陳桂成

（中國人民大學(xué)，北京 100872）

1 金融科技的概念

金融科技可以簡單理解為“金融＋科技”，是指利用各種科技手段為金融機(jī)構(gòu)提供產(chǎn)品和服務(wù)，使其提升效率和降低成本。根據(jù)中國人民銀行發(fā)布的《金融科技（Fintech）發(fā)展規(guī)劃（2019-2021 年）》，對金融科技的定義是：金融科技是技術(shù)驅(qū)動的金融創(chuàng)新，旨在運(yùn)用現(xiàn)代科技成果改造或創(chuàng)新金融產(chǎn)品、經(jīng)營模式、業(yè)務(wù)流程等，推動金融發(fā)展提質(zhì)增效。

對于金融科技的定義，行業(yè)中有幾種不同的觀點(diǎn)：

1.1 第一種觀點(diǎn)認(rèn)為金融行業(yè)本質(zhì)就是IT 行業(yè)

金融科技本質(zhì)上就是信息技術(shù)，因?yàn)榻鹑谛袠I(yè)在很大程度上依賴于IT 行業(yè)的發(fā)展。可以從以下幾個角度來說明：

第一，金融行業(yè)早期處理的金錢是黃金、錢幣、現(xiàn)金等，但現(xiàn)在處理的金錢百分之九十以上都是M1、M2，由于電子計算機(jī)的普及，基本都變成電子計算機(jī)里的數(shù)字表達(dá)。第三方支付牌照放開后，讓移動支付無處不在，同時進(jìn)入商家、進(jìn)入家庭，使得所有的金錢交易都在手機(jī)等計算終端中進(jìn)行。

第二，金融產(chǎn)品的定價很大程度上依賴于數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上的決策分析，換句話說也是一個信息處理的行業(yè)。如目前的線上貸款產(chǎn)品，客戶可在線進(jìn)行貸款產(chǎn)品的申請，后臺在獲得客戶的授權(quán)后，查詢征信系統(tǒng)、公安系統(tǒng)及消費(fèi)行為等多方面信息，并將該信息輸入既定的風(fēng)控模型，從而得出貸款的額度。

第三，金融交易基本上全是數(shù)據(jù)處理和網(wǎng)絡(luò)化通信在運(yùn)作，依托于IT 系統(tǒng)和通信系統(tǒng)。金融交易包括資金轉(zhuǎn)賬，股票債券、公募基金、理財產(chǎn)品及保險等金融產(chǎn)品購買及結(jié)算。在互聯(lián)網(wǎng)時代，金融交易主要依靠計算機(jī)的軟件和通信網(wǎng)絡(luò)來實(shí)現(xiàn)，如銀行轉(zhuǎn)賬可通過銀行各自的網(wǎng)站主頁進(jìn)行，股票交易可通過計算機(jī)的軟件進(jìn)行；在移動互聯(lián)網(wǎng)時代，金融交易主要依靠移動終端的APP 和通信網(wǎng)絡(luò)來實(shí)現(xiàn)，如轉(zhuǎn)賬可通過銀行的APP 實(shí)現(xiàn)，股票交易可通過券商的APP 實(shí)現(xiàn)等。由此可知金融交易的處理主要依托于IT 系統(tǒng)和通信系統(tǒng)。

不管從哪個角度來看，中國的金融行業(yè)跟IT 技術(shù)的發(fā)展密切相關(guān)。

1.2 第二種觀點(diǎn)認(rèn)為金融科技就是科技賦能金融

金融行業(yè)是一個獨(dú)立的行業(yè)，而科技是一種技術(shù)手段和工具，通過科技可以提升運(yùn)營效率、降低運(yùn)營成本和把控風(fēng)險，科技是輔助、服務(wù)金融機(jī)構(gòu)的角色。信息化只是將原本手工處理的信息搬到計算機(jī)里面，工作人員可以從傳統(tǒng)的線下手工作業(yè)模式往高效的線上工作轉(zhuǎn)移。通過線上作業(yè)，可以把很多信息搬至線上，并實(shí)現(xiàn)可視化，讓信息無邊界，隨時隨地可以查看。但這些信息之間是個孤島，相互之間沒有聯(lián)系，于是可以通過科技賦能，找尋信息之間的聯(lián)系，進(jìn)一步提升業(yè)務(wù)處理的效率和降低成本。如數(shù)據(jù)中臺，可以簡單理解為一個提高效率的工具，能夠高效地將數(shù)據(jù)進(jìn)行采集和存儲，讓業(yè)務(wù)部門可以很方便地理解和處理數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)中臺將業(yè)務(wù)部門所需要用到的數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)一整理，形成一個數(shù)據(jù)模塊并打上標(biāo)簽，而非一個個孤立的數(shù)據(jù)，這樣在不同業(yè)務(wù)部門的流轉(zhuǎn)中，可以避免重復(fù)梳理數(shù)據(jù)的工作，以及能讓不同業(yè)務(wù)部門更簡單地看懂?dāng)?shù)據(jù)。如RPA（機(jī)器人流程自動化），可以簡單理解為一個智能化軟件，通過模擬和增強(qiáng)人類與計算機(jī)的交互過程，實(shí)現(xiàn)工作流程的自動化，可以幫助金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)的結(jié)構(gòu)化、進(jìn)行有效處理，以及高效遷移等。證券公司每天都需要向中登公司發(fā)送結(jié)算登記，銀行每天都需要向銀保監(jiān)會發(fā)送資金賬戶數(shù)據(jù)等，該類機(jī)械式、重復(fù)的工作都可以通過RPA 實(shí)現(xiàn)[1]。通過科技賦能，使得金融機(jī)構(gòu)的作業(yè)效率得到提升。

1.3 第三種觀點(diǎn)認(rèn)為可以利用科技進(jìn)行金融創(chuàng)新

金融科技就是利用技術(shù)帶來金融創(chuàng)新，通過技術(shù)創(chuàng)造新的金融產(chǎn)品、業(yè)務(wù)模式和風(fēng)控模式，從而對金融市場的服務(wù)模式產(chǎn)生重大的變化。金融機(jī)構(gòu)在信息化不斷普及的早期階段，更關(guān)注的是降本增效，但隨著競爭越來越激烈，不得不通過科技來進(jìn)行商業(yè)模式的創(chuàng)新，尋求更大的發(fā)展機(jī)會。

金融產(chǎn)品的創(chuàng)新可以依靠更多元的場景以及更多維的數(shù)據(jù)來對產(chǎn)品進(jìn)行定制，如保險中電商行業(yè)的運(yùn)費(fèi)險、電子產(chǎn)品的延保以及外賣騎士的意外險等，都是根據(jù)具體場景的需求，而誕生出來新的保險產(chǎn)品。

業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新主要通過新的展業(yè)工具來實(shí)現(xiàn)，如向保險業(yè)務(wù)員提供更高級的展業(yè)工具，可以提升其轉(zhuǎn)化率。保險業(yè)務(wù)員通過該工具可以獲得更多的保險產(chǎn)品來源、更全面的產(chǎn)品對比以及更高效管理客戶的方式，從而提升了工作效率，該工具改變了傳統(tǒng)的人工開展業(yè)務(wù)模式。

風(fēng)控模式的創(chuàng)新可以通過獲得更多維的信息來對客戶的風(fēng)險進(jìn)行把控，如客戶需要申請貸款產(chǎn)品，在獲得客戶的授權(quán)后，除了查詢該客戶在金融機(jī)構(gòu)、征信系統(tǒng)及公安系統(tǒng)的數(shù)據(jù)外，還能獲取該客戶在互聯(lián)網(wǎng)的消費(fèi)行為等數(shù)據(jù)，對客戶進(jìn)行一個更全面的評級[2]。

上述三種觀點(diǎn)對金融科技的定義都是正確的，只是在不同發(fā)展階段下演化和迭代的結(jié)果而已。

2 金融科技的三個發(fā)展階段

2.1 金融科技1.0 時代——信息化

2000-2010 年，整個世界都開始逐漸步入互聯(lián)網(wǎng)時代，金融市場也隨著時代的變遷出現(xiàn)了新的變化。在這段期間，許多金融企業(yè)已經(jīng)開始嘗試使用計算機(jī)和互聯(lián)網(wǎng)，試圖將原本線下的作業(yè)方式搬到線上，從而提高業(yè)務(wù)開展的效率。金融企業(yè)想要在信息化變遷的時代中獲取優(yōu)勢，必須加強(qiáng)內(nèi)部信息化建設(shè)、金融產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新以及客戶關(guān)系管理，否則無法跟上時代進(jìn)步的節(jié)奏，然而這又離不開信息技術(shù)的發(fā)展。計算機(jī)技術(shù)的發(fā)展使得手工計算被計算機(jī)替代，賬簿被電腦存儲取代，金融科技大幅提升了金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)處理效率。這個時代的核心關(guān)鍵詞在于信息化，通過人工替代和數(shù)據(jù)集中來實(shí)現(xiàn)。

2.2 金融科技2.0 時代——移動化

2010-2015 年，在金融行業(yè)快速信息化的背景下，外加我國為應(yīng)對加入WTO 后競爭格局的變化，同時在電子商務(wù)普及以及第三方支付牌照的放開下，對金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展提出了更高的要求。在這個時代下，科技推動著金融行業(yè)的產(chǎn)品設(shè)計創(chuàng)新、業(yè)務(wù)開展模式創(chuàng)新及服務(wù)范圍創(chuàng)新，移動化的技術(shù)使得第三方支付、網(wǎng)絡(luò)借貸以及一站式綜合金融服務(wù)等業(yè)態(tài)得以快速發(fā)展。眾多金融機(jī)構(gòu)先后推出移動APP 及網(wǎng)絡(luò)貸款產(chǎn)品等，使得我國的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)得以快速發(fā)展。這個時代的核心關(guān)鍵詞在于移動化，通過移動互聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)。

2.3 金融科技3.0 時代——數(shù)據(jù)化

2015-2020 年，隨著ABCD 技術(shù)（AI 人工智能、Block chain 區(qū)塊鏈、Cloud Computing 云計算、Big Data 大數(shù)據(jù)）的成熟，以及與金融業(yè)務(wù)的深入融合，金融行業(yè)逐漸開始進(jìn)入數(shù)據(jù)驅(qū)動業(yè)務(wù)時代。如虛擬方式逐漸替代物理方式，銀行網(wǎng)點(diǎn)、柜臺正在逐步減少，更多交易在線上完成；產(chǎn)品化、平臺化的金融業(yè)務(wù)模式逐漸替代傳統(tǒng)方式，目前的產(chǎn)品變得越來越標(biāo)準(zhǔn)化，且購買方式逐漸往平臺化方向發(fā)展；電商企業(yè)熱衷于場景化互聯(lián)網(wǎng)金融，如購買商品的分期貸款、延保等。傳統(tǒng)作業(yè)模式的變化，使得業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)不斷得到沉淀，金融機(jī)構(gòu)依托持續(xù)更新的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，不斷推出創(chuàng)新產(chǎn)品、建立新的風(fēng)控模型以及實(shí)現(xiàn)更具針對性的業(yè)務(wù)模式。通過業(yè)務(wù)不斷沉淀數(shù)據(jù)，同時數(shù)據(jù)不斷反哺業(yè)務(wù)，從而形成正向循環(huán)。這個時代的關(guān)鍵詞在于數(shù)據(jù)化，通過ABCD 技術(shù)實(shí)現(xiàn)[3]。

3 行業(yè)發(fā)展驅(qū)動力

3.1 長期驅(qū)動力為技術(shù)變遷

技術(shù)變遷是長期趨勢，是金融科技發(fā)展的基本土壤和生長環(huán)境。每一次技術(shù)的升級，都會帶來一個時代的變遷。計算機(jī)技術(shù)催生了金融業(yè)務(wù)的電子化，使得工作效率得到了提升，典型場景如內(nèi)部記賬、會計核算等；互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)催生了金融業(yè)務(wù)的聯(lián)網(wǎng)化，使得客戶進(jìn)行金融交易更加便捷，典型場景如網(wǎng)上銀行、證券交易；移動互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)催生金融業(yè)務(wù)的隨處連接，使得交易可以隨時隨地進(jìn)行，典型場景如移動支付、互聯(lián)網(wǎng)證券；大數(shù)據(jù)／人工智能技術(shù)催生了由數(shù)據(jù)驅(qū)動的金融智能化，使得決策更加高效，典型場景如智能客服、智能風(fēng)控和智能投顧。

3.2 中期驅(qū)動力為政策驅(qū)動

金融行業(yè)作為強(qiáng)監(jiān)管行業(yè)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺新的政策，很大程度上刺激著行業(yè)的快速發(fā)展及業(yè)務(wù)的不斷進(jìn)步。

1990 年和1991 年，上交所和深交所相繼獲得批準(zhǔn)設(shè)立，使得證券行業(yè)得以快速發(fā)展，在這個快速發(fā)展的時代，催生了一批如東方財富、同花順和Wind 資訊等產(chǎn)業(yè)鏈公司；1997 年《證券投資基金暫行管理辦法》頒布，催生了公募基金行業(yè)的誕生，圍繞公募基金的投資、交易、估值、風(fēng)控及監(jiān)管等需求，產(chǎn)業(yè)鏈上成長出一批如恒生電子、金證股份、贏時勝等優(yōu)秀的上市公司；2011 年央行下發(fā)首批第三方支付牌照，圍繞支付領(lǐng)域，誕生出一批如支付寶、財付通等2C 的超級巨頭，以及拉卡拉、匯付天下等2B 領(lǐng)域的上市公司[4]。

3.3 短期驅(qū)動力為金融業(yè)務(wù)需求的變化

不斷變化的客戶需求，迫使金融機(jī)構(gòu)借力技術(shù)驅(qū)動業(yè)務(wù)創(chuàng)新，最終形成商業(yè)閉環(huán)。

宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展、全球產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同及人口結(jié)構(gòu)變化等因素帶來對新的金融科技的需求，進(jìn)而催生出一批優(yōu)秀企業(yè)。在國內(nèi)一批年輕的互聯(lián)網(wǎng)、金融行業(yè)從業(yè)人士對海外股票投資的強(qiáng)烈需求下，出現(xiàn)了富途控股、老虎證券等互聯(lián)網(wǎng)券商上市公司；隨著年輕一代健康意識提升，以及對消費(fèi)的方便、快速等極致體驗(yàn)追求下，在互聯(lián)網(wǎng)保險領(lǐng)域誕生了眾安保險、慧擇保險等互聯(lián)網(wǎng)保險上市公司；伴隨著全球貿(mào)易的加大以及跨境電商的發(fā)展，在跨境支付領(lǐng)域產(chǎn)生了連連數(shù)字、PingPong 金融等支付領(lǐng)域獨(dú)角獸公司[5]。

4 風(fēng)投機(jī)構(gòu)視角下的投資機(jī)會

站在風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的角度，投資的是行業(yè)變化。金融科技行業(yè)目前正處于3.0 時代，該時代的核心關(guān)鍵在于移動化往數(shù)據(jù)化的轉(zhuǎn)變，而數(shù)據(jù)化的基礎(chǔ)在于應(yīng)用場景的變化及技術(shù)的變遷，因此投資軸線主要圍繞上述兩個基礎(chǔ)尋找核心投資方向。

4.1 針對應(yīng)用場景細(xì)分方向，重點(diǎn)投資機(jī)會如下：

4.1.1 銀行科技

伴隨著移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，實(shí)時場景、產(chǎn)業(yè)生態(tài)、開放融合的數(shù)字化經(jīng)濟(jì)正在快速地改變著銀行業(yè)的商業(yè)模式、市場環(huán)境和金融生態(tài)?？申P(guān)注銀行300萬億資產(chǎn)投放的轉(zhuǎn)型，以及業(yè)務(wù)全面線上化、數(shù)字化及智能化帶來的系統(tǒng)性機(jī)會。如營銷獲客、身份認(rèn)證與反欺詐、智能風(fēng)控、精細(xì)化運(yùn)營、普惠金融、小微信貸和跨境金融服務(wù)領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)公司。

4.1.2 證券/資管科技

資本市場機(jī)構(gòu)化、凈值化、量化/智能化及開放化，將會對證券業(yè)/資產(chǎn)管理業(yè)/財富管理業(yè)帶來全新挑戰(zhàn)與機(jī)會。可關(guān)注資本市場改革帶來基礎(chǔ)設(shè)施升級與重構(gòu)的機(jī)會。金融科技正在廣泛應(yīng)用于資產(chǎn)管理的各個業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，如提升投研效率、解決行業(yè)中風(fēng)險信息不共享及數(shù)據(jù)時效性低、提升業(yè)務(wù)效率、更精準(zhǔn)服務(wù)客戶等。尋找ABCD 技術(shù)在投資研究、交易執(zhí)行、數(shù)據(jù)處理、顧問服務(wù)和風(fēng)險管理等方面的優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)公司。

4.1.3 保險科技

基于保險密度/保險深度的巨大發(fā)展空間、人均GDP 過萬（美元）、人口老齡化趨勢明顯、80/90 后保險意識的提升，以及低利率環(huán)境下保險對存款/理財?shù)奶娲染C合因素，看好保險長期發(fā)展的趨勢。保險產(chǎn)品的制造逐漸從大規(guī)模制造往定制化轉(zhuǎn)移，程序化勞動逐漸往智能化轉(zhuǎn)移，高價值環(huán)節(jié)逐漸從制造往服務(wù)轉(zhuǎn)移，因此可在創(chuàng)新渠道、定制化保險、展業(yè)工具平臺、智能保顧和智能理賠等方面尋找機(jī)會。

4.2 針對技術(shù)變遷（ABCD 技術(shù)）方向，重點(diǎn)投資機(jī)會有四個

4.2.1 AI 人工智能

人工智能最合適的應(yīng)用領(lǐng)域之一就是金融行業(yè)，因?yàn)榻鹑谛袠I(yè)是唯一實(shí)現(xiàn)純數(shù)字化的領(lǐng)域?？梢院诵年P(guān)注人臉識別技術(shù)、聲紋識別、語音識別、NLP、智能機(jī)器人和OCR技術(shù)在金融領(lǐng)域落地應(yīng)用的創(chuàng)業(yè)公司。

4.2.2 Blockchain 區(qū)塊鏈

可以關(guān)注區(qū)塊鏈技術(shù)在金融行業(yè)逐步落地應(yīng)用帶來的相關(guān)機(jī)會，以及數(shù)字貨幣產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)機(jī)會，如身份認(rèn)證、智能合約、加密算法、支付平臺、銀行IT 和供應(yīng)鏈金融等方面。

4.2.3 Cloud Computing 云計算

云計算技術(shù)為金融科技創(chuàng)新提供了基礎(chǔ)，支撐著上層應(yīng)用的落地。云化、SaaS 化以及IOT、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)帶來企業(yè)業(yè)務(wù)、員工行為和數(shù)據(jù)的全面線上化，將衍生出支付、信貸、現(xiàn)金管理、保險和員工福利等多種金融服務(wù)和金融創(chuàng)新，可關(guān)注提供該類創(chuàng)新的創(chuàng)業(yè)公司。

4.2.4 Big Data 大數(shù)據(jù)

核心關(guān)注兩類機(jī)會：一是對數(shù)據(jù)的采集、傳輸、存儲和計算等偏I(xiàn)T 領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新；二是根據(jù)中央《關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場化配置體制機(jī)制的意見》，尋找在數(shù)據(jù)開放趨勢下，特別是政務(wù)數(shù)據(jù)開放趨勢下，大數(shù)據(jù)對金融行業(yè)全方位賦能的商業(yè)機(jī)會。