胡語(yǔ)文

自2018年以來，銀行股的每次上漲都是上證指數(shù)階段性見頂?shù)男盘?hào)。2021年1月15日，銀行股再次上漲，能否打破見頂魔咒呢？

2018年1月份，銀行股出現(xiàn)大漲，市場(chǎng)主流機(jī)構(gòu)普遍較為樂觀，但事后來看，那次誘多的成分最大;2019年一季度到4月份，銀行股出現(xiàn)明顯上漲，指數(shù)出現(xiàn)階段性見頂;2020年6月底至7月上旬，銀行股出現(xiàn)一波明顯的急拉，導(dǎo)致指數(shù)階段性見頂;直至2021年初，銀行股重新上漲，上證指數(shù)才擺脫過去半年的橫盤震蕩走勢(shì)，但這次銀行股的上漲是否意味著上證指數(shù)階段性見頂，我們拭目以待！

本次銀行股上漲的主要催化劑就是李錄買入郵儲(chǔ)銀行H 股。作為芒格的衣缽傳人及海外價(jià)值投資的代表，李錄的言行舉止頗受市場(chǎng)關(guān)注。這次他抄底郵儲(chǔ)銀行，對(duì)市場(chǎng)做多銀行股起到了較大的引導(dǎo)作用。不管李錄及芒格對(duì)全球市場(chǎng)的影響力有多大？不可否認(rèn)的是，這種買入破凈銀行股——撿煙蒂的方法仍然起到了效果。

希望有一天，比如我們看好低估值能源股的消息對(duì)市場(chǎng)也有正面的傳統(tǒng)作用。正如格雷厄姆說的，短期來看，股票市場(chǎng)是投票機(jī);長(zhǎng)期來看，股票市場(chǎng)是稱重機(jī)。從短期來看，市場(chǎng)投資者的抱團(tuán)取暖必將推高熱門股的估值水平，這種高估值狀態(tài)也會(huì)導(dǎo)致某些資金跟風(fēng)，最終掉入上漲趨勢(shì)的陷阱。

圖：銀行股上漲帶來的“見頂魔咒”

數(shù)據(jù)來源：同花順

如果從樸素的價(jià)值投資原理來看，港股國(guó)企股的確估值便宜，很多都是0.3倍左右的市凈率，處于歷史底部的位置。

有人說，格雷厄姆撿煙蒂的投資方法已經(jīng)過時(shí)。筆者覺得，由于處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段，絕大多數(shù)公司和行業(yè)可能會(huì)被時(shí)代不斷的更迭和創(chuàng)新所顛覆，但格雷厄姆的價(jià)值投資理念永遠(yuǎn)不會(huì)過時(shí)。因?yàn)榧词箿婧ＩＬ?，人心從古不變！格雷厄姆的價(jià)值投資理念實(shí)際上是研究股市人心和人性的最好理論。

只要市場(chǎng)還是“人”在參與，“市場(chǎng)先生”就會(huì)不定期的、歇斯底里的情緒發(fā)作，換言之，人性的貪婪與恐懼造就了股市的巨幅波動(dòng)，也給聰明投資者帶來了低買和高賣的機(jī)會(huì)。

以深度安全邊際為原則的“撿煙蒂”方法在2005年熊末牛初適用，在2008年大熊市也適用，在2013年藍(lán)籌股成為“爛臭股”的時(shí)候很適用，在2019年7月份的國(guó)企股身上一樣適用。因?yàn)槿诵圆蛔儯袌?chǎng)周期也不會(huì)變。聰明投資者需要做的就是靜候市場(chǎng)輪回！