)金額為2.59億元，計(jì)提了777萬元壞賬準(zhǔn)備，而海能達(dá)分期收款銷售商品8.53億元，卻未計(jì)提任何壞賬準(zhǔn)備。

2020年三季度末，海能達(dá)的長期應(yīng)收款高達(dá)8.08億元，分期收款銷售商品本身具有對外提供融資的性質(zhì)，未來發(fā)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)不可忽視。另一方面，2020年三季度末，公司的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款高達(dá)41.76億元，和當(dāng)期的營業(yè)收入43.68億元規(guī)模相當(dāng)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)由上年同期的215天延長至278天。2020年上半年末，海能達(dá)3年以上的應(yīng)收賬款為3.20億元，較上年同期的5027萬元增長迅猛，回款情況出現(xiàn)惡化的跡象。

增長瓶頸

據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2017年，中國專網(wǎng)通信市場規(guī)模約為147億元，預(yù)計(jì)到2022年市場規(guī)模將達(dá)到273億元。專網(wǎng)通信涵蓋范圍較廣，包括調(diào)度系統(tǒng)、信息傳輸網(wǎng)絡(luò)所需交換設(shè)備、無線基站、無線接收終端等，近年來，涉足該領(lǐng)域的上市公司逐漸增多，除中興通訊、海格通信、東方通信以外，杰賽科技（002544.SZ）、佳訊飛鴻（300213.SZ）、烽火通信（600498.SH）、震有科技（688418.SH）等也紛紛拓展細(xì)分市場，行業(yè)競爭加劇。2016年以后，海能達(dá)的營利增長主要來自海外，直至2019年出現(xiàn)回落，當(dāng)期的海外銷售收入為42.64億元，毛利為19.82億元;國內(nèi)銷售收入為35.80億元，毛利為10.74億元。2020年前三季度，海能達(dá)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入43.68億元，與2018年及2019年同期的45.31億元和49.20億元相比略有下降，營收增長陷入瓶頸。

海能達(dá)在投資者關(guān)系活動中表示，2020年前三季度公司營收同比下降11%，其中主營業(yè)務(wù)同比下降6%，主要因疫情引起部分項(xiàng)目招標(biāo)延緩，并對公司員工海外差旅和商務(wù)活動造成一定阻礙;OEM業(yè)務(wù)下降20%，主要因下游部分區(qū)塊鏈、機(jī)器人客戶業(yè)務(wù)需求下滑，預(yù)計(jì)2020年全年歐洲區(qū)域會實(shí)現(xiàn)較好的增長，相比歐洲，部分發(fā)展中國家和新興市場由于疫情防控會導(dǎo)致一些項(xiàng)目招標(biāo)延遲，對新簽訂單形成一定壓力。然而，海能達(dá)的經(jīng)營狀況依舊難言樂觀，以2017年為分水嶺，公司的短期借款由上年同期的2.36億元暴增至25.06億元，增加了一個(gè)數(shù)量級，資產(chǎn)負(fù)債率由30.16%躍升至59.44%，2020年三季度末短期借款高達(dá)30.67億元，資產(chǎn)負(fù)債率為61.82%。

2020年三季末，公司賬面尚有2.61億元的商譽(yù)，其中Norsat International Inc.商譽(yù)為1.41億元，2017年和2018年該公司的營業(yè)收入分別為1.25億元和2.32億元，凈利潤分別為1196萬元和548萬元;2020年4月的擔(dān)保公告顯示，截至2019年12月31日，Norsat的總資產(chǎn)為3.98億元，所有者權(quán)益為3.36億元，2019年的營業(yè)收入為2.12億元，凈利潤為-574萬元。2020年中報(bào)未披露該公司業(yè)績，在盈利水平連年低下的情況下，其商譽(yù)是否面臨減值有待觀察。

變賣資產(chǎn)疑云

為了聚焦主業(yè)，海能達(dá)近日決定以1.70億元的價(jià)格將公司EMS業(yè)務(wù)中部分涉及光通信和海事通信的業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)出售給深圳市富創(chuàng)優(yōu)越科技有限公司（下稱“富創(chuàng)優(yōu)越”），以2020年3月31日為評估基準(zhǔn)日，上市公司名下的委估設(shè)備評估原值為3468萬元，評估凈值為2344萬元，評估原值減值率5.83%，評估凈值增值率3.12%;全資子公司深圳市海能達(dá)通信有限公司（下稱“深海通信”）名下的光通信及海事通信業(yè)務(wù)收益法評估價(jià)值1.66億元，較評估基準(zhǔn)日賬面值1.43億元的增值率為16.22%。交易對方約定，將于2020年12月31日前向公司支付資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓價(jià)格的51%，并于2021年6月30日前支付剩余交易款項(xiàng)，預(yù)計(jì)該交易將對公司2020年度或后續(xù)年度帶來2672萬元的稅前收益。不過交易對方富創(chuàng)優(yōu)越帶有濃厚的海能達(dá)色彩，該公司成立于2019年8月，由海能達(dá)創(chuàng)立，于2020年3月被深圳市洇銳科技有限公司收購。天眼查顯示，目前，富創(chuàng)優(yōu)越的小股東鐘亮和李賢曉分別持股20.70%和10%，這兩位自然人還出現(xiàn)在海能達(dá)第一期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃人員名單中，擔(dān)任技術(shù)崗位。

除機(jī)器設(shè)備、電子設(shè)備等固定資產(chǎn)可供出售之外，海能達(dá)自2009年至2016年曾打著建設(shè)研發(fā)中心、教學(xué)、生產(chǎn)基地的旗號陸續(xù)囤入四塊地，分別位于哈爾濱松北區(qū)、南京市雨花區(qū)、東莞松山湖和深圳市南山區(qū)后海中心區(qū)。2020年上半年末，公司的土地使用權(quán)賬面價(jià)值高達(dá)18.60億元，在通訊行業(yè)中處于前三名，與營收規(guī)模排名17形成巨大反差。這些地皮建設(shè)緩慢，公司的在建工程從2016年年末的2.11億元一路飆升至2020年三季度末的10.08億元。2020年7月，公司決定以海能達(dá)總部大廈項(xiàng)目向全資子公司深圳市?？七_(dá)咨詢有限公司（下稱“?？七_(dá)”）增資，并在增資完成后以不超過25億元的價(jià)格將公司持有的海科達(dá)100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給深圳市特區(qū)建設(shè)發(fā)展集團(tuán)有限公司（下稱“特建發(fā)”），特建發(fā)將繼續(xù)進(jìn)行項(xiàng)目公司在建工程的建設(shè)，在本項(xiàng)目取得不動產(chǎn)權(quán)證書后，公司對項(xiàng)目公司股權(quán)擁有優(yōu)先購買權(quán)。房地產(chǎn)估價(jià)報(bào)告顯示，納入評估范圍的有位于南山區(qū)后海濱路的海能達(dá)全球總部大廈，規(guī)定計(jì)容建筑面積共9.71萬平方米的辦公、商業(yè)、食堂及物業(yè)管理用房在建工程，包括該大廈全部房屋的所有權(quán)和土地使用權(quán)。

海能達(dá)至今未再披露該交易的交割情況，而天眼查顯示，?？七_(dá)的股東已于2020年9月7日變更為特建發(fā)，出資額為22.14億元。2020年半年報(bào)顯示，海能達(dá)后海項(xiàng)目預(yù)算數(shù)為16.49億元，累計(jì)投入占預(yù)算比例為21.43%，也就是說已投入了3.53億元，對應(yīng)的土地使用權(quán)在2017年合并報(bào)表的入賬價(jià)值為18.72億元。

評估報(bào)告顯示，以2020年3月11日為評估基準(zhǔn)日，標(biāo)的資產(chǎn)的估值為21.65億元。海能達(dá)從該交易中獲取多少資產(chǎn)處置損益尚未可知，公司2020年上半年及三季度末的貨幣資金分別為9.60億元和13.55億元，其大手筆變賣資產(chǎn)的行為值得警惕。

此外，摩托羅拉訴海能達(dá)商業(yè)秘密及版權(quán)侵權(quán)訴訟案件已于美國當(dāng)?shù)貢r(shí)間2020年3月5日做出一審判決，判決公司向摩托羅拉支付賠償約7.65億美元，約合人民幣50.06億元，公司尚未就該法律事項(xiàng)計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債。

截至發(fā)稿時(shí)，海能達(dá)沒有回復(fù)《證券市場周刊》的采訪。