劉鏈

1月9日，央行下發(fā)《關(guān)于推進(jìn)信用卡透支利率市場(chǎng)化改革的通知》（銀發(fā)〔2020〕327 號(hào)）（下稱“《通知》”），決定自2021年1月1日起，信用卡透支利率由發(fā)卡機(jī)構(gòu)與持卡人自主協(xié)商確定，取消信用卡透支利率上限和下限管理（即上限為日利率萬分之五、下限為日利率萬分之五的0.7倍）。

此外，《通知》還要求發(fā)卡機(jī)構(gòu)應(yīng)通過本機(jī)構(gòu)官方網(wǎng)站等渠道充分披露信用卡透支利率并及時(shí)更新，應(yīng)在信用卡協(xié)議中以顯著方式提示信用卡透支利率和計(jì)結(jié)息方式，確保持卡人充分知悉并確認(rèn)接受。披露信用卡透支利率時(shí)應(yīng)以明顯方式展示年化利率，不得僅展示日利率、日還款額等。

繼2017年起央行實(shí)行信用卡透支利率區(qū)間管理政策，此次取消利率上下限進(jìn)一步推進(jìn)全面實(shí)施信用卡利率市場(chǎng)化，符合貸款利率市場(chǎng)化改革的導(dǎo)向，是貸款利率市場(chǎng)化定價(jià)的體現(xiàn)。

現(xiàn)有信用卡透支日利率區(qū)間為0.035%-0.05%，對(duì)應(yīng)簡(jiǎn)單年化利率為12.775%-18.25%，與螞蟻、京東等互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)類似消費(fèi)貸產(chǎn)品利率基本一致。因此，信用卡利率的放開預(yù)計(jì)對(duì)總體利率定價(jià)水平影響不大，更多在于引導(dǎo)商業(yè)銀行定價(jià)的差異化和市場(chǎng)化，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和定價(jià)的匹配，促進(jìn)市場(chǎng)充分競(jìng)爭(zhēng)，推動(dòng)信用卡服務(wù)創(chuàng)新升級(jí)，對(duì)鼓勵(lì)消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需有積極的作用。

圖1：信用卡貸款增速

資料來源：萬得，萬聯(lián)證券研究所

大幅提升利率可能性不大

從政策層面分析，信用卡利率市場(chǎng)化是利率市場(chǎng)化的必經(jīng)之路，有利于提升發(fā)卡機(jī)構(gòu)的差異化定價(jià)能力。從中長(zhǎng)期來看，信用卡利率市場(chǎng)化可考驗(yàn)銀行的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力，能力突出的銀行預(yù)計(jì)將繼續(xù)勝出。

從利率定價(jià)來看，取消信用卡利率上下限后，預(yù)計(jì)各家銀行會(huì)實(shí)施差異化競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)于優(yōu)質(zhì)客戶利率有下移的可能性，這其實(shí)有利于定價(jià)能力優(yōu)秀的銀行拓展市場(chǎng)，以量補(bǔ)價(jià)。相比互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)信用卡業(yè)務(wù)在場(chǎng)景、渠道等方面存在劣勢(shì)，利率上下限松綁之后有利于發(fā)揮銀行的資金成本優(yōu)勢(shì)，展開對(duì)優(yōu)質(zhì)客戶的競(jìng)爭(zhēng)。

信用卡透支利率的放開是利率市場(chǎng)化的組成部分之一，一直在循序漸進(jìn)的推進(jìn)中，從規(guī)定統(tǒng)一的定價(jià)到給予定價(jià)空間，再到本次完全放開利率限制。而此次信用卡透支利率上下限的放開，在政策上保留延續(xù)性的基礎(chǔ)上持續(xù)推進(jìn)利率市場(chǎng)化，也有利于保持利率的平穩(wěn)。

早在2020年10月，央行就《中華人民共和國(guó)商業(yè)銀行法（修改建議稿）》公開征求意見，其中第五十五條利率機(jī)制規(guī)定：商業(yè)銀行按照中國(guó)人民銀行有關(guān)規(guī)定，可以與客戶自主協(xié)商確定存貸款利率。本次針對(duì)信用卡利率的管理辦法出臺(tái)具有政策的一致性。

從現(xiàn)狀來看，目前信用卡利率已經(jīng)突破了透支利率的下限，但利率分布比較集中，差異化定價(jià)程度不足。利率放開之后，信用卡市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)更加充分，預(yù)計(jì)銀行對(duì)客戶的精準(zhǔn)定價(jià)程度會(huì)越來越高，利率定價(jià)更趨于個(gè)性化，對(duì)于優(yōu)質(zhì)客群的定價(jià)可能會(huì)由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇進(jìn)一步下降。預(yù)計(jì)未來銀行信用卡利率定價(jià)的分布情況會(huì)更加分散，且向下進(jìn)一步差異化。

不過，向上短期內(nèi)仍受到政策導(dǎo)向的限制。理論上，利率上限的放開有助于銀行拓展長(zhǎng)尾客群，做大客戶規(guī)模，提升信用卡業(yè)務(wù)的增速。但目前監(jiān)管導(dǎo)向是降低社會(huì)融資成本，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的消費(fèi)金融業(yè)務(wù)也面臨監(jiān)管指導(dǎo)，所以短期內(nèi)銀行不會(huì)快速進(jìn)軍長(zhǎng)尾市場(chǎng)，利率向上的空間不大，但對(duì)于現(xiàn)有客戶可以對(duì)利率做適當(dāng)調(diào)整，配備對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)成本。

由于當(dāng)前信用卡的相關(guān)利率定價(jià)已經(jīng)比較市場(chǎng)化，取消上下限的影響不大，預(yù)計(jì)信用卡資產(chǎn)收益水平保持平穩(wěn)。

目前，監(jiān)管導(dǎo)向仍是降低利率，落實(shí)普惠金融。此外，最高院對(duì)民間借貸最高利率保護(hù)上限為L(zhǎng)PR的四倍（15.4%），雖然該司法解釋不針對(duì)銀行等金融機(jī)構(gòu)，但利率導(dǎo)向還是會(huì)對(duì)銀行產(chǎn)生影響，因此，短期內(nèi)銀行對(duì)信用卡利率提價(jià)會(huì)比較謹(jǐn)慎，快速上行的概率不大。另一方面，預(yù)計(jì)銀行也不會(huì)大幅下降信用卡透支利率，信用卡業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)成本較高，為客戶提供免息期以及其他增值服務(wù)，需要占用資金成本及資源投入，如果大幅下降透支利息，會(huì)對(duì)信用卡業(yè)務(wù)的盈利能力產(chǎn)生較大的負(fù)面影響。

長(zhǎng)期來看，取消利率上限打開了消費(fèi)信貸的市場(chǎng)空間，有客群、有風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力的銀行受益較大。消費(fèi)金融是一個(gè)多層級(jí)的市場(chǎng)，不同層級(jí)的客戶有不同的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)，對(duì)應(yīng)不同的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。擴(kuò)大利率空間有助于銀行進(jìn)一步服務(wù)下沉客戶，擴(kuò)大信貸客戶的覆蓋范圍。

短期來看，雖然取消利率限制從合規(guī)角度允許銀行信用卡有更高的利率定價(jià)，但實(shí)際上銀行不太可能大幅提升利率水平;另外，客戶下沉也會(huì)導(dǎo)致不良率的上升，銀行對(duì)不良率的容忍度也會(huì)對(duì)利率定價(jià)產(chǎn)生影響。

總體而言，從海外成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來看，利率市場(chǎng)化程度比較高的國(guó)家或地區(qū)，消費(fèi)信貸市場(chǎng)規(guī)模較大。信用卡是銀行開展個(gè)人短期消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的主要產(chǎn)品，未來信用卡業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期發(fā)展空間值得期待。

目前，國(guó)內(nèi)信用卡業(yè)務(wù)的主要參與方是國(guó)有大行和股份制銀行，在發(fā)卡量、貸款余額上占據(jù)主要的市場(chǎng)份額。風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力是銀行的核心競(jìng)爭(zhēng)力，通過放開利率限制，銀行將面臨更加充分的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，需要銀行能對(duì)客戶進(jìn)行精準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，在信用卡產(chǎn)品設(shè)計(jì)上更加個(gè)性化。這對(duì)銀行的金融科技能力提出了更高的要求，實(shí)現(xiàn)數(shù)字化的信用卡業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)，以數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展和經(jīng)營(yíng)決策。相比之下，中小銀行在金融科技上投入有限，缺乏規(guī)模效應(yīng)，開展信用卡業(yè)務(wù)的難度進(jìn)一步加大，未來銀行能力的差異化會(huì)有更明顯的體現(xiàn)。

總體來看，放開信用卡利率限制對(duì)消費(fèi)金融市場(chǎng)格局的影響不大。信用卡、銀行消費(fèi)貸和互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)貸目前還是差異化競(jìng)爭(zhēng)，重疊客群以偏優(yōu)質(zhì)客群為主，競(jìng)爭(zhēng)加劇或?qū)е聝?yōu)質(zhì)客群的利率定價(jià)下行，互聯(lián)網(wǎng)頭部平臺(tái)在長(zhǎng)尾市場(chǎng)具有流量和數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)，受利率因素影響較小。

早期信用卡以經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的優(yōu)質(zhì)客戶為主，2017年以來，信用卡發(fā)卡量大增導(dǎo)致客戶亦有所下沉，信用卡產(chǎn)品性質(zhì)上結(jié)合支付、信貸及權(quán)益服務(wù)等功能，綜合性較強(qiáng);銀行自營(yíng)消費(fèi)貸定位工作穩(wěn)定，具有一定資產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)客戶，授信額度一般高于信用卡，利率較低;互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融則定位長(zhǎng)尾客戶，客單價(jià)低，利率較高，頭部平臺(tái)在偏優(yōu)質(zhì)客群上與銀行信用卡客戶有所重疊，信用卡利率的放開或使這部分重疊客群的利率定價(jià)有所下降。在小額高頻的消費(fèi)金融場(chǎng)景，客戶對(duì)價(jià)格敏感度較低，更看重使用的便利性和授信額度是否能滿足需求，市場(chǎng)參與者更需要在消費(fèi)場(chǎng)景、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、客戶運(yùn)營(yíng)等方面提升能力，從而形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

客戶分層區(qū)別定價(jià)

目前，國(guó)內(nèi)信用卡貸款有兩種盈利模式：透支利息和分期收入，兩者的定價(jià)方式不完全相同。

透支產(chǎn)生的利息收入，即超過信用卡免息期（最長(zhǎng)50天）后未償透支余額產(chǎn)生的利息收入，“透支利率”按日計(jì)息，按月計(jì)復(fù)利，隨借隨還。根據(jù)央行2016年4月發(fā)布的《關(guān)于信用卡業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，信用卡日透支利率定價(jià)區(qū)間在0.035%-0.05%，對(duì)應(yīng)的年化利率區(qū)間在12.78%-18.25%。

而信用卡分期（商品分期、賬單分期）產(chǎn)生的手續(xù)費(fèi)收入，部分銀行也計(jì)入到利息收入中。分期還款產(chǎn)品每期還款額固定，客戶可以實(shí)現(xiàn)選擇分期金額及期數(shù)，根據(jù)合同要求支付分期手續(xù)費(fèi)，每期的還款金額包含本金和手續(xù)費(fèi)，根據(jù)每期還款金額計(jì)算IRR再乘以 12個(gè)月來計(jì)算年化利率。

圖2：我國(guó)信用卡應(yīng)償信貸總額重新開始增長(zhǎng)

資料來源：中國(guó)人民銀行，東吳證券研究所

圖3：信用卡人均持卡數(shù)量仍在緩慢上行過程中

資料來源：中國(guó)人民銀行，東吳證券研究所

分期付款可以理解為是信用卡的“利率市場(chǎng)化”，透支利率取消上下限管理前是“半市場(chǎng)化”的狀態(tài)。按照此前的規(guī)定，信用卡透支利率實(shí)現(xiàn)半市場(chǎng)化，銀行可以在日0.035%-0.05%的區(qū)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)差異化定價(jià)。分期付款的手續(xù)費(fèi)率則是完全市場(chǎng)化的行為。信用卡貸款以收取手續(xù)費(fèi)的方式取代循環(huán)利息，變相降價(jià)，實(shí)現(xiàn)“薄利多銷”。

根據(jù)中泰證券的分析，當(dāng)前分期類資產(chǎn)和循環(huán)類生息資產(chǎn)占比可以達(dá)到1：1。從招行ABS發(fā)行說明書中可見招行信用卡資產(chǎn)中50%為非生息資產(chǎn)，25%為循環(huán)類生息資產(chǎn)，25%為分期類資產(chǎn)，我們假設(shè)ABS資產(chǎn)池的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和總信用卡資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)保持一致。在上述兩種模式下，決定信用卡貸款定價(jià)的都是客群的信用風(fēng)險(xiǎn)。作為以客戶信用為基礎(chǔ)開展的信貸業(yè)務(wù)，信用風(fēng)險(xiǎn)是影響信用卡業(yè)務(wù)收益的關(guān)鍵因素。

目前國(guó)內(nèi)信用卡的透支利率定價(jià)主要以日息萬分之五作為基準(zhǔn)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較低的借款人在基準(zhǔn)利率上進(jìn)行一定幅度的利率下調(diào)。銀行通過搭建風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型，對(duì)借款人進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)分高低來確定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。實(shí)際上，信用卡利率目前定價(jià)的特點(diǎn)是基本按市場(chǎng)化的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。

考慮到當(dāng)前信用卡貸款定價(jià)在行業(yè)層面沒有公開統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，中泰證券參考了2018-2019年銀行發(fā)行的信用卡分期ABS產(chǎn)品的發(fā)行說明書中披露的底層資產(chǎn)情況，同時(shí)考慮到招商銀行無論是在信用卡貸款余額還是信用卡發(fā)卡量方面都具有一定的代表意義，在對(duì)定價(jià)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析時(shí)選取招商銀行作為重點(diǎn)樣本進(jìn)行分析，主要內(nèi)容包括以下兩方案：一是底層資產(chǎn)中透支余額、分期余額的結(jié)構(gòu)情況;二是底層資產(chǎn)中信用卡的貸款收益率情況?？紤]到ABS資產(chǎn)池和公司整體資產(chǎn)池有一定的差異，招商銀行資產(chǎn)池和銀行業(yè)整體的資產(chǎn)池也有一定的差異，因此，樣本數(shù)據(jù)僅能作為參考，或與實(shí)際情況存在一定的偏差。

目前，信用卡的利率定價(jià)情況是在遵守上限要求下的市場(chǎng)化定價(jià)。透支產(chǎn)品上限均嚴(yán)格按照18.25%執(zhí)行，可能有少部分低于12.78%的下限;分期還款產(chǎn)品在7%-10%左右。

循環(huán)授信產(chǎn)品和分期還款產(chǎn)品上限均嚴(yán)格按照18.25%執(zhí)行，其中循環(huán)授信產(chǎn)品定價(jià)基本處在12.78%-18.25%之間，可能有少部分低于12.78%的下限，分期還款產(chǎn)品則普遍突破 12.78%的利率下限，平均年化利率（年化手續(xù)費(fèi)率）在7%-10%左右。由于循環(huán)授信產(chǎn)品有明確的計(jì)息方式和透支利率監(jiān)管要求，銀行在操作層面較難突破。

因此，銀行主要通過推廣分期還款產(chǎn)品來規(guī)避透支利率的下限要求，以手續(xù)費(fèi)而非利率的方式進(jìn)行收費(fèi)，但其本質(zhì)上屬于利息收入，分期業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入已逐漸成為信用卡利息收入的主要來源。

大部分銀行平均定價(jià)水平相近，定價(jià)主要集中在8%-10%左右，表明各家銀行的信用卡客戶的風(fēng)險(xiǎn)較接近，定價(jià)市場(chǎng)化程度較高。

由于信用卡行業(yè)整體定價(jià)水平?jīng)]有公開統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，參考2018-2019年銀行發(fā)行的信用卡分期ABS產(chǎn)品的底層資產(chǎn)利率情況，6家樣本銀行的平均利率約為8.86%，大部分銀行的利率分布集中度較高，定價(jià)主要集中在8%-10%，表明銀行對(duì)于優(yōu)質(zhì)信用卡客戶已經(jīng)給予了比監(jiān)管要求更低的利率水平。

從招商銀行的數(shù)據(jù)來看，信用卡資產(chǎn)收益率連續(xù)4年保持穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)是核心定價(jià)因素。從歷史來看，對(duì)信用卡透支利率實(shí)行上限和下限管理已有4年時(shí)間，政策引導(dǎo)的方向是利率下行。以招商銀行為例，政策調(diào)整以來，年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，信用卡資產(chǎn)的收益率水平并未出現(xiàn)明顯的下降，2016年-2019年分別為8.94%、8.78%、8.62%和8.67%，整體較為穩(wěn)定。從近兩年信用卡ABS數(shù)據(jù)來看，招行的信用卡底層資產(chǎn)收益率也較為穩(wěn)定;從結(jié)構(gòu)上來看，分期類資產(chǎn)占比有明顯的上升趨勢(shì)，利率分布也比較穩(wěn)定。

深化零售轉(zhuǎn)型的抓手

根據(jù)上述分析可知，信用卡的盈利模式是利息和手續(xù)費(fèi)。對(duì)于利息部分，刷卡后在免息期內(nèi)還款就無需支付任何利息（最長(zhǎng)約50天），但超過免息期后仍然沒有償還的金額需要計(jì)息，這里分為循環(huán)計(jì)息和分期收費(fèi)兩種情況。

循環(huán)計(jì)息即“透支利率”，用戶任由該部分金額自然計(jì)息循環(huán)，根據(jù)央行的規(guī)定，透支日利率的區(qū)間為0.035%-0.05%，簡(jiǎn)單對(duì)應(yīng)年化利率約為12.775%-18.25%。實(shí)際上，大部分銀行普遍采用每日0.05%的上限計(jì)息，并且按月計(jì)復(fù)利。本次政策就是取消這種情形下的利率區(qū)間限制。

分期收費(fèi)是指用戶向銀行申請(qǐng)分期還款，一般有3期、6期、12期等，這種情形下銀行將欠款等額分期，并在每期還款中加收手續(xù)費(fèi)，本質(zhì)上也是利息。對(duì)于分期還款，央行沒有規(guī)定利率區(qū)間，不同銀行、不同期數(shù)、不同時(shí)段的定價(jià)會(huì)有差異，不過通過抽樣測(cè)算IRR，分期收費(fèi)的年化利率約為15%。

在商業(yè)銀行報(bào)表中，信用卡貸款余額是指用戶全部的欠款，但其中很大一部分不產(chǎn)生利息，而報(bào)表通常不披露具體的生息資產(chǎn)比例。根據(jù)招商銀行財(cái)務(wù)報(bào)告單獨(dú)披露的信用卡利息收入及貸款余額，假設(shè)信用卡生息部分的平均收益率為15%，可以估算出生息資產(chǎn)比例約為57%-60%。此外，信用卡還貢獻(xiàn)交易手續(xù)費(fèi)，計(jì)入銀行的手續(xù)費(fèi)凈收入，但規(guī)模相對(duì)較小。

早在2016年，央行取消了當(dāng)時(shí)統(tǒng)一規(guī)定的信用卡透支利率標(biāo)準(zhǔn)，轉(zhuǎn)為實(shí)行區(qū)間管理，并且明確表示“待時(shí)機(jī)成熟再全面實(shí)施市場(chǎng)定價(jià)”。因此，本次取消信用卡透支利率區(qū)間限制，從監(jiān)管方向上符合預(yù)期，屬于利率市場(chǎng)化改革的必要步驟。

近幾年，中國(guó)利率市場(chǎng)化改革持續(xù)推進(jìn)。目前在貸款端，定價(jià)圍繞LPR波動(dòng)，打破了此前長(zhǎng)期存在的對(duì)公貸款利率隱性下限（基準(zhǔn)利率九折），零售業(yè)務(wù)中的消費(fèi)貸也基本實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化定價(jià)，信用卡利率本次取消區(qū)間限制后也全面實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化定價(jià)。存款端的定價(jià)仍受限制，目前依然要參考存款基準(zhǔn)利率，由央行通過自律機(jī)制來管控浮動(dòng)上限。

根據(jù)東吳證券的判斷，大部分信用卡用戶對(duì)0.05%的透支日利率不敏感，因?yàn)槎鄶?shù)用戶通常是由于現(xiàn)金流緊張，無法全額還款而產(chǎn)生透支利息，這和主動(dòng)借款、主動(dòng)對(duì)比利率價(jià)格的“現(xiàn)金貸”需求不同。放開利率區(qū)間管制后，考慮到信用卡市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，預(yù)計(jì)商業(yè)銀行不會(huì)大范圍提高利率，但可能對(duì)部分風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)較差的客戶提價(jià)，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益匹配。反之亦然，部分銀行可能會(huì)對(duì)優(yōu)質(zhì)客戶降價(jià)，突破此前的利率下限，但優(yōu)質(zhì)客戶的生息資產(chǎn)比例更低，所以實(shí)際影響較為有限?？傮w上，招商銀行等頭部零售銀行能夠?qū)π庞每I(yè)務(wù)更靈活定價(jià)，更受益于利率市場(chǎng)化。

不過，也有觀點(diǎn)認(rèn)為，信用卡定價(jià)管制放開后更有利于傳統(tǒng)銀行與螞蟻花唄等互聯(lián)網(wǎng)信貸產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)，事實(shí)果真如此？

實(shí)際上，螞蟻花唄、京東白條等互聯(lián)網(wǎng)信貸產(chǎn)品的核心優(yōu)勢(shì)是流量與場(chǎng)景，風(fēng)控能力主要依靠生態(tài)大數(shù)據(jù)，而產(chǎn)品的利率定價(jià)并不是核心要素。實(shí)際上，螞蟻花唄的透支利率和大部分銀行的信用卡完全一致，即日利率0.05%，京東白條等產(chǎn)品也基本相同。真正對(duì)傳統(tǒng)銀行構(gòu)成利好的是互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的全面升級(jí)，因?yàn)檫@已經(jīng)明顯抑制了互聯(lián)網(wǎng)巨頭的金融擴(kuò)張速度。

最高法院2020年8月將民間借貸利率保護(hù)上限調(diào)低至LPR4倍（目前對(duì)應(yīng)為15.4%），但對(duì)于該規(guī)則是否適用于銀行等持牌金融機(jī)構(gòu)，監(jiān)管層及行業(yè)內(nèi)一直存在爭(zhēng)議。不過，金融體系的監(jiān)管規(guī)則已經(jīng)明確商業(yè)銀行貸款定價(jià)自主決定（包括本次信用卡取消利率區(qū)間），且實(shí)操層面15.4%的名義利率對(duì)應(yīng)27.3%實(shí)際年化利率，也遠(yuǎn)高于銀行各類零售產(chǎn)品的定價(jià)。由此可見，最高法院的民間借貸利率規(guī)則對(duì)持牌金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)沒有影響。

根據(jù)央行披露的支付統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2020年9月末，中國(guó)信用卡貸款余額達(dá)到7.76萬億元，較期初增長(zhǎng)2.24%，受疫情影響，2020年上半年，信用卡貸款規(guī)模收縮。目前，信用卡貸款占整體居民貸款比例約為13%，如果只觀察居民消費(fèi)類貸款（主要包含按揭、車貸、信用卡、消費(fèi)貸等），信用卡貸款的占比為16%。

東吳證券認(rèn)為，信用卡中期成長(zhǎng)邏輯在于人均持卡數(shù)量的繼續(xù)提升，核心驅(qū)動(dòng)力在于商業(yè)銀行仍在深化零售轉(zhuǎn)型，而信用卡是主要業(yè)務(wù)抓手，長(zhǎng)期看好信用卡市場(chǎng)的發(fā)展。2017年以來，許多銀行發(fā)力零售業(yè)務(wù)，從供給端推動(dòng)了居民信用卡使用率的快速提升。

本輪互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管全面升級(jí)后，我們更加看好信用卡市場(chǎng)的增長(zhǎng)，因?yàn)槲浵伒然ヂ?lián)網(wǎng)巨頭的信貸業(yè)務(wù)擴(kuò)張受阻，必定導(dǎo)致部分客戶向傳統(tǒng)銀行回歸?；诖饲暗氖袌?chǎng)規(guī)模測(cè)算，結(jié)合產(chǎn)業(yè)格局的變化，東吳證券上調(diào)未來信用卡卡均信貸余額預(yù)測(cè)值，預(yù)計(jì)未來3年信用卡市場(chǎng)規(guī)模年化增長(zhǎng)約為15%，2023年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到12.2萬億元（此前預(yù)測(cè)值為11.5萬億元），人均持卡數(shù)量上升至0.72張。