李秀輝

一、文獻(xiàn)回顧與問題的提出

現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的信用特征對(duì)成型于商品經(jīng)濟(jì)時(shí)代的主流貨幣理論構(gòu)成了全面挑戰(zhàn)。首先，金融處于核心地位。2016年中國(guó)GDP為74.4萬億元，而當(dāng)年僅上海金融市場(chǎng)的交易總額即達(dá)到1364.2萬億元，這表明貨幣不再僅僅限于商品交換，而已主要應(yīng)用于廣泛的金融和信用活動(dòng)。其次，貨幣依賴于主權(quán)信用。隨著1971年黃金非貨幣化，貨幣與貴金屬商品的內(nèi)在價(jià)值關(guān)聯(lián)被徹底斬?cái)?，貨幣的價(jià)值基礎(chǔ)轉(zhuǎn)而完全依賴國(guó)家的主權(quán)信用和財(cái)政擔(dān)保，貨幣存在的邏輯前提則從商品的內(nèi)在價(jià)值轉(zhuǎn)向社會(huì)的普遍承認(rèn)。再次，交易的無現(xiàn)金趨勢(shì)?；谛庞媒?jīng)濟(jì)的無現(xiàn)金社會(huì)趨勢(shì)表明，一方面，貨幣的物理形態(tài)及其內(nèi)在價(jià)值越來越弱化，另一方面，貨幣的計(jì)價(jià)單位、延期支付和交易結(jié)算等職能越來越重要。最后，經(jīng)濟(jì)危機(jī)逐漸以金融危機(jī)為主要表現(xiàn)形式和發(fā)端，并且爆發(fā)得越來越頻繁和劇烈?！白?618年開始的近390年里，發(fā)生42次大小不等的危機(jī)，這意味著每十年左右就會(huì)在某個(gè)局部或者全局范圍出現(xiàn)一次危機(jī)”①，“1990年以來就出現(xiàn)了5次較大規(guī)模的金融危機(jī)”。②

主流貨幣理論將貨幣視為一種商品，強(qiáng)調(diào)商品交換和實(shí)物流通，側(cè)重交易媒介和價(jià)值儲(chǔ)藏的資產(chǎn)功能，倡導(dǎo)商品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)雙重均衡的分析理念，其論證框架中并沒有貨幣信用和金融危機(jī)的位置。自2008年華爾街金融危機(jī)以后，學(xué)者們開始意識(shí)到貨幣信用因素對(duì)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的重要影響并積極地構(gòu)建相關(guān)的理論模型，比如格特勒和清瀧信弘(Gertler & Kiyotaki，2010；2012)將金融機(jī)構(gòu)和銀行破產(chǎn)分別引入了金融加速因子模型；卡巴萊羅(Caballero, 2010)認(rèn)為未能預(yù)測(cè)金融危機(jī)的根本原因是動(dòng)態(tài)一般均衡模型(DSGE)存在誤導(dǎo)，主張重建宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的貨幣理論基礎(chǔ)；陳雨露(2015)則進(jìn)一步提出了重新引入“金融支柱”以重建宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論框架的觀點(diǎn)?？傊畬?duì)貨幣理論的反思與重建是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)從“黑板”走向現(xiàn)實(shí)的關(guān)鍵一步，更是亟須解決的時(shí)代議題。

本文將從貨幣的信用本質(zhì)視角反思和重建貨幣理論。該視角可得到諸多新近文獻(xiàn)的支持，例如Tony Lawson(2018)認(rèn)為貨幣實(shí)質(zhì)上是銀行的債務(wù)，其本質(zhì)特性在于能夠清償一般債務(wù)和購(gòu)買商品；劉新華、郝杰(2019)批判貨幣“商品本質(zhì)觀”有悖于歷史事實(shí)故缺乏解釋力，而“債務(wù)本質(zhì)觀”因強(qiáng)調(diào)貨幣的債務(wù)內(nèi)涵與國(guó)家屬性，是解讀貨幣本質(zhì)的“正途”；孫國(guó)峰(2019)則從貨幣創(chuàng)造的視角認(rèn)為貨幣的本質(zhì)是無限跨期價(jià)值尺度的一般性債務(wù)。關(guān)于貨幣(money)與信貸(credit)的關(guān)系，主流貨幣理論著作中也有翔實(shí)的分析。2008年美國(guó)次貸危機(jī)使人們意識(shí)到信用沖擊能夠獨(dú)立地引發(fā)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，由此引出了與新古典傳統(tǒng)貨幣渠道并列的“非新古典”信用渠道，認(rèn)為二者共同影響了貨幣的傳導(dǎo)過程。③但是在理解順序上仍以貨幣界定信用，如“貨幣商品和信用商品”等，而非以信用視角界定貨幣。本文的具體思路是追溯主流貨幣理論將貨幣本質(zhì)理解為商品的邏輯前提，指出傳統(tǒng)二分法的實(shí)質(zhì)是以商品替代貨幣，以實(shí)物分析架空貨幣分析，立足于商品交換的一般均衡框架自然消除貨幣分析的存在空間，這是主流貨幣理論及宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)難以解釋現(xiàn)實(shí)的根源所在。因此對(duì)貨幣本質(zhì)的理解成為厘清所有問題的根源所在。與主流理論的貨幣商品本質(zhì)觀不同，各時(shí)期也有不少學(xué)者持貨幣信用本質(zhì)觀，將貨幣理解為信用可以衍生出與實(shí)物分析不同的貨幣分析，借此重建貨幣理論，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)向現(xiàn)實(shí)關(guān)注的回歸。本文試圖在融合前人研究基礎(chǔ)上有所突破。

二、主流貨幣理論的兩種分析框架及其困境

主流貨幣理論將貨幣的出現(xiàn)解釋為消除物物交換過程中“需求雙重巧合”的不便：為降低交易成本和提高交換效率，所有商品都先交換為最適宜做交易中介的商品，這種商品無論是最初的大麥或貝殼，還是后來的金銀，均統(tǒng)稱為我們熟知的貨幣，貨幣即交易媒介，交易媒介即是最重要的貨幣職能，正是這種職能使得貨幣經(jīng)濟(jì)從根本上不同于物物交換模式。“根據(jù)這一觀點(diǎn)，在沒有貨幣的經(jīng)濟(jì)中，對(duì)交易雙方都有利可圖的商品交換必須滿足‘需求的雙重巧合’才能發(fā)生，而當(dāng)貨幣產(chǎn)生并執(zhí)行了交換中介職能后，這一先決條件就不再成為必須，從而克服了物物交換過程中各種各樣的低效率。由此推理，從貨幣作為交換中介的職能又可衍生出貨幣作為價(jià)值儲(chǔ)藏手段的職能。任何一種事物，如果不能作為貯藏購(gòu)買力的工具，也就不可能被當(dāng)作交換中介?！雹芑谪泿诺纳唐繁举|(zhì)觀，主流貨幣理論分別強(qiáng)調(diào)貨幣的交易媒介和價(jià)值儲(chǔ)藏職能，形成了基于交易媒介職能的一般均衡與數(shù)量論分析框架和基于價(jià)值儲(chǔ)藏職能的貨幣與資產(chǎn)選擇分析方法，但理論上二者都存在自身無法克服的邏輯困境。

貨幣商品的內(nèi)在價(jià)值解釋了其參與交換的價(jià)值基礎(chǔ)。貨幣的作用即是便利物物交換。貨幣數(shù)量變化對(duì)物物交換的比率并無實(shí)質(zhì)影響，這決定了貨幣分析與實(shí)物分析的二分法，以及貨幣中性、貨幣面紗觀和自然利率等一系列思想的形成基礎(chǔ)。其中最重要的是貨幣數(shù)量論。貨幣數(shù)量論在貨幣理論中最古老，其影響也是最大的。以費(fèi)雪的數(shù)量論MV=PY和劍橋方程為正式表述，弗里德曼發(fā)展的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論為其更加晚近的版本，與此緊密相關(guān)的基本理論是貨幣中性假設(shè)。在實(shí)物分析中，邊際革命之后的新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)主要依據(jù)邊際效用理論和一般均衡分析，而貨幣分析和實(shí)物分析的二分法暗含著現(xiàn)代貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)的困境，即貨幣理論與價(jià)值理論的對(duì)立?！氨娝苤?，貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)中一個(gè)根本性的難題是將貨幣理論與價(jià)值理論統(tǒng)一起來，或者說將貨幣真正納入宏觀經(jīng)濟(jì)分析框架中?！雹莼诖?，數(shù)量論以瓦爾拉斯一般均衡為基礎(chǔ)，在該理論中，貨幣與一般商品無異，借助“拍賣者”，各個(gè)市場(chǎng)在純粹的交換經(jīng)濟(jì)中能同時(shí)達(dá)到均衡，無須借助貨幣商品也能實(shí)現(xiàn)物物交換。在此思維框架中，現(xiàn)金效用函數(shù)模型(MIU)、現(xiàn)金預(yù)付模型(CIA)和貨幣搜尋模型(SMM)等均未能實(shí)質(zhì)性地將貨幣因素引入一般均衡分析。其實(shí)，瓦爾拉斯法則與貨幣數(shù)量論存在著內(nèi)在的矛盾性，這一點(diǎn)已由帕廷金明確提出。從貨幣分析看，貨幣過度需求與相對(duì)價(jià)格沒有關(guān)系，它由數(shù)量方程中的價(jià)格水平?jīng)Q定，因此，“根據(jù)瓦爾拉斯法則貨幣過度需求函數(shù)是價(jià)格水平的一階齊次函數(shù)，而數(shù)量方程中貨幣的過度需求是價(jià)格水平的非齊次函數(shù)”。⑥另一方面，將貨幣視作商品以及貨幣分析與實(shí)物分析的二分法本質(zhì)上與貨幣數(shù)量論是存在矛盾的?！熬拖瘛枨髥挝粡椥浴粯樱@種二分法的主要吸引力在于人們相信它是貨幣數(shù)量論得以成立的必要條件，除非需求函數(shù)不依賴于絕對(duì)價(jià)格水平，否則，必然會(huì)影響絕對(duì)價(jià)格水平的貨幣增加而不可能對(duì)該經(jīng)濟(jì)的實(shí)際現(xiàn)象維持古典的中性。但是問題的實(shí)質(zhì)是，這種二分法不僅是不必要的、不合理的，而且其基本假設(shè)甚至構(gòu)成對(duì)數(shù)量論本身的否定！因?yàn)楫?dāng)人們斷言實(shí)際部分的需求函數(shù)不受絕對(duì)價(jià)格水平變動(dòng)影響時(shí)，即滿足于‘齊次假設(shè)’時(shí)，也意味著其不受現(xiàn)金余額實(shí)際價(jià)值變動(dòng)的影響。但是，在我們目前的模型中的貨幣數(shù)量論正是依賴于這種實(shí)際余額效應(yīng)說明貨幣增加的膨脹性影響。”⑦數(shù)量論所代表的貨幣分析與基于商品本質(zhì)觀的實(shí)物分析和一般均衡分析在本質(zhì)上是對(duì)立的，因?yàn)閿?shù)量論與貨幣名目論在邏輯上是一致的，只是在主流的經(jīng)濟(jì)分析中有意無意地回避了這個(gè)問題，這一點(diǎn)早已為熊彼特所指出?！拔覀儜?yīng)該記住數(shù)量定理與理論名目主義的這種邏輯上的近似：數(shù)量定理實(shí)質(zhì)上不把貨幣看作商品，而是看作購(gòu)買貨物的憑證，盡管每一個(gè)這樣看待貨幣的人并不一定都接受數(shù)量定理提供的特殊圖式。記住這一點(diǎn)尤為重要，因?yàn)楹髞淼陌l(fā)展有抹殺這一點(diǎn)的趨勢(shì)。”⑧更為精確的阿羅-德布魯一般均衡體系則以所謂的“計(jì)價(jià)物”表示價(jià)格，貨幣仍然是一個(gè)單純媒介，所以該體系實(shí)質(zhì)上仍然是一個(gè)物物交換體系。在哈恩看來，阿羅-德布魯模型不可能提出關(guān)于貨幣方面的問題。因?yàn)楦鶕?jù)這樣的結(jié)構(gòu)，貨幣沒有起任何作用，是不必存在的。

將貨幣的交易媒介職能引入正式的經(jīng)濟(jì)模型實(shí)際上是非常困難的，無法形成自洽的貨幣理論。貨幣分析和實(shí)物分析的割裂以及一般均衡分析與實(shí)物分析的契合使得主流經(jīng)濟(jì)學(xué)難以充分運(yùn)用貨幣的交易媒介職能，只能以實(shí)物分析替代貨幣分析，將貨幣簡(jiǎn)單地類比為一種資產(chǎn)，并由此開始強(qiáng)調(diào)貨幣的價(jià)值儲(chǔ)藏職能?！罢缛R德勒(Laidler, 1990)所指出的，20世紀(jì)中葉，在以?？怂?Hicks, 1935, 1937)、莫迪利安尼(Modigliani, 1944)、弗里德曼(Friedman, 1956)、帕廷金(Partinkin, 1965)及托賓(Tobin, 1958)等人的貢獻(xiàn)為基礎(chǔ)發(fā)展起來的主流貨幣理論中，實(shí)際上并沒有重視貨幣的交換中介職能，而只是簡(jiǎn)單地將貨幣看作可供選擇持有的眾多資產(chǎn)中的一種。盡管主流貨幣理論不斷引用凱恩斯(Keynes, 1936)的持有貨幣的三種‘動(dòng)機(jī)’，如‘交易需求’、‘預(yù)防性需求’之類的術(shù)語(yǔ)，而事實(shí)上主流貨幣理論的主要發(fā)展方向已指向資產(chǎn)組合的選擇，換句話說，主流貨幣理論重視的是貨幣作為價(jià)值儲(chǔ)藏的職能。”⑨因而在以貨幣的交易媒介職能為基礎(chǔ)的數(shù)量論和一般均衡相結(jié)合的分析思路之外，存在著另一個(gè)以強(qiáng)調(diào)貨幣價(jià)值儲(chǔ)藏職能為基礎(chǔ)的貨幣與資產(chǎn)選擇分析方法，并在20世紀(jì)50年代后發(fā)展為資產(chǎn)選擇理論(MPT)和世代交疊模型(OLG)。資產(chǎn)選擇理論實(shí)質(zhì)上也是為宏觀的貨幣理論尋找微觀的價(jià)值理論分析基礎(chǔ)的一種嘗試和努力，然而其宏觀分析和微觀分析之間似乎存在一個(gè)難以彌合的鴻溝。“嚴(yán)格來說，資產(chǎn)選擇方法是一種微觀分析方法，它雖然分析了持有貨幣的微觀動(dòng)機(jī)，但是并沒有解釋微觀主體的資產(chǎn)選擇在宏觀加總時(shí)可能出現(xiàn)的問題，例如除貨幣以外的金融資產(chǎn)均有相應(yīng)的金融負(fù)債，兩者在宏觀層次上相互抵消，因此金融資產(chǎn)對(duì)個(gè)人來說是‘凈金融資產(chǎn)’，但對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)來說顯然不是?！雹獬酥?，將貨幣視為諸多價(jià)值儲(chǔ)藏手段和資產(chǎn)中的一種會(huì)產(chǎn)生一個(gè)由?？怂固岢龅牟缓线壿嫷碾y題，“那就是當(dāng)其他(非貨幣)資產(chǎn)的回報(bào)率高于某種貨幣性資產(chǎn)時(shí)，持有該貨幣性資產(chǎn)的充分理由是什么？”這一難題直到今天仍未得到滿意的解答，依然是貨幣理論爭(zhēng)論的核心問題之一。

由此可見，基于商品本質(zhì)觀的兩種分析思路都存在難以解決的根本性問題。“現(xiàn)代貨幣理論似乎陷入了這樣一種困境：當(dāng)貨幣理論強(qiáng)調(diào)貨幣的交易職能時(shí)，卻不能夠解釋貨幣為何具有正價(jià)值；而在強(qiáng)調(diào)貨幣的價(jià)值貯藏職能時(shí)，又無法證明貨幣作為一種交易媒介為何在經(jīng)濟(jì)理論體系中是必不可少的。”為什么基于商品本質(zhì)觀的貨幣理論的兩條思路都遭遇了難題？其根本原因在于將貨幣簡(jiǎn)單地等同于商品，而將貨幣等同于商品的實(shí)物分析思路架空了貨幣的存在和作用。所以我們需要進(jìn)一步追問將貨幣簡(jiǎn)單地視作商品是否合適？

三、貨幣為什么不是商品而是一種信用

貨幣為什么不是商品？貨幣的幾乎每種特性都與一般商品存在巨大差異，可以將貨幣視為一種“特殊的商品”，但不能簡(jiǎn)單地將貨幣等同于商品。根據(jù)克羅爾廣為人知的論斷：貨幣可以購(gòu)買商品，商品可以購(gòu)買貨幣，但是商品不能夠購(gòu)買商品。這從根本上說明了貨幣不是一種商品，貨幣的本質(zhì)也不能從商品而應(yīng)從信用中尋找。

首先，商品不斷地進(jìn)入和退出市場(chǎng)，而貨幣則一直在流通。貨幣是市場(chǎng)上推動(dòng)商品流通的工具，其流通方向和作用機(jī)制均不同于商品，二者流通的方向是相反的，商品必須依賴于貨幣流通以達(dá)成最終的交易，而貨幣在金融市場(chǎng)上可以獨(dú)自流通和交易，以貨幣購(gòu)買貨幣，故而“拒絕將貨幣看作商品的人們認(rèn)為貨幣的獲得并非為了保存和消費(fèi)，而是為了花掉它。”我們可以看到，在商品市場(chǎng)上，用貨幣購(gòu)買商品獲得的是其所有權(quán)，在貨幣市場(chǎng)上，用貨幣購(gòu)買貨幣獲得的是其使用權(quán)，而價(jià)格即是利息。當(dāng)然，古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家也是由此論述貨幣的性質(zhì)和職能的，只是在其分析中更加強(qiáng)調(diào)貨幣與商品的相似性而非差異性。雖然貨幣與商品聯(lián)系緊密，但貨幣與商品之間的關(guān)系更多的是一種互補(bǔ)和對(duì)立，如果認(rèn)為市場(chǎng)中貨幣的目的是為了流動(dòng)，那么商品則是為了退出。

其次，成為貨幣的商品會(huì)獲得比自身價(jià)值更高的價(jià)值，這種貨幣溢價(jià)被視為貨幣的價(jià)值，也是貨幣不同于幣材商品的重要依據(jù)?！鞍足y被專門當(dāng)作貨幣以后，它的價(jià)值得以增加，因?yàn)樽鳛樨泿潘宋镂锝粨Q的不利和不便之處，從而增加了人們對(duì)它的需求。它由此而增加的價(jià)值量，等于它被當(dāng)作貨幣以后需求的增加量?！睆闹形覀兛梢缘玫降耐普撌牵粦?yīng)從組成貨幣的材質(zhì)中尋找其本質(zhì)和特性，而應(yīng)在所起的作用中尋找。也即貨幣同于它所依附的商品，貨幣本身有其獨(dú)特的性質(zhì)和功能，甚至瓦爾拉斯也察覺到商品成為貨幣之后的附加價(jià)值，“將貨幣任務(wù)給與一種商品時(shí)，就抬高了貨幣商品的價(jià)格，抬高到?jīng)]有貨幣屬性時(shí)的價(jià)格之上。”但是他沒有將這一點(diǎn)融入其對(duì)流通和貨幣方程的解析之中，或者根本難以融入。這其中暗含著的一個(gè)根本性難題在于貨幣的價(jià)值是由商品的內(nèi)在價(jià)值決定還是成為貨幣后的職能所決定？前者是價(jià)值理論的范疇，后者則是貨幣理論的研究領(lǐng)域，兩者之間的張力也預(yù)示了后來主流宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中價(jià)值理論和貨幣理論相互脫節(jié)的困難局面。

再次，商品都有保質(zhì)期，而貨幣無保質(zhì)期，這使貨幣具有了價(jià)值儲(chǔ)藏和資本積累的功能。商品的腐爛和過期使得早期的人們只好將收獲的物品及時(shí)送與他人，很難儲(chǔ)存和積累巨額的物質(zhì)財(cái)富。貨幣無保質(zhì)期的特性改變了生產(chǎn)組織的方式和社會(huì)交往的目的，以此為基礎(chǔ)的物質(zhì)生產(chǎn)和資本擴(kuò)張成為經(jīng)濟(jì)社會(huì)的生存意義，也使得自給自足的農(nóng)業(yè)社會(huì)逐漸過渡到以擴(kuò)大再生產(chǎn)為使命的市場(chǎng)社會(huì)。在對(duì)貨幣理論的分析中，將無保質(zhì)期的貨幣視為有保質(zhì)期的商品所產(chǎn)生的一個(gè)重要影響是弱化了時(shí)間的重要性。一般商品會(huì)隨著時(shí)間的流逝而折舊或耗費(fèi)，但貨幣卻會(huì)保值和增值，即時(shí)間對(duì)貨幣自身而言更加重要。但是，主流貨幣理論中的均衡分析或比較靜態(tài)分析通過條件假定或分析工具便直接地消除或者弱化了時(shí)間的作用，例如瓦爾拉斯的拍賣模型里沒有時(shí)間，比較靜態(tài)分析則將動(dòng)態(tài)的時(shí)間切割為一個(gè)個(gè)靜態(tài)的時(shí)點(diǎn)。所以在主流貨幣理論分析中其實(shí)是沒有時(shí)間維度的，這對(duì)商品而言并沒有根本性的影響，但對(duì)貨幣而言則不同，時(shí)間是貨幣價(jià)值形成的一個(gè)重要來源。故時(shí)間以及時(shí)間單向度流動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性是解釋人們選擇持有流動(dòng)性最強(qiáng)的貨幣而非其他可增值資產(chǎn)的一個(gè)重要原因，這有助于解釋希克斯所提出的主流貨幣理論分析思路中存在的根本性難題。

復(fù)次，人們可僅憑對(duì)貨幣的索取權(quán)進(jìn)行交易和流通。從早期金匠給出的金幣收據(jù)到金屬貨幣向紙幣的轉(zhuǎn)變，貨幣范圍的界定和貨幣數(shù)量的管理一直困擾著經(jīng)濟(jì)學(xué)家。作為體現(xiàn)貨幣的一種要求權(quán)的信用票據(jù)能夠在相當(dāng)范圍內(nèi)替代和行使貨幣的各種功能，使得貨幣可以離開實(shí)際的物質(zhì)生產(chǎn)而進(jìn)行創(chuàng)造和增加?！昂茱@然，這種現(xiàn)象是貨幣所特有的，在商品世界中沒有類似的現(xiàn)象。索要綿羊的權(quán)利并不會(huì)增加綿羊的數(shù)目。但是，存款雖然從法律上說只不過是索要法償貨幣的權(quán)利，卻在很廣的范圍內(nèi)可以像法償貨幣那樣來使用?！钡降棕泿攀腔谏唐穬?nèi)在價(jià)值的資產(chǎn)，還是基于借貸者信用的債務(wù)？還是體現(xiàn)了一方的債務(wù)便是另一方的資產(chǎn)的復(fù)式記賬精神？如果債務(wù)是基于資產(chǎn)而發(fā)生的，并最終由資產(chǎn)來償還，這其間的時(shí)間間隔和經(jīng)濟(jì)貿(mào)易運(yùn)作可以發(fā)展到什么樣的程度？這種要求權(quán)的流通顯然體現(xiàn)出貨幣屬于人與人交易和交往關(guān)系的特性，那么，最重要的問題是，這種經(jīng)濟(jì)交往所形成的信用和信賴基礎(chǔ)是什么？尤其是可靠程度和可持續(xù)時(shí)間是一個(gè)重要問題。在此過程中，貨幣的職能和范圍其實(shí)被拉長(zhǎng)到整個(gè)區(qū)間，從最堅(jiān)實(shí)的貴金屬本身到最脆弱的信用關(guān)系，均可以行使貨幣的職能。而這一切顯然不是一般商品所能具備和實(shí)現(xiàn)的。

最后，貨幣數(shù)量可隨具體交易協(xié)商條件而增減。“到飯店到餐館吃飯，吃500塊錢給100塊錢充值券，那一百塊錢算不算貨幣？”消費(fèi)者在消費(fèi)過程中并不能準(zhǔn)確區(qū)分贈(zèng)送部分和實(shí)際支出部分的差別，原因是商家在交易過程中也可以進(jìn)行某種程度上的貨幣創(chuàng)造，這使得貨幣的數(shù)量和性質(zhì)在交易協(xié)商過程中出現(xiàn)了很大的彈性和靈活性，這些都是商品所不具備的，其中的深層次原因在于貨幣職能的多樣性和表現(xiàn)的差異性，此處作為價(jià)值尺度的貨幣是主觀的，是在人的頭腦中形成并經(jīng)過協(xié)商達(dá)成的客觀確定性，但具體的數(shù)值卻是有浮動(dòng)區(qū)間的。作為交易媒介或者支付手段使用時(shí)貨幣必須是客觀存在并拿得出實(shí)物的。這種主觀性的價(jià)值尺度對(duì)客觀性的支付手段的影響表現(xiàn)出貨幣數(shù)量在具體交易環(huán)境下的增減浮動(dòng)，同時(shí)，信用對(duì)貨幣的影響也使這種情況更加復(fù)雜和普遍，從而使貨幣與商品的差別更加顯著。

所以，商品不應(yīng)成為貨幣本質(zhì)觀的預(yù)設(shè)前提，更不能成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)理論的邏輯起點(diǎn)?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)上是一種基于貨幣生產(chǎn)的信用經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)的起點(diǎn)是貨幣投入，目的或終點(diǎn)是獲取更多的貨幣，而不是自然經(jīng)濟(jì)條件下的商品生產(chǎn)和商品消費(fèi)。馬克思對(duì)此做了最敏銳的分析：前資本主義社會(huì)階段的商品流通公式是“C-M-C”，進(jìn)入資本主義社會(huì)階段該公式變?yōu)椤癕-C-M”，這揭示出現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的實(shí)質(zhì)是以貨幣開始以更多的貨幣結(jié)束。經(jīng)濟(jì)理論應(yīng)該從貨幣出發(fā)分析商品，而不是如主流經(jīng)濟(jì)學(xué)從商品出發(fā)卻實(shí)質(zhì)上架空貨幣。這兩種分析思路可從亞里士多德在《政治學(xué)》中關(guān)于交換的四個(gè)階段的區(qū)分上找到源頭，需要說明的是這一源頭后來也發(fā)展為馬克思對(duì)交換和貨幣的經(jīng)典分析以及主流貨幣理論中所暗含的分析思路?！榜R克思運(yùn)用亞里士多德的分析產(chǎn)生了他自己對(duì)資本主義類似的倫理批判，在他的分析中，用于擴(kuò)大效用并增加人類福利的等價(jià)交換的前兩種形式，成為他批判追求純粹交換價(jià)值目的的參照。然而，‘資本家’的古典政治經(jīng)濟(jì)學(xué)家和他們的新古典繼承者們采用了交換的前兩種形式(C-C1和C-M-C1)，并從一種分析的視角簡(jiǎn)單地忽略了其它的形式(M-M1和M-C-M1)?！?/p>

所以將貨幣視作商品的本質(zhì)觀不但自身的論證邏輯難以自洽，而且不能解釋現(xiàn)代信用經(jīng)濟(jì)最基本的生產(chǎn)邏輯。由于它是一種自然經(jīng)濟(jì)條件下發(fā)展起來的理論觀點(diǎn)，只是通過與現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)分析框架結(jié)合形成了貌似精確完美的數(shù)理模型，但卻不符合信用經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行機(jī)制和發(fā)展趨勢(shì)，必須加以拋棄并構(gòu)建替代性學(xué)說。

四、貨幣信用本質(zhì)觀的論證思路

貨幣商品本質(zhì)觀存在的種種缺陷和困境，幾乎都可以通過將貨幣理解為一種信用而加以彌補(bǔ)和修正。例如主流貨幣理論對(duì)于緊縮性的貨幣政策并未導(dǎo)致價(jià)格水平的下降，反而帶來價(jià)格水平上升的“價(jià)格之謎”(Price Puzzle)爭(zhēng)論不休，無論是從需求效應(yīng)還是供給角度都難以給出令人信服的解答，但是，在信用本質(zhì)觀的貨幣理論維度，貨幣是一種內(nèi)生于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的信用，提高利率等緊縮性貨幣政策會(huì)促進(jìn)商業(yè)銀行的貸款增加，“在銀行體系進(jìn)化的現(xiàn)階段，發(fā)達(dá)國(guó)家的銀行在創(chuàng)造貸款的能力方面已經(jīng)具有顯著的獨(dú)立性。創(chuàng)造貸款的約束更主要來自基礎(chǔ)資本而不再是準(zhǔn)備金?！闭琴J款創(chuàng)造存款并增加廣義貨幣會(huì)推動(dòng)價(jià)格水平上升這一理論能夠解釋緊縮性貨幣政策帶來價(jià)格上升的“價(jià)格之謎”。同時(shí)，也只有從信用本質(zhì)視角才能解釋我國(guó)的貨幣增長(zhǎng)現(xiàn)象，準(zhǔn)備金不再對(duì)貸款形成硬約束，貸款會(huì)造成廣義貨幣的增長(zhǎng)。貨幣代表的是人們交易協(xié)商過程中形成的信用關(guān)系，這種動(dòng)態(tài)的契約關(guān)系與靜態(tài)的一般均衡分析有著內(nèi)在的不同，基于信用本質(zhì)的貨幣理論提供了更加契合經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律的思想體系。

1.貨幣是一套信用等級(jí)體系

貨幣的信用本質(zhì)使其擁有不同于商品的諸多性質(zhì)，貨幣既無保質(zhì)期，又一直處于流通狀態(tài)，還通過債權(quán)債務(wù)關(guān)系的訂立、抵押和結(jié)算等操作，使貨幣獲得市場(chǎng)價(jià)值?！柏泿攀切庞?，它不是別的，僅僅是信用。甲的貨幣是乙對(duì)他的債務(wù)，當(dāng)乙付清了其債務(wù)時(shí)，甲的貨幣也就消失了。這就是整個(gè)的貨幣理論?！比欢@似乎是對(duì)商品本質(zhì)觀的貨幣解釋的顛倒：不是從商品產(chǎn)生貨幣再衍生出信用，而是信用是交換的目標(biāo)，債務(wù)的形成意味著貨幣的出現(xiàn)，債務(wù)的償付意味著貨幣的消失。貨幣是由信用界定的，那么貨幣理論也應(yīng)該由信用理論闡釋。信用的債權(quán)是對(duì)未來某種資產(chǎn)和商品的索取權(quán)，對(duì)索取權(quán)的轉(zhuǎn)讓和流通會(huì)創(chuàng)造新的索取權(quán)，這種信用的疊加可形成信用的層級(jí)和等級(jí)，從商業(yè)信用到銀行信用，再到國(guó)家信用，而最上層具有最廣泛接受性和最強(qiáng)結(jié)算能力的便是貨幣?！俺兄Z的可信性形成了一個(gè)具有不同接受程度的貨幣等級(jí)，國(guó)家政權(quán)的發(fā)行能力通常占據(jù)了最高的位置，因?yàn)樗鼈兛梢杂糜谥Ц抖愂铡！必泿判庞玫陌l(fā)行方從歷史發(fā)展的視角看最終呈現(xiàn)為一種壟斷的狀態(tài)。艾肯格林(Eichengreen)將“國(guó)家與貨幣一一對(duì)應(yīng)的特性”稱為貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)中最強(qiáng)的規(guī)律之一。鑒于熟人關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的局限性和貴金屬儲(chǔ)量的有限性，國(guó)家主權(quán)勢(shì)必成為貨幣的信用償付功能的最終擔(dān)保者，但是主權(quán)信用成為貨幣發(fā)行的最終擔(dān)保不能取代其他信用主體的擔(dān)保能力和結(jié)算作用。國(guó)家中央銀行統(tǒng)治與壟斷貨幣發(fā)行并非純粹的政府干預(yù)，而是以其為頂點(diǎn)存在的一種基于信任和信心的信用等級(jí)制度，它們?cè)谟?jì)量和結(jié)算債務(wù)方面有著不同的能力和范圍，這是貨幣經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的最基本邏輯?！叭魏谓?jīng)濟(jì)理論中都包含的一個(gè)中心問題……，這個(gè)中心問題就是，主觀價(jià)值何以會(huì)產(chǎn)生主體間的價(jià)值的等級(jí)結(jié)構(gòu)？”這種價(jià)值和信用的等級(jí)結(jié)構(gòu)是由國(guó)家主權(quán)和市場(chǎng)主體相結(jié)合形成的，并源自生產(chǎn)能力和政治認(rèn)同等。市場(chǎng)的私人信用和政府的公共信用應(yīng)該各司其職，在后者的最終擔(dān)保下充分發(fā)揮前者的作用，畢竟市場(chǎng)主體是企業(yè)和個(gè)人，在貨幣的運(yùn)行和管理上同樣也應(yīng)該如此。后凱恩斯主義者片面地強(qiáng)調(diào)貨幣的國(guó)家性質(zhì)，要以財(cái)政和稅收驅(qū)動(dòng)貨幣發(fā)行便顯得矯枉過正了。

由于貨幣基于一系列信用關(guān)系和信用等級(jí)，故而單純貨幣的索取權(quán)能在一定范圍行使與貨幣相同的功能，這也是從產(chǎn)權(quán)角度對(duì)貨幣進(jìn)行制度經(jīng)濟(jì)學(xué)分析的基礎(chǔ)。同時(shí)貨幣的數(shù)量受到信用數(shù)量和信用關(guān)系的影響，即具體交易中所協(xié)商創(chuàng)造的信用數(shù)量的浮動(dòng)會(huì)影響更高一級(jí)的信用數(shù)量，乃至最高等級(jí)的國(guó)家信用貨幣的數(shù)量?！耙虼?，貨幣制度在信用經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行中起著關(guān)鍵性作用，理解貨幣-信用經(jīng)濟(jì)的運(yùn)轉(zhuǎn)，對(duì)于分析現(xiàn)代資本主義是關(guān)鍵性的?！倍诋a(chǎn)權(quán)和索取權(quán)的債權(quán)債務(wù)關(guān)系形成的信用等級(jí)體系是貨幣存在和運(yùn)行的社會(huì)基礎(chǔ)，在其進(jìn)行初始訂立、衍生交易和最終支付的各個(gè)環(huán)節(jié)均體現(xiàn)了貨幣的特殊屬性和作用范圍。這一邏輯為我們建立基于信用本質(zhì)觀的貨幣理論提供了明確的思路。

2.貨幣信用本質(zhì)觀的基本觀點(diǎn)

貨幣的信用本質(zhì)觀從基于債權(quán)和債務(wù)的社會(huì)關(guān)系視角定義貨幣，在具體的理論觀點(diǎn)上則涵蓋了貨幣的價(jià)值來源、貨幣如何進(jìn)入經(jīng)濟(jì)運(yùn)行以及貨幣對(duì)其他經(jīng)濟(jì)變量的影響等?！斑@一非主流的傳統(tǒng)包含了四個(gè)主題：貨幣本質(zhì)上是一種價(jià)值的抽象度量；貨幣存在于索取權(quán)或者信用中；政府或者權(quán)力是貨幣的本質(zhì)性基礎(chǔ)；貨幣在經(jīng)濟(jì)過程中是非中性的?！庇蛇@四個(gè)基本主題可以拓展出其他的相關(guān)論點(diǎn)并形成完整的貨幣理論體系，在此僅擇要論述。

貨幣的主要職能是對(duì)應(yīng)計(jì)量和結(jié)算債權(quán)債務(wù)關(guān)系的記賬單位和支付手段，這一點(diǎn)已獲得許多教科書的認(rèn)可，“現(xiàn)實(shí)的貨幣，即作為計(jì)量單位和支付手段統(tǒng)一體的貨幣”。與主流經(jīng)濟(jì)學(xué)不同的是，貨幣信用本質(zhì)觀將記賬單位視為貨幣的首要職能，“很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家(還有歷史學(xué)家和人類學(xué)家)傾向于通過貨幣交易媒介的功能追溯貨幣的演化。而我們則把關(guān)注點(diǎn)放在貨幣的記賬單位(unit of account)這一功能上?！庇涃~單位職能的作用伴隨著債權(quán)債務(wù)關(guān)系的確立，這也是貨幣價(jià)值產(chǎn)生的根源，而貨幣是對(duì)商品或服務(wù)的未來索取權(quán)，是一種在未來實(shí)現(xiàn)的購(gòu)買力?！柏泿趴梢晕ㄒ槐豢醋饕环N抽象的價(jià)值尺度，并因此區(qū)別于其他的商品。正如凱恩斯所言，記賬貨幣是‘首要概念’，這就是對(duì)適應(yīng)不同事物的貨幣的描述?！庇纱搜苌慕灰酌浇槭怯涃~憑證的流轉(zhuǎn)，價(jià)值儲(chǔ)藏是作為信用抵押的資產(chǎn)功能或者是一個(gè)主體對(duì)另一個(gè)主體的債權(quán)形式。

信用關(guān)系是一種比貨幣流通更為基礎(chǔ)和復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)交換和社會(huì)交往體系，凱恩斯和弗里德曼等都曾試圖從原始部落社會(huì)的那種幾乎從不移動(dòng)但每個(gè)人都知道其歸屬的大石頭貨幣——費(fèi)幣(fei)入手重塑貨幣理論，但從信用關(guān)系理解貨幣似乎是一條合乎現(xiàn)實(shí)狀況的研究思路。貨幣的形態(tài)不重要，重要的是其便利交易達(dá)成并履行債務(wù)清償職能的能力。貨幣不必是一種商品，但這種信用關(guān)系需要一種載體作為債務(wù)履行的擔(dān)保。首先是熟人圈共知的威望和承諾，其后是貴金屬的內(nèi)在價(jià)值，再后來則是國(guó)家的政治權(quán)力。這種擔(dān)保既是貨幣的基礎(chǔ)，又是信任和信用的基礎(chǔ)，它使得基于索取權(quán)的借貸關(guān)系不斷地衍生和發(fā)展，從而貨幣和信用在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中發(fā)揮著同樣的作用?！笆聦?shí)是，就像等式的負(fù)的根源跟它的正的根源一樣真實(shí)……因此，信用是貨幣的顛倒或者相反：交易者通過貨幣獲得資本過去已實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)，通過信用獲得資本在未來將預(yù)期的利潤(rùn)?！蓖ㄟ^衍生發(fā)展，各種替代性的信用工具在某種程度和范圍具有了能夠行使貨幣的功能，它們?cè)诩訌?qiáng)經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性的同時(shí)也提高了經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在不穩(wěn)定性，特別是償付能力等級(jí)較低的信用行使較高等級(jí)的索取權(quán)時(shí)容易發(fā)生違約行為進(jìn)而引發(fā)借貸鏈條斷裂，進(jìn)一步引發(fā)信任危機(jī)和恐慌，這時(shí)作為貨幣替代物的信用關(guān)系不再被輕易地接受，處于信用體系金字塔頂端且既是價(jià)值尺度又是最終支付手段的貨幣成為爭(zhēng)奪的對(duì)象?！耙虼?，要想在一個(gè)不確定的世界上確立預(yù)期的相對(duì)穩(wěn)定性，就需要有強(qiáng)制執(zhí)行合同的機(jī)構(gòu)存在，這就是法庭與政府，可以說，正是政府及其對(duì)‘競(jìng)賽規(guī)則’的強(qiáng)制執(zhí)行，有效地扼制了資本主義走向?yàn)?zāi)難的趨勢(shì)，從而保證了資本主義體制的穩(wěn)定性?！边@是信用經(jīng)濟(jì)中市場(chǎng)擴(kuò)張和周期性波動(dòng)的原因和機(jī)制，也體現(xiàn)了政府在貨幣創(chuàng)造和管理中的核心作用。

政府或者權(quán)力是貨幣的本質(zhì)性基礎(chǔ)不僅表現(xiàn)為政府財(cái)政和稅收是貨幣信用償付的最終支撐，還表現(xiàn)為政府肩負(fù)著維持整個(gè)信用體系穩(wěn)定運(yùn)行的職責(zé)。從歷史發(fā)展的進(jìn)程看，熟人的禮俗社會(huì)向陌生人的法理社會(huì)的轉(zhuǎn)變使得信用的確立和清償經(jīng)歷了一個(gè)“去人格化”過程，國(guó)家政權(quán)替代宗法關(guān)系和貴金屬的內(nèi)在價(jià)值成為信用關(guān)系的最終擔(dān)保，一旦這一模式形成，政府權(quán)力便可以直接通過強(qiáng)制征收稅賦和指定清償工具創(chuàng)造貨幣?！岸愂蘸鸵?guī)定納稅方式的權(quán)力已然推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)貨幣化的進(jìn)程。這其中的一個(gè)要點(diǎn)就是‘貨幣化’并非起源于物物交換，亦無須建立在‘信任’的基礎(chǔ)上——大多關(guān)于貨幣起源的討論并沒有認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)。”在學(xué)理上強(qiáng)調(diào)政府對(duì)貨幣信用支撐作用的學(xué)者不乏其人，如以提出“貨幣國(guó)定論”而聞名的克納普(Knapp)，復(fù)興貨幣國(guó)定論并提出“功能財(cái)政”思想的勒那(Lerner)，以及諸多的后凱恩斯主義者。需要注意的是，不能片面地夸大政府在貨幣體系運(yùn)行中的作用，它只是處于貨幣信用等級(jí)的頂點(diǎn)而非全部?！吧鐣?huì)關(guān)系對(duì)資本主義信用貨幣的成功‘生產(chǎn)’第一次發(fā)生在十七世紀(jì)末期的英國(guó)，其后伴隨著西方世界發(fā)展過程中不同程度的成功。資本主義信用貨幣連接了政府和商人階層。”現(xiàn)代早期歐洲的貨幣發(fā)行經(jīng)驗(yàn)也表明，無論是國(guó)王還是私人銀行都難以獨(dú)自擔(dān)當(dāng)起信用貨幣平穩(wěn)運(yùn)行的重任，只有政府和銀行相互結(jié)合并形成中央銀行才能獲得成功。

主流貨幣理論在探討貨幣傳導(dǎo)機(jī)制的非新古典渠道時(shí)也是采用信用視角，認(rèn)為信用渠道涵蓋了三個(gè)方面：信貸市場(chǎng)的政府干預(yù)、銀行渠道和公司與家庭的資產(chǎn)負(fù)債表渠道。關(guān)于信用渠道的重要性研究在當(dāng)前非?；钴S，在以后非常重要，但“該領(lǐng)域的文獻(xiàn)非常薄弱，這反映了在具體化相關(guān)機(jī)制和找到實(shí)證證據(jù)方面的困難。”我們關(guān)注到了信用在貨幣理論中的重要性，也試圖從市場(chǎng)、銀行和政府等主體參與的角度界定和分析信用與貨幣的關(guān)系，但是我們對(duì)信用的理解更為根本，分析范圍也更加廣泛，不僅是政府的干預(yù)或者公司和家庭的資產(chǎn)負(fù)債表，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的債權(quán)債務(wù)關(guān)系都是信用的內(nèi)容。而從信用視角看，貨幣在經(jīng)濟(jì)過程中是非中性的。如果將貨幣和信用視為基于社會(huì)關(guān)系的一個(gè)系統(tǒng)，那么記賬貨幣、信用創(chuàng)造和金融體系等都是集體設(shè)計(jì)的社會(huì)器官，有了它們才使得生產(chǎn)體系得以運(yùn)行。延續(xù)這一思路，那么價(jià)格和利率等也可視為經(jīng)濟(jì)中的獨(dú)立變量，且能夠?qū)嵸|(zhì)性地直接影響其他的生產(chǎn)性變量?！柏泿攀且环N制度，是資本主義發(fā)展過程中的一個(gè)組成部分。貨幣的發(fā)展構(gòu)成了資本主義進(jìn)程中決定產(chǎn)出和就業(yè)的部分。”值得強(qiáng)調(diào)的是，貨幣的一個(gè)重要作用是應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和未來的不確定性?！霸诜俏镂锝粨Q的貨幣經(jīng)濟(jì)中，由于不確定性不間斷地存在于所有的市場(chǎng)中，這就在或大或小的程度上使貨幣得以成為財(cái)富或價(jià)值的貯藏手段，這就是說，成為旨在抵銷不確定性的套頭手段?！必泿拍軌驇椭?jīng)濟(jì)參與者在歷史性的時(shí)刻傳送一般購(gòu)買力以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)和需求，在后凱恩斯主義者看來這是貨幣內(nèi)生的重要依據(jù)?！昂髣P恩斯學(xué)派思想中的貨幣是發(fā)行銀行的負(fù)債，是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，它是由信用需求內(nèi)生決定的。與之相反，貨幣數(shù)量論所依據(jù)的商品貨幣和法定貨幣則代表著財(cái)富或金融資產(chǎn)，其供給完全在信貸過程之外，其數(shù)量也不代表信用量的大小，故而反映了一種外生貨幣思想?！?/p>

3.從“商品-貨幣-信用”到“信用-貨幣-商品”的分析邏輯

信用應(yīng)該取代商品成為貨幣理論的分析前提和邏輯起點(diǎn)?！百Y本主義的本質(zhì)可以在兩種可能生產(chǎn)過程的積累和轉(zhuǎn)換中找到：信用貨幣(M-M1)的積累、生產(chǎn)與控制和商品(M-C-M1)的生產(chǎn)?！痹谪泿诺纳唐繁举|(zhì)觀中，信用產(chǎn)生于貨幣的借貸過程，其論證思路為用于交換的特殊商品成為貨幣，跨期交易的貨幣替代品成為信用。商品、貨幣與信用之間的關(guān)系是貨幣理論建構(gòu)的基礎(chǔ)，關(guān)于這一問題，貨幣信用本質(zhì)觀與商品本質(zhì)觀的思路恰好是相反的，在具體的歷史時(shí)段和社會(huì)關(guān)系中，信用是一個(gè)社會(huì)最基本的人際互動(dòng)關(guān)系，在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域表現(xiàn)為債權(quán)債務(wù)關(guān)系，而貨幣是用于陌生人之間衡量和結(jié)算這種經(jīng)濟(jì)借貸關(guān)系的普遍被接受的工具，商品有時(shí)也可在一定范圍執(zhí)行此功能，但其地位顯然遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于貨幣，或者商品從屬于貨幣。顯然，在信用經(jīng)濟(jì)條件下，從信用開始的分析思路更加契合實(shí)際情況，具體的論證邏輯則可以從現(xiàn)實(shí)和歷史兩個(gè)層面展開。但在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)操作中，企業(yè)通常需要在正式生產(chǎn)商品之前先投入貨幣和資本，而貨幣的來源通常是從銀行借貸。這是貨幣信用本質(zhì)觀從信用到貨幣再到商品的論證思路，也使金融系統(tǒng)因此成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系的核心。企業(yè)的商品生產(chǎn)決策不是以商品本身為標(biāo)準(zhǔn)，而是以賺錢和盈利為目標(biāo)，企業(yè)與銀行之間、企業(yè)與企業(yè)之間存在的是盤根錯(cuò)節(jié)的債務(wù)關(guān)系。從歷史長(zhǎng)時(shí)段的經(jīng)驗(yàn)看，“經(jīng)濟(jì)法的演進(jìn)并不是從以物易物到買賣、從現(xiàn)金買賣到延期交割的過程。正是在有時(shí)間延擱的贈(zèng)禮與還禮的體系的基礎(chǔ)上，才一方面通過簡(jiǎn)化，使被分開的時(shí)間接合起來，從而形成了以物易物，另一方面又形成了延期交割和現(xiàn)金交易的買賣以及借貸?！笨梢?，基于歷史和現(xiàn)實(shí)的發(fā)展邏輯是信用關(guān)系在前，貨幣出現(xiàn)在其后，商品交換在最后，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)始終包含在社會(huì)政治環(huán)境中，“貨幣秩序是按照社會(huì)性的方式來構(gòu)建的，而不是從‘市場(chǎng)’中自然產(chǎn)生的?！本科涓词鞘袌?chǎng)試圖從現(xiàn)代社會(huì)體系中“脫嵌”并獨(dú)立地運(yùn)行，從而使得現(xiàn)代人產(chǎn)生了商品本質(zhì)觀的認(rèn)知假象。

五、基于信用本質(zhì)觀的貨幣理論架構(gòu)

直面西方經(jīng)濟(jì)模式面臨的理論和體制雙重困境，以貨幣理論批判為基礎(chǔ)重構(gòu)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的“金融支柱”，構(gòu)建基于信用本質(zhì)觀的貨幣理論有助于現(xiàn)有宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)突破實(shí)物分析引致的一般均衡和比較靜態(tài)分析框架對(duì)貨幣信用分析的忽視與對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)關(guān)注的不足，借助動(dòng)態(tài)的周期性視角和包括國(guó)家在內(nèi)的社會(huì)制度分析提高其對(duì)新時(shí)代宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的解釋力與指引力。

首先，重構(gòu)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的貨幣信用分析基礎(chǔ)。相較于新古典主流貨幣理論，可從四個(gè)方面重建貨幣信用的分析框架。其一，實(shí)質(zhì)性引入貨幣信用。以貨幣為頂點(diǎn)的信用金字塔體系，自上而下看是便利性越來越強(qiáng)，可信性越來越弱；自下而上則相反，底層和私人的信用雖然能在熟人小圈子中流通和交易，但要求其在風(fēng)險(xiǎn)來臨時(shí)能夠通過交換、兌現(xiàn)或擔(dān)保等形式轉(zhuǎn)化為更高層級(jí)的信用、貨幣和商品等?，F(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中的貨幣信用無論在資源的跨期配置還是抵御風(fēng)險(xiǎn)等方面都起著實(shí)質(zhì)性的作用，需要研究其特性以及對(duì)其他變量的影響?！耙坏┯捎谀撤N原因，人們對(duì)它的信任消失后，經(jīng)濟(jì)體系立刻出現(xiàn)不穩(wěn)定狀態(tài)，那些替代性的交易媒介就不再被輕易接受，將會(huì)出現(xiàn)‘向流動(dòng)性的回歸’，人們將爭(zhēng)奪那種代表最終支付手段的特殊資產(chǎn)?！币袁F(xiàn)金直接交易為一個(gè)極端，永不清算的信用為另一個(gè)極端，二者之間的比例決定了獲利風(fēng)險(xiǎn)和便利交易功能的大小，主觀的心理預(yù)期和客觀的外生沖擊都可能對(duì)信用經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重要影響。其二，不是存款創(chuàng)造貸款，而是貸款創(chuàng)造存款，信用創(chuàng)造貨幣。交易創(chuàng)造信用的同時(shí)也在某種程度上創(chuàng)造了貨幣，這是上文提到貨幣數(shù)量隨交易條件而增減的原因?！耙虼?，每一筆借貸交易創(chuàng)造它自己的貨幣。并沒有一種‘流動(dòng)’的貨幣的基金，而是反復(fù)地創(chuàng)造、出售和償付短期債務(wù)，其數(shù)額等于被讓與的所有權(quán)的貼現(xiàn)價(jià)值?！睆恼?、銀行到企業(yè)和個(gè)人等主體都可以創(chuàng)造信用，但其包含的“貨幣性”是不同的，商業(yè)銀行的貸款很大程度上能夠創(chuàng)造存款和增加廣義貨幣，這是非常重要的方面。貨幣的內(nèi)生創(chuàng)造性也為貨幣當(dāng)局制定貨幣政策帶來挑戰(zhàn)。其三，與傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論MV導(dǎo)致PT相反，是PT創(chuàng)造了MV。既然貨幣是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)內(nèi)生創(chuàng)造的，那么以代表經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的PT為原因，以代表貨幣運(yùn)動(dòng)的MV為結(jié)果更加符合邏輯。但是在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中二者常常交叉往復(fù)，難以明確分出前因后果，貨幣也不是作為一個(gè)靜態(tài)的常量參與每一個(gè)交易活動(dòng)，而是一個(gè)動(dòng)態(tài)變化且不斷創(chuàng)生與消亡的變量，是待債權(quán)債務(wù)關(guān)系相互抵消后清算的最終差額。如果是這樣，對(duì)貨幣進(jìn)行一般均衡分析的基礎(chǔ)便不存在了。其四，貨幣分析與實(shí)物分析不再是截然分開的兩個(gè)過程，而是同一過程的兩個(gè)緊密關(guān)聯(lián)的部分?！霸诂F(xiàn)行世界上，以及在致力于闡明現(xiàn)實(shí)世界的分析時(shí)，貨幣部門和實(shí)際部門錯(cuò)綜復(fù)雜地交織在一起。無論是短期還是長(zhǎng)期，貨幣中性的假定從分析角度看是站不住腳的?！必泿旁诮?jīng)濟(jì)交易中的作用是消除跨期商品交易過程中的信息不對(duì)稱和不確定性，其在時(shí)間維度上的作用值得深入研究。貨幣分析中引入時(shí)間概念是貨幣信用理論的重要任務(wù)。同時(shí)，通過支付手段抵消或清償債務(wù)關(guān)系完成商品的最優(yōu)配置是經(jīng)濟(jì)資源的空間運(yùn)轉(zhuǎn)形式，這種時(shí)間和空間的互動(dòng)和結(jié)合是現(xiàn)代信用經(jīng)濟(jì)的實(shí)質(zhì)，也是經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的原因。

其次，貨幣市場(chǎng)運(yùn)行分析的機(jī)理。貨幣是一種基于契約或信用的社會(huì)關(guān)系，能夠通過協(xié)商溝通而得以創(chuàng)造或衍生，也能夠通過交易和契約的完成而得以消除或縮減。因此，在宏觀運(yùn)行層面，貨幣市場(chǎng)與商品市場(chǎng)有著機(jī)制上的差異，基于信用本質(zhì)觀的貨幣理論對(duì)貨幣市場(chǎng)的分析也與主流貨幣理論有著根本的不同。一般商品進(jìn)入和退出市場(chǎng)都是為了消費(fèi)，貨幣信用的流通和交易則是為了投資和增值，“它的作用和消費(fèi)者的法則恰恰相反。信用制度是最重要的因素，它使商人能在物價(jià)上漲時(shí)多買，而消費(fèi)者能在物價(jià)下跌時(shí)少買；它又使商人在物價(jià)下跌時(shí)不得不少買，而消費(fèi)者在物價(jià)已跌時(shí)多買，因?yàn)樗蛔錾?，不?zhǔn)備在將來賣出?！边@使得交易者在商品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)上的行為規(guī)則是相反的：在以投資和增值為目的的貨幣市場(chǎng)的交易中，特別是一些投機(jī)性的交易中，需求量會(huì)隨著價(jià)格的上升而增加，而供給量則會(huì)因?yàn)橄鄱鴾p少。表現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)模型上，貨幣市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)往右上方傾斜的需求曲線和往右下方傾斜的供給曲線，這與商品分析的一般均衡模型的基礎(chǔ)條件是完全相反的。如圖1，在價(jià)格上漲預(yù)期推動(dòng)下，需求曲線與在商品市場(chǎng)中的選擇相反，是從D向左平移到D′，供給曲線S不動(dòng)或者小幅右移到S′，價(jià)格從P0上升到P0′。無論是預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)還是市場(chǎng)的真實(shí)反映，這一過程將會(huì)持續(xù)下去，即需求曲線左移到D″，供給曲線右移到S″，價(jià)格上升到P0″。價(jià)格持續(xù)上漲，一直持續(xù)到市場(chǎng)預(yù)期翻轉(zhuǎn)，或者整個(gè)過程向相反的方向展開，價(jià)格便持續(xù)下跌。分析表明，這種市場(chǎng)狀況是沒有穩(wěn)定均衡解的，會(huì)表現(xiàn)為有價(jià)無市，或者價(jià)格持續(xù)上漲或者持續(xù)下跌式的劇烈波動(dòng)，這是貨幣市場(chǎng)交易的典型特征?？梢?，基于信用和貨幣的金融系統(tǒng)具有不同于商品市場(chǎng)的內(nèi)在不穩(wěn)定特性，其分析方法不能訴諸實(shí)物分析的一般均衡框架，而是要借助歷史時(shí)段的動(dòng)態(tài)周期。信用是人與人之間預(yù)先達(dá)成的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，在未來的約定時(shí)間以約定的貨幣或者商品加以償付，前者是主觀的、確定的，后者是客觀的、不確定的，而且前者有脫離后者自行運(yùn)轉(zhuǎn)的趨勢(shì)，這決定了貨幣信用運(yùn)行并不是回歸均衡而是趨向離散，呈現(xiàn)為一種不斷自我毀滅與重生的機(jī)制，這是由信用本身的特性決定的，而并非現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)特有的現(xiàn)象。因?yàn)樾庞皿w系在貨幣出現(xiàn)以前便呈現(xiàn)出信貸危機(jī)的基本特征，以古式社會(huì)禮物贈(zèng)予與高利回贈(zèng)的印第安人夸富宴為例，“這種經(jīng)濟(jì)體系已經(jīng)發(fā)展到了這種程度，即部落中有關(guān)個(gè)體所擁有的資本總和已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了現(xiàn)存可用的價(jià)值量，……假如所有的債權(quán)人都要求債務(wù)得到償還，結(jié)果便是災(zāi)難性的恐慌，共同體要在很長(zhǎng)時(shí)間以后才能恢復(fù)正常?！睙o論是明斯基“金融的內(nèi)在不穩(wěn)定性”，還是熊彼特“創(chuàng)造性破壞”強(qiáng)調(diào)的“非常信用”，都可從這一思路加以詮釋。貨幣市場(chǎng)與商品市場(chǎng)有著不同的運(yùn)行邏輯，信用制度的重要性在于貫通二者，故而它在某種程度上緩和了商品市場(chǎng)的供求矛盾，卻加劇了價(jià)格的波動(dòng)幅度。其結(jié)果則是提升了貨幣市場(chǎng)的重要性，使得貨幣市場(chǎng)成為整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的重心。從這一維度而言，將宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)與微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的區(qū)分轉(zhuǎn)變?yōu)樯唐方?jīng)濟(jì)分析與貨幣信用理論的結(jié)合更為合理。

圖1 貨幣市場(chǎng)的供求變化

最后，貨幣政策應(yīng)關(guān)注金融市場(chǎng)的內(nèi)在不穩(wěn)定性?，F(xiàn)代金融體系已經(jīng)表現(xiàn)出內(nèi)在不穩(wěn)定的特征，并出現(xiàn)周期性的金融危機(jī)，這需要貨幣當(dāng)局適時(shí)加以引導(dǎo)和規(guī)制，不僅要利用利率等政策性工具和指標(biāo)，而且要以建設(shè)穩(wěn)健的貨幣金融制度體系為目標(biāo)。在現(xiàn)代信用經(jīng)濟(jì)中，貨幣的本質(zhì)是一種信用，信用的創(chuàng)造、流轉(zhuǎn)和清償都對(duì)貨幣體系和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生直接的影響?！耙陨纤龅囊磺?，說明貨幣在現(xiàn)代意義上是關(guān)于因交易而產(chǎn)生的債務(wù)的創(chuàng)造、可轉(zhuǎn)讓性及其解除的社會(huì)制度。”貨幣只是信用體系的冰山一角，但同時(shí)也是它的頂點(diǎn)。貨幣政策不僅應(yīng)該關(guān)注基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行數(shù)量和單一資本市場(chǎng)的利率，而且要關(guān)注市場(chǎng)交易過程中產(chǎn)生的信貸數(shù)量和相關(guān)利率，使政策導(dǎo)向從貨幣控制轉(zhuǎn)向信用引導(dǎo)?！翱刂平?jīng)濟(jì)中的信貸流動(dòng)，以及適應(yīng)金融創(chuàng)新迅速發(fā)展所產(chǎn)生的抵消作用至今仍然是我們所面臨的問題——現(xiàn)在這個(gè)問題甚至比在凱恩斯時(shí)代和拉德克利夫委員會(huì)時(shí)代更為突出?！毙庞脛?chuàng)造的主體包括銀行、企業(yè)和個(gè)人等，他們的信貸行為都會(huì)對(duì)貨幣體系的穩(wěn)定產(chǎn)生或大或小的影響。尤其是銀行貸款能夠創(chuàng)造存款和廣義貨幣，其他金融機(jī)構(gòu)在其中也發(fā)揮了類似的功能，其信貸決策甚至可以對(duì)沖貨幣政策的實(shí)施效果。這便要求貨幣當(dāng)局在決策時(shí)兼顧相關(guān)利益各方的應(yīng)對(duì)措施，并將其對(duì)沖影響考慮在內(nèi)。完善的貨幣政策應(yīng)包含一套動(dòng)態(tài)和長(zhǎng)期的工具體系，既有正式和公開的市場(chǎng)操作，又有靈活和及時(shí)的道義勸說，通過各種渠道適時(shí)表達(dá)貨幣當(dāng)局對(duì)金融市場(chǎng)發(fā)展形勢(shì)的判斷和態(tài)度，表明政策制定者的真實(shí)意圖，以有效地引導(dǎo)投資者的心理預(yù)期和借貸活動(dòng)。但是，政策工具通常只適用于短期，長(zhǎng)期則需要依賴完善的金融創(chuàng)新制度和風(fēng)險(xiǎn)防范制度建設(shè)。“由于金融市場(chǎng)結(jié)果與效應(yīng)完全不同于實(shí)際市場(chǎng)，所以它就更要依賴于金融流量通道的準(zhǔn)確結(jié)構(gòu)及其在金融體系中起作用的制度框架?！蓖晟频呢泿胖贫瓤蚣艿臉?gòu)建既要鼓勵(lì)信貸工具的創(chuàng)新性，又要防范資本擴(kuò)張的風(fēng)險(xiǎn)性；既要發(fā)揮金融市場(chǎng)對(duì)商品市場(chǎng)的流動(dòng)性支持和資源配置作用，又要防止金融市場(chǎng)價(jià)格劇烈波動(dòng)對(duì)信貸體系和商品市場(chǎng)穩(wěn)定性帶來的沖擊。由此而言，貨幣政策的制定與其說是一項(xiàng)技術(shù)，不如說是一門藝術(shù)。

六、結(jié)語(yǔ)

縱觀20世紀(jì)，“貨幣領(lǐng)域最大的變革是，由中央銀行管理的信用貨幣本位，取代了在很大程度上自發(fā)運(yùn)行的商品貨幣本位?！比欢?，主流貨幣理論并未從思想上意識(shí)到這一本質(zhì)性轉(zhuǎn)變，更沒有在分析范式上加以體現(xiàn)，仍然堅(jiān)持以商品本質(zhì)觀為論證基礎(chǔ)，固守以一般均衡分析為理論框架的范式，導(dǎo)致基于交易媒介職能和價(jià)值儲(chǔ)藏職能的兩種分析思路在解釋信用貨幣時(shí)代的經(jīng)濟(jì)事實(shí)時(shí)都遇到了根本性的難題。理論沒有隨著經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的發(fā)展而與時(shí)俱進(jìn)地更新邏輯預(yù)設(shè)和立論基礎(chǔ)是主流貨幣理論陷入困境的根本原因。

貨幣商品本質(zhì)觀自身的種種理論困境及其不能解釋的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象幾乎都可以通過將貨幣的本質(zhì)理解為信用而得以解決和解釋?；谛庞帽举|(zhì)觀的貨幣理論認(rèn)為，貨幣不是一種商品，而是一套信用等級(jí)體系，是一種價(jià)值的抽象度量，貨幣的本質(zhì)性基礎(chǔ)在于政府或權(quán)力，“信用-貨幣-商品”的分析邏輯是反映現(xiàn)代信用經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的正確思路。不是存款創(chuàng)造了貸款而是貸款創(chuàng)造了存款，不是MV決定了PT而是PT決定了MV，貨幣分析與實(shí)物分析是同一過程的兩個(gè)緊密相關(guān)的部分，貨幣在經(jīng)濟(jì)過程中實(shí)際上是非中性的，貨幣市場(chǎng)具有內(nèi)在不穩(wěn)定性且難以找到一般均衡點(diǎn)，這些觀點(diǎn)能夠從根本上彌補(bǔ)主流貨幣理論的種種不足，并為解釋以金融活動(dòng)為中心的現(xiàn)代信用經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制提供系統(tǒng)的分析框架。

基于信用本質(zhì)觀的貨幣理論也能夠更好地解釋諸如貨幣政策收緊反而導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格上升的“價(jià)格之謎”，貨幣市場(chǎng)價(jià)格的劇烈波動(dòng)和金融危機(jī)的頻繁爆發(fā)，天量貨幣發(fā)行卻并不帶來超級(jí)通貨膨脹等特有的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。同時(shí)，中央銀行購(gòu)買政府債券以擴(kuò)大貨幣發(fā)行數(shù)量的操作帶來了財(cái)政赤字貨幣化的爭(zhēng)議，尤以現(xiàn)代貨幣理論(MMT)的觀點(diǎn)最具代表性。但信用貨幣時(shí)代的財(cái)政赤字貨幣化顯然有其獨(dú)特性和操作的合法性區(qū)間，這也是基于信用本質(zhì)觀的貨幣理論的具體運(yùn)用和進(jìn)一步研究方向。

① ② 次貸危機(jī)研究課題組：《次貸危機(jī)正在改變世界》，北京：中國(guó)金融出版社，2009年，第247、247頁(yè)。

③ Carl E. Walsh,MonetaryTheoryandPolicy, The MIT Press, Cambridge Massachusetts, 2010, p.506. Jean Boivin & Michael T. Kiley & Frederic S. Mishkin，“How Has the Monetary Transmission Mechanism Evolved Over Time?”NBER Working Papers 15879,NationalBureauofEconomicResearch,Inc, 2010.

⑥ Patinkin D., “The Chicago Tradition, the Quantity Theory, and Friedman”,JournalofMoney,CreditandBanking, 1, February, 1969, pp.46-70.轉(zhuǎn)引自劉洪軍：《西方貨幣理論的邏輯矛盾及其根源》，《南開經(jīng)濟(jì)研究》2004年第2期。

⑦ 帕廷金：《貨幣、利息與價(jià)格：貨幣理論與價(jià)值理論的統(tǒng)一》，鄧瑞索譯，北京：中國(guó)社會(huì)科學(xué)出版社，1996年，第188-189頁(yè)。

⑧ 熊彼特：《經(jīng)濟(jì)分析史》第1卷，朱泱、孫鴻敞、李宏、陳錫齡譯，北京：商務(wù)印書館，1996年，第482頁(yè)。