■王力平，隋 杰

一、引言與文獻(xiàn)綜述

養(yǎng)老服務(wù)金融指的是金融機構(gòu)圍繞全體社會成員養(yǎng)老相關(guān)的投資、理財、消費及其他衍生需求采取的一系列有關(guān)金融產(chǎn)品與服務(wù)的創(chuàng)新金融活動，其本質(zhì)是通過金融創(chuàng)新保障多元化的養(yǎng)老需求（張棟和孫博，2019）。養(yǎng)老服務(wù)金融是養(yǎng)老金融概念體系的一部分，對應(yīng)著我國養(yǎng)老保障體系中亟待發(fā)展的第三支柱。以養(yǎng)老服務(wù)金融為依托的第三支柱最能體現(xiàn)一國養(yǎng)老保障體系的“市場化”特征（鄭秉文，2018）。在我國養(yǎng)老保障體系尚未完善和居民的自我養(yǎng)老意識逐漸覺醒的背景下，養(yǎng)老服務(wù)金融行業(yè)未來發(fā)展空間巨大。

2016年3月21日，中國人民銀行等五部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于金融支持養(yǎng)老服務(wù)業(yè)加快發(fā)展的指導(dǎo)意見》，對金融支持養(yǎng)老進(jìn)行了具體部署，開啟了我國養(yǎng)老服務(wù)金融的實踐探索階段。除了養(yǎng)老理財、養(yǎng)老信托、養(yǎng)老保障管理等傳統(tǒng)的財富管理產(chǎn)品，監(jiān)管部門還陸續(xù)批準(zhǔn)了養(yǎng)老目標(biāo)基金、個稅遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險等新型養(yǎng)老金融產(chǎn)品的發(fā)行和試點開展。2020年5月18日，中共中央、國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于新時代加快完善社會主義市場經(jīng)濟體制的意見》明確指出，大力發(fā)展企業(yè)年金、職業(yè)年金、個人儲蓄型養(yǎng)老保險和商業(yè)養(yǎng)老保險。然而，從實際業(yè)務(wù)量看，養(yǎng)老服務(wù)金融市場的發(fā)展與預(yù)期尚存差距。

伴隨比特幣的出現(xiàn)，區(qū)塊鏈作為一種底層技術(shù)進(jìn)入了人們的視野，成為繼大數(shù)據(jù)、云計算和人工智能之后的又一項科技創(chuàng)新，引發(fā)了在金融、醫(yī)療、物流等諸多領(lǐng)域的應(yīng)用研究。2016年底，“區(qū)塊鏈”首次被寫入“十三五”規(guī)劃，表明新技術(shù)助力傳統(tǒng)銀行突破困境成為可能。

從養(yǎng)老服務(wù)金融看，養(yǎng)老金融應(yīng)著眼于個體的真實養(yǎng)老需求、財富積累和傳承需求以及生存目標(biāo)實現(xiàn)需求，而區(qū)塊鏈的時間戳技術(shù)保證了生命數(shù)據(jù)的全過程記錄，為個體需求的精細(xì)化研究提供了可能（陳玉京，2018）。同時，養(yǎng)老服務(wù)金融資源的整合，即養(yǎng)老儲蓄、社?；?、住房公積金、商業(yè)保險、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)基金等多方的協(xié)同運作，前提是數(shù)據(jù)共享，而涉及到數(shù)據(jù)共享的業(yè)務(wù)場景天然的適合區(qū)塊鏈技術(shù)（包凡仁等，2019）。區(qū)塊鏈通過對個體的金融行為、財富狀況、信用等級等的全過程記錄，推動金融創(chuàng)新向個性化、精細(xì)化、自我管理的方式縱深發(fā)展，從根本上改變養(yǎng)老服務(wù)金融業(yè)態(tài)（陳玉京，2018），實現(xiàn)有針對性地對老年家庭的存貸款利率、保險費用、子女教育規(guī)劃等進(jìn)行適時調(diào)整（許云云等，2018）。

區(qū)塊鏈作為金融科技創(chuàng)新，其在各個金融領(lǐng)域的應(yīng)用研究被廣泛討論，但其在養(yǎng)老金融領(lǐng)域的應(yīng)用研究尚少。雖然我國關(guān)于養(yǎng)老金融的發(fā)展不斷有政策出臺，但養(yǎng)老服務(wù)金融領(lǐng)域中的產(chǎn)品創(chuàng)新和需求培育，受國民積累水平、信息成本等約束影響，難以實現(xiàn)有效改善。區(qū)塊鏈的分布式記錄和存儲、時間戳等技術(shù)可以作為促進(jìn)養(yǎng)老服務(wù)金融發(fā)展的一個突破口。以往文獻(xiàn)尚未對區(qū)塊鏈在養(yǎng)老服務(wù)金融發(fā)展中的應(yīng)用做具體深入分析，筆者將以解決養(yǎng)老服務(wù)金融發(fā)展實際問題為導(dǎo)向，分析區(qū)塊鏈的時間戳、分布式存儲、激勵機制以及智能合約等技術(shù)在養(yǎng)老服務(wù)金融中的具體應(yīng)用，并探討區(qū)塊鏈養(yǎng)老服務(wù)金融系統(tǒng)的建立與發(fā)展。

二、我國養(yǎng)老服務(wù)金融的發(fā)展困境

老齡化的不斷加深賦予了養(yǎng)老服務(wù)金融廣闊的發(fā)展空間。然而，從我國具體實踐看，雖然各類養(yǎng)老金融文件不斷出臺，各類養(yǎng)老類型金融產(chǎn)品陸續(xù)推出，但從整體上看，養(yǎng)老服務(wù)金融市場遠(yuǎn)未繁榮。究其原因，主要來自需求和供給兩個方面。一方面，國民養(yǎng)老意識不強導(dǎo)致的個人養(yǎng)老資產(chǎn)積累不足，嚴(yán)重抑制了對各類養(yǎng)老金融產(chǎn)品的需求；另一方面，養(yǎng)老服務(wù)金融主要是養(yǎng)老財富管理，涉及工作期以養(yǎng)老為目標(biāo)的財富積累以及老年期養(yǎng)老資產(chǎn)的管理和消費，而當(dāng)下的各類產(chǎn)品并沒有形成完善的供給體系。

（一）需求端——個人養(yǎng)老資產(chǎn)積累不足

1.居民個人預(yù)防性養(yǎng)老儲蓄不足

我國家庭財富凈值的主要構(gòu)成是不動產(chǎn)。根據(jù)經(jīng)濟日報社中國經(jīng)濟趨勢研究院發(fā)布的《中國家庭財富調(diào)查報告2019》，2018年，房產(chǎn)占我國居民家庭財產(chǎn)的7成；金融資產(chǎn)則多以現(xiàn)金、活期和定期存款的形式存在，合計占比高達(dá)88%。這一方面體現(xiàn)了我國居民有很高的預(yù)防性需求，另一方面也體現(xiàn)了居民信賴度最高的金融機構(gòu)依然是商業(yè)銀行。在眾多預(yù)防性動機中，“為養(yǎng)老做準(zhǔn)備”占36.78%，排第二位。

圖1 2018年OECD國家家庭金融資產(chǎn)中現(xiàn)金和存款占比（%）

根據(jù)OECD的數(shù)據(jù)顯示，2018年OECD國家家庭金融資產(chǎn)中現(xiàn)金和存款的占比均低于80%，其中美國的現(xiàn)金和存款占金融資產(chǎn)的比重僅為13%，而其家庭養(yǎng)老資產(chǎn)占金融資產(chǎn)的比重為31.82%，主要是以IRAs，企業(yè)年金以及養(yǎng)老年金產(chǎn)品的形式持有①數(shù)據(jù)來源：中國證券投資基金協(xié)會，ICI美國養(yǎng)老金與公募基金市場數(shù)據(jù)。。相比之下，我國居民家庭的養(yǎng)老資產(chǎn)積累不足且主要以銀行存款形式持有。

2.家庭轉(zhuǎn)移的養(yǎng)老資金有限

根據(jù)國家老齡辦和民政部發(fā)布的第四次中國城鄉(xiāng)老年人生活狀況抽樣調(diào)查報告顯示，2014年，我國城鎮(zhèn)老年人保障性收入比例為79.4%，經(jīng)營性收入、財產(chǎn)性收入和家庭轉(zhuǎn)移性收入等非保障性收入的比例為20.6%；農(nóng)村老年人保障性收入比例為36.0%，經(jīng)營性收入、財產(chǎn)性收入和家庭轉(zhuǎn)移性收入等非保障性收入的比例為64.0%。這說明家庭轉(zhuǎn)移在個人養(yǎng)老資金來源中占有一定比例，且在農(nóng)村家庭養(yǎng)老中的作用尤甚。

然而，從撫養(yǎng)比角度看，隨著二孩的放開和人均壽命的延長，我國的總撫養(yǎng)比不斷上升。同時，近年來我國的居民杠桿率也保持持續(xù)上升趨勢，截至2019年底，我國的居民杠桿率已高達(dá)55.2%①數(shù)據(jù)來源：國際清算銀行。。這意味著，家庭撫養(yǎng)負(fù)擔(dān)不斷加重，因此養(yǎng)兒防老雖然是我國的傳統(tǒng)養(yǎng)老觀念，但從長遠(yuǎn)來講，并不具有可持續(xù)性。

圖2 我國2013—2019總撫養(yǎng)比（%）

3.需求困境分析

綜上，我國居民個人用于養(yǎng)老的金融儲備較少且主要以存款形式持有；家庭撫養(yǎng)負(fù)擔(dān)和居民杠桿率的不斷加大使得養(yǎng)兒防老的傳統(tǒng)方式很難持續(xù)?？傮w來說，我國國民養(yǎng)老資金的來源分散、體量小、效率低。這種“未富先老”的現(xiàn)象反映了我國老齡化的人口年齡結(jié)構(gòu)與現(xiàn)有的社會財富積累和金融安排之間的不適應(yīng)，這不論是對居民養(yǎng)老，還是對養(yǎng)老服務(wù)金融的發(fā)展，都形成了很大掣肘。

（二）供給端——養(yǎng)老金融產(chǎn)品缺乏精準(zhǔn)定位與整合

1.養(yǎng)老理財產(chǎn)品

商業(yè)銀行作為居民最依賴的金融機構(gòu)，養(yǎng)老儲蓄和養(yǎng)老理財產(chǎn)品在整個養(yǎng)老金融產(chǎn)品中占據(jù)很大比重。然而，以養(yǎng)老為主題的銀行理財產(chǎn)品與其他理財產(chǎn)品在產(chǎn)品設(shè)計和定位上并沒有體現(xiàn)出明顯區(qū)別。傳統(tǒng)的非保本浮動收益型養(yǎng)老理財產(chǎn)品在期限上和流動性上做了一定的調(diào)整，比如延長存續(xù)期間、到期自動續(xù)存以及定期開放贖回等；但一般明確5萬或10萬的投資門檻，投資期間大多1—3年，且投資范圍大都是“固收+”模式，產(chǎn)品設(shè)計上不能形成中長期的投資引導(dǎo)，即使到期自動續(xù)存，投資者并不能享受相應(yīng)期限的高投資收益。凈值型養(yǎng)老理財產(chǎn)品無固定存續(xù)期，一般定位為較低風(fēng)險投資，風(fēng)險收益特征與一般低風(fēng)險投資基金沒有明顯區(qū)別，與養(yǎng)老目標(biāo)基金相比無明顯優(yōu)勢。

2.養(yǎng)老信托產(chǎn)品

養(yǎng)老信托收益率較高，可以實現(xiàn)財富傳承和資產(chǎn)隔離，而且養(yǎng)老消費信托具有廣泛的產(chǎn)品外延，可以更好地銜接健康醫(yī)療、養(yǎng)老地產(chǎn)等其他養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)。但養(yǎng)老信托產(chǎn)品最低300萬的投資門檻使其難以大規(guī)模推廣，且“3+N”模式的期限設(shè)計也不利于中長期的投資引導(dǎo)。

3.養(yǎng)老目標(biāo)基金

2018年5月個稅遞延型商業(yè)養(yǎng)老試點開展之后，首批養(yǎng)老目標(biāo)基金獲批發(fā)行。當(dāng)下的養(yǎng)老目標(biāo)基金基本包括：以投資者退休日期為目標(biāo)的目標(biāo)日期基金和以投資者風(fēng)險承受能力為目標(biāo)的穩(wěn)健型或平衡型目標(biāo)風(fēng)險基金。不同于其他普通基金，養(yǎng)老目標(biāo)基金具有1年、3年或5年的最低持有期要求，一定程度上引導(dǎo)了中長期投資。同時，低投資門檻、明確的養(yǎng)老目標(biāo)和較長存續(xù)期可以實現(xiàn)較高的基金收益，更好地滿足投資者對資產(chǎn)增值的要求。截至2019年12月16日，74只養(yǎng)老目標(biāo)基金獲批，其中64只產(chǎn)品已發(fā)行并宣布成立，發(fā)行總規(guī)模205.27億元，認(rèn)購戶數(shù)104.07萬戶。養(yǎng)老目標(biāo)基金發(fā)展迅速，體量大大超過稅延型養(yǎng)老保險，卻不能享受稅收優(yōu)惠。

4.商業(yè)養(yǎng)老保險

理論上講，具有退休后分期領(lǐng)取特征的養(yǎng)老年金險是應(yīng)對長壽風(fēng)險的最佳選擇，也將是養(yǎng)老金融產(chǎn)品體系的主要構(gòu)成。然而，現(xiàn)實中各國的年金市場的發(fā)展卻并不繁榮，即所謂的“年金之謎”。在我國，以商業(yè)養(yǎng)老保險為主的第三支柱起步較晚，加之人們對保險存在的傳統(tǒng)偏見以及金融素養(yǎng)不足，養(yǎng)老年金險的體量很小。

2018年《關(guān)于開展個人稅收遞延型養(yǎng)老保險試點的通知》、《個人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險產(chǎn)品開發(fā)指引》的相繼出臺，推動了養(yǎng)老年金險的發(fā)展。2020年一季度，商業(yè)養(yǎng)老年金保險保費收入325億元，有效保單6883萬件，期末有效承保人次6758萬，積累了超過5320億元的保險責(zé)任準(zhǔn)備金，較年初增長11.7%。截至2020年4月底，共有23家保險公司參與試點，19家公司出單，累計實現(xiàn)保費收入3.0億元，參保人數(shù)4.76萬人。盡管試點進(jìn)展較為平穩(wěn)，但業(yè)務(wù)總體規(guī)模不大，市場普遍反映政策吸引力不足。

5.供給困境分析

理論上的“完全年金化”無法滿足居民多樣化的養(yǎng)老需求，“部分年金化”是實踐中的最佳養(yǎng)老資金安排。因此，各類養(yǎng)老金融產(chǎn)品的定位可以逐漸明晰：商業(yè)養(yǎng)老保險（養(yǎng)老年金險）利用風(fēng)險轉(zhuǎn)移和分散的原理為老年人存活提供基本保障，避免資產(chǎn)耗盡的長壽風(fēng)險，但無法滿足流動性需求和遺贈需求；養(yǎng)老目標(biāo)基金可以滿足居民享受資本市場帶來的資產(chǎn)增值需求，同時可以滿足一部分流動性需求；養(yǎng)老信托可定位于高凈值人群的養(yǎng)老需求和遺贈需求；養(yǎng)老理財產(chǎn)品主要用于滿足不同期限的流動性需求，適當(dāng)水平的增值需求，以及較長期限的遺贈需求。

而目前來看，我國商業(yè)養(yǎng)老保險由于稅收優(yōu)惠力度不足、養(yǎng)老金替代率不足、扣繳手續(xù)繁雜等原因（鄭秉文，2020）導(dǎo)致市場接受度較低，不能充分發(fā)揮保障長壽風(fēng)險的基本作用；養(yǎng)老目標(biāo)基金不享受稅收優(yōu)惠政策，在國民金融素養(yǎng)不足的情況下，基金規(guī)模持續(xù)擴張的難度較大；養(yǎng)老理財產(chǎn)品的設(shè)計與普通理財產(chǎn)品無異，在期限與流動性的設(shè)計上，既不能滿足長期限的遺贈需求，也不能滿足老年人突發(fā)狀況的流動性需求。

三、區(qū)塊鏈技術(shù)對養(yǎng)老服務(wù)金融困境的突破

區(qū)塊鏈?zhǔn)且环N分布式數(shù)據(jù)庫技術(shù)，具有去中心化和去信任化的特點。將其植入養(yǎng)老服務(wù)金融體系，形成區(qū)塊鏈養(yǎng)老服務(wù)金融系統(tǒng)，可以從需求和供給兩個方面突破養(yǎng)老服務(wù)金融的發(fā)展困境。

（一）需求端——數(shù)據(jù)上鏈與需求挖掘

1.針對財富消耗期群體

區(qū)塊鏈可以整合國家、機構(gòu)、個人及家庭等方面的養(yǎng)老資源，推動養(yǎng)老服務(wù)金融的不斷深化。當(dāng)下我國居民養(yǎng)老資產(chǎn)來源分散、體量小且利用效率不高，在粗放型的養(yǎng)老金融產(chǎn)品供給局面下，難以形成有效的金融需求。個人或家庭的養(yǎng)老資源整合，不僅是養(yǎng)老資金的統(tǒng)一管理，將個人或家庭的各種養(yǎng)老資產(chǎn)數(shù)據(jù)記錄在區(qū)塊鏈上，形成個體統(tǒng)一的養(yǎng)老資產(chǎn)賬戶；更主要的是個體多維度信息的記錄與整合，有助于金融機構(gòu)進(jìn)行精細(xì)化的群體細(xì)分和產(chǎn)品定位，進(jìn)而讓有限的養(yǎng)老資產(chǎn)實現(xiàn)更大的效用。

資產(chǎn)水平、消費習(xí)慣、社保水平、家庭結(jié)構(gòu)等信息的整合，可以形成養(yǎng)老目標(biāo)維度的群體劃分，如以規(guī)避長壽風(fēng)險為目標(biāo)、以消費效用最大化為目標(biāo)，或具有遺贈需求的養(yǎng)老規(guī)劃等。個體健康、從事職業(yè)、醫(yī)療記錄、家庭成員健康等信息，可以形成保險需求維度的群體劃分，如附帶醫(yī)療保障條款的壽險需求、附帶階段性撤資保證的年金險需求等。教育背景、金融素養(yǎng)、資產(chǎn)水平等信息的整合，可以形成不同風(fēng)險收益偏好的群體劃分，如低風(fēng)險的年金險、中等風(fēng)險的養(yǎng)老目標(biāo)基金，或者較高風(fēng)險的證券組合等。

個體主動將自己的各類信息記錄在區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)平臺上，經(jīng)過其他節(jié)點（如金融機構(gòu)、社保等部門）的驗證，在區(qū)塊鏈上分布式存儲。所有數(shù)據(jù)非對稱加密，個體掌握自身信息的密鑰，金融機構(gòu)等作為信息的使用者可以獲得基于地址的匿名信息，用于需求挖掘和產(chǎn)品定位。個體主動記錄個人信息有助于獲得更精細(xì)的金融服務(wù)，金融機構(gòu)利用這些真實完整的信息有助于降低調(diào)研成本和銷售成本，提高產(chǎn)品供給效率，實現(xiàn)雙贏。

2.針對財富積累期群體

彭哲輝等（2011）提到，只有將個體發(fā)展的各個階段和人口結(jié)構(gòu)的各個層次聯(lián)系起來考慮，才能夠夯實老齡化政策設(shè)計的基礎(chǔ)。老年人的醫(yī)療健康支出問題可以通過對年輕人的健康投資和全社會生活、行為方式的轉(zhuǎn)變來改善；那么類似地，居民養(yǎng)老資產(chǎn)積累不足也可以通過對工作積累期群體的養(yǎng)老金融觀念培養(yǎng)、養(yǎng)老資金賬戶投資引導(dǎo)等方式來逐漸改善。因此，區(qū)塊鏈對于數(shù)據(jù)的全過程記錄和全生命周期覆蓋，可以用于實現(xiàn)對不同生命階段群體的精細(xì)化養(yǎng)老金融服務(wù)，最終積累更多的養(yǎng)老資產(chǎn)。

財富積累期群體需要提供更多的信息，如生命周期階段、婚姻狀況、金融資產(chǎn)或房產(chǎn)狀況、家庭結(jié)構(gòu)等，這些真實完整的全過程信息有助于金融機構(gòu)更準(zhǔn)確地把握用戶的資金配置需求，進(jìn)而形成針對性的養(yǎng)老資金規(guī)劃建議。同時，在個體信息變更與養(yǎng)老規(guī)劃調(diào)整的不斷交互中，形成對國民養(yǎng)老金融觀念的培養(yǎng)。此外，金融機構(gòu)還可以根據(jù)數(shù)據(jù)變動分析未來養(yǎng)老服務(wù)金融的需求規(guī)模、特征、結(jié)構(gòu)等，進(jìn)而對養(yǎng)老金融產(chǎn)品進(jìn)行代際調(diào)整。

（二）供給端——產(chǎn)品優(yōu)化與動態(tài)組合

1.產(chǎn)品優(yōu)化

（1）年金產(chǎn)品優(yōu)化

年金市場需求不旺的一個主要原因在于價格偏高。社會預(yù)期壽命的延長導(dǎo)致保險公司面臨系統(tǒng)性長壽風(fēng)險，保險行業(yè)的“中介化”特征導(dǎo)致保險產(chǎn)品的價格中包含較高的傭金和銷售費用，以及保險市場的逆向選擇等是商業(yè)養(yǎng)老保險面臨的現(xiàn)實問題。區(qū)塊鏈的分布式記賬和存儲技術(shù)，為突破傳統(tǒng)保險業(yè)務(wù)的局限性提供了可能。

第一，區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)的真實連續(xù)可以幫助解決逆向選擇問題。在核保過程中，保險公司可以在區(qū)塊鏈平臺上通過數(shù)據(jù)申請獲得訪問個體健康和醫(yī)療數(shù)據(jù)的權(quán)限，降低了核保費用，產(chǎn)品定價中的逆向選擇成本附加會相應(yīng)下降，進(jìn)而提高年金產(chǎn)品價值。

第二，區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)的公開匿名可以優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計和營銷。區(qū)塊鏈上的所有交易和數(shù)據(jù)傳播都是基于地址的，實現(xiàn)了數(shù)據(jù)的匿名性和公開透明。大量的真實、公開、透明的數(shù)據(jù)有助于保險公司產(chǎn)品的多樣化和定制設(shè)計，并實行對數(shù)據(jù)地址的定向投放和精準(zhǔn)營銷，降低銷售成本。

第三，區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)的公開匿名可以構(gòu)建長壽風(fēng)險池，發(fā)展長壽風(fēng)險池年金或群體互助年金，改變長壽風(fēng)險的分擔(dān)機制，個體承擔(dān)系統(tǒng)性長壽風(fēng)險，異質(zhì)性長壽風(fēng)險由風(fēng)險池充分分散，保險公司不承擔(dān)長壽風(fēng)險，因此從根本上降低保險產(chǎn)品的價格。在區(qū)塊鏈的大量公開可得數(shù)據(jù)中，保險公司可以利用年齡、健康、職業(yè)等數(shù)據(jù)界定異質(zhì)性風(fēng)險構(gòu)成，主動發(fā)起長壽風(fēng)險池年金。

（2）養(yǎng)老理財產(chǎn)品優(yōu)化

目前，商業(yè)銀行是居民最信任的金融機構(gòu)，養(yǎng)老儲蓄或理財產(chǎn)品將在很長一段時間內(nèi)占據(jù)養(yǎng)老服務(wù)金融產(chǎn)品體系的重要位置。根據(jù)養(yǎng)老理財產(chǎn)品的定位，其應(yīng)滿足不同期限的流動性需求，適當(dāng)水平的增值需求，以及較長期限的遺贈需求，這也應(yīng)是養(yǎng)老理財區(qū)別于普通固定期限理財產(chǎn)品的顯著特點。

第一，針對流動性需求的養(yǎng)老理財產(chǎn)品。晚年期間的健康支出沖擊是大概率發(fā)生的，普通的固定期限理財產(chǎn)品不能及時滿足流動性需求，而凈值型產(chǎn)品雖然期限靈活但收益率較低，不能滿足財富消耗期群體的資產(chǎn)增值需求。區(qū)塊鏈上可回溯的真實完整的個體信息可以用于優(yōu)化養(yǎng)老理財產(chǎn)品的動態(tài)資產(chǎn)負(fù)債管理。商業(yè)銀行可以在產(chǎn)品設(shè)計中設(shè)置智能合約，根據(jù)個體的年齡、職業(yè)信息、醫(yī)療記錄、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等，靈活動態(tài)地調(diào)整理財資金在權(quán)益類、債權(quán)類或者貨幣類資產(chǎn)上的投資比例和投資期限，更精細(xì)高效地匹配老年人的流動性需求。

第二，針對遺贈需求的養(yǎng)老理財產(chǎn)品。這類產(chǎn)品一般具有較長但不固定的期限。商業(yè)銀行可以設(shè)計“固定+浮動”的產(chǎn)品期限體系，如“10年+浮動期限”“20年+浮動期限”等等。在固定期限時段，商業(yè)銀行可以配置較高風(fēng)險的資產(chǎn)，而在浮動期限內(nèi)，商業(yè)銀行可以利用區(qū)塊鏈的交互信息估計預(yù)期余命，智能調(diào)整資產(chǎn)投向和期限，實現(xiàn)遺贈需求的匹配與滿足。

2.動態(tài)組合

部分年金化可以避免“消費、長壽保護(hù)、遺產(chǎn)”的三元悖論，實現(xiàn)個體的終身福利最大化（王曉軍等，2017）。區(qū)塊鏈上實時更新的全過程數(shù)據(jù)和智能合約技術(shù)有助于部分年金化理論在金融產(chǎn)品體系中的實踐探索，實現(xiàn)個體、家庭、金融機構(gòu)的養(yǎng)老資源整合。區(qū)塊鏈養(yǎng)老服務(wù)金融系統(tǒng)可以根據(jù)個體信息的變更，交互生成養(yǎng)老配置方案，并進(jìn)行程序化交易。

（1）對于財富消耗期群體

從養(yǎng)老目標(biāo)維度，對不同群體配置不同的產(chǎn)品組合。基于長壽保護(hù)，系統(tǒng)可以根據(jù)個體信息測算預(yù)期余命，并根據(jù)其收入和社保水平做最低年金化程度的估算并配置相應(yīng)的年金產(chǎn)品；基于遺贈需求，系統(tǒng)可以根據(jù)個體的預(yù)期余命、收入支出水平、資產(chǎn)水平等匹配相應(yīng)期限的養(yǎng)老理財或養(yǎng)老信托；基于消費效用最大化，系統(tǒng)可以基于個體年齡、健康狀況以及群體消費特征匹配相應(yīng)流動性的養(yǎng)老年金和養(yǎng)老理財?shù)慕M合。此外，根據(jù)房產(chǎn)和家庭結(jié)構(gòu)信息，系統(tǒng)也會將住房反向抵押貸款類產(chǎn)品納入到產(chǎn)品組合。

老年人在不同老齡階段會出現(xiàn)不同的收入支出特征，系統(tǒng)需要在基本產(chǎn)品組合的基礎(chǔ)上進(jìn)行針對性的動態(tài)流動性匹配調(diào)整。對于選擇延遲退休或者有其他經(jīng)營性收入的低齡老人，系統(tǒng)可在整個退休期間匹配流動性逐漸增大的產(chǎn)品組合；對于具有旅游、保健、繼續(xù)教育等需求的老人可以匹配前期較高流動性的產(chǎn)品組合；對于預(yù)期余命較長的老年人，系統(tǒng)需要匹配高齡階段較高流動性的產(chǎn)品以滿足可能出現(xiàn)的長期護(hù)理需求。

（2）對于財富積累期群體

不同于退休群體，財富積累期群體具有階段性的理財目標(biāo)，但養(yǎng)老需求較弱。區(qū)塊鏈養(yǎng)老服務(wù)金融系統(tǒng)需要為這類群體提供養(yǎng)老資產(chǎn)積累和消耗的全過程服務(wù)。系統(tǒng)可以根據(jù)個體的家庭成長階段、收支狀況、資產(chǎn)水平等預(yù)測未來養(yǎng)老資金需求，并結(jié)合當(dāng)下的理財目標(biāo)動態(tài)推介針對性的資產(chǎn)配置和養(yǎng)老積累規(guī)劃。

對單身期群體推介養(yǎng)老目標(biāo)基金定投，充分利用復(fù)利原理積累養(yǎng)老資產(chǎn)；對家庭成長期群體推介“子女教育+養(yǎng)老”的組合計劃，開始配置養(yǎng)老年金產(chǎn)品；對家庭成熟期群體推介“養(yǎng)老+健康醫(yī)療”組合計劃，逐漸增大基金定投和年金產(chǎn)品的配置；對退休前群體適當(dāng)推介“養(yǎng)老+財富傳承”計劃，配置養(yǎng)老理財或養(yǎng)老信托等具有一定固定期限的產(chǎn)品。

四、區(qū)塊鏈養(yǎng)老服務(wù)金融系統(tǒng)的生態(tài)優(yōu)化

區(qū)塊鏈養(yǎng)老服務(wù)金融系統(tǒng)具有明顯優(yōu)點。覆蓋范圍廣，涉及到個體、家庭與金融機構(gòu)的資源整合；追溯時間長，貫穿個體整個生命周期的金融安排；服務(wù)精細(xì)化，根據(jù)代際差異、群體差異以及個體差異提供異質(zhì)性服務(wù)；程序動態(tài)化，隨時捕捉代際間的“收入-消費-投資”活動的變化趨勢并逐漸調(diào)整資產(chǎn)匹配程序。區(qū)塊鏈養(yǎng)老服務(wù)金融系統(tǒng)的建立是一個長期的過程，是一個不斷加強金融體系與不可逆轉(zhuǎn)的老齡社會之間適應(yīng)度的過程。在這個過程中，系統(tǒng)本身需要尋求各種機制實現(xiàn)系統(tǒng)自治，尋求縱深發(fā)展和生態(tài)優(yōu)化。

（一）養(yǎng)老幣自治機制

在區(qū)塊鏈養(yǎng)老服務(wù)金融系統(tǒng)中，個體主動貢獻(xiàn)完整信息，降低了金融機構(gòu)的產(chǎn)品設(shè)計成本和獲客成本，提高金融機構(gòu)利潤的同時使個體獲得更優(yōu)質(zhì)的養(yǎng)老資金安排。整個良性循環(huán)的起點，是個體信息記錄。類似于比特幣，區(qū)塊鏈養(yǎng)老服務(wù)金融系統(tǒng)也可以設(shè)置一種激勵機制，向滿足要求的個體發(fā)放“養(yǎng)老幣”，讓其購買金融服務(wù)。激勵機制的目的很明確，一是保證系統(tǒng)能運轉(zhuǎn)起來，二是培養(yǎng)全民的養(yǎng)老金融意識。即，根據(jù)信息記錄的數(shù)量和完整性向個體發(fā)放養(yǎng)老幣，激勵更多個體記錄更多信息，維持系統(tǒng)的正常運轉(zhuǎn)；根據(jù)制定執(zhí)行養(yǎng)老規(guī)劃的年齡向個體發(fā)放養(yǎng)老幣，激勵個體提前進(jìn)行養(yǎng)老規(guī)劃，培養(yǎng)全民的養(yǎng)老意識，逐漸增加國民養(yǎng)老資金積累。

養(yǎng)老幣可以在系統(tǒng)內(nèi)購買養(yǎng)老金融服務(wù)，可轉(zhuǎn)贈、可繼承、可交易；其價值取決于系統(tǒng)內(nèi)金融機構(gòu)提供的產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量。系統(tǒng)內(nèi)的良性循環(huán)為金融機構(gòu)不斷優(yōu)化產(chǎn)品和服務(wù)提供長期動力，是養(yǎng)老幣價值穩(wěn)定的根本所在。養(yǎng)老幣價值的穩(wěn)定保證了激勵機制的有效性，吸引更多的個體進(jìn)入系統(tǒng)，整合更多的資源，形成更廣的良性循環(huán)，逐漸形成一個開放、自治的系統(tǒng)。

（二）縱深發(fā)展

區(qū)塊鏈養(yǎng)老服務(wù)金融系統(tǒng)的自身發(fā)展是一個不斷深入的過程。從生命周期階段看，養(yǎng)老服務(wù)金融從老年群體的養(yǎng)老資產(chǎn)管理，到年輕群體的養(yǎng)老規(guī)劃和資金積累，能逐漸培養(yǎng)居民的養(yǎng)老金融觀念。從服務(wù)內(nèi)容上看，養(yǎng)老規(guī)劃是全生命周期理財?shù)慕K極規(guī)劃，養(yǎng)老安排與其他金融活動并不能獨立開來，因此養(yǎng)老服務(wù)金融可以進(jìn)一步深入到整個生命周期內(nèi)的所有資產(chǎn)管理和金融服務(wù)，包括助學(xué)貸款、購房購車按揭、保險配置、子女教育規(guī)劃等等。區(qū)塊鏈養(yǎng)老金融系統(tǒng)的不斷縱深發(fā)展，在保障了國民養(yǎng)老資金積累的同時，為個體提供全面的金融服務(wù)；在不斷促進(jìn)金融機構(gòu)優(yōu)化產(chǎn)品服務(wù)，推動金融體系成熟發(fā)展的同時，提高了全民的金融素養(yǎng)。

（三）生態(tài)拓展

區(qū)塊鏈可以通過增加節(jié)點實現(xiàn)可拓展性。區(qū)塊鏈養(yǎng)老服務(wù)金融系統(tǒng)中，個體節(jié)點主動貢獻(xiàn)信息，其他節(jié)點如社會保障部門、金融機構(gòu)、企業(yè)、不動產(chǎn)登記等會對數(shù)據(jù)進(jìn)行驗證，保證了數(shù)據(jù)的真實性，因此金融機構(gòu)可以利用公開匿名的真實完整信息提供個性化的金融服務(wù)。系統(tǒng)成熟運營之后，可以將業(yè)務(wù)范圍拓展到整個養(yǎng)老金融領(lǐng)域，即同時涵蓋養(yǎng)老金金融和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)金融，拓展系統(tǒng)生態(tài)。一方面，系統(tǒng)可以增加養(yǎng)老金管理公司、醫(yī)療用品、健康養(yǎng)護(hù)、養(yǎng)老地產(chǎn)等企業(yè)作為新節(jié)點，根據(jù)個體多方面的養(yǎng)老需求提供精準(zhǔn)產(chǎn)品和服務(wù)；另一方面，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的新增節(jié)點可以貢獻(xiàn)自身經(jīng)營財務(wù)信息，金融機構(gòu)可以為其提供相應(yīng)的資金支持，促進(jìn)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。系統(tǒng)生態(tài)的拓展，擴大了良性循環(huán)范圍，推動整個養(yǎng)老金融體系不斷完善。進(jìn)一步地，養(yǎng)老金融體系還可以拓展到如文化旅游、電商、精準(zhǔn)扶貧等領(lǐng)域，帶動國民經(jīng)濟的發(fā)展，逐漸轉(zhuǎn)變養(yǎng)老僅是消耗社會資源的福利事業(yè)這一定位。

五、結(jié)論與政策建議

筆者分別從需求端和供給端分析了我國養(yǎng)老服務(wù)金融行業(yè)發(fā)展的困境，發(fā)現(xiàn)國民養(yǎng)老積累不足，養(yǎng)老服務(wù)金融產(chǎn)品缺乏精準(zhǔn)定位和有機整合，是阻礙我國養(yǎng)老服務(wù)金融發(fā)展的主要原因。區(qū)塊鏈養(yǎng)老服務(wù)金融系統(tǒng)借助區(qū)塊鏈的時間戳、分布式記賬、非對稱加密以及智能合約等技術(shù)，能夠整合個體、家庭、金融機構(gòu)等的資金、信息、專業(yè)、渠道等資源，實現(xiàn)養(yǎng)老資金的高效利用，培養(yǎng)居民的養(yǎng)老金融意識，促進(jìn)未來國民養(yǎng)老資金的積累，推動金融創(chuàng)新。在未來的發(fā)展中，區(qū)塊鏈養(yǎng)老服務(wù)金融系統(tǒng)可以通過發(fā)放養(yǎng)老幣完善激勵機制，實現(xiàn)良性循環(huán)和系統(tǒng)自治；在服務(wù)范圍上，以優(yōu)化養(yǎng)老安排為最終目標(biāo)，深耕個體全生命周期的金融服務(wù)，帶動整個金融體系的精準(zhǔn)、集約型發(fā)展；利用區(qū)塊鏈可拓展的特征，將養(yǎng)老金金融和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)金融一并納入系統(tǒng)之中，滿足個體全方位的養(yǎng)老需求，擴大良性循環(huán)的系統(tǒng)生態(tài)，提升養(yǎng)老行業(yè)對國民經(jīng)濟的價值貢獻(xiàn)，將養(yǎng)老從社會福利事業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)濟發(fā)展的長期動力。

區(qū)塊鏈技術(shù)為養(yǎng)老服務(wù)金融的發(fā)展提供了新動力。然而，推動區(qū)塊鏈在養(yǎng)老服務(wù)金融中應(yīng)用，構(gòu)建區(qū)塊鏈養(yǎng)老服務(wù)金融系統(tǒng)，需要良好的政策環(huán)境、監(jiān)管環(huán)境和創(chuàng)新合作。

政策上，應(yīng)重視頂層設(shè)計、數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)制定、技術(shù)研發(fā)和人才培養(yǎng)。首先，加強“區(qū)塊鏈+養(yǎng)老服務(wù)金融”的頂層設(shè)計，建立健全規(guī)章制度和配套政策，鼓勵區(qū)塊鏈技術(shù)在養(yǎng)老服務(wù)金融業(yè)務(wù)中的實踐，將區(qū)塊鏈養(yǎng)老服務(wù)金融系統(tǒng)作為“新基建”時代的重點資金投向，完善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。其次，制定區(qū)塊鏈技術(shù)通用標(biāo)準(zhǔn)，為區(qū)塊鏈技術(shù)提供底層基礎(chǔ)，加強區(qū)塊鏈養(yǎng)老服務(wù)金融系統(tǒng)的兼容性和拓展性。最后，推進(jìn)產(chǎn)學(xué)研合作，加強技術(shù)研發(fā)和人才培養(yǎng)，整合科研部門、區(qū)塊鏈技術(shù)企業(yè)和金融機構(gòu)的技術(shù)和資源，推動區(qū)塊鏈在養(yǎng)老服務(wù)金融中的實踐。

監(jiān)管上，應(yīng)明確區(qū)塊鏈金融的法律地位，尊重科技發(fā)展規(guī)律，提高監(jiān)管技術(shù)。首先，明確區(qū)塊鏈技術(shù)與養(yǎng)老服務(wù)金融產(chǎn)品融合的概念、屬性與法律地位，明確監(jiān)管的切入點和著力點，為“區(qū)塊鏈+養(yǎng)老服務(wù)金融”業(yè)務(wù)的開展提供確定空間。其次，金融監(jiān)管應(yīng)充分考慮“技術(shù)助力金融，金融支持養(yǎng)老”的創(chuàng)新邏輯，尊重技術(shù)發(fā)展與科技創(chuàng)新的發(fā)展規(guī)律，對區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用實踐保留一定的包容態(tài)度，為產(chǎn)品創(chuàng)新預(yù)留空間。最后，區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用改變了整個金融業(yè)態(tài)，傳統(tǒng)的現(xiàn)場與非現(xiàn)場監(jiān)管也要進(jìn)行數(shù)字化信息化的技術(shù)革新，保證對業(yè)務(wù)風(fēng)險點的敏感性。

業(yè)務(wù)上，金融機構(gòu)應(yīng)加強技術(shù)合作，共同探索金融創(chuàng)新。一方面，金融機構(gòu)與金融科技公司合作，研發(fā)區(qū)塊鏈在養(yǎng)老服務(wù)金融領(lǐng)域的實踐，開發(fā)應(yīng)用場景，完善基礎(chǔ)設(shè)施；另一方面，金融機構(gòu)之間加強合作，完善區(qū)塊鏈養(yǎng)老服務(wù)金融應(yīng)用場景的兼容性，共同探索區(qū)塊鏈養(yǎng)老服務(wù)金融系統(tǒng)的構(gòu)建，優(yōu)化產(chǎn)品供給體系。