李俊輝

0 引言

近年來(lái)，我國(guó)提出以創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展，以科技引領(lǐng)金融創(chuàng)新的戰(zhàn)略，《國(guó)家“十三五”科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃》明確指出，要大力扶持和培養(yǎng)高新技術(shù)企業(yè)，建設(shè)國(guó)家科技金融創(chuàng)新中心?？萍际堑谝簧a(chǎn)力，而金融是第一推動(dòng)力，科技金融是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的引擎，是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的強(qiáng)大動(dòng)力。目前，科技金融對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的支持作用十分重要，其發(fā)展水平會(huì)影響高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展。青海省作為我國(guó)西部經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)的省份，科技金融發(fā)展較為落后，但近幾年青海省科技金融和高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展速度加快，省政府重視科技金融的發(fā)展。本文通過(guò)實(shí)證研究科技金融對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的影響，有利于進(jìn)一步完善我省科技金融服務(wù)的政策建議，為高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展提供持久的動(dòng)力。

1 青海省高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)與科技金融的發(fā)展現(xiàn)狀及存在的問(wèn)題

1.1 高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及存在的問(wèn)題

近年來(lái)，青海省創(chuàng)新型省份建設(shè)取得積極進(jìn)展，深入實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，科技支持高質(zhì)量的發(fā)展也取得了巨大進(jìn)展。圍繞建設(shè)創(chuàng)新型省份，青海省實(shí)施了“百項(xiàng)創(chuàng)新攻堅(jiān)”項(xiàng)目，形成了比較完善的科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)支撐體系。青海省近年高新技術(shù)企業(yè)數(shù)量增加較快，高新技術(shù)企業(yè)現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到166家。從專利擁有量來(lái)看，青海每萬(wàn)人有效發(fā)明專利達(dá)到2.34件。2019年高新技術(shù)企業(yè)的工業(yè)總產(chǎn)值達(dá)到552.7億元，占青海省GDP的18.6%，為青海省經(jīng)濟(jì)的發(fā)展貢獻(xiàn)較大。區(qū)域綜合科技創(chuàng)新水平全國(guó)排名上升至26位，青海省高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展前景廣闊，發(fā)展活力持續(xù)增強(qiáng)。

雖然青海省在推動(dòng)高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展方面取得巨大進(jìn)步，但是也存在著一定的問(wèn)題。首先青海省科技創(chuàng)新水平總體不高，缺乏高端人才。表1選取了全國(guó)平均和西部地區(qū)研究與開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)R&D人員指標(biāo)，2018年，全國(guó)每省的R&D人員為13354人，青海僅僅只有5318人。相較于西北地區(qū)其他省份，青海地區(qū)R&D人員數(shù)量也處于較低水平，而且尤其缺乏高端人才，這大大限制了青海高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展。

表1 2018年西北地區(qū)研究與開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)R&D人員

其次，青海省科技轉(zhuǎn)化成果較低，根據(jù)中國(guó)火炬年鑒的數(shù)據(jù)，2017年和2018年，全國(guó)各省高新技術(shù)企業(yè)的凈利潤(rùn)均為正值，而青海省這兩年高新技術(shù)企業(yè)的凈利潤(rùn)為負(fù)值，高新技術(shù)企業(yè)處于虧損狀態(tài)。另外從高新技術(shù)企業(yè)的其他指標(biāo)來(lái)看，青海省高新技術(shù)企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入、出口總額、年末資產(chǎn)、上繳稅費(fèi)等與全國(guó)平均水平存在明顯的差距。

1.2 科技金融發(fā)展現(xiàn)狀及存在的問(wèn)題

科技金融是科技創(chuàng)新的引擎，近年來(lái)，青海以國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略為指導(dǎo)，提升科技與金融的融合程度，全省的科技金融總體上呈穩(wěn)步發(fā)展態(tài)勢(shì)。從科技金融政策來(lái)看，今年全省“兩會(huì)”提出了實(shí)施資本市場(chǎng)高原紅行動(dòng)的決策部署，方便高新技術(shù)企業(yè)融資。從研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入來(lái)看，省政府加大對(duì)科技企業(yè)研發(fā)經(jīng)費(fèi)的投入，每年經(jīng)費(fèi)的投入逐年增長(zhǎng)，2017年研發(fā)經(jīng)費(fèi)的政府投入額已經(jīng)達(dá)到1.2億元；企業(yè)自身逐步意識(shí)到研發(fā)的重要性，加大自有資金的投入，2017年研發(fā)經(jīng)費(fèi)企業(yè)內(nèi)部支出已達(dá)到1.9億元。

雖然青海省科技金融得到逐步發(fā)展，但相比于全國(guó)平均水平仍有較大的差距。首先，青海省高新技術(shù)企業(yè)的資本市場(chǎng)融資較差，上市公司僅僅有12家。青海省位于西北地區(qū)，經(jīng)濟(jì)水平落后，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)少，投資高新技術(shù)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資額很少。從下表可以看出，青海省R&D經(jīng)費(fèi)投入低于全國(guó)平均水平，而且經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度整體呈下降態(tài)勢(shì)，其他西北省份都呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

表2 2011-2018西北地區(qū)試驗(yàn)發(fā)展（R&D）經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度 單位%

2 實(shí)證分析與結(jié)論

2.1 指標(biāo)選取與模型構(gòu)建

本文采用柯布·道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)模型建立科技金融投入對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)影響的計(jì)量模型，驗(yàn)證科技金融對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的促進(jìn)作用。

選用高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值（Y）作為被解釋變量，國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究中認(rèn)為高新技術(shù)企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值指標(biāo)能較為綜合得反映高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展程度。模型的解釋變量采用政府的科技財(cái)政投入（Gov）和風(fēng)險(xiǎn)資金投入（Ven），這二者能夠較好地衡量科技金融投入。對(duì)于控制變量的選擇，本文根據(jù)現(xiàn)有研究成果及原生產(chǎn)函數(shù)模型，采用高新技術(shù)企業(yè)的數(shù)量（Num）和高新技術(shù)企業(yè)的科技活動(dòng)人數(shù)（Peo）作為控住變量。得到計(jì)量模型如下：

2.2 實(shí)證檢驗(yàn)

2.2.1 變量的單位根檢驗(yàn)

由于本文采用的數(shù)據(jù)是時(shí)間序列數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性對(duì)模型的構(gòu)建非常重要，否則會(huì)存在偽回歸的情況或者傳統(tǒng)T檢驗(yàn)失效的情況，因此需要對(duì)各變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。本文使用ADF方法對(duì)各變量進(jìn)行單位根的平穩(wěn)性檢驗(yàn)。

表3 單位根檢驗(yàn)結(jié)果

從表3的檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，初始變量lnY、lnGov、lnVen、lnNum、lnPeo的ADF檢驗(yàn)結(jié)果都是不平穩(wěn)的，都存在單位根。經(jīng)過(guò)一階差分后，變量lnGov、lnNum、lnPeo檢驗(yàn)結(jié)果是平穩(wěn)的。而變量lnY和lnVen在10%的顯著性水平下依然不平穩(wěn)。于是對(duì)變量進(jìn)行二階差分處理，檢驗(yàn)結(jié)果表明所有變量都是平穩(wěn)的，不存在單位根。

2.2.2 協(xié)整檢驗(yàn)

協(xié)整檢驗(yàn)是檢驗(yàn)變量之間的某種線性組合是否存在長(zhǎng)期穩(wěn)定關(guān)系的一種方法。前面單位根檢驗(yàn)結(jié)果表明變量是二階單整的，可以對(duì)變量進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。本文以lnY為因變量，以 lnGov、lnVen、lnNum、lnPeo 為自變量，對(duì)時(shí)間序列進(jìn)行最小二乘回歸，并得到殘差序列e，并對(duì)e進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。通過(guò)運(yùn)用stata軟件，我們可以得出檢驗(yàn)結(jié)果。殘差序列e的檢驗(yàn)值為-3.694，顯著性水平為5%時(shí)的臨界值為-3.00，所以殘差序列e通過(guò)了置信度為5%的平穩(wěn)性檢驗(yàn)，說(shuō)明變量之間存在協(xié)整關(guān)系。

2.2.3 多重共線性檢驗(yàn)

為檢驗(yàn)?zāi)Ｐ褪欠翊嬖诙嘀毓簿€性，本文借助方差膨脹因子來(lái)衡量。根據(jù)stata運(yùn)行結(jié)果，模型膨脹因子的平均值為9.08，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于經(jīng)驗(yàn)值2，并且方差膨脹因子的最大值為14.0，也大于經(jīng)驗(yàn)值10，所以認(rèn)為模型存在多重共線性，變量之間相關(guān)性較強(qiáng)。因此采用逐步回歸法處理多重共線性問(wèn)題。首先，分別做lnY對(duì)各變量的一元回歸。結(jié)果如下表：

表4 逐步回歸結(jié)果

各變量按 R^2的大小排序?yàn)?lnVen、lnNum 、lnPeo 、lnGov。于是以lnVen為基礎(chǔ)，順次加入其它變量進(jìn)行回歸，當(dāng)加入lnPeo時(shí)，t統(tǒng)計(jì)不顯著應(yīng)當(dāng)予以剔除。當(dāng)加入lnGov時(shí)，t統(tǒng)計(jì)量也不顯著，但因?yàn)閘nGov為主要解釋變量，并且lnGov加入模型并沒(méi)有大幅度降低其它變量的顯著性水平，因此保留變量lnGov。

2.2.4 格蘭杰因果檢驗(yàn)

想要證明變量之間的因果關(guān)系，需要對(duì)變量進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)。本文采用基于VAR模型的格蘭杰檢驗(yàn)法對(duì)各變量之間的關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)。通過(guò)常用的AIC準(zhǔn)則、HQIC準(zhǔn)則和SBIC準(zhǔn)則確定本文最優(yōu)的滯后期為2。

表5 各變量格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果

從Granger檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，企業(yè)自有資金投入（lnVen）、政府財(cái)政高新技術(shù)投入（lnGov）、高新技術(shù)企業(yè)的數(shù)量（lnNum）是高新技術(shù)企業(yè)總產(chǎn)出（lnY）的格蘭杰原因。但總產(chǎn)出不是企業(yè)自有資金投入和高企數(shù)量的原因，說(shuō)明他們之間單向的關(guān)系。在5% 的顯著性水平下，高新技術(shù)企業(yè)總產(chǎn)出是政府財(cái)政投入的格蘭杰原因，他們之間存在雙向關(guān)系，說(shuō)明政府財(cái)政科技投入促進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展，同時(shí)高新技術(shù)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展又使得政府財(cái)政科技投入的不斷增加。

2.2.5 實(shí)證結(jié)果分析

通過(guò)單位根、協(xié)整、多重共線性的檢驗(yàn)與處理，得到的模型結(jié)果如下：

lnY=3.93+0.08lnGov+0.80lnVen+0.49lnNum+ε

（1.5） （0.16） （0.167） （0.23）

由回歸結(jié)果可以看出，模型的擬合優(yōu)度為R^2=0.98，說(shuō)明模型擬合效果較好。此外，模型的F檢驗(yàn)中P值為0.00，表明回歸模型總體顯著；高新企業(yè)的數(shù)量和企業(yè)自有資金都滿足90%顯著性水平下的t檢驗(yàn)，但政府科技投入這指標(biāo)不顯著，表明政府科技投入對(duì)于高新技術(shù)總產(chǎn)值的影響不突出。

2.3 結(jié)論與啟示

2.3.1 政府創(chuàng)新財(cái)政科技投入的方式

通過(guò)文章的實(shí)證分析，政府財(cái)政科技投入對(duì)高新技術(shù)企業(yè)沒(méi)有產(chǎn)生顯著的影響。財(cái)政投入更多地將資金投入科技成果轉(zhuǎn)換的中后期，而基礎(chǔ)性研究和應(yīng)用性的研究方面投入明顯不足。政府需要完善資金投入管理方式，完善績(jī)效評(píng)估機(jī)制，使得青海省政府的資金使用效率得到提升。政府財(cái)政科技投入更適合、也更應(yīng)當(dāng)扮演引導(dǎo)者的角色，將更多財(cái)政基金投入到高新技術(shù)企業(yè)的初期研發(fā)階段，對(duì)基礎(chǔ)研究和應(yīng)用研究?jī)煞矫嬗枰灾攸c(diǎn)推進(jìn)。

2.3.2 完善科技融資渠道

全國(guó)高新技術(shù)企業(yè)主要通過(guò)自籌資金、債券融資、政策性融資和以風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)融資為主的股權(quán)融資這四種典型模式獲得融資。風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)投資能為高新技術(shù)企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配的資金類型，是高新技術(shù)企業(yè)的最佳融資模式。但是在青海地區(qū)、由于經(jīng)濟(jì)水平落后，高新技術(shù)企業(yè)融資主要通過(guò)自有資金和政策性融資，因?yàn)榍嗪５貐^(qū)上市公司僅有12家，而這12家中滿足高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定的僅有西部礦業(yè)，青海省高新技術(shù)企業(yè)資本市場(chǎng)的股票融資渠道是閉塞的。因?yàn)榍嗪Ｎ挥诖笪鞅薄⑦h(yuǎn)離東部發(fā)達(dá)地區(qū)，高新技術(shù)企業(yè)在導(dǎo)入期很難獲得股權(quán)性的融資。青海政府需要積極引進(jìn)國(guó)內(nèi)外著名股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，并與這些投資合作成立高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金，方便高新技術(shù)企業(yè)的融資。同時(shí)政府應(yīng)加快實(shí)施資本市場(chǎng)高原紅行動(dòng)的決策部署，為高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)造良好的融資環(huán)境。