林蔓

成都雷電微力科技股份有限公司（以下簡稱“雷電微力”或“公司”）是一家從事毫米波有源相控陣微系統(tǒng)研發(fā)、制造、測試和銷售的技術(shù)企業(yè)，提供專用和通用的毫米波有源相控陣產(chǎn)品。公司產(chǎn)品及技術(shù)廣泛應(yīng)用于精確制導(dǎo)、通信數(shù)據(jù)鏈、雷達(dá)探測等領(lǐng)域。

2020年7月，雷電微力首次遞交招股說明書，申請登陸科創(chuàng)板，同時擬募資6.30億元，投入到生產(chǎn)基地技改擴(kuò)能建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充內(nèi)部流動資金。2021年2月4日，深交所創(chuàng)業(yè)板上市委員會將審議其首發(fā)上市申請。

《股市動態(tài)分析》發(fā)現(xiàn)，雷電微力業(yè)績并不樂觀：公司應(yīng)收款高企導(dǎo)致現(xiàn)金流常年為負(fù)、為了給予員工股權(quán)激勵導(dǎo)致凈利潤虧損，除此之外，公司營收波動極大，訂單存在偶發(fā)性，能否保證穩(wěn)定的收入來源是個謎團(tuán)。

現(xiàn)金流較差或引發(fā)流動性風(fēng)險(xiǎn)

受軍工行業(yè)特性限制，雷電微力客戶集中度極高，前五大客戶銷售占總營收比例均接近100%。且軍方通常強(qiáng)勢，回款較慢，因此雷電微力話語權(quán)并不高，導(dǎo)致應(yīng)收賬款高企，可用流動資金并不多。數(shù)據(jù)顯示，公司2017年至2019年應(yīng)收帳款及票據(jù)分別為1.07億元、1億元、2.52億元，占流動資產(chǎn)的67.30%、41.49%、51.85%，比重較高。

應(yīng)收款高企明顯損害了雷電微力的資金流動性。2017 年至2020上半年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-4002.71 萬元、-4294.71萬元、-33.89萬元和-8158.81萬元，多個現(xiàn)金指標(biāo)為負(fù)或波動劇烈，2019年銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金占營業(yè)收入比重較上一年下滑了65.7個百分點(diǎn)，凈現(xiàn)比也為負(fù)（見表一）。在此之下公司不得不靠股權(quán)融資及短期借款來維持經(jīng)營。

表一：雷電微力現(xiàn)金指標(biāo)

數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富Choice

雷電微力坦言，隨著經(jīng)營規(guī)模和研發(fā)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，營運(yùn)資金需求將日益增加，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額持續(xù)為負(fù)可能導(dǎo)致流動性風(fēng)險(xiǎn)。

招股書透露，雷電微力正處于研發(fā)儲備的關(guān)鍵時期，需要大量費(fèi)用投入，而這樣的資金基礎(chǔ)可能會掣肘公司技術(shù)發(fā)展。且隨著經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大，雷電微力在現(xiàn)金流方面的壓力也將更大。

凈利潤連年虧損

2017年、2018年，雷電微力歸屬于母公司所有者凈利潤全部虧損，分別為-0.15億元與-0.31億元，直至2019年才轉(zhuǎn)正。

經(jīng)分析，公司當(dāng)期支出除了營業(yè)成本外，主要在于研發(fā)費(fèi)用與管理費(fèi)用。其中管理費(fèi)用主要包含股份支付與人員薪酬。

2017年，雷電微力為增加注冊資本，對六名員工及兩家合伙企業(yè)低價(jià)授予公司股份來換取增資額，因此2017年、2018年分別確認(rèn)了1204.02萬元和1075.13萬元股份支付費(fèi)用。其中合伙企業(yè)雷電微芯、雷電創(chuàng)力兩年分別分得888.04萬元、976.38萬元，未簽訂服務(wù)期合同的三名雷電微力員工賈宇、王引、楊萬群兩年分別分得218.90萬元;存在服務(wù)期的三名公司員工廖潔、汪淵、管玉靜分得32.84萬元與32.84萬元。招股書顯示，雷電微芯、雷電創(chuàng)立兩家公司合伙人全部是公司員工。（見表二）

表二：雷電微力2017年、2018年股份支付情況

盡管對員工進(jìn)行股權(quán)激勵能夠提升注冊資本與內(nèi)部凝聚力，但是以犧牲凈利潤為代價(jià)，且賈宇、王引、楊萬群三名員工在分得回報(bào)不久后便離職，雷電微力此舉顯得有些得不償失。且值得注意的是，這三名人員既能得到大額股權(quán)分紅又不用簽訂服務(wù)協(xié)議，不免令人懷疑其中是否暗含利益輸送。

薪酬方面，雷電微力管理層人員工資普遍較高。經(jīng)計(jì)算，公司5名董監(jiān)高人員2019年平均薪酬為58.86萬元，其中董事長年薪近90萬（見表三）。而一線生產(chǎn)人員平均年薪僅為4.7萬元（直接人工1246.3萬元/生產(chǎn)人員數(shù)265人），平均月薪不足4000元。

表三：雷電微力董監(jiān)高薪酬情況

數(shù)據(jù)來源：招股書

雖然崗位性質(zhì)不同決定了管理層人員薪酬較高，但當(dāng)時雷電微力業(yè)績虧損、現(xiàn)金流不佳，且正處于大力研發(fā)期，亟待資金支持，這樣的工資水平一定程度上反映出雷電微力的核心管理層或許并沒有將公司發(fā)展作為首要目標(biāo)，而這樣的企業(yè)即便能夠成功上市，也可能難以俘獲投資者的信賴。

業(yè)務(wù)持續(xù)性問題

2017年、2018年，雷電微力營業(yè)收入較少且有所下降，分別0.89億元、0.46億元，到了2019年公司營業(yè)收入突然大漲，較2018年增長546.04%。雷電微力稱，這主要是公司某項(xiàng)目進(jìn)入軍方批產(chǎn)列裝階段。

但雷電微力表示，軍品的列裝批產(chǎn)主要受具體配套的特定武器裝備整體研發(fā)及批產(chǎn)進(jìn)程影響，與市場環(huán)境及行業(yè)趨勢沒有太大關(guān)系。如此看來，項(xiàng)目進(jìn)入軍方批產(chǎn)列裝可能屬于偶發(fā)性訂單，在眾多對手競爭下，雷電微力后期業(yè)績持續(xù)性或難以保證。

由上述內(nèi)容可知，雷電微力目前的資金狀況已十分不理想，若收入來源也是起伏不定，對于其未來發(fā)展將是雪上加霜。未來雷電微力又有何應(yīng)對良策？對于以上所有問題，《股市動態(tài)分析》向雷電微力發(fā)送了采訪提綱，但截至目前并未得到任何回復(fù)。